【周报汇总】6月20日

股指

外围市场波动剧烈 

内盘市场韧性较强

1、宏观：工信部召开上半年工业和信息化经济形势专家座谈会。专家们指出，总的看，工业经济增长、恢复都先于整体经济，要稳住宏观经济大盘，工业要担负起更重要责任。当前工业经济稳定恢复基础尚不牢固，保持平稳运行需要付出更大努力。要进一步认识当前经济形势严峻性，更多关注需求侧问题，谨防形成需求收缩、供给冲击交互负向循环；防范制造业上下游利润分化过大导致的投资内生动力不足问题；深入研判全球经济滞胀外溢性进一步加剧带来的风险，预先做好相关准备。 

2、市场综述：上周市场延续反弹，IF引领指数走势。成交额稳定在万亿以上。日均成交1.13万亿，前一周为1.05万亿，放大766.62亿，从各指数周强弱分布看，沪深300>上证50>中证500。 

3、资金面：6月17日，北向资金午后大踏步进场，全天再度大幅净买入 91.68亿元，其中沪股通净买入57.45亿元，深股通净买入34.23亿元。当周北向资金累计净买入174亿元，6月合计加仓近600亿元。截至6月16日，6月 10日至6月16日，周融资净买入额267.59亿元，周度投资者加杠杆意愿继续回升。 

4、整体逻辑：上周市场看，沪指周K线上涨近1%，连续三周上涨，创业板指数表现略强，周K线涨幅近4%。资金面，当周北向资金累计净买入174亿元， 6月合计加仓近600亿元。近日，外围股市波动加大，美联储6月份加息靴子落地，但市场对美国经济衰退的担忧情绪加剧。尽管外部市场环境的扰动增大，但A股走势震荡中仍体现出较强的韧性，目前看，沪指要想有效突破半年线的压制仍需要有明确的领涨主线以及量能的积极配合。

策略建议：操作上，上周走势强弱上看，沪深300 >上证50 >中证500，仍可以关注IC反弹。7月合约成为新晋主力，可以滚动参与反弹或赚取时间价值的卖方策略。 

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

棉花

棉价跌破两万 下游是否顺利接棒

1、上游：截至6月9日，全国累计交售籽棉折皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，较过去四年均值减少19.4万吨，其中新疆交售526.2 万吨；累计加工皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，较过去四年均值减少17.1万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨，较过去四年均值增加17.7万吨；累计销售皮棉340.7万吨，同比减少 243.5万吨，较过去四年均值减少163.2万吨，其中新疆销售293.4万吨，同比减少223.3万吨。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至06月17日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为16650张，折合66.6万吨棉花。

3、下游：本周，国内纺织市场订单低迷态势未改，棉价连续下跌，国内棉纱价格继续下行。随着国际棉价回落，外纱市场观望情绪升温，价格走弱迹象进一步明朗，当前常规外纱高于国产纱3700元/吨。国内坯布市场走货仍较低迷，棉布价格延续跌势。涤纶短纤价格随原料PTA继续走高。

4、整体逻辑：中国棉花实播面积同比增加2.5%，美棉播种进度达90%左右，注意主产区天气变化；近期禁止新疆产品事件再次发酵，多头信心受挫，需重点关注2万整数关口附近的争夺情况。

策略建议：随着俄乌争端局势的持续，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加。建议以2万整数关口为止损偏空思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

纯碱

上游月内供应仍有减量，关注下游需求量价跟进情况

1、供应：碱厂装置月内装置有检修，纯碱供应有减量预期； 

2. 需求：光伏产线仍有增量预期，浮法暂时日熔维持高位； 

3. 库存：碱厂延续降库，重碱去库幅度略好于轻碱； 

4. 表需：纯碱表需呈现回落，重碱刚性需求为主； 

5.成本利润：纯碱成本窄幅波动，利润继续处于高位。 

6. 整体逻辑：受美联储“暴力”加息，以及近几日国际原油价格回落，市场情绪端仍显偏空，国内文华指数、黑色成材板块均有明显下降。纯碱基本面延续偏强整理，碱厂库存继续走低，重碱去库略好于轻碱。社会库存窄幅增加，在56万吨水平。上周盘面价格回落之后，期现商货源再度流入市场，下游补货渠道增加，对碱厂走货或有一定负反馈，上下游库存或进入再度调整期。其中供应端随着月中旬的到来，纯碱检修或逐渐增多，后期或能对冲部分纯碱累库的利空。部分下游玻璃企业场内纯碱原料库存平均28天附近，但有些企业有待提货、途中货源。下游需求变化不大、较为稳定，下游终端对高价纯碱的抵触情绪仍存，按需采购，心态谨慎。光伏本有后期仍有产线计划点火，今年以来光伏对纯碱拉动最为明显。短期来看对纯碱主要影响仍是地产以及浮法玻璃偏弱现实对高利润纯碱价格一直存有明显压力，而冷修预期之下纯碱用量的减少也对纯碱有一定利空。5月地产数据虽部分边际有所改善，整体仍显压力，对于相关品种在预期与现实之间仍需进一步驱动。后期玻璃对于纯碱利多驱动在于去库以及价格止跌企稳，关注6月底前后地产对玻璃需求的带动。 

策略建议：1. 单边：当前市场又回到了重新等待驱动阶段，月底前或趋于震荡整理，近期盘面上行压力仍在，虽后期整体仍有向好趋势，建议企稳后先尝试布局近月多单，远月可暂时观望。2. 套利：暂时观望，后期尝试9-1逢高布局反套。

风险点：疫情超预期，需求不及预期。 

300期权

两市成交额连续破万亿 持仓量PCR升至1以上

本周沪深300指数继续放量反弹，两市成交额已经连续6个交易日突破万亿。一周日北上资金累计净买入 174.04亿元（其中沪港通净买入123.81亿元，深港通净买入50.23亿元）。本周沪深300股指期权持仓量PCR上升到1以上，加权波动率指数先升后降。沪深300股指期货、期权6月合约到期，到期交割结算价结束回落，创近四个月高点。股指在经济活动恢复的情况下持续反弹，且隐波与标的正相关，反弹有望延续，关注能否站稳 4300，站稳则可延续反弹走势。6月22日是上交所、深交所的3个ETF期权六月合约到期日。

趋势策略：标的下跌时若升波可以布局卖出虚值认沽，滚动交易；降波则买入牛市看涨价差组合策略，滚动交易，跟随标的上涨调整仓位。

波动率策略：升波时择机卖出宽跨式，Delta偏正，滚动做空波动率。 

铁合金

成本坍塌共振下跌 铁合金走势偏空

供应：上周硅铁周产量12.88万吨（环比+1.26%，同比+9.8%），硅锰周产量19.66万吨（环比+0.32%，同比-5.1%）。

消费：硅铁需求量2.51万吨（环比-1.79%，同比-15.25%），硅锰需求量 14.68万吨（环比-1.43%，同比-13.16%）。五大材产量环比回落，钢厂减产意愿增多，合金需求明显放缓。

库存：6月双硅企业库存+钢厂库存均出现明显回升。成本：锰矿、兰炭稳中偏强，上周双硅成本继续上移，企业利润继续缩水。周末部分钢厂焦炭提降幅度加大，或抵消部分成本上涨压力。

基差：双硅盘面大跌转为深度贴水，SF09基差440元（环比+714），SM09 基差312元（环比+456）。

总结：上周铁水+五大材产量均出现回落，黑色系负反馈导致原料成材共振下跌，钢厂亏损加剧，减产意愿增强。本轮黑色系破位下跌幅度已超基本面逻辑，目前市场走势偏空。随着钢厂亏损减产增多，铁合金下游需求也将受到影响，价格整体跟随成材共振下行，短线思路维持逢高空，等待后续企稳信号出现。

策略建议：目前黑色系下跌仍未见底，双硅思路仍以反弹抛空为主。

风险点：钢厂主动减产/宏观政策变化 

铜

美联储大幅加息，铜价弱势不改

1、宏观面：美联储6月议息会议如市场预期加息75个基点至1.50%- 1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大，欧央行计划7月加息25 基点，暗示9月加息50基点，全球主要央行为抑制通胀而收紧货币政策，加剧了市场对全球经济衰退的担忧，打压铜价。 

2、供需面:原料上：Las Bambas铜矿生产运输逐渐恢复正常，现货 TC继续承压下行。废铜上，本周铜价从高位回落，废铜商出货意愿下降，废铜市场流通持续收紧，精废价差收窄。供应上：6月份，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中，产量增量主要来自于三家冶炼厂的投料复产。需求上：国内复工复产持续推进，但是传统基建和房地产新增线缆订单回升缓慢，终端需求显现压力。库存上，国内总体社会库存本周小幅减少0.25万吨至 10.99万吨，仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：海外主要央行加息加剧市场对全球经济衰退担忧，国内铜市终端需求显现压力，预计铜价弱势不改。

策略建议：建议投资者空单可继续持有。

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需宽松格局未改 关注估值修复

1、供应：内地供应稳定叠加进口维持高位，引致整体充裕； 

2. 需求：产业淡季延续，需求边际变化有限； 

3. 库存：上、中游持续累库，后市或有所去化； 

4. 成本：运费随成品油价涨而上调，煤价涨势趋缓，成本支撑力度不减； 

5. 利润：产业链利润传导阻塞，煤制甲醇及下游单体均亏损严重。 

6. 整体逻辑：供需宽松的产业基本面预计仍将维持，对现货的支撑不足，难有大的涨幅。且当下处于明显的累库周期，也对价格形成压力。相较而言，成本端的支撑较为明确，无论是煤价还是运费均为产品价格提供了下边际。从而，后市甲醇在成本与供需之间的博弈仍将延续。另一方面，明显偏低的估值必然引发修复调整，短期调整的方式预计以期货端进一步下行或反弹后再跌为主，以弥合过大的基差。 

策略建议：1. 单边：短期或有小幅反弹，但中期单边不看多，下方应仍有空间，对主力09合约，下边际关注2650一线，逢高做空。2. 套利：推荐9-1反套继续持有。

风险点：煤价上涨超预期 

镍

疫情演绎+俄乌危机 低库存沪镍蓄势震荡

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。 

2、为稳住经济大盘，党中央、国务院多次作出部署，出台了一系列针对性强、有力有效的区间调控举措。 

3、进入6月，全力以赴稳住经济大盘，财政，是稳住经济大盘的重要支柱。财政、货币多项增量新政悉数亮相，包括留抵退税、新增专项债、延期还本付息等举措都将在本月集中发力。 

4、产业链:随着国家一系列稳经济政策和复工复产各项措施加快落地，经济运行复苏态势明显。油价十元冲击波：中下游企业承压、新能源企业欢呼,新能源车企对充电端布局已转向超级充电并加速扩张，与此同时，超充电池、超充站等超充市场产物亦在加速迭代升级，车企对超充市场规划正拓展至更多层面。大基建加速和地产复苏对不锈钢需求增加,近期通胀高企导致多家电动汽车制造商提价。在市场需求复活库存内外双低下镍价走势维持震荡!

策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化

PVC

弱现实改善情况不佳 后市短期难言转强

1、供应：乙烯法开工率显著下滑，后续电石法减损量偏高，但供给压力不大； 

2. 需求：内地有所改善，出口预期回落，总体大幅增加概率小； 

3. 库存：港口及内地加速累库，下周或延续； 

4. 成本：分项成本同步弱势，支撑不足； 

5. 利润：原料跌幅不及PVC，生产利润整体转降。 

6. 整体逻辑：需求仍未完全改善，库存加速累库，价格承压。成本端的支撑力度亦不足。而估值处于适中区间，但波动率加大，风险随之提高。另一方面，”稳增长“的预期始终是价格下边际所在。从而预计，盘面全面走强时机尚未来临，当然，在7连跌后，盘面不免技术性补涨，但应为短期表现。

策略建议：1. 单边：预计后市仍维持弱势行情，但短期超跌补涨概率较大，且震幅显然将走扩，建议短多长空或逢反弹做空。2. 套利：不建议套利

风险点：原油异动 

铝

宏观情绪转弱，铝价再次下跌

1、宏观：国内5月份经济数据逐步恢复改善。美联储6月份激进加息落地，但市场对经济出现衰退的担忧加剧。 

2、上游：氧化铝近期维持弱势，基本面继续对价格施压。 

3、中游：国内电解铝运行产能有望在6月份继续走高，供给端压力逐步增大。电解铝社会库存延续降库趋势。 

4、下游：近期下游铝加工开工周度率继续保持回升，虽然开工率不及去年同期水平，但回升态势不变。 

5、整体逻辑：近期对市场影响因素最大的事件为美联储的激进加息政策，一方面，美元大幅走强使得大宗商品价格有所承压；另一方面，激进加息使得市场对美国经济出现衰退的担忧加剧。基本面来看，供应端和需求端目前均呈现上升的态势，市场交易的核心在于下游消费的恢复程度。

策略建议：预计本周沪铝将偏弱运行，下方支撑 19000点一线，上方压力 20500点一线。 

风险点：1、美联储货币政策；2、国内政策面变化；3、疫情影响；4、海外局势变化。 

鸡蛋

现货偏弱，情绪偏好，期货震荡偏强

【供应方面】：鸡苗价格稳定，利润偏低，天气炎热限制补栏积极性。淘汰鸡延迟淘汰明显，价格高位走强，存栏量低位运行，产能持续恢复，现阶段的现货供应主要来源于1-3月补栏新开产和去年同期左右补栏量，延迟淘汰成为市场另外一个重要原因，目前华北主产区高温明显，产蛋率下降，整体中下游库存偏低，供应仍旧低位。

【需求方面】：疫情得到很好控制，整体消费得到恢复，目前主要是梅雨季节压制现货，整体需求启动仍旧需要部分时间，但是从价格角度看，已经逼近成本线，开始吸引冷库和食品厂备货，但是仍旧需要关注库存情况。

【成本利润】：成本端，整体原料价格偏强运行，全国平均养殖成本维持在4.1元/斤高位，居高不下。利润在盈亏平衡线附近，即将迎来积极性探底，整体鸡蛋现货下方支撑偏强。

【逻辑方面】：目前的现货更多的是反应现在天气因素带来的担忧，和弱需求叠加形成的共振，但是从时间推移上讲，无论从供应，库存、成本角度，还是从天气推演的角度，市场开始进入阶段性上涨阶段，期货经过本轮回调后，已经在技术上筑底，成本底部，技术底部已经逐渐形成，目前就看市场底部何时形成。

【策略方面】：1、单边：4600-4650做多，关注4700压力；2、套利：JD91反套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、天气方面，何时出梅。 

短纤

供需格局宽松 成本主导后市

1、供应：产量逐步恢复，供应有所宽松； 

2. 需求：产业淡季叠加高库存，需求难有起色； 

3. 库存：工厂库存去库，下周或出现累库趋势； 

4. 成本：国际油价回落，MX供给缓和，PX、PTA价格下降对短纤形成压力； 

5. 利润：产业链利润传导不畅，主要利润仍在上游炼化企业，短纤利润处于较低水平。 

6. 整体逻辑：目前短纤下游纱线企业自身成品库存高企，对逐渐攀升的原料抵触情绪增加，叠加实质性订单有限，需求依然偏弱；供给端，虽然下周部分装置检修，但随着新装置投产预期增加，供给预计会逐渐宽松。供需整体难以对短纤的价格形成支撑，短纤价格主要仍以成本端为主；成本端，国际原油上周回调，以及PX 价格走弱对MX 价格形成打压，PX及PTA 价格随之下降，对短纤支撑作用减弱，短纤价格本周下跌明显，但是原油基本供需矛盾仍未解决，原油供应增加的预期是否能够实现仍然需要检验。供给端有所宽松，需求端延续疲弱，短纤走势受成本端主导的逻辑没有改变。预计短纤价格下周仍跟随成本端震荡。

策略建议：建议减持或观望，激进者可逢低做多。

风险点：地缘政治风险及原油价格异常波动。 

尿素

供应增需求转弱，关注下游需求再度启动

1、供应：尿素供应增加，产量处于同期高位； 

2. 需求：周度表需尚可，企业预收回落，下游开工下降； 

3. 库存：企业库存再度由降转增，区域库存有所分化； 

4. 成本与利润：煤制成本增加，利润仍在高位区间； 

5. 基差与价差：现货价格承压回落，主流区域基差有所收窄；9-1价差收窄，近月盘面利润修复。 

6. 整体逻辑：供应增而需求阶段性转弱让市场心态发生一定变化，部分区域先是贸易商报价略低于出厂价格，随着新疆等部分外埠货源降价流入华北、东北区域后，对国内价格重心有一定压制。此外，夏管肥投放给市场也带来一定增量，主要仍是当前尿素供应处于高位水平，部分装置检修有所迟延，前期检修装置复产下供应出现回升，日产明显高于去年同期水平。从需求端来看，国内农需逐步进入夏秋肥季节空档期，下游拿货选择性增加。工业需求下降，复合肥产线开工回落，肥企夏季肥清库，月中下旬有部分产线有停车检修计划，产品向高磷肥转换。板厂等在高温季节下开工或有所下降，接货量减少，年内尿素最大需求旺季已过。但市场对于夏秋季之间需求并未向往年过度看空。由于磷肥，钾肥成本居高，部分肥企在夏季肥后立即秋季肥预收，整体需求有前置迹象，今年夏秋肥空档期或短于往年，具体仍需关注磷肥、钾肥价格进一步变化。出口仍受法检限制，国外价格在此轮印标落地后价格也回落明显，对国内市场价格支撑转弱。尿素暂时缺乏向上驱动，价格波动多在于需求端变化。

策略建议：单边：现货价格回落之下基差收窄，但基差较往年仍在高位水平，暂时盘面或继续贴水运行。短期不过度追空，关注2800、 2700支撑。秋季肥需求再度启动下基差仍有向上修复可能，超跌后尝试轻仓布局多单。中后期在供应维持高位而需求释放后可尝试轻仓高位沽空。套利：9-1反套100附近可止盈观望。

风险点：能源价格大幅波动，供应减量超预