【周报汇总】12月5日

股指

资金主线清晰 反弹有望延续

1、宏观：根据最新统计，到11月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位，环比上月上升7%，达到80%。在配置仓位上，多数私募机构判断，A股绝大部分指数的估值处在历史的底部位置，坚定抄底时机已到，建议适度提高对权益市场的配置，并提高对短期波动的容忍度。而在配置方向上，私募对于成长赛道等行业观点分歧明显，而对于疫情后的稳增长方向，普遍受到关注。 

2、市场综述：上周指数先抑后扬，沪深300周涨2.52%，上证50周涨2.75%，中证500周涨1.32%，中证1000周涨2.59%。成交方面，中证1000回升10.42%，中证500回升26.06%，沪深300回升19.38%，上证50缩量20.62%。 

3、资金面：Wind数据显示，北向资金净买入40.94亿元，连续4日净买入；12月2日沪股通净买入4.32亿元，深股通净买入36.62亿元。当周，北向资金合计净买入265.07亿元。同时，融资买入累计余额较上一周增加10.83亿元。12月2日，隔夜SHIBOR报1.1570%，下降30.10个基点；7天SHIBOR报1.6930%，下降3.60个基点；3个月SHIBOR报2.2000%，上涨0.30个基点。

 4、当前市场环境有明显改善。海外方面，美联储加息预期缓解，美元指数和美债收益率下行缓解流动性预期；国内流动性合理充裕，房地产、防疫政策的优化提升经济修复预期，部分产业经营环境改善，市场流动性和交易情绪均有好转。整体上，权益市场仍然处于底部的配置区间。

操作上，从结构看仍维持四季度反弹逻辑不变。沪深 300、上证50标的期指上周初介入多单经逢高减仓后，剩余防守为5天均线。中证500、 1000期指的多单防守仍维持上周二低点位置，期待本周好表现。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策调整。 

300期权

成交额再破万亿 防疫政策优化 有利经济恢复

本周A股先扬后抑，成交额一度再次突破万亿。北上资金连续四个交易日流入，一周累计净买入 265.07亿元（其中沪港通净买入94.25亿元，深港通净买入170.82亿元）。本周沪深300股指期货IF当月合约依然保持升水标的，近月合约升水当月合约。300股指期权成交量PCR、期权持仓量PCR均上升，隐波先扬后抑，呈现与标的走势正相关。中证1000股指期货IM当月合约贴水标的逐渐缩小，近月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权成交量PCR、期权持仓量PCR均上升，隐波先扬后抑。房地产、防疫政策的优化有利于经济恢复和健康发展。

趋势策略：强势品种上买入牛市看涨价差策略

波动率策略：滚动卖出宽跨式做空波动率，注意对冲Delta敞口风险 

铜

宏观环境向好，铜价高位偏强震荡

1、宏观面：美国11月非农就业超市场预期，且平均时薪环比有所加快，暗示就业市场仍然比较强劲。不过，出于对经济衰退的担忧，鲍威尔之前已表示美联储可能最快在12月放慢加息步伐，市场对美联储激进加息的预期弱化，美元指数本周继续回落，提振铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存为71.9万实物吨，较上周减少8.3万实物吨，TC高位回落。废铜上，本周废铜原料供应商受铜价回升的影响积极出货，供应有所增多，本周精废价差扩大，废铜替代效应增强。供应上，进口窗口恶化下抑制报关进口情绪，国产铜到货短期内料难见增量。需求上，受到年末、疫情等因素影响，铜杆、电线电缆等下游备货采购情绪表现平平，终端消费淡季效应明显，国内总体社会库存本周去库，绝对水平仍处低位。 

3、整体逻辑：美联储激进加息预期弱化，国内疫情管控放开预期增强，宏观环境向好，但终端消费淡季效应明显，铜供需面对于铜价的支撑减弱，目前宏观因素是影响铜价的主导因素，预计铜价高位偏强震荡。

建议投资者观望为主，激进者可逢低短多参与。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

现货端持续偏紧，远月预期仍显偏强

1、供应：纯碱开工小幅提升，重碱产量环比增加； 

2. 需求：浮法日熔下降，光伏日熔增加，刚性需求续稳； 

3. 表需：纯碱表需环比有所回落，重碱表需略有下降； 

4. 库存：碱厂去库幅度放缓，社会库存低位； 

5.成本利润：纯碱成本窄幅回落，联碱利润继续增加。 

6. 整体逻辑：纯碱装置开工环比增加，新产能投放前增量较为有限，轻碱产量下降，重碱产量增加。纯碱企业在低库存下降库幅度收窄，社会库存基本消化殆尽。纯碱企业新单接单后待发订单量增加。进入12月初，轻碱价格相对平稳，重碱价格窄幅上调，国内轻碱下游终端需求有边际转弱的迹象，但在年内出口拉动下尚能维持一定需求。重碱下游刚性需求为主，浮法日熔下降，光伏日熔增加，部分浮法玻璃企业对于节前备货保持观望心态，但仍存适当补库预期。现货端偏紧格局延续，若库存无明显累库压力，在新增产能投放前，对价格支撑尚存。利空因素仍在于浮法冷修增加以及新增投产预期转强，让远月高价持续有不确定性。

单边：1-5换月完成， 0 1 逐 步 进 入 交 割 逻辑 ， 0 5 合 约 高 位 震荡，谨慎过度追高。套 利 ：5 - 9 价 差 仍以逢低正套对待。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

下游观望情绪尚存，但需求预期仍在，震荡整理为主

1、供应：部分煤头装置计划复产，后期减量预期多为气头装置； 

2. 需求：上游降价后接单增加，下游终端负荷缓慢提升； 

3. 库存：企业库存环比下降，东北去库幅度明显，西北库存仍居高； 

4. 成本与利润：气头利润较好，煤制利润好于往年； 

5. 基差与价差：现货价格有所回落，近月盘面补基差。 

6. 整体逻辑：当前尿素周产量环比略有下降，但山西晋城部分装置已点火，区域货源量或增加，12月检修装置多是西南、西北气头装署，气头利润较好，装置减量幅度或少于往，后期整体供应端不会有明显收窄。西北及山西运输对走货仍有一定影响，关注后期管控缓解后物流恢复程度。上周市场价格先抑后仰，市场价格回落之后，个别厂家降价接单，后半成交有所增加。考虑到主流区域货源的增加以及下游终端对高价的观望态度仍在，但下游需求并未消失，12月份商储备货以及复合肥采购依旧是主要需求，回调空间有限。

单边：01逐渐进入交割逻辑，盘面或转为高位震荡，05逢低偏多对待。套利：短期套利5-9 偏正套。

风险点：能源价格大幅波动，政策端风险。 

短纤

成本支撑存反弹预期，供需弱势反弹高度有限

1、供应：洛阳石化检修装置计划重启，棉型供应量预计增加；

 2. 需求：下游纱厂部分地区降负，但河北、湖北等开工率或有回升； 

3. 库存：下周短纤库存面临累库压力； 

4. 成本：PX 新装置多配套下游生产，实际商品量流通有限，对短期的 PTA 负荷行成一定抑制， 12 月中旬之前或对成本存在一定支撑； 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供给端，下周洛阳石化检修装置计划重启，棉型供应量预计增加；近期工厂持续累库，供应端压力逐渐增加。需求端：本周纱厂降负 1.6%至 57.5%，刚需减少对短纤带来明显的负反馈，但局部封控缓解后，河北、湖北等地纱厂开工率预计下周将有一定恢复，对短纤刚需起到一定支撑；成本端，PX 新装置多配套下游生产，实际商品量流通有限，对短期的 PTA 负荷行成一定抑制， 12 月中旬之前或对成本存在一定支撑。综合看来，短纤供需趋势较弱，在成本端的支撑作用下或存在反弹预期，但反弹高度有限。建议观望。

建议观望

风险点;宏观事件影响国际油价波动 

PVC

产业弱势有所改善 期待宏观利好

1/供给：各工艺负荷同步下调，总体产量减低走弱； 

2. 需求：下游尚未显著恢复，整体弱稳; 

3. 库存：市场库存进一步去化;

 4. 成本：电石价格略有上涨，总成本支撑仍略显不足； 

5. 利润：行业亏损仍未见显著好转； 

6. 估值：现货估值仍有待向上调整，基差修复基本完成。整体逻辑：产业基本面的弱势格局仍未转变，生产企业延续亏损状态。不过，恶化情况逐步有所缓解，开工符合降低，供给有一定收紧，库存持续去化，可视为产业适度改善的一定佐证。宏观方面，无论是海外加息预期的缓和还是国内疫情的大范围放开，以及即将到来的中央经济工作会议及地产刺激的再次加码，都释放积极的经济复苏信号，或对大宗商品整体有提升。另外，基差初步修复，估值压力不再。从而，后市走势或遵循驱动逻辑。 

策略建议：1. 单边谨慎偏多， 2. 5-9正套或有一定空间。

风险点：原油异动。 

甲醇

基差显著修复 关注近远月价

1、供给：关注西南限气及内地投产，整体供应减量或不显； 

2. 需求：传统下游身处淡季，MTO/P企业负荷小幅抬升 ; 

3. 库存：港口与内地仍处于累库周期； 

4. 成本：煤价或企稳回升，运费仍高企不下； 

5. 利润：产业链利润整体上行 烯烃亏损力度缩紧； 

6. 估值：期现货估值同步修复 估值矛盾不再显著。整体逻辑：产业方面，内陆西北煤价继续下跌使得成本支撑延续向下，叠加内地市场开工持续回升，需求预期弱势背景下，企业库存仍格局高位，排库需求日益凸显，产业弱势尚未反转。沿海市场，港口库存有所起库，在12月进口卸货大幅增量的、背景下，烯烃外轮改港计划或逐步缓和可流通货源紧张局势。统观而言，12月中旬产业或仍维持相对弱势。宏观方面，无论是海外加息预期的缓和还是国内疫情的大范围放开，以及即将到来的中央经济工作会议，都释放积极的经济复苏信号，或对大宗商品整体有提升。

另外，基差初步修复，估值压力不再。从而，后市走势遵循驱动逻辑。在宏观逐步起势、产业尚未反转的当下，盘面或以震荡运行为主，但可以肯定的是，近月走势将不及远月。 

1、单边震荡运行，谨慎操作，建议高抛低吸为主。2.跨期1-5 反套止盈离场、 5-9正套择机入场、2-5反套逢反弹入场。

风险点;原油异常波动。烯烃装置异动。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍震荡上行

1、基本逻辑：受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，全球金融市场近期波动加剧，美元指数创逾20年新高后高位震荡，国内大宗市场出现一定程度的波动 

2、加强宏观经济政策协调，构建更加紧密的区域产业链供应链，推进贸易和投资自由化便利化，稳步推进区域经济一体化进程。随着稳经济一揽子政策和接续措施持续发力，经济回稳向好基础将不断得到巩固。

 3、库存: 12月2日LME镍库存+150为53274吨! LME镍注册仓单 +134为46806吨，注销仓+18为6468吨。上期所镍库存-6吨为1280 吨, 不锈钢库存-242吨为21838吨 4、产业链:地产相关刺激政策进入密集落地期。金融十六条维护房地产市场平稳健康发展。带动不锈钢产业发展.11月份新能源车零售销量预计60万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%。

新能源汽车年底销售旺季临近,预计今年全年我国新能源汽车销量将突破650万辆。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长--今年达到总量的近15% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点 1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季及印尼政策变化。 

铝

宏观利多驱动，铝价创出新高

1、宏观：国内11月制作业PMI再度跌破荣枯线，关注国内经济政策的变化。美国11月非农数据好于预期，关注美联储12月份议息会议是否会放缓加息。 

2、上游：近期氧化铝价格出现止跌反弹，关注下游电解铝企业冬季备库需求。 

3、中游：国内铝锭社会库存继续创出新低，支撑铝价保持强势，且现货呈现升水状态。 

4、下游：受疫情影响叠加消费淡季，近期铝下游企业加工开工率缓慢下滑，关注局部地区疫情的影响情况和海外需求减弱对出口的拖累。 

5、整体逻辑：基本面看，铝锭社会库存低位继续支撑价格，但需求端仍旧是有所拖累，近期宏观面成为驱动铝价的重要因素。国内防控政策调整叠加房地产利多政策出台，对市场有明显提振，海外美联储加息幅度或放缓，对商品的压力也有所减弱，建议铝价偏多思路对待。

建议偏多思路对待，下方支撑18900点一线，上方压力位19700点一线。 

风险点1、国内11月进出口数据；2、国内11月 CPI数据；3、国内房地产政策调整；4、美联储12 月议息会议。 

铁合金

市场预期转暖 合金高位震荡

供应：硅铁周产量11.35万吨（环比-0.87%，同比+3.2%）。11月全国硅铁产量 47.37万吨（环比-0.4%，同比+7.5% ）

消费：硅铁周需求量2.35万吨（环比-0.02%，同比持稳）。五大材周产量925万吨（环比+0.6%，同比+3.8%）。河钢12月硅铁首询价8500，环比上月下调150，备货意愿一般。

库存：企业库存5.49万吨（环比-3.8%，同比+62%）；钢厂11月天数16.9天（环比 -0.36天，同比-5.49天）；硅铁仓单数量+有效预报：6836张（环比+108张，同比 +848张）。

成本：上周兰炭再降70，其他持稳。

基差：上周盘面宽幅震荡，盘面升水回落，主力基差-228元/吨，环比+76. 总结：临近年末硅铁供需偏弱但符合季节性规律。但近期宏观氛围偏暖，政策持续出台对黑色系多有提振，硅铁期现货走势坚挺，叠加原料端兰炭持续回落，硅铁厂家利润持续修复，年末供应维持高位。整体来说，宏观产业分化加剧合金波动，思路维持短多长空看待。

短期建议跟随螺矿顺势操作，产业维持反弹保值思路。关注前高及年线位置表现，产业维持高位保值思路。

风险点：国内外宏观政策变动。 

棉花

需求再降 纺企计划提前放假

1、上游：截至12月1日，全国累计交售籽棉折皮棉573.7万吨，同比增加13.3万吨，较过去四年均值增加22.0万吨，其中新疆交售548.1 万吨；累计加工皮棉278.4万吨，同比减少105.3万吨，较过去四年均值减少113.2万吨，其中新疆加工264.1万吨；累计销售皮棉46.7 万吨，同比减少6.7万吨，较过去四年均值减少51.6万吨。

2、中游：期货陈棉仓单完成退市，新棉入库陆续开始。截至12月02日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为867张，折合3.4万吨棉花。

3、下游：进入12月后，纺织企业抛货变现数量进一步增多，实际成交极为有限，国内棉纱价格持续走低。外纱市场需求仍然不振,印度棉纱价格随原料上涨，越南、巴基斯坦等国家棉纱价格延续弱势。当前常规国际棉纱价格高于国产纱2115元/吨。国内坯布市场订单紧缺，广东一带织布厂开机率降至两成左右，棉布价格继续下跌。涤纶短纤价格继续回落。

4、整体逻辑：期货价格逐步接近收购价格，是否会出现成本支撑，有待盘面的进一步验证。需警惕棉价上涨与棉花基本面脱节，预计国内棉价短暂升温后仍将回归基本面。

建议将止损位上移至13800 一线，震荡偏空思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

担忧情绪再起，期货阶段性反弹为主

【供应方面】：3季度补栏数据恢复良好，整体存栏数据四季度环比下降。7-8页补栏数据仍旧偏低，新开产蛋鸡不多。淘汰鸡价格不断回落，淘汰开始增加，但是可供淘汰量不多，整体产能维持低位。

【需求方面】：需求成为目前鸡蛋现货价格波动的主要原因，在疫情影响下，全国现货价格突破历史同期高位，继续维持偏强运行，淡季不淡。近期多低疫情解封，势必会引发阶段性的家庭补库和户外消费的提振。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕价格继续高位运行，全国成本继续维持4.5元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润处于阶段性历史高位水平，有利于补栏积极性提高。

【逻辑方面】：鸡蛋现货受疫情影响，先反应供需紧张局面，后续随着需求的放缓，上游出现累库现象，高价抑制消费，而下游消费整体提振有限，在缺少进一步强劲支撑的前提下，蛋价更多的反应目前情绪化的担忧情绪，等疯狂过后，市场将趋于冷静，现货目前更多是对近月的影响，整体价格呈现近强远弱，近月不断在基差支撑下走强，远月被动走强。

【策略方面】：1、短期基差支撑下维持反弹，关注修复情况；2、套利：JD15继续反套,中期局部JD59反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

黑色建材

政策持续提振预期，钢价延续震荡偏强

供应：全国螺纹周产量284.14万吨（环比-0.26%，同比+2.5%），全国热卷周产量297.59 万吨（环比+3.03%，同比+6.04%）。随着利润修复，钢厂减产动力不足，热卷产量转增。

消费：螺纹表观消费279.77万吨（环比-3.94%，同比-18.34%），热卷表观消费305.19万吨（环比+0.66%，同+7.4%）。淡季需求回落压力较大，螺纹钢表观消费连续四周下滑。

库存:螺纹总库存536.64万吨（环比+0.82%，同比-16.45%），热卷总库存276.75万吨（环比-2.67%，同比-15.44%）。螺纹钢库存由降转增，热卷库存降幅收窄。

成本：双焦走势坚挺，焦炭二轮提涨陆续落地，铁矿石日均疏港量299.57万吨增15.73万吨，鉴于钢厂铁矿石库存低位，市场对冬储补库仍有较强预期，提振价格。整体来看，成本支撑较强。

总结：受地缘局势、美联储加息预期以及房地产利好政策等多重因素影响，钢价近期波动加大，整体跟随宏观利好震荡上行。周五夜盘黑色再创新高，强势上涨。当前供需基本面延续双弱格局，产量随着钢厂利润修复减产空间有限，热卷周产量已经由降转增。需求端，螺纹钢表观消费下降明显，导致库存由降转增，尤其是厂库已经连续两周增长，反映钢厂库存转移不畅，终端和次终端采购积极性不高。

不过，鉴于当前总库存绝对值仍位于相对低位，与2018年水平相当，对钢价形成一定支撑。同时，原料端相对坚挺。央行降准落地，目前市场仍有利好驱动，整体延续震荡偏强走势。

单边：逢低做多，做好止盈止损

套利：螺纹钢01-05合约反套持有

风险点:疫情管控超预期加严；美联储加息利空效应加剧 

白糖

郑糖有望企稳回升，关注产销数据

国际方面，基本面，巴西产糖仍具明显优势，同时预计下榨季继续增产；出口积极性高，11月出口407万吨，去年同期266万吨。印度2022/23榨季截至11月30日，食糖产量为 479万吨，去年同期为472万吨。短期原糖基本面偏空，预计继续回调。国内方面，广西开榨糖厂增多，截至12月1日，广西累计开榨糖厂达39家，开榨过半，当前广西新糖售价在5560-5760 元/吨。新糖上市逐渐增多，全国疫情防控政策大幅调整，未来需求恢复预期向好。

郑糖有望企稳回升。短期调整后或回升，3 月合约关注5500-5650 区间。

风险点：关注广西生产情况。