品种逻辑：
上周原糖持续上涨，主力合约涨幅4.87%，收于19.59美分/磅，主要因宏观情绪缓和，同时受印度出口政策限制和泰国降雨榨季延迟支撑。基本面，10月下半月巴西中南部制糖比维持高位，产糖量环比同比增加，上周乙醇价格下跌，预计优先制糖，但榨季末期，对市场影响减小。印度糖厂在出口政策公布后已签约出口合同100万吨。泰国近期的洪水对后期甘蔗生长和收割造成影响。短期北半球对盘面有支撑，关注前高压力位。
国内方面，上周国内糖价上涨，郑糖突破震荡区间，主力合约涨幅2%，收于5732元/吨。主要因宏观情绪支撑、原糖上涨、国内减产预期。基本面，农业农村部将新榨季产量下调30万吨至1005万吨，广西干旱预计新糖减产预期支撑盘面。古巴因减产，解除对中国出口40万吨原糖协议。边际现利好信息，郑糖底部支撑明显，仍有上涨空间，震荡走强，后期关注广西糖上市压力带来的价格回调。
策略建议：
仍有走强空间，谨慎追涨，逢低做多。
关注点：
关注广西生产情况。
一、行情回顾
国际方面，2022年11月7-11日，上周原糖价格持续走强，主力合约涨幅4.87%，收于19.59。主要因市场情绪恢复，商品普遍反弹，印度出口配额政策公布，泰国降雨影响新榨季开榨，短期北半球生产支撑糖价。
国内方面， 2022年11月7-11日，郑糖在周初调整后继续反弹，主力2301合约收于5714元/吨，周涨幅2%。主要原因一是原糖上涨带动，二是新年度国内产量较之前预期调减，其中广西预计减产；三是国内疫情管控政策优化，提振未来消费需求信心。期货涨幅大于现货，基差走弱。
国内期货
原糖期货
二、基本面分析
1、巴西：10月下半月制糖比维持高位
巴西中南部优先产糖。
10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151万吨，同比增1447.9万吨，增幅84.98%；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产糖量为211.6万吨，同比增加125.4万吨，增幅145.43%。
2022/23榨季截至10月下半月，中南部地区累计入榨量为49022.2万吨，同比减少1450.8万吨（-2.87%）；累计制糖比为45.86%，去年同45.33%；累计产糖量3028.1万吨，同比降95.8万吨（-3.07%）。
乙醇方面，10月下半月，中南部产乙醇15.91亿升，同比增48.94% ；累计产乙醇244.49亿升，同比降幅达2.70%。
乙醇价格下跌，原糖具生产溢价。糖醇比看，截至11月11日，巴西含水乙醇价格2.8385雷亚尔/升，下跌了1.17%，折糖价约15.2美分，原糖仍具有较高溢价。
出口方面。巴西10月出口糖375.01万吨，同比增加60.8%。2022年4-10月巴西累计出口糖1801.24万吨，同比增加6.11%。
荷兰合作银行11月9日报告显示，预计22/23榨季巴西中南部地区的甘蔗总产量为5.4亿吨，23/24榨季总产量将达5.75亿吨。预计22/23榨季巴西中南部地区的食糖产量为3250万吨，2023/24榨季食糖产量将为3500万吨。
综合，巴西10月下半月产糖同比环比增加，制糖比维持高位，显示糖厂优先产糖。随着甘蔗压榨进入末期，优先制糖的情况预计延续。
巴西：乙醇价格下跌，原糖生产溢价仍高，10月乙醇国内销售较疲软
2、印度：原糖走强，出口积极
10月17日，印度糖协表示，新年度糖产量预计约3650万吨，同比增约150万吨（考虑了乙醇），转向乙醇生产的糖约为450万吨；出口预计900万吨，较之前预估增加100万吨。
出口：印度政府将食糖出口限制延长一年至2023年10月，以保障其本国供应。食糖出口限制并不等于禁止出口，印度政府依旧会给到海外销售商一定的出口配额。
11月5日，印度政府宣布调整食糖出口政策，允许明年5月31日前按配额出口600万吨食糖。目前，糖厂已经签约100万吨糖出口合同，其出口白糖价格高于其国内价格，但低于伦敦白糖期货价格。贸易商表示，12月底可能完成出口配额，发货延续至3月。
综合，印度出口限制政策支撑国际原糖价格。
3、其他
泰国预计丰产，出口增加
美国农业部(USDA）驻曼谷外国农业服务局(FAS)发布的一份报告显示，2021/22年度泰国糖产量恢复至1000万吨左右的正常水平，并预计在2022/23年度进一步增加3%。然而，由于种植面积有限，产量仍远低于历史最高水平。由于出口供应增加和东南亚的强劲需求，2021/22年度泰国糖出口同比增加一倍多，并将在2022/23年度进一步增至1100万吨。随着经济复苏，国内糖消费量亦预计会缓慢增长。
古巴减产，难以执行与中国出口协议
古巴表示，计划在当前榨季生产45.5万吨原糖，同比减少1.4万吨。上个榨季产量创下百年新低。古巴年消费量在60万至70万吨，并与中国达成了一项长期协议，每年向中国出口40万吨食糖，但该协议现已暂停。
4、中国：新年度食糖产量调减
11月，农业农村部发布食糖供需报告，调减2022/23年度中国食糖产量至1005万吨，比上月调减30万吨，主要是因为南方甘蔗部分产区干旱。
泛糖预估广西22/23榨季产糖量为585-600万吨，同比减产12-27万吨。另外，据市场机构调查预估22/23榨季广西糖产量540-560万吨，同比减少50-70万吨；全国糖产量预估956万吨，同比减少25-45万吨。
生产方面，预计广西22/23榨季最早糖厂开机时间为11月20日，集中开榨时间为11月下旬，至11月底整体开榨进度将超50%，较上榨季略有提前。主要原因是2023年春节较往年提前，部分国有糖企出于全年经营目标考虑，开榨时间略有提前。
截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。
作者 | 王伟
从业资格号 | F0272542
投资咨询号 | Z0002884
