【周报汇总】10月10日

股指

料趋势机会难现 关注波动率策略

1、宏观：国庆长假后首个公开市场操作交易日，逆回购操作重回百亿规模。央行10月8 日开展170亿元7天逆回购操作，中标利率2.0%，当日有6110亿元逆回购到期，因此实现公开市场净回笼5940亿元，创2020年2月17日以来新高。中指研究院监测的21个重点城市新建商品住宅成交面积同比下降37.7%，但部分城市在去年同期低基数下同比出现增长。考虑到网签数据具有滞后性，部分城市黄金周楼市出现一定程度恢复。与此同时，全国多地10月起调整住房公积金贷款利率，首套个人住房公积金贷款利率下调0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为 2.6%和3.1%。 

2、市场综述：十一长假国内A股休市。10月7日，欧美股市收盘集体重挫，道指跌2.11%，标普500指数跌2.8%，纳指跌3.8%。当周，道指涨1.99%，标普500指数涨1.51%，纳指涨 0.73%。中概股多数下跌，泰和诚医疗跌17.18%，盈喜集团跌17.15%。欧股收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.59%。 

3、资金面：10月8日，资金面宽松，Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行42.9bp报 1.652%，7天期下行35.6bp报1.699%，14天期下行106.6bp报1.564%，1个月期下行1.3bp 报1.698%。 

4、从A股历史来看，最近10年，国庆长假后首个交易日和前5个交易日，A股也是涨多跌少。Wind数据显示，自2012年至2021年最近10年国庆长假后首个交易日只有2012年和 2018年出现下跌，其余8次全部以上涨报收，占比达80%，并且上证指数有4次涨幅超过 1%，而深成指表现更好，有6次大涨超过1%。

操作上，十一假期后，市场首先兑现外盘波动、相关信息消化，波动性加大，可以考虑节前期权的波动率策略择机了结。单边性策略等待技术性结构确认后再进行布局。 

风险点1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策调整。 

纯碱

假期期间供应缓增、表观需求转淡，碱厂订单支撑

1、供应：装置检修复产提量，纯碱产量继续增加； 

2. 需求：浮法供应继续回落，光伏日熔暂稳； 

3. 表需：表需转弱，重碱下游节前补库后需求回落； 

4. 库存：碱厂库存增加，轻碱库存增速较快； 

5.成本利润：成本略有抬升，利润小幅下探。 

6. 整体逻辑：截止国庆假期当周，纯碱周产量环比继续增加，前期检修装置复产以及提量带动产量增加。基本增量多为轻碱，轻重碱产出比较节前提升。碱厂库存与节前大幅去库相比，假期期间库存出现累库，其中轻碱库存15.96万吨，环比增加4.26万吨，重碱库存23.14万吨，环比增加0.63 万吨，个别企业库存增加，大部分企业订单支撑。需求端整体持稳，浮法日熔仍在窄幅下降，假期需求端除本溪玉晶1线800吨日熔冷修其余暂稳。下游终端在节前适当补库后关注本月进一步补库动作。轻碱产量、库存增幅较大，若出口转弱或对国内终端市场形成一定压力。向上驱动在于地产政策推进带动玻璃企稳，对纯碱刚需的持续。向下驱动则是需求转弱而供应缓增之下的库存累库压力。

单边：纯碱整体仍处于区间整理，短期不过度追高。套利：逢低适当布局 1-5正套。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

国庆节前交投清淡 沪深300险守3800点

国庆节前最后一周A股先扬后抑，交投清淡，沪深300险守3800点，北上资金转为净买入，一周累计净买入58.38亿元（其中沪港通净买入44.08亿元，深港通净买入14.3亿元，九月份全月累计净卖出 112.31亿元。沪深300股指期货当月合约持续升水标的，当月升水近月合约。300股指期权持仓量回升，期权成交量PCR维持在1以上，期权持仓量PCR下降，隐波上升。中证1000股指期权成交量PCR维持在1以上，期权持仓量PCR下降，隐波上升。国庆长假期间，美股先扬后抑，原油受欧佩克减产而反弹回升。

趋势策略：等待市场方向选择 

波动率策略：A股止跌后轻仓尝试滚动做空波动率 

铜

美国非农就业超预期，铜价弱势运行

1、宏观面：国内出台首套个人住房公积金贷款利率下调等楼市三大利好政策，但美国9月非农就业报告较为强劲，联邦基金利率显示， 11月美联储加息75个基点的可能性提升为92%，打压铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存为78.9万实物吨，较上周减少2万实物吨，冶炼厂四季度补货进度接近尾声，CSPT铜精矿采购指导价再创新高，TC继续上行。废铜上，上游的回收散户逐渐休假，利废企业长假面临集中备库，废铜采购不易。供应上：节前沪伦比价逐步好转，关注节后进口铜集中到港及入关带来的压力。需求上：节前下游备货驱动下消费有所好转，而长假之后国内消费能否继续改善则有待观察。库存上，国内总体社会库存本周减少0.81万吨至 6.62万吨，连续两周去库。

 3、整体逻辑：国内出台楼市利好政策，但美联储11月加息75个基点概率提升，投资者担忧海外经济陷入衰退，铜基本面偏紧程度亦有所缓和，国庆假期期间LME铜下跌1.27%（从9月30日15：00到10月8 日02：00），预计国内铜价弱势运行。

建议投资者以偏空思路对待。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

MTO重启情况不稳 节后预计高位坚

1、供需：供需双增的格局延续至国庆节内，供给弹性大于需求； 

2.库存：港口与内地库存同步去化； 

4. 成本：煤价持续坚挺，对甲醇形成支撑； 

5. 利润：国庆期间甲醇价格显著拉涨，MTO亏损加大引致部分装置停车； 

6. 估值：估值偏低，有望期货向现货靠拢。 

7. 整体逻辑：国庆节间外盘多类资产同步反弹，原油因为OPEC+的新减产协议及国际政治形势的新变化而抬升显著，对于甲醇等化工品形成较强支撑。港口甲醇近日已开始调涨，预计节后盘面应有一定延续性的积极反馈。宏观维度的关注点在10月中旬召开的二十大预期，产业维度的主要关注点在下游两大烯烃装置-江苏斯尔邦&常州富德的重启预期，或对价格形成驱动的支撑。另外，成本端煤价坚挺，淡季不淡，也从估值端对甲醇产生积极影响。从而，判断节后走势偏坚挺。风险在于， 10月份内地有部分新增产能投放，或部分对冲前述向上支撑。另外，甲醇上方空间或仍将受烯烃低利润压制，节间甲醇现货涨幅超过聚烯烃，部分烯烃工厂已有外采单体或停产降负操作，从而，甲醇节后短期存高开回落可能。

 策略建议1.单边维持震荡略偏强判断，轻仓逢低操作。2.套利方面， 1-5正套节后可考虑长期持有。

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。 

镍

喜迎二十大稳经济大盘 年底保增长沪镍宽幅震荡

1、基本逻辑：受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，全球金融市场近期波动加剧，美元指数创逾20年新高，金融资产价格纷纷下跌，对我国金融市场带来一定影响，国内大宗市场出现一定程度的波动。 

2、展望四季度，在政策性开发性金融工具加码、专项债结存额度使用以及项目储备审批加快的共同影响下，四季度广义基建投资增速有望保持在10％以上。 

3、库存: 10月7日LME镍库存+942吨为52362吨, LME镍注销仓单 +96吨至6750吨。国内休市, 上期所没有更新数字!

4、产业链: 国家发展改革委将认真落实新能源汽车产业发展规划，持续促进新能源汽车产业高质量发展。坚持“全国一盘棋”优化新能源汽车产业布局，乘联会表示，9月全国新能源乘用车市场保持强势良好态势，预估新能源乘用车厂商批发销量66.4万辆，环比增长约5%，同比增长约90%。

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

海外市场假期走强，国内市场跟涨有限

1、宏观：国内9月制造业PMI重回荣枯线上方，市场关注10月份国内重要会议。美国9月非农数据好于市场预期，市场预期美联储11月会议将延续激进加息，美元走强继续施压大宗商品。 

2、上游：国内氧化铝价格节前周全面走弱，海外价格则保持坚挺，内外价差拉开对氧化铝出口带来利好支撑。 

3、中游：云南限电限产问题节前未能进一步发酵。电解铝成本仍旧保持在相对高位，对铝价有所支撑。目前，电解铝库存维持在低位水平，十一假期期间累库幅度不及去年同期水平。 

4、下游：节前铝加工周度开工率小幅走高，关注节后需求情况。 

5、整体逻辑：十一假期期间，海外供应端担忧加剧及LME 禁止俄铝交易等消息带动外盘铝价出现反弹。国内市场来看，库存低位对铝价仍有一定支撑，但价格大幅上涨缺乏驱动，后续关注LME就是否禁止俄罗斯金属产品讨论文件最终落地情况以及国内节后下游消费情况。

预计本周沪铝 2211合约将维持低位振荡，下方参考支撑 17700点一线，上方参考压力 19500点一线。

风险点 1、国内外经济数据；2、国内外政策面变化；3、LME市场政策变化。 

尿素

供需双减，需求虽逐渐转淡，但成本支撑仍偏强

1、供应：节前装置负荷小幅降低，日产稍有回落；

 2. 需求：节前下游补库带动需求回暖，企业预收提升；

 3. 库存：节前阶段补库需求为主，关注节后库存变化；

 4. 成本与利润：化工煤成本偏强，煤制尿素利润继续收窄；

 5. 基差与价差：节前期货拉涨带动盘面升水幅度加大。

 6. 整体逻辑：国庆假期期间尿素现货缓跌，但节后两天山东、河南主流区域价格又略有小幅提涨。节前在成本偏强以及山西限产预期带动下游需求前置。节后供应端在限产、检修下或仍有减量，同时复合肥生产进入尾声，板厂等工需对尿素需求未有明显支撑，整体需求端稍显偏弱。四季度多以刚需采购及淡储为主，下游补货力度逐渐转弱，后期需求因素对价格影响趋弱。

10月7日晚间，新一轮印标公布，10月17日开标，有效期至10 月22日，最晚船期12月5日。预计此轮招标量或仍在100万吨以上。国际尿素受天然气影响，价格偏高，国内外价差或进一步拉大，或阶段性刺激国内积极性，但在法检政策下关注招标价格以及国内参与量。煤炭价格偏强，环保限产临近以及西北气头后期产量变动都对煤化工产品或有一定提振。四季度供需博弈仍将持续，下游采购心态变化除刚性需求外，在于原料价格、供应面减量以及淡储承储时间要求等方面。

短期需求虽有趋缓，价格或承压，但在成本压力转弱之前，谨慎过度看空，套利仍以1-5正套思路对待，控制持仓风险。

风险点：能源价格大幅波动，疫情反复。 

短纤

十一假期原油五连涨，需求仍未见实质性好转，关注成本端支撑

1、供应：三房巷计划假期后重启，新拓新材计划 10 月中旬投产 30万吨/年的新装置，供应预计将有小幅增加；

 2. 需求：下游开工不足、接货能力欠佳下对高价货源存抵触心态； 

3. 库存：终端市场反馈目前仍小单居多，订单分化依旧明显，短纤企业库存或呈微累状态； 

4. 成本：十一假期原油五连涨，带动聚酯原料价格攀升，短纤成本上涨幅度较大； 

5. 利润：短纤利润维持低位，下周利润或仍处于低位运行。 

6. 整体逻辑：短纤：成本端，十一假期原油五连涨，带动聚酯原料价格攀升，短纤成本上涨幅度较大， PTA受PX供给偏紧影响，走势偏强；乙二醇受油价上涨影响，油制工艺持续亏损，下跌驱动不足。供给端：三房巷计划假期后重启，新拓新材计划 10 月中旬投产 30万吨/年的新装置，供应预计将有小幅增加。需求端：下游开工不足、接货能力欠佳下对高价货源存抵触心态，仍未见实质性好转。整体来看，节后短纤绝对价格将跟随成本继续上涨，市场现货流通依旧略紧，终端订单依旧无好转，后续涤纶短纤市场或呈现供需双低的态势。

建议观望为主 

风险点：油价异常波动 

铁合金

疫情持续扰动 成本重心上移

供应：硅铁周产量10.46万吨（环比+5.7%，同比+54%）。9月全国硅铁产量43.68 万吨（环比+5%，同比+1.4% ）

消费：硅铁周需求量2.5万吨（环比-1.9%，同比+6.3%）。

库存：企业库存4.52万吨（环比-14.3%，同比+33%）；钢厂9月库存天数17.5天（环比+0.5天.同比-1.5天）；交割库仓单+预报8046张（环比-1928张，同比 +2455张）。

成本：节后兰炭市场稳中偏强运行，个别企业上调兰炭出厂价50-100元/吨。宁夏地区电价小幅上调0.02元，其余阳极等主辅料价格走稳。

基差：节前最后一周，盘面维持升水偏强运行，基差-266元，环比-28.

总结：长假期间，硅铁市场整体平稳运行。近期动力煤价格高位运行，带动兰炭走势偏强。且西北多地疫情多点散发，一定程度上影响运输成本，硅铁成本端不断抬升，后期关注厂家复产持续性。需求端，近期北方钢厂在二十大及采暖季背景下或将执行行政性限产，一定程度削弱原料端的补库需求。本周预计硅铁期货价格维持高位运行，关注河北钢厂招标定价指引。

节后走势维持偏强，短期观望为宜。

风险点：旺季粗钢消费不及预期/主产区复产节奏 

PVC

短期下方存支撑 等待向上驱动信

1、供需：上游开工率涨幅显著，国内外需求都未起色，供应弹性显然更强； 

2.库存：累库延续，难以大幅去化； 

3. 成本：电石价格于国庆节间因疫情调涨，海外乙烯价格有所回调；

4. 利润：行业利润亏损重又扩大； 

5. 估值：估值偏低，有望期货向现货靠拢。 

6. 整体逻辑：国庆节间外盘多类资产同步反弹，原油因为OPEC+的新减产协议及国际政治形势的新变化而抬升显著，叠加地方保交楼政策落地，市场悲观情绪或有所修复，另外PVC主要原料电石在节日期间因疫情导致价格涨幅显著，也为PVC价格提供支撑。同时，PVC价格处于历史绝对低位区间， PVC底部支撑较强，叠加估值修复调整，短期继续下行空间预计有限，至少跌速放缓。由上所述，PVC下方存支撑，短期或有反弹，至于中长期仍要观察国内地产及出口是否确实有起色。紧密关注二十大的召开可能对地产系品种产生的影响。

 1.单边短期逢低考虑轻仓做多。2.套利空间不显。 

风险点：原油异动

棉花

新棉采收延迟 全球消费黯淡

1、上游：截至9月29日，全国累计采摘籽棉折皮棉26.2万吨，同比减少2.9万吨，较过去四年均值减少31.7万吨；累计交售籽棉折皮棉 5.2万吨，同比减少5.1万吨，较过去四年均值减少24.5万吨；累计加工皮棉1.5万吨，同比减少0.9万吨，较过去四年均值减少4.9万吨。 

2、中游：期货陈棉仓单面临集中退市，新棉入库尚未开始。截至09 月30日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为8140张，折合32.5 万吨棉花。

3、下游：现阶段多数纱厂开机率基本在7-8成附近。在9 月集中出货后，棉纱现货库存下降明显，部分品种有排单情况。目前纱厂现货库存基本在20多天左右，纱厂经营压力不大，多数纱厂利润在1000元/吨以上。目前纱厂保持生产为主，纱厂负荷并未降低。但部分纱厂订单已经接近尾声，后续新增订单不足的情况下，预计纱厂后续将逐渐有累库现象。价格方面，据纱厂反应目前暂未变动计划，预计将延续之前价格，走货为主。

4、整体逻辑：价格逐步接近前期低点，行情运行至大震荡区间的下轨附近，从技术分析角度来考虑，行情将重点考验前期低点的支撑情况；若结合基本面来看，市场普遍预计新棉集中上市后收购价格较低，目前期货价格较新棉收购价格升水较多，前期低点向下仍有空间。

建议将多空分水岭调整至 13800一线，震荡偏空思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。

风险点 1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

白糖

节后郑糖补涨，反弹高度谨慎

国际方面，假期间，受原油上涨以及巴西中南部降雨耽误收割影响， ice原糖主力合约上涨将近6%，收于18.69美分。巴西方面，9月巴西出口糖308万吨，同比增将近50万吨。9月26-10月7日双周，乙醇价格上涨7.97%，折糖价约14.1，原糖生产较乙醇仍有较高溢价，预计仍优先制糖。短期看，原糖随原油走强，但未来加息风险以及巴西食糖生产仍有较高溢价，且印度产量维持高位，原糖反弹空间有限。

国内，供给方面，一是内蒙和新疆甜菜新糖开榨糖厂增多。二是预计9月到港42万吨，进口叠加新糖开榨，供给充裕。需求方面，广西截至9月末累计销糖529万吨，同比减少24万吨；9月单月销糖51 万吨，同比减少3万吨，环比少6万吨；结转库存83万吨，同比增7 万吨。淡季特征明显。节后一周国内糖价将跟随假期外盘上涨而补涨，但新糖上市以及需求转弱，上涨持续性有限。

策略建议：短期反弹，中期反弹沽空操作

风险点：原糖，进口量 

鸡蛋

疫情叠加节后补库，现货再度走强

【供应方面】：鸡苗价格从8月初出现明显好转，7-8月补栏数据明显好转，但是仍旧低于去年同期，月底随着季节性回落，鸡苗价格出现回落；淘汰鸡方面，整体价格稳中偏强，并未出现明显的涨跌，正常淘汰，三季度新开产偏少，更多的就是去产能，整体在产蛋鸡数量环比减少，供应减少。

【需求方面】：季节性消费回落周期，十一长假后的需求叠加疫情带动，现货价格再度走强，替代品价格高位运行，预计现货支撑相对偏强。

【成本利润】：成本端，玉米触底反弹，豆粕稳中有涨，全国平均养殖成本开始缓慢回升，持续高位运行，受现货价格高位回落影响，养殖利润小幅走弱，整体仍旧维持利润高位。

【逻辑方面】：在成本和需求的支撑下，现货触底反弹，淡季不淡，让现货市场下游犹豫不决，开始风控，降低库存，期货方面，市场看到了4季度的供应减少和需求的支撑，看多情绪浓郁，盘面居高不下，目前仍有一定的不确定性，就是在春节前的消费能够一如既往的支撑现在盘面继续走强，整体处于中性偏多对待。

【策略方面】：1、主力01在4300多单持有，关注4500的压力；2、套利：JD15正套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

黑色建材

假期累库低于往年，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量301.17万吨（环比-0.5%，同比+13.58%），全国热卷周产量305.99 万吨（环比+2.07%，同比+2.89%）。国庆假期产量相对平稳，热卷小幅增产，螺纹小幅减产。

消费：螺纹表观消费258.9万吨（环比-28.43%，同比+4.39%），热卷表观消费284.01万吨（环比-8.68%，同-0.68%）。假期市场清淡，成交下滑，需求走弱，但螺纹钢表需仍高于去年同期。

库存:螺纹总库存694.77万吨（环比+6.48%，同比-22.59% ），热卷总库存334.17万吨（环比+7.04%，同比-9.68%）。国庆期间，库存转增，但仍处于近四年相对低位。

成本：临近采暖季，煤炭供应面临压力，双焦价格持续上涨，焦炭提涨100落地。铁矿石方面，钢厂库存处于低位，假期疏港明显降低，库存小幅增加，整体低于往年增幅，市场对节后相对乐观，原料端成本支撑整体较强。

总结：国庆节期间，外围市场受到非农数据高于预期影响，美联储11月加息75个基点概率推升。美元拉升，伦敦金属普跌。不过，国内宏观氛围偏暖，市场预计四季度基建投资增速有望超过10%。从供需来看，假期市场成交清淡，表观需求回落，库存转增，但同比增幅较小，且仍处于近四年低位，不改现货市场挺价信心，节中螺纹钢现货价格普涨20- 40，热卷现货价格普涨30-90。按照惯例，节后一周终端仍有补库需求，且临近“二十大”环保限产和秋冬采暖季限产预期推升。叠加目前成本端坚挺，钢价将延续震荡偏强走势。

单边：做多套利：螺纹钢01-05合约正套继续持有疫情管控持续升级；

风险点：美联储加息担忧情绪推升