【周报汇总】8月29日

股指

关注品种套利机会

1、宏观：国家发展改革委副秘书长杨荫凯在今日举行的国务院政策例行吹风会上表示， 1~7月，居民消费价格指数（CPI）累计同比上涨1.8%，7月当月同比上涨2.7%，远低于美欧等主要经济体和多数新兴市场国家水平。总体判断，今年全年3%左右的CPI预期调控目标是可以实现的。但同时也要看到，受输入性通胀压力和猪肉价格季节性上涨等因素影响，叠加去年同期低基数效应，今年后几个月到明年一季度国内物价水平可能比前几个月略高一些。特别是受疫情、灾情等影响，困难群众数量有所增多，基本生活可能面临较大压力，即使国内物价涨幅不大，困难群众的感受可能比较明显。 

2、市场综述：上周市场整体维持调整，IH相对抗跌，IC、IM跌幅居前。成交较前一周有所缩小。日均成交1.0141万亿，前一周为1.0490万亿，缩减350亿，从各指数周强弱分布看，中证1000<中证500<沪深300<上证50。 

3、资金面：Wind数据显示，北向资金尾盘逆势加速进场，全天净买入51.51亿元，其中沪股通净买入27.21亿元，深股通净买入24.3亿元。当周北向资金累计净卖出近47亿元。截止8月25日，融资买入余额较前一周减少44.80亿元。整体看资金做多热情消退。 

4、A股进入中报密集披露末期，从历史看，半年报披露截止日（8月31日）之前一周内披露半年报的上市公司业绩增速平均数和中位数都大幅转负可能较大，市场常有所调整，同时对于前期已积累大量涨幅的成长股而言，市场对其的业绩兑现能力的变化相对敏感。随着财报季靴子落地后，稳增长政策进一步聚焦于“努力争取最好结果”，中期无需过分担忧，在基本面的支撑下市场企稳后有望回归并再次突破现有平台，投资上建议保持价值略大于成长的均衡配置。

操作上，四大指数在周线形成破位形态，结合当前板块表现看，板块切换进行中。三季度末至四季度可以适量关注价值板块企稳后 IH、IF的反弹，题材股分化后IC、 IM的震荡调整。相对而言做空波动率、垂直价差策略较稳稳健。 

风险点1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

纯碱

纯碱供应恢复预期转增，下游刚需为主，库存连续去库

1、供应：纯碱产量虽有下降，限电及检修装置恢复预期增强； 

2. 需求：浮法产线冷修带动日熔减少，光伏日熔仍有增量； 

3. 库存：纯碱库存延续双去库，企业库存去库幅度提升； 

4. 表需：需求继续小幅改善，轻碱增重碱降； 

5.成本利润：成本变动有限，利润相对平稳。 

6. 整体逻辑：周五晚间美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示美联储将继续采取措施“强力”抗击通胀，偏“鹰”言论加剧了市场对9月加息75bp的预期。供应端在局部限电以及装置检修影响下，开工以及产量环比仍有下降，但随着高温限电缓解以及前期装置陆续复产，纯碱装置负荷或有一定提升。上周纯碱库存继续双去库，企业库存在订单支撑下去库幅度增加，社会库存维持小幅下降。

需求端仍以刚需为主，临近月底下游终端有补货行为，个别碱厂货源偏紧，局部市场现货价格出现调涨。但近期浮法玻璃产销出现回落，浮法下游深加工订单整体增幅较为有限，期仍需观望政策落地后地产资金传导对浮法需求的实际增加，当前对纯碱价格预期支撑稍显不足。本月底下月初仍有光伏计划点火，对纯碱需求支撑较好。

单边：01震荡思路对待，继续维持区间操作,控制好持仓风险，关注纯碱新价成交情况。套利：关注1-5正套机会。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

中美达成审计监管合作协议 美股受货币政策跳水

本周A股回落，成交额前3个交易日维持万亿以上，北上资金一周累计净卖出46.96亿元（其中沪港通净卖出3.15亿元，深港通净卖出43.82亿元）。本周沪深300股指期权持仓量平稳，成交量PCR回落，期权持仓量PCR上升，加权波动率指数回落。中证 1000指数本周连续刷新近五个月新高，期权成交量量PCR先升后降仍在1以上，期权持仓量PCR先降后升，加权波动率指数下降。近段时间，沪深300指数强于中证1000。中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议。同日鲍威尔称美联储将继续加息，过早放松货币政策存在风险，美股三大指数受此影响大幅收跌。

趋势策略：轻仓尝试买入牛市价差。 

波动率策略：滚动做空IO波动率，做多MO波动率 

铜

鲍威尔鹰派发声，铜价向上空间有限

1、宏观面：国内央行非对称“降息”支撑楼市回暖，国常会部署再实施19项接续政策稳经济，推动基础设施项目，推动经济企稳向好。但是，鲍威尔在全球央行年会发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并警告加息令经济痛苦，压制铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存较上周增加，且炼厂库存水平保持相对充裕，现货供应宽松，TC上行。废铜上，本周铜价偏强震荡，重心上扬，废铜商获利出货，整体货源供应环比上周继续改善，精废价差扩大。供应上：随着高温天气逐步褪去，受到限电影响的华东、华中地区冶炼厂产量边际出现改善。需求上：铜加工行业受高温限电影响持续消退，铜价回升令下游观望情绪浓厚，新增订单减少，房地产等终端需求仍难见好转。库存上，国内总体社会库存本周增加0.70万吨至6.83万吨，但仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：国内不断出台宽松政策，铜绝对库存低位下国内供需偏紧格局未改，提振铜价，但鲍威尔的鹰派发声打压市场的风险偏好，预计铜价短期偏强运行，但向上空间有限。

建议投资者勿追高操作，关注65000一线的中线压力位。

风险点 1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

估值支撑强于供需 后市短期或坚挺

1、供应：国内产量逐步恢复 进口到港持续减量； 

2. 需求：烯烃进一步走弱，传统下游不振； 

3. 库存：港口因进口抵港缩减而大幅去库； 

4. 成本：煤价因主产区疫情而小幅上涨，后市或随高温天气结束而需求回落，运费震荡 ；

 5. 利润：产业链利润继续走弱 煤制甲醇及烯烃亏损加剧； 

6. 估值：现货估值低位，期货估值中性，整体估值有待修复。

 7. 整体逻辑：近日甲醇期货持续上涨，主因能源成本端及市场交易者心态所致。后市而言，产业基本面方面，供需双弱格局尚未完全改观，其中需求端的弱势主要体现在烯烃的开工率进一步下调以及传统下游复苏不显，而供给端同时受制于国内限电、装置故障临停以及海外到港缩量的影响。预计后续供应的恢复弹性快于需求端，只是当前而言，供需对价格的边际影响弱化，关注浙江兴兴、鲁西化工等重大MTO装置的重启动态。后市短期主要的影响因素或仍是煤、原油和天然气等成本端的强力支撑，以及市场交易者心态的变化（金九银十），后市而言，预计在供需发生根本变化之前，盘面短期较为坚挺，但弱需限制上方空间。 

策略建议：1.单边可轻仓逢低做多，01合约上方关2600 元/吨关口; 2.套利方面，推荐1-5正套。

风险点：原油异常波动；货币政策超预期宽松。 

镍

政策加力稳经济大盘 低库存沪镍震荡上行

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，稳市场主体，多地多部门靶向施策解难题优环境 

2、①国务院稳住经济大盘督导和服务组召开现场办公会②中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议③国家发改委拟规定：企业使用中长期外债资金不得新增地方政府隐性债务。 

3、库存: 8月25日LME镍库存-228吨为54846吨,刷新2010年3月以来的新低, LME镍注销仓单-66吨至6912吨。上期所镍库存+382吨为 2522吨, 上期所不锈钢库存-62吨为1463吨.

4、产业链:国务院会议明确延续免征新能源汽车购置税政策。中国是汽车生产和消费大国，近年来新能源汽车产业发展迅速，产销量和保有量位居世界前列，已进入全面市场化拓展期。发展新能源汽车不仅有利于先进制造业和绿色低碳发展，也有利于丰富消费者选择和提供高质量产品。

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

铝价延续反弹，等待需求旺季

1、宏观：国内央行再度下调8月份LPR，提振市场对国内货币政策以及流动性相对宽松的信心。美联储主席在全球央行会议上再度发表鹰派讲话，市场对9月份激进加息预期有所升温。 

2、上游：河南地区因疫情因素影响，氧化铝价格较为支撑；西南地区因下游电解铝限产而拖累氧化铝价格回落。 

3、中游：截至8月初，国内电解铝运行产能已达到4140.5万吨历史高位，但近期四川等地区因电力紧张问题出现电解铝减产，海外美国铝业、海德鲁位于挪威的铝厂及德国铝厂也相继出现减产消息。目前电解铝企业行业平均利润仍为正值，企业减产的压力不大。现货市场有所活跃，但电解铝周度库存变化不大。 

4、下游：季节性淡季叠加市场氛围偏弱，下游加工企业周度开工率变化不大，等待金九银十传统旺季的表现。 

5、整体逻辑：近期宏观数据对市场情绪影响有限，中期继续关注美联储9月份加息情况和国内下半年经济增速。铝市供需基本面偏弱情况依旧，短期市场炒作供给端减产限产，中期需关注下游需求数据能否提振改善。

预计本周沪铝 2209合约将维持低位反弹，下方参考支撑 18500点一线，上方参考压力 19500点一线。 

风险点：1、国内外经济数据；2、国内外政策面变化；3、限电限产影响。 

尿素

限电缓解下供应有增量预期，短期关注下游需求跟进

1、供应：西南限电影响下复产偏缓，高温缓解下停车装置或陆续恢复； 

2. 需求：复合肥开工略有提升，关注下游需求回暖持续性； 

3. 库存：企业出货量增加带动库存去化； 

4. 成本与利润：煤炭价格上调，尿素利润收窄； 

5. 基差与价差：盘面价格反弹带动基差再度修复。 

6. 整体逻辑：近期供应端在西南限电影响下复产幅度偏缓，但华北个别装置恢复，环比日产缓慢提升。短期在西南高温限电缓解下西南部分停车装置或将陆续恢复，供应端仍存一定增量预期。9月供应减量或以新疆、江苏局部装置检修为主，整体看供应仍相对较为充裕。临近秋季肥生产备货节点，带动需求面出现稳中回升，肥企入场采购以及贸易商抄底心态下，山东、河北、河南等销区需求与价格同涨。当前是华北、华中复合肥秋季肥需求以及东北冬储启动带动需求稳中有升，但肥企在产成品压力下开工回升偏缓，下游新单成交情况或再度增加对高价尿素接货的谨慎态度。国际尿素供应在成本抬升下继续走弱，新一轮印标消息提振国际尿素价格，出口限制下内外价差有进一步走扩可能。新一轮商诸从9月开始持续到次年5月，在淡季期间商储或对价格有一定支撑，短期关注点仍是秋季肥需求跟进情况以及尿素供应端变动。需求持续释放下价格仍有一定上涨空间，但在下游恐高心态下若利好不足则有转向预期。

策略建议：维持短多中空思路，操作上避免过度追高，暂时关注上方2400附近压力，套利关注1-5正套。

风险点：能源价格大幅波动，疫情反复。 

短纤

供给预计偏松，需求仍将疲弱，关注成本端变动

1、供应：高温限电临近结束、前期检修装置逐步重启，新产能陆续释放，预计8 月底 9 月初汇维仕、逸达、兴邦、经纬将逐渐重启，此外新凤鸣新装置即将投产，后续供应增加预期显著； 

2. 需求：下游需求依旧疲软，但限电接近尾声，下周纱厂负荷继续提升，但提升力度小于短纤负荷提升力度，后续支撑不足； 

3. 库存：受限电影响，纱厂降负意愿或仍将持续，短纤库存仍将维持累库态势； 

4. 成本：PTA价格表现强势，但本周末以及下周仍有多套PTA装置重启，并且聚酯产能恢复缓慢，涨势难以延续；乙二醇库存高位，市场尚无利好消息，预计保持在底部震荡； 

5. 利润：短纤利润持续走低，下周利润或仍在较低水平。 

6. 整体逻辑：短纤：成本端，本周，国际油价上涨，提振市场氛围；PTA 主力供应商可能仍有降负计划， PTA价格表现强势，但本周末以及下周仍有多套PTA装置重启，并且聚酯产能恢复速度缓慢，涨势亦难延续；乙二醇虽然持续处于低位，但乙二醇库存仍处于高位，市场亦无明显利好驱动，预计乙二醇仍处于底部震荡。

供给端：高温限电临近结束、前期检修装置逐步重启，新产能陆续释放，预计8 月底 9 月初汇维仕、逸达、兴邦、经纬将逐渐重启，此外新凤鸣新装置即将投产，后续供应增加预期显著。需求端：下游需求依旧疲软，但限电接近尾声，下周纱厂负荷继续提升，但提升力度小于短纤负荷提升力度，后续支撑不足。9 月短纤累库压力预计增加。但成本近强远弱之下涤纶短纤也大概维持近强远弱走势。

关注上游油价及下游限电政策变化。建议观望为主，激进者可逢低做多。下游限电政策变动及原油价格异常波动。 

黑色建材

淡旺季转换，钢价宽幅震荡

供应：全国螺纹周产量269.46万吨（环比+1.61%，同比-17.69%）；全国热卷周产量 292.11万吨（环比+0.04%，同比-8.05%）。由于电炉仍处于亏损，高炉利润仅100左右，螺纹钢增产有限。热卷产量虽由降转增，但仅增加0.04%，后续增产动力不强。

消费：螺纹表观消费284.72万吨（环比-8.52%，同比-16.18%）；热卷表观消费299.55万吨（环比-0.96%，同比-7.47%）。本周表观消费均有回落，反映淡季需求偏弱延续。

库存:螺纹总库存721.41万吨（环比-2.07%，同比-35.7%）；热卷总库存341.69万吨（环比-2.13%，同比-12.72%）。螺纹钢连续第十周去库存，但降幅明显收窄。热卷连续第五周库存去化，缓解此前社库高位的压力。

成本：焦炭二轮提涨后趋稳，由于钢厂增产幅度有限，且焦炭开工率持续上升，后续提涨面临压力。铁矿石方面，近期受到澳洲港口检修影响，发运量不断下降，疏港量略有回升， 8月26日全国45港口进口铁矿库存环比降72.21，短时支撑矿价上行。但考虑钢厂后续增产动力不强，矿石中期供需仍显宽松，预计主要跟随成材波动，对钢价支撑有限。

总结：宏观方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将继续采取强力加息措施抗击通胀，偏“鹰”言论加大了市场对美联储9月政策会议至少加息50个基点的预期，美国三大股指全线收跌，9月2日非农数据将给予市场进一步指引，短时大宗商品承压。供需方面，螺纹钢和热卷周产量均有小幅增长，由于利润有限，后续增产动力不强。同时，表观需求小幅下降，淡季偏弱现状延续。由于当前产量处于近五年同期低位，钢材延续降库存，对钢价仍有支撑。但考虑月末现货市场有走量压力，且期货经过前期探涨，上方阻力增强，4100-4200压力位短时较难突破，且临近主力合约移仓换月，价格波动加大，预计本周钢价宽幅震荡。

套利：鉴于 10合约移仓换月，后续重点关注01- 05合约正套获利机会。

风险点：疫情加剧对市场冲击，非农数据超出市场预期 

鸡蛋

现货季节性需求支撑，期货近强远弱

【供应方面】：鸡苗连续上行，补栏积极性不断回升，主要供应春节及节后，目前主要的供应来源于3-4月份补栏及延迟淘汰的鸡带来的供应压力，冷库蛋仍旧存在一定供应市场，全国高温天气减少，整体鸡蛋产蛋率回升，供应增加。

【需求方面】：需求端的拉动成为短期现货上涨的主要驱动，全国部分地区点状疫情出现，学生开学季，得加中秋备货。

【成本利润】：成本端，玉米弱势调整，豆粕稳中有涨，全国平均养殖成本高位运行，整体影响不大，养殖利润不断回升。

【逻辑方面】：现货价格的上涨主要来自于需求的拉动，供应端相对宽松，基差走强带来近月不断的修复，呈现近强远弱的格局，现货价格的上行带来盘面价格的修复，但是需要关注节后回落的时间和幅度带来的利空影响。

【策略方面】：1、主力01关注4200压力，多单坚持。；2、套利：JD15正套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

PVC

国内外宏观影响分化 产业基本面未有改观

1、供应：检修+限电+意外停车导致供应持续大幅下滑，减损量处于高位； 

2. 需求：疲软态势未改； 

3. 库存：反季节性累库现象延续，后市短期或难以大幅去化；

 4. 成本：短期 PVC 成本支撑略显不足； 

5. 利润：亏损再次扩大，市场延续悲观。 

6. 整体逻辑：驱动方面，现状为供需双弱，其中，检修以及8月下旬限电引致供应进一步大幅下滑，低供应或持续至9月初，而需求方面，国内下游旺季特征未现，低价刺激的补库及旺季备货的力度预计有限，海外需求亦持续疲软。高库存的压力，始终是抑制期现货上行的主要压力。估值方面，PVC动态估值或有上移。宏观方面，国外的鲍威尔再次的鹰派讲话或对大宗商品整体形成新的利空，值得关注。而国内地产方面，货币政策的进一步宽松，值得期待，或成为为数不多的PVC下方支撑因素。

预计后市短期仍维持震荡略偏弱格局，单边考虑01反弹做空策略，中长期或有起势，暂时观望为宜。套利方面，空间不大。

风险点：原油异动 

棉花

消费未见明显改观

1、上游：截至8月25日，全国累计交售籽棉折皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨；累计销售皮棉398.9万吨，同比减少194.5万吨，较过去四年均值减少162.6万吨，其中新疆销售347.9万吨，同比减少176.0万吨，较过去四年均值减少130.4万吨。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，入库预报缓慢减少。截至08月26日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14333张，折合57.3万吨棉花。

3、下游：本周，纺织市场开机率略有增加，订单需求小幅改善，整体形势仍然偏弱，国内棉纱价格短暂上涨再度下跌。外纱市场需求延续低迷，随着棉花原料价格回落，外纱价格由涨转稳。当前常规外纱价格高于国产纱3825 元/吨。国内棉布市场需求仍然较弱，棉布价格延续跌势。涤纶短纤价格走低。

4、整体逻辑：棉市大幅上涨后，未能守住15300一线的重要支撑位，价格重回15300一线下方，重回震荡区间。随着收储推进，棉花价格逐步稳定，市场恐慌情绪有所缓解。储备棉轮入第七周，中国储备棉管理有限公司挂牌采购30000吨，实际成交0吨。

建议以15300 一线为多空分水岭，密切关注此价格区间的争夺情况。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

白糖

海关政策轻微利好，糖价反弹但空间有限

原糖：巴西方面，8月上半月中南部产糖263万吨，同比环比减少，主要因阶段性天气不利影响收割进程，制糖比延续7月维持在高位。上周乙醇价格继续下跌，原糖生产溢价提高，利于糖生产。印度方面，新年度乙醇需求提升，糖转乙醇量增加，最终食糖产量或较去年略减，出口降低。短期原糖调整，反弹高度有限。远期看供需边际好转，仍有向下压力。

国内：海关最新规定将90%含糖量的糖浆纳入糖计税，对相关产品进口成本和进口量有一定影响，但本身其占比低，影响预计有限。基本面，前7个月累计进口食糖比去年同期减少42万吨，糖浆进口同比大增，填补食糖进口缺口，预计8月进口41万吨，后期进口压力仍在，供应充裕。夏季和中秋的食糖需求旺季不旺，预计8月工业库存去化缓慢。短期海关政策加上原糖反弹将支撑国内糖价企稳，受供应充裕需求疲软影响，反弹空间料有限，还有1个月左右新糖即将上市，中长期反弹沽空。

策略建议：短期反弹，空间预计有限。

风险点：原糖走势、国内销售情况。 

铁合金

产量释放偏慢 盘面波动较大

供应：上周硅铁周产量9.4万吨（环比+1.1%，同比-18.8%），硅锰周产量13.98万吨（环比+0.5%，同比-25%）。目前双硅产量释放偏慢，但月底复产计划增多，整体远月供应压力不小。

消费：硅铁需求量2.35万吨（环比+0.6%，同比-10.9%），硅锰需求量13.45万吨（环比+0.6%，同比-11.6%）。

库存：目前主产区双硅企业复产节奏较慢，厂家库存整体回落；钢厂原料维持低库存运转，整体双硅库存偏低。新一轮钢招在即，市场等待钢厂定调。

成本：硅锰亏损减产持续，锰矿延续偏弱；煤焦两轮提降后短期暂稳，兰炭受神木疫情影响走势偏强。整体成本端暂稳。

基差：上周盘面大跌后贴水扩大，SF10基差-458元/吨（环比-314 ）；SM01基差24元/吨（环比-44 ）。

总结：上周铁合金涨势较强。基本面并未有较改观，周度供需数据增幅放缓，整体供需维持弱稳。但随着高温结束，下游即将迎来施工旺季，钢材需求预期转好；此外，本周神木地区疫情对运力影响较大，叠加四季度煤炭电力需求预期，年内电力成本重心较稳。因此，需求和成本端预期偏强对合金走势有一定推动。本周硅铁放量站上10周线，不过周五美联储会议再次释放鹰派加息预期，或对下周商品走势有所承压。

策略建议：硅铁10-1正套继续滚动操作；中期，基于宏观及自身基本面判断，预计合金整体的反弹高度有限，产业可等待逢高保值机会。

风险点：钢厂减产力度/能耗限产政策