强预期vs弱现实，钢价博弈中寻找方向- 大数跨境

中原期货

2022-11-17

导读：11月以来，随着国内防疫政策的优化和房地产利好政策的频出，宏观氛围转暖，市场预期推升，钢价迎来超跌后的连续反

11月以来，随着国内防疫政策的优化和房地产利好政策的频出，宏观氛围转暖，市场预期推升，钢价迎来超跌后的连续反弹。一方面，宏观政策拖底之下，“强预期”提振盘面价格持续上涨；另一方面，疫情冲击和房地产拖累，需求持续低迷的“弱现实”令现货价格被动跟涨的幅度有限。基差逐步修复，多空博弈之下，市场观望情绪较浓。

一、美国零售数据超预期，加息转向希望消退

自美国11月加息75个基点之后，市场高度关注后续加息的步伐。此前公布的美国10月通胀指标超预期回落至8%以下，令市场预计后续加息步伐将有所放缓，12月加息50个基点的概率推升至80%以上。然而11月16日晚间公布的美国10月零售销售环比超预期增长1.3%，创下2月以来最高水平，或支持美联储加息政策不变。高盛上调利率峰值预期，终端利率区间由此前4.75-5%上调至5%-5.25%。这也意味着，美联储加息时间将被拉长。根据预期，12月加息50个基点已是板上钉钉，2023年2月、3月、5月或将进一步加息25个基点。受此影响，欧美股市齐跌，伦敦金属普跌超1%，黑色夜盘跟随走弱。外盘变化以及美联储加息步调对国内钢价形成重要扰动。

二、房地产延续低迷，政策发力仍需时日

房地产作为建筑用钢的重要支撑，自2021年下半年以来持续低迷，成为当前拖累经济以及影响用钢需求的重要原因。从最近公布的10月数据来看，房地产投资下降幅度进一步扩大0.8个百分点，再创新低。同时，土地购置面积降幅连续超过50%，反映当前房企资金压力较大，购地开发积极性不高。此外，受前期“保交楼”等政策利好支持，竣工端虽有改善，竣工面积下滑幅度连续三个月收窄，但与用钢需求密切相关的新开工和施工面积仍延续下滑态势，且10月销售面积和销售金额回落较大，70城楼市价格环比均现下降。这也将进一步影响房地产企业的资金回笼和新开工的回暖。

而值得一提的是，近期有关房地产利好政策的暖风频吹，从“第二支箭”到“金融16条”，从此前的保项目、保需求，到现在的保企业，楼市的利好对市场信心带来极大提振，有助于改善当前房企的资金压力和市场对行业的认识，也将进一步防范风险的外溢。但整体来看，房地产利好政策的主基调仍是“房住不炒”，这也意味着，房地产行业已然进入新局面，对建筑钢材的拉动不可能再回到从前。而短期来看，政策的效果将主要作用于“竣工端”，从竣工、销售再到投资购地、新开工仍有较长时间。而市场信心的恢复以及新房销售的回暖仍需时日。

三、采暖季来临，限产扰动市场

如果说此轮钢价反弹的主要驱动来自于宏观利好提振下的强预期，那么长期库存去化下的库存低位则对钢价形成底部支撑。从本周最新数据来看，五大材延续降库。其中，螺纹钢产需双减，产量较上周下降5.79万吨，表观消费回落10.68万吨。库存继续下降21.29万吨，降幅较上周收窄5.11万吨。热卷来看，需求表现相对可观，较上周增加6.68万吨，产量下降4.74万吨，令厂库社库双降。整体来看，供需基本面矛盾并未凸显，但螺纹钢淡季需求走弱的压力已有显现。

产量方面，今年环保限产整体不及往年。但随着采暖季来临，河北、山东、河南等多地启动重污染预警，限产消息扰动市场。其中，山东部分钢厂烧结限产15%-30%，限产后日均铁水产量环比减少约0.77万吨，限产解除时间尚未确定。唐山钢企烧结自11月15日限产30%，于11月25日结束限产，区域内烧结库存普遍在3-5天水平，此轮限产预计影响不大，仍可维持高炉正常生产，而此前检修的部分高炉因利润空间不足复产动力不强。此外，近期江苏省钢企产能平控消息引发市场关注，按照压减要求，所有钢企原则上减量不低于5%，目前部分高炉已经确定停检修计划，但主要针对今年粗钢产量超产的企业。整体来看，目前减产限产力度相对有限，主要形成短期支撑，中长期来看，钢价走势仍由需求决定。

综合以上，宏观利好支撑下的“高预期”和淡季需求持续转弱压力下的“弱现实”格局仍将持续一段时间，多空博弈之下，钢价短期将延续高位震荡。中期来看，随着宏观利好的逐步出尽，市场将最终回归基本面，若需求持续转弱，库存一旦累积，钢价将重新面临回落压力。而相对01合约而言，05合约更具冬储布局和中期逢低买入的价值。

作者 | 林娜

从业资格号 | F03099603

作者 | 彭博涵

从业资格号 | F3076814

投资咨询号 | Z0016415

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