【周报汇总】7月18日

股指

关注宏观政策持续性 仍以主题机会为主

1、宏观：国家统计局公布二季度和上半年GDP初步核算结果。经初步核算，我国二季度GDP绝对额292464亿元，同比增长0.4%。其中，金融业绝对额 24249亿元，增长5.9%；房地产业绝对额18605亿元，下降7%。上半年我国 GDP绝对额562642亿元，同比增长2.5%。其中，金融业绝对额48973亿元，增长5.5%；房地产业绝对额37535亿元，下降4.6%。国务院国资委公布数据显示，上半年中央企业实现营业收入19.2万亿元，同比增长12%；利润总额 14093.6亿元，增长7.1%；净利润10857.5亿元，增长6.1%。截至5月底，中央企业改革三年行动举措完成率达94.7%，主体任务基本完成。

 2、市场综述：上周市场整体回落，IC相对抗跌。成交额稳定在万亿以上。日均成交1.008万亿，前一周为1.09万亿，缩小873亿，从各指数周强弱分布看，中证500>沪深300>上证50。 

3、资金面：Wind数据显示，北向资金午后再度加速离场，全天大幅净卖出 89.31亿元，当周5个交易日全部呈净卖出态势，累计减仓超220亿元。截至7 月14日，7月8日至7月14日，周融资净买入额25.62亿元，周度投资者加杠杆意愿继续回升。 

4、整体逻辑：Q3预计信用持续改善、盈利触底回升。①6月出口、工业、服务业、消费、投资等消费数据当月同比增速均较5月改善，仅房地产投资恶化，宏观基本面改善逻辑短期无法证伪。②5、6月社融呈现持续改善；且6 月信贷数据中，中长期贷款占比66%，较此前35%的水平大幅改善，显示实体需求向好，随着疫后复苏，信用改善预计仍将持续。③根据自上而下的盈利预测模型，维持Q2是全年业绩低点的判断，全A非金融Q3盈利增速也有望回升。

策略建议：操作上，上周走势强弱上看，中证500 >沪深300 >上证50，从估值看仍可以关注 IC反弹。可以关注短线急跌后的做空波动率机会或弱势反弹机会。 

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

纯碱

供需两端双降，等待宏观情绪缓和，回归基本面

1、供应：纯碱开工续降，联碱降幅明显，产量延续减量； 

2. 需求：浮法日熔微降，光伏产线持稳，终端仍是刚需主导； 

3. 库存：库存继续分化，碱厂累库，社会库存下降； 

4. 表需：供需双减之下，表需变动收窄； 

5.成本利润：成本稍有抬升，局部现货价格略降，利润有所收窄。 

6. 整体逻辑：近期市场走势仍是围绕宏观情绪，在国外高通胀、强加息引发的衰退预期之下，整体市场氛围仍有影响，多板块波动幅度加剧。纯碱开工率、产量均有所下降，当前碱厂的负反馈仍在，只是在社会库存货源减少之下稍有缓和，但碱厂库存与社会库存继续分化。光伏对纯碱利好支撑犹在，浮法现货价格尚未止跌，负利润继续，去库仍是主要任务。浮法样本企业平均纯碱原料库存环比略有小幅增加，纯碱可用天数约为31-32天，较6月底增加1至2天。下游需求表现一般，采购心态谨慎，多按需拿货维持一定的库存。对于后期走势，利多驱动在于新单成交增加、玻璃去库，玻璃价格止跌企稳下负反馈结束以及近月走交割逻辑，盘面修复贴水，利空在于加息周期下，市场对经济衰退的担忧以及玻璃弱现实无法扭转对纯碱造成的下行压力。

策略建议：单边：暂时仍以震荡行情对待，利多显现后右侧尝试参与多单。宏观情绪反复，对纯碱压力不减，谨慎过度追高。套利：暂时观望。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

标的指数走弱 持仓量PCR下降

本周沪深300指数跳空下跌，震荡走弱。K线上留下跳空缺口。一周北上资金连续五个交易日净流出，累计净卖出220.41亿元（其中沪港通净卖出138亿元，深港通净卖出82.41亿元）。本周沪深300股指期权持仓量 PCR下降，加权波动率指数回落。沪深300股指期货、期权7月合约到期，到期交割结算价比上月下降。科创板迎做市时代，中证1000股指期货、期权有望上市等金融市场的完善，将带动证券市场的健康发展。

趋势策略：标的回落时若升波可以布局卖出虚值认沽，滚动交易；降波则买入牛市看涨价差组合策略，滚动交易。

波动率策略：升波时择机卖出宽跨式，滚动做空波动率。 

铁合金

盘面跌破成本 反弹有待观察

供应：上周硅铁周产量11.6万吨（环比-4.4%，同比+0.7%），硅锰周产量 15.3万吨（环比-4%，同比-17.5%），硅铁企业出现亏损，减产幅度扩大。

消费：硅铁需求量2.2万吨（环比-2.6%，同比-21.5%），硅锰需求量13.1万吨（环比-2.1%，同比-19%）。钢厂亏损减产范围扩大，五大材产量持续回落，合金需求低迷。

库存：钢厂双硅库存可用天数持续回升；硅铁企业库存低位运行，硅锰企业库存持续累积。下游消费不畅，双硅库存对价格压制较大。

成本：产业链共振负反馈，包括锰矿、煤炭在内的双硅原料成本小幅下移，但难以抵消合现货价格跌幅，整体企业亏损扩大。

基差：盘面贴水扩大，SF09基差904元/吨（环比-70），SM09基差962元（环比 +560）。

总结：上周宏观产业双杀下，黑色系破位下跌。铁合金目前供需双弱，上下游企业均处于亏损减产状态，但由于供应减量难以弥补需求减量，预计7月之前铁合金价格维持弱势运行。不过，经过上周的暴力下跌之后，盘面下行动能衰减，预计本周双硅盘面有望依托7000关口展开一波小反弹，但上方五日线若不能有效站上，则反弹力度不宜过分高估。中期，随着月底美联储加息落地，叠加下游走出淡季，阶段利空出尽后黑色有望走出低估，也将带动双硅盘面重心抬升。

策略建议：短期反弹空间或有限，短线区间操作为宜；随着后续移仓换月，可低位+轻仓布局远月多单。

风险点：钢厂减产力度/能耗限产政策 

铜

铜价短线反弹难改中期下跌趋势

1、宏观面：美国6月CPI同比跃升9.1%，创逾40年来最大涨幅，6月 PPI同比上升11.3%，超出市场预期的10.7%，通胀“高得不可接受”，也基本确定美联储将在7月至少再加息75个基点，施压铜价 

2、供需面:原料上:Quellavecoo铜矿投产早于市场预期，周内现货市场交投持续冷清，TC小幅下行。废铜上，货商库存持续亏损选择躺平，以及畏跌谨慎收货，下游利废企业新增订单有限，按需采购，废铜流通较少。供应上：7月冶炼厂整体依旧处于检修旺季，但部分大厂从检修中恢复产量也将使整体产量将维持高位。需求上：部分线缆订单显现好转苗头，但地产景气度低迷，家电、电工工具等传统行业的订单持续下滑，终端需求仍然较弱。库存上，国内总体社会库存本周增加0.26万吨至12.07万吨，小幅累库。 

3、整体逻辑：海外货币紧缩政策推进，经济衰退担忧仍存，同时， 7月份处于铜行业传统淡季，且国内疫情再次抬头之势下需求预期转弱，预计铜价短线反弹难改中期下跌趋势。

策略建议：建议投资者中期以偏空思路对待。

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

成本支撑减弱 供需格局未改

1、供应：内地供应存增加预期叠加进口趋稳，引致总供给增加； 

2. 需求：产业淡季尚未结束，需求边际变化有限； 

3. 库存：港口货回流内地 但到港仍集中 后续累库幅度有限 ； 

4. 成本：运费调减，煤价趋稳，成本支撑力度较前期降低； 

5. 利润：产业链利润有所好转，煤制甲醇及下游单体仍处亏损；

 6. 估值：现货估值偏低，期货估值偏高，后市仍存修复调整预期。 

7. 整体逻辑：

供需方面，内地供给于上周回落后或进一步稳定，进口存增量预期，需求迟迟不见起势，整体供需宽松的矛盾较前期有缓和，但未根本性转变。在成本端，旺季过后长协煤或将外溢至市场，电煤存在较大下行风险。化工用煤后期亦或出现一定程度下滑。成本支撑力度或将有所减弱。产业链利润情况有所好转，开始向下传导。

在估值端，现货估值偏低，期货估值偏高，后市仍存修复调整预期，但较前期有所弱化。整体而言，下周甲醇供应不减，下游刚需为主，但甲醇生产成本或有所减弱，煤、油价支撑或不足。从而，对甲醇后市的判断难言乐观，短期行情或有技术性反弹，但长期整体难改弱势，预计低位震荡。

策略建议：1.单边可考虑短多长空策略；2.套利方面，推荐 9-1反套继续逢高入场或持有。

风险点：原油异常拉涨 

镍

稳增长复苏猛加力 低库存沪镍强反抽

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。 

2、中国经济半年度成绩单公布，上半年GDP同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力实现正增长，增幅为0.4%。投资端的基建和制造业有望保持中高增速，提升投资增速的关键在将负增长的地产投资拉回正增长；消费端汽车投资成为亮点，提升消费增速的关键在地产链消费的回正；以上两者都以来于地产这个关键变量。 

3、库存：7月15日LME镍库存-408吨为63084吨,为2019年来新低, 上期所镍库存-43吨为1002吨,处于历史低位, 上期所不锈钢库存61为8117吨.

 4、产业链:随着疫情防控形势总体好转，复工复产持续推进，生产经营活动恢复扩张态势。数据显示，基础设施是金融助力稳定经济大盘的重要抓手。金融对基建的融资支持力度正持续增强。6月国内新能源汽车产销再创新高。新能源车厂商批发渗透率26.1%，同比提升10.8个百分点。2022年新能源汽车销量全年有望达到550万辆，同比增长56%以上。

策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

市场博弈美联储7月加息，铝价超跌反弹

1、宏观：国内二季度经济数据公布，整体显示出一定韧性。美国6 月CPI再创新高，但美联储官员讲话为本月加息100个基点可能性降温。 

2、上游：氧化铝市场延续北强南弱，铝价深跌使得下游压价矛头逐步显现。 

3、中游：国内电解铝运行产能已达到4100万吨历史高位，供给端整体宽松。随着铝价不断下跌逼近行业平均成本线，部分电解铝企业因亏损或将出现减产的压力。铝价下跌刺激下游拿货，电解铝周度社会库存继续下滑。 

4、下游：铝价持续下跌使得市场氛围悲观，下游加工企业周度开工率小幅回落，需求端整体缺乏亮点。 

5、整体逻辑：在美联储7月份加息75基点的强烈预期下，预计商品市场整体继续承压。基本面来看，供给宽松，需求偏弱，市场缺乏实质利好，后续关注成本端的支撑表现。

策略建议：预计本周沪铝将超跌反弹，但中线弱势难改，下方支撑 17000点一线，上方压力 19000点一线。 

风险点：1、美联储货币政策；2、国内政策面变化；3、疫情影响；4、海外局势变化。 

尿素

供应量减、库存量增、驱动仍在需求端

1、供应：尿素供应继续窄幅下降，产量略低于去年同期； 

2. 需求：供需双弱，表需呈现窄幅增加，企业订单不佳； 

3. 库存：企业库存连续三周累库； 

4. 成本与利润：现货价格大幅回落，利润下降明显； 

5. 基差与价差：期货价格超跌之后略有反弹，区域基差稍有修复。

 6. 整体逻辑：临近周末山东地区市场价格率先出现止跌小幅调涨，河南区域也出现止跌迹象。此前，华北区域现货价格一度降至个别产线完全成本线附近，下游追涨杀跌心态下拿货较为谨慎。供应端装置有检修计划，产量环比出现一定减量，但此轮下跌主要驱动在于需求端的转弱。供需之间矛盾持续未有改善，也使得期现货价格出现共振式下跌。当前尿素日产量低于去年同期，企业库存连续三周累库，下游复合肥开工也在持续下降，虽然复合肥企业原料库存极低，但交投冷清，经销商提货意愿偏弱，导致需求释放一再推迟，多数肥企新单压力明显。农需少量追肥，对现货价格支撑有限。新一轮印标发布，国内出口有限制，内需为主之下供需矛盾缓解仍有待驱动转换。对于后期驱动仍在于需求端变化，一是从价格上达到终端预期入场采购，一是临近秋季肥生产时间。

策略建议：盘面贴水幅度依然较大，若在需求启动下，短期或补贴水运行。但中长期来看，年内尿素需求旺季已过，在供应维持高位而需求释放后整体思路以逢高偏空对待。

风险点：能源价格大幅波动，供应减量超预期。 

短纤

供给预计偏松，需求仍将疲弱，关注成本端变动

1、供应：福建山力、金纶及洛阳石化共计50万吨的装置重启，富威尔、翔鹭低熔点开工负荷提升； 

2. 需求：产业淡季叠加高库存，需求难有起色； 

3. 库存：下周纱厂降负意愿或仍有增加，短纤库存仍将维持累库态势； 

4. 成本：国际油价大跌后小幅回升，成本端下周继续下滑空间有限； 

5. 利润：短纤利润修复明显，下周利润或有所收缩。 

6. 整体逻辑：本周，成本端市场悲观气氛延续，国际油价持续下跌，布油再次向下100美元以下，后随着悲观情绪缓和，布油小幅回升至100美元左右，带动短纤价格同步波动，但是由于需求没有实质改观，价格传导不畅，反弹驱动不足。

成本端，受市场气氛影响，国际油价本周先跌后小幅回升，PTA供需继续走弱，市场信心不足，预计稳中偏弱运行；乙二醇库存仍处于高位，加之宏观利空因素较多，向上概率不大。供给端，截至7月14日，中国涤纶短纤产量 14 万吨，环比增加 6.21%，产能利用率平均值为 81.53%，环比上升4.77%。福建山力、金纶及洛阳石化共计50万吨的装置重启，富威尔、翔鹭低熔点开工负荷提升。

需求端，目前仍处于服装消费淡季，下游纱线、坯布市场订单萎靡，部分纱厂也减产计划，需求疲弱形势没有得到改变。

整体来看，短纤近期供给端窄幅上升，需求端延续疲弱，短纤走势受成本端主导的逻辑没有改变。预计短纤价格下周仍跟随成本端震荡，原油及原料端存在一定超跌反弹预期，短纤市场或有小幅反弹，建议以观望为主，激进者可逢低做多，关注国际油价及 PX 等上游成本波动。

策略建议：建议减持或观望，激进者可逢低做多

风险点：地缘政治风险及原油价格异常波动。 

黑色建材

供需双弱延续，风险释放后短时见

供应：螺纹周产量245.61万吨（环比-3.53%，同比-30.75%）；热卷周产量311.9 万吨（环比-0.23%，同比-4.75%）。钢厂持续亏损，螺纹减产动力强于热卷。

消费：螺纹表观消费298.15万吨（环比-2.21%，同比-16.84%）；热卷表观消费 302.16万吨（环比-2.45%，同比-6.95%。传统淡季，受疫情及高温天气影响，下游需求较弱，市场成交谨慎。相较热卷，螺纹同比去年需求下滑更加明显。

库存:螺纹总库存1038.81万吨（环比-4.81%，同比-9.79%）；热卷总库存374.63 万吨（环比+2.67%，同比-5.35%）。受减产力度不同影响，螺纹和热卷库存分化，螺纹连续周降库，热卷呈现累库，且压力主要集中在社会库存。

成本：焦炭第三轮降价落地，降幅200元/吨，累计降幅600-640元/吨，焦企亏损加大，限产预期增强。铁矿受钢厂减产影响，成本支撑下移。

总结：受宏观面美联储7月加息100个基点预期影响，大宗商品集体承压，上周钢材期现货大幅下跌200-400，恐慌情绪得到一定程度释放。供需来看，螺纹钢减产力度大于热卷，连续四周降库。但长流程停产检修已达历史低位，进一步下降幅度有限，后续关注热卷减产空间。需求方面受疫情、高温天气及地产“停贷” 事件影响，建材下游采购谨慎，成交持续低迷，需求恢复仍需时间。同时，国际钢价持续下跌令热卷外需拉动走弱，供需两弱格局延续。此外，原料端负反馈导致成本支撑下移，7月钢价仍处磨底阶段。值得关注的是，上周五夜盘翻红，短时提振市场，周末现货投机需求略有增加，钢坯上涨100，短时将迎超跌后反弹。

策略建议：单边：前期空单逐步止盈出场，思路转向区间操作；套利：可适当关注螺纹10-1 正套机会。

风险点：全球衰退预期增强；疫情影响加剧 

鸡蛋

现货季节性走强，期货蠢蠢欲动

【供应方面】：鸡苗价格继续稳中偏弱，温度偏高，补栏淡季，淘汰持续走强，延淘明显，一季度新开产叠加延迟淘汰，整体供应相对稳中有增，但是高温抑制产蛋率，整体供应问题不大。目前整体上下游库存偏少。

【需求方面】：需求开始不断释放，连续两周周末现货价格大幅拉涨，跟多的是疫情引发的家庭担忧采购释放，反而餐椅和旅游消费的支撑减弱，对价格的支撑存在一定的不确定性，低库存在集中消费释放的情况下对下对现货的拉升比较明显的，继续关注下游需求的支撑拉动。

【成本利润】：成本端，原料价格近期受外盘影响回调较为明显，全国平均养殖成本从4.1元/斤下跌到3.9元 /斤，养殖利润不断回升。

【逻辑方面】：供应相对平稳，变化不大，新增不多，淘汰延迟，养殖成本下降，利润回升明显，需求开始启动，脉冲式采购集中释放使得价格上涨，日线和周线级别开始出现企稳技术指标，但是并未出现明显的资金进场，盘面表现相对现货偏弱，基差不断走强，现货即将进入季节性企稳上涨，期货经过本轮回调后，短期维持低位震荡，关注短期期货反弹高度。

【策略方面】：1、单边，偏强震荡对待。；2、套利：JD91反套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费持续情况。 

PVC

供需宽松结构未改 期待上游联合减产

1、供应：计划检修企业不多，关注计划外停车及降负荷情况，预计短期供应变化不大； 

2. 需求：内地订单不佳，外销拖累总需； 

3. 库存：上、中游持续累库，社会库存居高不下； 

4. 成本：液氯跌幅显著，其余分项成本同步弱势，支撑严重不足； 

5. 利润：PVC价格跌势汹涌，生产利润大幅亏损。 

6. 整体逻辑：供给趋稳的同时，内需仍未得到改善，叠加出口拖累，引致库存加速累库，价格承压。成本端的支撑力度严峻不足。而现货估值处于低位区间，有向上修复调整预期。另一方面，”稳增长 “的预期始终是价格下边际所在。从而预计，盘面全面走强时机尚未来临，当然，在长期连跌后，盘面不免进一步技术性补涨，但应为短期表现。整体而言，后市累库预期偏仍在，边际利多短期尚无法转化为有效支撑。后市止跌要素大概率为持续亏损触发上游减产。

策略建议：预计后市仍维持弱势行情，但短期超跌补涨概率较大，且震幅显然将走扩，建议短多长空或逢反弹做空，不建议套利。

风险点：原油异动