【周报汇总】10月17日

股指

放量触底反弹 关注做多波动率

1、宏观：当前市场已处于底部区域，流动性是更有可能发生积极变化的因素，但市场回升趋势的确立仍需经济预期的改善。现阶段景气成长有望脱颖而出，一方面，“弱经济”环境下成长相对价值占优，另一方面，市场在底部前后短期优势风格具有一定持续性。近三日A股走势同今年4月底较为相似，市场均经历了悲观情绪演绎到极致诱发市场底的形成——政策与风险偏好改善进一步推升指数的过程。当前国内经济增长动能偏弱，流动性是更有可能发生积极变化的因素，11月美联储或执行本轮最后一次75BP加息，随后海外流动性紧缩预期将有所放缓，资本市场情绪或阶段性得到提振。但值得注意的是，市场回升趋势的确立仍需经济预期的改善。在本轮市场底部时期，景气成长更具配置价值，一方面，“弱经济”环境下成长相对价值占优，另一方面，根据历史经验，市场在底部后短期优势风格具有一定持续性。

 2、市场综述：10月14日，上证指数涨1.84%报3071.99点，深证成指涨2.81%，创业板指涨3.55%，盘中一度涨超4%；万得全A、万得双创分别涨2.37%、3.13%。两市全天放量成交8620亿元，创1个月新高；北向资金大幅净买入74.72亿元。当周三大指数在后半周绝地反击，沪指周涨1.57%，深证成指涨3.18%，创业板指涨6.35%。 

3、资金面：北向资金全天大幅净买入74.72亿元，终结连续3日净卖出；其中沪股通净买入46.53亿元，深股通净买入28.19亿元。当周北向资金累计减仓62.52亿元。10月14 日，Shibor短端品种全线下行。隔夜品种下行4.9bp报1.133%，7天期下行4.4bp报 1.594%，14天期下行0.6bp报1.484%，1个月期下行0.6bp报1.613%。

 4、国内方面，当周北向资金先卖后买的举动带动着市场情绪升温，信心又回稳迹象。结构性机会可能会增多。首先整体来看，会后靴子落地，预计市场会有小幅反弹，但具体是小幅反弹后回落还是复苏回升，仍要取决于会议结果。结构化方面则需要关注三季报中业绩较好的板块，比如受益于经济修复和政策支持的医药医疗以及业绩超预期改善的新能源等高景气领域等。目前市场缺乏连续上涨的主线板块，但处于市场底部且估值底，拥有较高的性价比，后续需要关注稳增长政策的变动以及疫情相关政策的变动，当前国内经济复苏挑战仍存，后续海外加息节奏的快慢以及宏观不确定性的影响可能会对外需形成影响。

操作上，走势上中证500、1000强于沪深300、上证50，单边性策略继续布局适量的平值看涨。美国物价指数虽利空，靴子落地后市场风险偏好提升，在下次加息前震荡筑底反弹概率较大。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策调整。 

300期权

指数触底反弹 隐波下降 持有牛市看涨组合

国庆节假期后第一周A股先抑后扬，成交量放大。北上资金先出后入，虽周五净买入74.72亿元，但是一周累计净卖出62.52亿元（其中沪港通净卖出 89.45亿元，深港通净买入26.93亿元，九月份全月累计净卖出112.31亿元。沪深300股指期货当月合约平水标的，当月亦平水近月合约。300股指期权持仓量回升，成交量较节前放大。期权成交量PCR维持在 1以上，期权持仓量PCR下降，隐波回落。中证1000 股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐波会回落。

继续持有买入牛市看涨期权，并随标的上涨移仓。

滚动卖出宽跨式做空波动率，注意对冲Delta敞口风险 。

铜

美国通胀居高不下，铜价反弹空间有限

1、宏观面：美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，9月核心CPI同比上涨6.6%，创40年新高，通胀压力居高不下，美联储11 月加息75个基点是市场共识预期。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存较9月底增加，炼厂现货补货需求低迷，TC持续上行。废铜上，本周铜价偏强震荡，重心上扬，废铜商获利出货，整体货源供应环比上周继续改善，精废价差扩大。供应上：在铜精矿供应宽裕的条件下，大部分冶炼厂企业的生产积极性提高，预计10月国内电解铜产量为93.66万吨，环比+3.0%，同比+18.6%，居于高位。需求上：受铜价上涨且交割换月前近远月月差较大影响，节后铜下游消费不及预期。库存上，国内总体社会库存本周增加1.15万吨至9.42万吨，仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：交割换月前挤仓行为提振铜价反弹，但海外经济衰退担忧及美指强势运行压制铜价，且基本面对铜价的支撑边际减弱，预计国内铜价反弹空间有限。

建议投资者关注中期压力区间63000—— 65000。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

供应继续增加、下游维持刚需，上方呈现一定压力

1、供应：纯碱产量持续增加，轻碱增幅大于重碱； 

2. 需求：下游刚需为主，原料库存环比略有增加； 

3. 表需：表需再度增加，重碱刚需为主，轻碱需求有增量； 

4. 库存：碱厂库存环比下降，轻重碱同步降库； 

5.成本利润：成本暂时趋稳，利润仍处于相对高位。 

6. 整体逻辑：国庆假期过后，纯碱装置复产大于检修，除江苏实联等个别装置故障，整体在前期复产带动下开工、产量继续回升，供应端增量较此前提升较为显著。轻重碱产出比也在增加，轻碱产量增幅大于重碱。碱厂库存在节后待发订单支撑下再度去库，轻重碱库存同降。当前多数碱厂待发订单维持在2周水平，个别地区受疫情影响，汽运有所受限，其余出货较为顺畅。社会库存呈现下降趋势，环比节前下降接近2万吨。从需求端来看，轻碱需求增幅要好于重碱，重碱下游多维持刚需采购，下游玻璃样本企业场内库存25.58天，环比增加0.12天。浮法日熔量小幅下降，个别产线有冷修意向，而光伏后期有部分产线投放概率大，重碱需求相对平稳。短期看纯碱市场偏稳震荡运行，下游在节前补货后现阶段多适量采购，市场成交气氛一般，关注本月底下月初补库情况。向上驱动在于地产政策推进带动玻璃企稳，对纯碱刚需的持续。向下驱动则是需求转弱而供应缓增之下的库存累库压力。

单边：纯碱整体仍处于区间整理，上方呈现一定压力，短期不过度追高。套利：套利建议暂时观望。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

需求偏弱，供应略显宽松，短期回调预期增加

1、供应：气头负荷提升，煤头装置有短停，产量环比稍有增加； 

2. 需求：企业预收大体持稳，下游需求继续偏弱； 

3. 库存：节后库存增加，局部发运有影响； 

4. 成本与利润：化工煤价稍有回落，固定床仍有亏损； 

5. 基差与价差：现货窄幅整理，盘面价格承压，基差走强。 

6. 整体逻辑：尿素产量环比稍有增加，主要在于气头负荷提升，煤头在山西装置限产以及河南个别设备检修对产量有影响。周内化工煤价格略有回落，在需求持续弱势下使得成本支撑力度或转弱。节后一周时间，表观需求相比节前有一定下降，从企业库存变化来看，在供需双弱阶段仍有明显累库。一是整体需求不佳，在节后复合肥生产陆续进入尾声，复合肥装置开工降至 24.28%，较节前下降5.83%。板厂等工需对尿素需求未有明显支撑。仅东北区域随着邻近冬储启动，需求好于其余区域，多数区域观望情绪较浓。二是局部区域疫情对周边汽运有影响，火运相对正常，发运对低价区域外发影响相对明显。企业当前待发订单尚可，部分固定床仍在亏损，挺价意愿仍在。供应面虽存利好，但整体仍是供大于求，短期供需继续博弈，但价格稍显承压，整体仍有回调预期，基差走强或造成现货市场一定程度负反馈。关注原料价格、供应面变化以及淡储承储进度。

单边：短期有回调压力，但煤炭价格仍偏高，在成本压力进一步转弱之前，谨慎过度看空，短空中多思路，等待后期淡储的启动跟进，控制持仓风险。套利：短期关注1-5反套机会。

风险点：能源价格大幅波动，疫情反复。 

短纤

供给增幅有限，需求仍未见实质性好转，关注成本端支撑

1、供应：福建金纶计划检修旗下 20 万吨/年的短纤装置，互相抵消下 10 月供应虽预期增量，但增幅相对有限 ； 

2. 需求：纱、布成品库存基数较大背景下产业链去库进程仍旧艰难； 

3. 库存：终端市场反馈目前仍小单居多，市场整体采买热情降温，实物库存小幅累库；

 4. 成本：节后油价有所回落，短纤成本有所下降，但是PTA依然受PX供给偏紧影响，走势相对偏强；乙二醇油制工艺持续亏损，下跌驱动不足，短纤成本震荡走弱； 

5. 利润：短纤利润有所，下周利润或向下行。 

6. 整体逻辑：短纤：成本端，节后油价有所回落，短纤成本有所回落，但是PTA依然受PX供给偏紧影响，走势相对偏强；乙二醇油制工艺持续亏损，下跌驱动不足。供给端：福建金纶计划检修旗下 20 万吨/年的短纤装置，互相抵消下 10 月供应虽预期增量，但增幅相对有限 。

需求端：严寒天气叠加双十一备货对需求端贡献值不高，纱、布成品库存基数较大背景下产业链去库进程仍旧艰难。整体来看，节后短纤绝对价格将跟随成本继续波动，市场现货流通依旧略紧，终端订单依旧无好转，后续涤纶短纤市场或呈现供需双低的态势。

建议观望为主 

风险点：油价异常

PVC

—估值修复压力较大 等待向上驱动信

1、供需：上游开工率涨幅显著，国内外需求都未起色，供应弹性显然更强； 

2.库存：累库延续，难以大幅去化； 

3. 成本：电石价格小幅调涨，海外乙烯价格显著回调； 

4. 利润：行业利润亏损重又扩大，创历史新低； 

5. 估值：现货估值极低，期货估值较低，总体估值向上修复压力较大。

6. 整体逻辑：PVC产业基本面继续弱势，其中，供给稳定，需求持续不振，库存进一步累库。成本端的电石和原油市场也有回落，但煤炭相对坚挺。相较而言，宏观方面的利好预期较为明确，主要在于二十大即将召开及地产的持续宽松政策。整体而言，盘面在弱现实和强预期之间持续博弈盘整，短期仍不见明朗趋势。值得注意的是，PVC 企业的当前现货利润率已经跌至历史极低点，后续向上修复调整的压力很强。 

策略建议1.单边短期可考虑逢低轻仓做多。2.套利空间不显。 

风险点：原油异动

甲醇

MTO亏损成为症结 后市趋弱格局难改

1、供需：供需双增的格局延续，但供给弹性大于需求

 2. 库存：港口与内地库存同步去化； 

3. 成本：煤价持续坚挺，疫情拉高运费，甲醇成本端存支撑； 

4. 利润：MTO利润亏损加剧 成为产业链黑洞 严重压制上游；

5. 估值：估值偏低，有望期货向现货靠拢。

 6. 整体逻辑：节后首周甲醇盘面高开低走，持续下行，维持弱势。后市而言，需求端烯烃负反馈持续的发酵导致甲醇上行乏力，主要是烯烃装置因持续亏损而停产或检修。而供应端相对稳定，且10月底及11月初久泰、宝丰有投产预期，从而整体供需预期维持宽松。另一方面，成本端煤炭价格坚挺，为甲醇提供一定边际支撑。宏观维度的关注点在于召开的二十大国家会议或对商品价格形成支撑。整体判断，短期或震荡偏弱，中长期有支撑。

策略建议 1.单边考虑逢高空，建议轻仓。2.套利方面，1-5正套仍可考虑长期持有。

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。 

镍

喜迎二十大稳经济大盘 年底保增长沪镍宽幅震荡

1、基本逻辑：受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，全球金融市场近期波动加剧，美元指数创逾20年新高，金融资产价格纷纷下跌，对我国金融市场带来一定影响，国内大宗市场出现一定程度的波动。

 2、党的二十大报告提出，建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。 

3、库存: 10月14日LME镍库存持平为52698吨, LME镍注册仓单852吨为46464吨，注销仓单+48吨为6234吨。上期所镍库存-154吨为2594吨, 不锈钢库存-118吨为7568吨;

 4、产业链: 国家发展改革委将认真落实新能源汽车产业发展规划，持续促进新能源汽车产业高质量发展。坚持“全国一盘棋”优化新能源汽车产业布局，乘联会表示，9月全国新能源乘用车市场保持强势良好态势，预估新能源乘用车厂商批发销量66.4万辆，环比增长约5%，同比增长约90%。

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点 1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

铝价低位运行，关注宏观市场

1、宏观：国内9月金融数据超预期，政策工具发挥组合作用。美国9 月CPI再超市场预期，美联储11月份有望继续激进加息，美元走强施压大宗商品。 

2、上游：国内氧化铝价格节后继续走弱，高成本产能或将逐步退出。 

3、中游：供给端未出现新的减产炒作，10月份运行产能或维持在 4028万吨。成本稳中小降，铝价平稳运行，电解铝9月份行业利润变化不大。目前，电解铝库存维持在低位水平，库存对铝价支撑仍在。 

4、下游：节后需求小幅回升，但需警惕局部地区疫情的影响情况。 

5、整体逻辑：美联储11月激进加息几成定局，海外宏观市场进入阶段性真空期，近期重点关注国内会议以及海外LME对俄铝制裁情况。目前铝市供需两端缺乏新的炒作题材，预计铝价将维持平稳运行。

预计本周沪铝 2211合约将维持低位振荡，下方参考支撑 17700点一线，上方参考压力 19500点一线。 

风险点1、国内外经济数据；2、国内外政策面变化；3、LME对俄铝制裁情况。 

铁合金

钢招指引落地 盘面冲高回落

供应：硅铁周产量10.9万吨（环比+4.3%，同比+31%）。9月全国硅铁产量43.68万吨（环比+5%，同比+1.4% ）

消费：硅铁周需求量2.45万吨（环比-1.5%，同比+9.2%）。10月河钢定价8850 （+650），采购量2150（-250）.

库存：企业库存5.4万吨（环比+19%，同比+93%）；钢厂9月库存天数17.5天（环比+0.5天.同比-1.5天）；硅铁仓单数量+有效预报：6788张（环比-1258张，同比 +1418张）。

成本：煤价高位支撑原料偏强，上周兰炭持稳，部分地区电价有所上调，其辅料价格持稳。陕西青海硅铁成本周内上涨160-330元，内蒙电价小幅回落2分，成本有所下移。

基差：节后钢招落地，盘面冲高回落，11合约回至平水，基差8元/吨，环比+274.

总结：旺季前半段，成本抬升+钢招补库支撑硅铁走势偏强。进入四季度中后端，淡季钢材需求回落+硅铁厂家持续复产，硅铁供需缺口持续收窄，硅铁下行压力较大。从成材及产业链来看，地产政策倾斜仍无法扭转下行趋势，疫情及冷冬预期将对年底的黑色系形成极大考验，如果负反馈形成，产业链不排除再次开启负反馈。不过本周大会正在召开，关注能否有超预期的宏观及地产政策出台。

近月不宜追空，等待反弹布局远月空单。

风险点：旺季粗钢消费不及预期/主产区复产节奏 

棉花

新棉收购缓慢 订单低于预期

1、上游：截至10月13日，全国累计交售籽棉折皮棉65.8万吨，同比减少65.5万吨，较过去四年均值减少108.0万吨，其中新疆交售59.5 万吨；累计加工皮棉20.1万吨，同比减少28.3万吨，较过去四年均值减少38.0万吨，其中新疆加工18.4万吨；累计销售皮棉0.5万吨，同比减少0.2万吨，较过去四年均值减少3.3万吨。

2、中游：期货陈棉仓单面临集中退市，新棉入库尚未开始。截至10月14日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为6876张，折合27.5万吨棉花。

3、下游：国庆节后，广东及江浙等地纺织企业减停产比例有所增加，市场交投气氛持续走淡，高支棉纱降价明显，国内棉纱价格进一步走弱。海外需求持续疲弱，东南亚部分中小型纺织厂再度调降开机率，外纱报价持续下跌。当前常规外纱价格高于国产纱2771元/吨。国内坯布市场降温明显，部分外贸企业大幅压缩产能，棉布价格由稳转跌。

4、整体逻辑：价格逐步接近前期低点，行情运行至大震荡区间的下轨附近，从技术分析角度来考虑，行情将重点考验前期低点的支撑情况；若结合基本面来看，市场普遍预计新棉集中上市后收购价格较低，目前期货价格较新棉收购价格升水较多，前期低点向下仍有空间。

建议将多空分水岭调整至 13800一线，震荡偏空思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

现货强势不改，期货高位震荡

【供应方面】：鸡苗价格从8月初出现明显好转，7-8月补栏数据明显好转，但是仍旧低于去年同期，月底随着季节性回落，鸡苗价格出现回落；淘汰鸡方面，整体价格稳中偏强，并未出现明显的涨跌，正常淘汰，三季度新开产偏少，更多的就是去产能，整体在产蛋鸡数量环比减少，供应减少。

【需求方面】：需求表现出淡季不淡，更多的是新一轮疫情引发产销区采购需求集中爆发，预计将持续一到两周时间，猪肉价格高位运行对鸡蛋现货支撑相对明显。

【成本利润】：成本端，玉米触底反弹，豆粕稳中有涨，全国平均养殖成本开始缓慢回升，持续高位运行，受现货价格高位回落影响，养殖利润小幅走弱，仍旧处于中性年份，对补栏积极性继续抑制。

【逻辑方面】：在成本和需求的支撑下，现货触底反弹，淡季不淡，让现货市场下游犹豫不决，开始风控，降低库存，期货方面，市场看到了4季度的供应减少和需求的支撑，看多情绪浓郁，盘面居高不下，目前仍有一定的不确定性，就是在春节前的消费能够一如既往的支撑现在盘面继续走强，整体处于中性偏多对待。

【策略方面】：1、主力01在4300多单持有，关注4500-4600区间压力；2、套利：JD15正套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

黑色建材

疫情扰动，钢价震荡偏弱

供应：全国螺纹周产量293.44万吨（环比-2.57%，同比+6.11%）,全国热卷周产量312.93 万吨（环比+2.27%，同比+5.91%)。节后第一周限产消息不断，钢产量整体平稳，螺纹钢小幅减产，热卷小幅增产。

消费：螺纹表观消费325.79万吨（环比+25.84%，同比+0.64%）,热卷表观消费303.4万吨（环比+6.83%，同-2.62%）。因前一周假期基数较低，节后表需环比增幅明显，同比接近去年同期。

库存:螺纹总库存662.42万吨（环比-4.66%，同比-22.1% ）,热卷总库存343.7万吨（环比 +3.52%，同比-2.69%）。螺纹钢降库，热卷小幅累库，但总库存水平均处近四年低位。

成本：焦炭首轮提张落地后，随着焦煤价格上涨叠加节后补库预期，焦炭开启第二轮提涨，但由于疫情影响，终端需求回落，钢厂和焦企博弈加剧，二轮提涨落地时间或将推迟。铁矿方面，10月14日全国主港铁矿石成交74.10万吨，环比下降24%，受终端需求转弱影响，铁矿石价格随成材波动。整体来看，成本端仍有支撑，但支撑相较前一周有所减弱。

总结：宏观方面，美国通胀指标CPI高于市场预期，进一步加大美联储11月加息75个基点概率，大宗有所承压。国内方面，政策持续加码，各地加快布局基建项目的落地，房地产利好政策频出，宏观氛围向好。国庆节后第一周，终端存在一定的补库需求，不过，由于全国多省疫情集中爆发，影响终端采购和交通运输，需求受到抑制，后续释放空间仍待观察。产量方面，“二十大”前夕，华北地区限产预期加强，不断有河北限产消息扰动市场，成为短时支撑钢价的重要原因。综合来看，上周表需回升，螺纹钢库存转降，热卷小幅累库，但均处于近四年低位，供需矛盾并不突出。不过，随着疫情管控升级，悲观情绪升温，终端需求难以释放，不排除会出现连续累库的情况，短时钢价仍将承压。

单边：震荡偏弱。套利：前期螺纹钢01-05 合约正套继续持有观察

风险点：疫情快速控制需求集中释放；限产超预期；宏观政策持续加码