【周报汇总】1月9日

股指

权重股受青睐 反弹有望延续

1、宏观：1月7日，国家外汇管理局统计数据显示，中国12月外汇储备 31276.9亿美元，较11月末上升102亿美元，升幅为0.33%。黄金储备为6464万盎司，环比增加97万盎司，为连续两个月增加。国家外汇管理局在公告中表示，12月受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。 

2、市场综述：上周指数呈现开门红反弹，沪深300周涨2.28%，上证50周涨2.97%，中证 500周涨2.53%，中证1000周涨3.48%。成交方面，中证1000回升0.23%，中证500回落 2.38%，沪深300回升15.28%，上证50回升2.61%。 

3、资金面：Wind数据显示，上周，是2023年的第一个交易周，北上资金大幅净买入逾 200亿元，连续第9周净买入。分市场看，沪股通净买入逾83亿元，深股通净买入117亿元。同时，融资买入累计余额较上一周回升77.05亿元。

 4、近期港股、中概股以及A股走势喜人，给今年的行情提振了信心。随着社会、经济的放开和恢复，中国经济复苏的预期正在加强。未来在企业盈利、经济好转、市场风险偏好提升等因素共振下，权益市场有望迎来复苏周期。当前沪指虽突破半年线，但成交量若无法重回万亿，上涨趋势仍存反复。

操作上，从结构看沪深300、上证50、中证500、1000四大股指反弹延续， IF、IH、IC、IM多单注意适量减仓后，剩余防守上移至5 日均线。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

300期权

首周喜迎开门红 北上资金加速流入

新年首周，A股两市迎来开门红，成交额恢复到 8000亿以上。北上资金持续买入，一周累计净买入 200.19亿元（其中沪港通净买入83.34亿元，深港通净买入116.85亿元）。本周沪深300股指期货IF当月合约升水标的扩大，近月合约升水当月合约缩小沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大。300股指期权成交量PCR维持在70%-80%，期权持仓量PCR上升到1以上，隐波上升。中证1000股指期货IM当月合约平水标的附近，近月合约贴水当月合约。中证1000 股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐波上升。

趋势性策略：买入牛市看涨垂直价差头寸可分批获利了结

波动率策略：尝试升波时卖出宽跨式，做空波动率，注意对冲Delta风险 

铜

铜价上行空间有限，高位震荡为主

1、宏观面:美国12月非农新增22.3万人高于预期，但已回落到两年来低位，且平均时薪增速显著下降，为2021年8月以来最低，显示通胀有望继续放缓的新迹象，美联储2月加息25个基点的概率提升，美元指数大幅走弱。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存为79.3万实物吨，较上周增加9.1万吨，当下Ventanas港口失火关闭等干扰事故影响深化，TC继续承压下行。废铜上，本周受铜价下跌影响，废铜供应商出货积极性降低，下游对废铜的消费意愿也有所减弱。供应上，本周冶炼厂发货量将较上周减少，且在进口亏损的情况下，继续抑制报关进口。需求上，因距离春节假期愈来愈近，部分下游已进入提前放假状态，叠加疫情影响，年末备货热情降温，整体需求不佳。库存上，本周国内社会库存较上周增加1.96万吨至11.75万吨，持续累库。 

3、整体逻辑：美联储有望继续放缓加息步伐，国内地产端口利好政策频出，提振宏观情绪，但基本面支撑有所弱化，预计铜价上行空间有限，高位震荡为主。

建议投资者勿追高操作。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

纯碱现货端偏紧，下游刚需补库仍有跟进，成交价格重心上移

1、供应：纯碱开工维持高位，产量环比增加； 

2. 需求：刚性需求偏稳，浮法库存去化，光伏产线增加； 

3. 表需：纯碱表需增加，重碱表需增加明显； 

4. 库存：碱厂库存去化，轻重碱同步降库； 

5.成本利润：纯碱利润基本持稳，现货价格略有上调。 

6. 整体逻辑：现货市场走势以稳为主，部分企业月初价格上调，市场成交价格重心有所上移。当前纯碱装置维持高开工，周产量在61+万吨，而碱厂库存29.59万吨，环比减少3.38万吨，轻重碱库存均有所下降，重碱降幅更加明显。当前碱厂待发订单接近26天，大部分企业到月底，部分企业到下月初。下游需求大体持稳，重碱需求波动不大，轻碱逐步有减弱迹象。下游节前备货，有终端备货基本结束，物流发运为主，个别企业继续按需采购。近期发改委等相关部门对个别黑色系产品价格加强监管，切实保障市场价格平稳运行。05合约跟随近月基本面，但仍需留意政策端及宏观情绪的影响，在预期与现实的博弈中使得整体波动幅度加剧。

单 边 ：0 5 合约宽幅震荡，操作上以回调尝试多单为宜。

套 利 ：5 - 9 价差仍以逢低正套 对待。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

甲醇

供需矛盾仍不减 节前或理性

1、供给：西南限气结束，后市供应趋增； 

2. 需求：下游开工率整体继续微降，后市总需求维持弱势; 

3. 库存：港口宽幅累库增量 内地库存随上游排库而环比下降； 

4. 成本：煤价稳中趋弱 运费因临近春节调涨； 

5. 利润：产业链利润整体重心向下； 

6. 估值：现货估值存向上调整压力 ，期货估值趋于中性。整体逻辑：产业层面，供应趋增，需求处于淡季，边际预期减少或至少变化暂时有限，临近年关，短期供需压力再起，港口大幅累库，同时成本端煤价支撑略显不足。期现层面，基差趋于正常，期货端估值压力不显，但利润率重又跌落至低位区间，现货估值压力仍存，值得注意。在宏观趋稳、产业矛盾不减的当下，节前氛围并不支持趋势性的拉涨，有望持续或震荡回落。

 1.单边短多长空，上方关注2700-2720区间压力位，下方关注2500一线支撑。2.短期套利空间不显。

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。 

PVC

产业基本面仍承压 节前起势存在难

1、供给：开工率小幅上涨，相对稳定； 

2. 需求：下游提前进入春节假期，开工仍有减弱预期; 

3. 库存：持续累库; 

4. 成本：电石价格推涨，成本支撑较强； 

5. 利润：PVC成本表现偏强，叠加PVC销售报价较为稳定，导致利润亏损愈发严重 

6. 估值：现货估值逐步向上调整，期货估值略过高，值得警惕。整体逻辑：产业正处于淡季，基本面的弱势格局仍未转变，生产企业延续亏损状态。不过，恶化情况逐步有所缓解，库存持续去化，可视为产业面适度改善的佐证。宏观方面，元旦后进入新年，国内疫情的大范围放开，释放积极的经济复苏信号和预期，或对大宗商品整体有提升。另外，基差修复过快，期货短期冲高升水加大，上方空间或因此受限。整体而言，后市走势或遵循驱动逻辑。整体而言，产业的弱势与宏观的向好愿景持续博弈，短期或难分主要矛盾。

 1. 春节前不建议多单配置，以震荡思路操作为主。2. 5-9正套或有一定空间。

风险点：原油异动。 

尿素

下游补库需求稍有跟进，上游预收环比增加，关注气头复产情况

1、供应：气头装置继续降负荷，周产量窄幅波动，同比偏高； 

2. 需求：下游终端负荷提升偏弱，企业预收订单环比稍有增加； 

3. 库存：企业库存变动有限，华北、华中继续去库； 

4. 成本与利润：尿素利润整体偏稳，好于去年同期； 

5. 基差与价差：现货价格稍有提涨，盘面补贴水运行，基差走弱。

 6. 整体逻辑：元旦过后现货市场价格有小幅提涨，主流区域走货尚可，部分终端工人返岗，市场交投气氛逐渐回温。春节假期临近，年前预收订单收单，春节补库预期有所增强。其中部分农业需求拿货，工业需求则是复合肥在下游终端工人返岗下适当补货。当前供应端变动不大，前期气头季节性检修装置存有复产计划，预计供应端或有一定增量。企业预收订单环比稍有增加，但平均预收不足一周，库存窄幅波动，华中、华北去库，西北部分累库。

元旦过后下游原料补库需求或对国内市场价格形成部分支撑。但下游工业终端临近年前有部分陆续停工放假，装置负荷的下降对需求端跟进或有不足。复合肥负荷增速趋缓，整体备货略显被动。

单边：短期价格仍以盘整为主，向上驱动在于需求端的有效启动。考虑到年后用肥季节， 05仍以逢低尝试布局多单对待。套利：5-9逢低正套。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

短纤供需矛盾依旧凸出，上涨动力不足

1、供应：中拓二期 30 万吨装置投产，供应仍有增加预期； 

2. 需求：周涤纱开工率继续下滑，且纱厂原料备货仍处低位,节前仍有备货预期； 

3. 库存：下游企业开工下滑，库存或延续累库； 

4. 成本：PTA节前市场价格保持弱势下沿，节后需求回归存在变数，叠加仍有扩能存在，氛围依然偏空；乙二醇供需矛盾利空明显下，市场难以维持前期偏强走势。 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供需端：中拓二期 30 万吨装置投产，供应仍有增加预期；本周涤纱开工率继续下滑，且纱厂原料备货仍处低位，伴随市场信心的逐渐恢复，节前仍有一定备货预期。成本端，PTA节前市场价格保持弱势下沿，节后需求回归存在变数，叠加仍有扩能存在，氛围依然偏空。乙二醇供需矛盾利空明显下，市场难以维持前期偏强走势。综合看来，短纤自身供应压力在下游陆续放假背景以及新装置投产之下陆续增加，上涨动力不足。

建议空仓观望或逢高做空

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

铝价承压回落，关注成本支撑

1、宏观：国内央行推出首套房贷利率动态调整机制，近期房地产端的政策扶持政策接连出台；美国12月非农数据好于预期，市场对美国经济衰退的担忧暂时减弱，关注2月份美联储加息是否会再次减缓幅度。 

2、供给：贵州地区连续三次发布降负荷通知，电解铝累计减产产能约90万吨，供给端短期呈现缩减态势。 

3、需求：临近春节假期，在消费淡季背景下，下游铝加工开工率或维持下滑趋势，关注社会库存的累库情况。 

4、成本利润：近期氧化铝价格运行平稳，煤炭价格和预焙阳极价格的调整，使得电解铝成本出现一定回落。5、整体逻辑：经历前期的宏观政策炒作后，近期市场回归供需弱现实，社会库存增加对铝价有所压制，下方关注成本端一线的支撑表现。

建议沪铝2202 合约维持弱势整理思路，下方支撑17300 点一线，上方压力位18400 点一线。 

风险点1、国内政策调整；2、国内外最新经济数据；3、国内电解铝减产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍宽幅震荡

1、基本逻辑：2023年中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展 

2、库存: 01月06日LME镍库存-210吨为54822吨, 注册仓单持1.05%为48132吨, 注销仓单+4.69%为6690吨, 上期所镍库存-72吨为1519吨, 不锈钢库存+16176吨为69142吨 3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。强化停车设施建设改造，加快推进充电设施设备建设，支持住房改善、新能源汽车等消费，推动重点领域和大宗商品消费持续恢复。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长2022年达到总量的近15%,印尼对镍铁增加关税落地税率为12% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾雨季及印尼政策变化。 

铁合金

节前供需转弱 宏观仍占上风

供应：硅铁周产量11.1万吨（环比-2.4%，同比+1.6%），12月全国硅铁产量50.3 万吨（环比+6.2%，同比+5.7% ）。

消费：硅铁周需求量2.3万吨（环比-1.6%，同比-2.6%）。五大材周产量883.6万吨（环比-0.5%，同比-4.7%）。

库存：企业库存5万吨（环比-48%，同比-8.9%）；钢厂12月天数19.42天（环比 +2.46天，同比-3.78天）；硅铁仓单数量+有效预报：9074张（环比+1003张，同比+1609张）。

成本：上周兰炭阳极等辅料价格小幅下调，产区成本维持在7450-7550左右。

基差：上周03基差66元/吨，环比+202.

总结：河钢1月硅铁定价8750，环比涨50，小幅提振市场信心。上周合金偏弱运行，基本面偏弱，周度供需数据维持双降，且需求降幅明显扩大，年底供过于求明显，不过后半周受地产传闻带动双硅盘面跟随成材止跌运行。不过目前距离春节不足两周，钢厂节前补库已基本结束，合金需求驱动再次转弱。但目前黑色系仍偏强运行，节前宏观强预期仍难证伪，节前建议轻仓为宜，区间操作，产业继续关注反弹保值机会。

产业企业维持高位保值思路，硅铁关注前高及年线附近压力。

风险点：国内外宏观政策变动。 

棉花

棉价持坚仍面临考验

1、上游：截至1月5日，全国累计交售籽棉折皮棉600.0万吨，同比增加26.0万吨，较过去四年均值增加22.3万吨，其中新疆交售563.3 万吨；累计加工皮棉467.1万吨，同比减少64.7万吨，较过去四年均值减少77.2万吨，其中新疆加工437.9万吨；累计销售皮棉119.4万吨，同比减少7.7万吨，较过去四年均值减少67.2万吨，其中新疆销售94.5万吨。

2、中游：期货新棉入库开始提速。截至1月6日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为5451张，折合21.8万吨棉花。

3、下游：本周，国内部分纺织企业开机率有所恢复，但新增订单依然稀少，市场整体渐入年底收尾阶段，国内棉纱价格止涨转稳。外纱市场需求延续低迷，国际棉纱价格普跌。当前常规国际棉纱价格高于国产纱745元/吨。国内坯布市场收尾为主，棉布价格保持稳定。涤纶短纤价格随原料PTA小幅回落。

4、整体逻辑：需警惕棉价上涨与棉花基本面脱节，预计国内棉价短暂升温后仍将回归基本面。

多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大，建议考虑以 13800一线为多空分水岭，震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

黑色

宏观向好矿价拖累，钢价震荡延续

供应：全国螺纹周产量247.75万吨（环比-8.79%，同比-11.69%），全国热卷周产量 301.11万吨（环比-2.56%，同比-1.54%）。受电炉陆续放假影响，螺纹钢产量降幅扩大。

消费：螺纹表观消费212.07万吨（环比-14.03%，同比-21.72%），热卷表观消费290.36万吨（环比-4.57%，同比-5.46%）。随着春节临近，市场成交清淡，表观消费下降明显。

库存：螺纹总库存604.67万吨（环比+6.27%，同比+13.97%），热卷总库存295.48万吨（环比+3.78%，同比-1.47%）。库存增速加快，主要集中在社会库存补库方面。

成本：焦炭二轮提降，河北、山东、天津、山西等地部分钢厂计划对焦炭采购价联合提降 100-110元/吨。同时，铁矿石价格上涨受到发改委关注，认为存在明显炒作，将加强价格监管，盘面矿价有所承压。预计短时成本支撑略有减弱。

总结：目前地产政策利好情绪逐步释放，但宏观预期整体向好。供需来看，延续双弱格局。临近春节，市场成交清淡，表观需求下降明显。同时，钢厂陆续停产检修，电炉提前放假，产量下降缓解供需部分压力。目前库存增幅虽持续扩大，但累库主要集中在社会库存方面，与冬储补库节奏有关。钢厂库存保持近五年低位，存在控量挺价的情况。不过，鉴于近期焦炭持续提降，铁矿石价格受发改委监管消息承压，原料支撑有所转弱，短时钢价上行遇阻，整体保持区间震荡。

单边：区间震荡思路，高抛低吸为主螺纹钢 4000-4150 热卷 4000-4200 

风险点：宏观政策利好超预期；钢厂减产超预期