铁合金企业亏损范围扩大，随着协会号召行业减产自救，铁合金价格也随之止跌企稳；6月初上海迎来复工复产，粗钢产量持续回升，钢材需求边际转好，铁合金连续两周涨势流畅，硅铁主力较低点反弹一度超1600点，但随着价格涨幅过快，叠加本周外围宏观氛围偏差，包括铁合金在内的黑色系品种全线下挫，基本回吐近两周涨幅。
二季度铁合金行情波动较大：4月下旬，受宏观以及疲弱的下游需求拖累，包括铁合金在内的黑色系商品共振下跌，硅铁由于高利润+高估值影响，跌势更为流畅；进入5月，疫情反复市场受挫，铁合金跟随成材继续下探。但由于焦矿价格坚挺，供应数据看，1-5月硅铁产量累计265万吨，同比+2.0%。1-5月硅锰产量累计347.68万吨，同比-1.66%。由于锰矿和焦炭价格持续高位，硅锰成本高企主产区企业已出现持续亏损。而硅铁主产区利润丰厚，企业基本都在千元左右，企业开工和生产积极性高涨，因此双硅产量出现明显分化。去年下半年的能耗双控政策对铁合金供应限制尤为明显，产能天花板和限产政策支撑价格大幅上涨，高额利润之下不少早已关停的炉子又再次开启生产。进入2022年，能耗政策边际放松，主产区企业生产积极性较高，尤其是宁夏地区硅铁企业基本达到满负荷生产，硅铁产量同比增幅较大。不过从四月开始，铁合金产量增速明显放缓，一方面是行业产能限制，另一方面则是企业错峰减产动作较多。因此，供应端或将维持高产量格局。
消费端，今年1-5月份，初步测算硅铁需求量在278万吨，同比增长3.4%；硅锰需求量440万吨，同比减少2.5%。双硅需求表现明显分化，主要由于硅铁下游非钢消费领域，硅铁出口和金属镁需求放量增长；而硅锰由于下游90%以上都集中在粗钢冶炼，一季度受粗钢减产影响需求大幅回落。
作为铁合金最大的需求领域，1-4月粗钢产量3.36亿吨，同比-10.3%，而去年全年粗钢产量累计10.3亿吨。假设今年全年继续平控，那5-12月产量累计将不超过6.97亿吨，折合月均产量8708万吨，也就是说要高于今年前四个月，以及去年同期的产量水平。由于今年一季度冬奥会+采暖季限产严格，粗钢产量降幅较大，明显降低了剩余三个季度的粗钢减产压力，5月开始铁水和粗钢产量持续增长，煤焦矿等原料价格持续坚挺。不过近期部分省份粗钢产量政策公布，引发市场对原料需求回落的担忧，这也一定程度限制铁合金的价格表现。
非钢消费方面，5月至今金属镁供需转弱，单吨价格降幅近万元，高库存压制下三季度镁锭产量或将季节性回落，对硅铁需求或将回落。数据统计，2022年1-5月镁锭产量42.3万吨，同比增加18%，但已出现增幅放缓迹象。硅铁出口方面，今年1-4月硅铁出口累计27.2万吨，同比增加89%，增幅较1-3月大幅下降。出口放量主要得益于俄乌冲突导致的两国出口受限，因此国内出口份额增长。但从4月下旬开始，海外出口订单回落，叠加美联储加息导致的人民币持续贬值，国内硅铁出口形势转差，国内硅铁出口价格便持续回落，截至上周五天津港72%FeSi报价1825美元/吨，较前期高点下跌18%，预计5月硅铁出口仍将有较大下降。
总结来看，供应端硅铁企业将维持高产量格局，但增产空间有限；需求端，今年钢厂减产压力或有限，硅铁消费有韧性，但要关注具体减产政策落地情况。出口和镁锭等非钢领域高位难以为继，一定程度将拖累硅铁消费表现。成本端，基于电力煤炭等原料供应始终偏紧，硅铁成本支撑较为坚实，企业高利润运行成为常态。不过，目前成材消费仍未出现实质改观，叠加近期外围市场的悲观情绪，上周五包括硅铁在内的黑色系品种均出现较大下跌，目前来看盘面仍未企稳，硅铁短线走势仍弱，关注下方8670-8830区间支撑力度，中期等待价格企稳后的做多机会。
作者 | 彭博涵
从业资格号 | F3076814
投资咨询号 | Z0016415
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