【周报汇总】2月13日

股指

北向资金持续净流入 短期蓄势有望再出发

1、宏观：2月10日，国家统计局公布2023年1月物价数据。1月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%，重回“2时代”，其中，食品价格同比上涨6.2%。受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，居民消费价格有所上涨，1月份CPI环比也由上月持平转为上涨0.8%。1月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，连续5个月维持负增长。受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。1月份PPI和CPI之间的剪刀差也由上月的-2.5%变为-2.9%。受访专家表示，春节因素导致蔬菜和水果价格季节性上涨，但供给增加致猪肉对CPI同比的贡献减弱，非食品类价格有所恢复但幅度有限，未来服务业需求恢复的节奏和斜率将成为影响CPI上行的关键因素。而1月PPI表现则低于市场预期，能源燃料相关行业的价格拉动作用开始减弱，但中下游行业价格增速多数回落，表明国内需求恢复依然偏弱。未来仍需要在扩大内需上给予更多政策支持，同时继续实施保供稳价政策措施，稳定供给、改善结构，促进经济稳步恢复平衡。 

2、市场综述：上周四大指数走势依然分化，沪深300周跌0.85%，上证50周跌1.01%，中证500周跌0.15%，中证1000周涨0.73%。成交方面，量能较前一周明显萎缩。 

3、资金面：2月10日，当周北向资金净流入A股达29.33亿元，其中周四净流入121亿元，其余四个交易日均为净流出状态。虽然本周北向资金流入A股力度放缓，但是依然保持着周度连续净流入态势。从2022年11月7日以来，北向资金已经连续13周净流入A股。期间净流入A股最多的一周在2023年1月16日-20日，金额达485.13亿元。同时，融资买入累计余额较前一周回升86.63亿元。 

4、近期A股市场区间震荡，下跌时资金承接力度相对较强，一定程度上反映出市场无意深度调整，但短期来看指数上行空间或有限，可挖掘结构性机会。未来上市公司的年报情况将成为市场资金甄别优劣资产关键。1月信贷开门红虽然如期而至，但新增贷款规模近5万亿依然超出不少机构的预测分析，表现亮眼。业内专家表示，这将有效提振市场信心，支持一季度经济较快回升。预计后续宽信用效应将在一季度持续体现，这也将对后续经济加快复苏提供关键动力。不过，房地产低迷仍旧制约宽信用效应充分体现，接下来房地产支持政策需要进一步加码。

操作上，上周市场整体表现为先抑后扬，中证1000>中证500>沪深300>上证50。趋势看，中期上行结构并未完全破坏，可以在上周四阳线不破坏的基础上维持反弹的思路不变。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

上证站上60周均线 中证1000较强

本周A股震荡整理。IM、IC相对较强。上证综指周五收于60周均线和850日均线上方。北向资金小额流出大额流进，一周仍净买入29.33亿元（其中沪港通净买入50.35亿元，深港通净卖出21.02亿元）。本周沪深300股指期货IF当月合约基本平水标的，近月合约升水当月合约先扩后缩，沪深300股指期货成交量萎缩，持仓量下降。300股指期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降到1以下。中证1000股指期货IM当月合约平水标的，近月合约贴水当月合约，中证1000股指期货IM持仓量、成交量均上升。中证1000股指期权成交量、持仓量回升，中证1000 股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升。2月 17日（周五）是中金所股指期货、期权二月合约到期日，投资者提前做好准备。

趋势策略：逢回调在强势品种上买入牛市看涨价差

波动率策略：做空HO波动率做多MO波动率 

铜

累库幅度下降，铜价震荡整理

1、宏观面:强劲的美国1月就业报告可能让美联储将货币紧缩持续得更久，美元指数延续反弹，压制铜价。 

2、供需面:原料上:美洲铜矿运输情况好转，严峻的供应端形势或迎来曙光，个别炼厂存在一定补货需求导致现货加工费持续承压。废铜上，再生铜原料元宵节后复工逢高积极出货，供给呈现出较宽松的状态，精废价差继续收窄，有利于电解铜消费。供应上，尽管近期进口铜清关不多，但冶炼厂交仓的意愿较强，仓库到货量会继续增加。需求上，铜价下行使得下游买兴提高，且正月十五之后企业补库增加，市场需求正逐步复苏，预计至2月底才将完全恢复正常。库存上，本周国内社会库存环比上周增加1.52万吨至31.29万吨，累库幅度出现下降。 

3、整体逻辑：美联储货币紧缩政策或持续得更久，但国内政策持续加力，国内库存累库幅度下降，预计铜价以震荡整理为主。

建议投资者可以考虑逢低短多参与。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

供应维持高位，现货偏紧格局依旧，等待下游终端压力缓解

1、供应：装置开工负荷高位，产量仍有缓增；

 2. 需求：浮法、光伏日熔增加，刚性需求持稳； 

3. 表需：纯碱表需维持，轻重碱变动有限； 

4. 库存：纯碱库存继续去化，轻重碱同步降库；

 5.成本利润：现货价格暂稳，联碱成本回落，利润仍有上涨。 

6. 整体逻辑：国内纯碱现货市场大体持稳，纯碱装置开工率高位运行，周产量偏高。碱厂库存环比下降，轻重碱库存继续去化，社会库存呈现增加趋势。当前碱厂待发订单呈现增加趋势，订单基本接至本月底或下月初。货源依旧表现偏紧张，下游需求表现稳定，按需采购为主。纯碱处于高供应、低库存、刚性需求支撑。市场预期由年前持续高涨到年后由于玻璃产销偏弱对纯碱有一定压制。玻璃下游复产低于预期，深加工订单尚未有明显起色，但下游重碱需求波动不大，轻碱仍有待节后下游开工进一步提升。

纯碱基本面较好，弹性明显高于玻璃。纯碱在预期与现实的博弈中或使得整体波动幅度加剧，关注后期轻碱下游开工以及玻璃厂库存变动对纯碱形成的反馈。

单边：05合约宽幅震荡，高位区间波动下短期仍以回调参与多单对待，控制持仓风险。套利：逢低布局 9-1正套。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

供应仍有增量，需求跟进偏缓，短期仍显压力

1、供应：供应端仍有增量，日产继续抬升； 

2. 需求：终端装置负荷提升，但需求跟进程度偏缓； 

3. 库存：上游库存降库，降库幅度一般； 

4. 成本与利润：煤炭成本回落，尿素利润继续增加； 

5. 基差与价差：现货相对坚挺，盘面承压偏弱，基差持续走强。 

6. 整体逻辑：近期尿素价格松动区域增加，年后现货市场主要受供应增加而需求跟进偏缓影响，下游接货积极性偏弱。叠加煤炭价格下跌，尿素成本有下移趋势，市场观望情绪之下，需求缓慢跟进。农需华北小麦备肥已进行一阶段，工需复合肥装置负荷继续大幅提升，表需有所增加，但原料采购进度低于预期。上游企业库存稍有回落，国际价格下跌，出口窗口期暂时关闭。用肥季需求对价格尚有一定支撑，但供应增量以及成本趋弱之下，下游拿货相对谨慎。

2月之后部分商储货源面临抛储入市，供应量或进一步提升，短期关注需求实际跟进情况。

单边：春耕保供以及供增需缓，短期盘面仍有下行压力，中期以逢高布局空单为宜。套利：5-9 套利偏正套。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

成本支撑减弱，关注下游需求恢复节奏

1、供应：本周宁波卓成短纤装置正式重启，涉及产能 10 万吨；福建金纶短纤装置停车检修，计划检修 30 天左右，涉及产能 20 万吨。 

2. 需求：下游行业暂未完全复工，市场采购需求有限； 

3. 库工：人到岗不足、市场新订单数量较少影响，短纤企业库存大概率延续累库； 

4. 成本：短纤平均成本大幅下跌，pta产能扩张压力下叠加需求恢复节奏迟缓，走势偏弱。 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供应端，本周宁波卓成短纤装置正式重启，涉及产能 10 万吨；福建金纶短纤装置停车检修，计划检修 30 天左右，涉及产能 20 万吨，行业开工在 78.74%，较上周上涨 5.93%。需求端，下游行业暂未完全复工，市场采购需求有限，主要维持刚需采购为主，大单成交较少，需求恢复节奏待观察。成本端，本周短纤平均成本大幅下跌，pta产能扩张压力下叠加需求恢复节奏迟缓，走势偏弱；乙二醇基本面偏差，延续跌势，成本较上周宽幅下滑。

整体看来，成本端偏弱叠加下游开工节奏放缓，短纤走势偏弱，未来一周若大单成交恢复不足，短纤或延续弱势。

建议偏空对待 

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

铝价延续整理，关注库存拐点

1、宏观：国内1月金融数据好于预期；美联储主席发表讲话强调通胀回落，美元反弹施压金属价格。 

2、供给：2月份全国电解铝运行产能约4010.5万吨，环比1月份下降 20万吨。但3月份开始，复产和新增产能逐渐释放，在没有其他新增减产的情况下，运行产能开始逐渐修复。 

3、需求：下游铝加工企业复产工作继续稳步推进，消费复苏带动下短期开工率上涨趋势不变。库存方面，截至2月9日，国内电解铝锭社会库存119万吨，较上周四库存增加14.3万吨，累库趋势不变。 

4、成本利润：近期煤炭价格下跌带动电解铝成本有所下降。 

5、整体逻辑：供应端来看，云南地区限电减产情况逐渐落地；需求端下游开工逐步回升。但铝锭库存目前累库趋势尚未出现明显拐点。

整体来看，铝价预计仍是区间震荡为主。沪铝2203合约本周或将延续区间整理，下方参考支撑 18000点一线，上方参考压力位19000点一线。

风险点 1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍宽幅震荡

1、基本逻辑：中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展,稳经济开局起势，2023年“全力拼经济”的号角已经吹响 

2、库存: 2月10日LME镍库存-180吨为48072吨, 注册仓单持0.07%为43098吨, 注销仓单-2.93%为4974吨, 上期所镍库存仓单为-54吨为992吨, 上期所不锈钢库存仓单+4550吨为101793吨 

3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近 35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点 1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

白糖

减产预期和外盘加持，糖价高位调整

国际方面，泰国2022/23榨季截至1月底，产糖568.48万吨，同比增加12%，增62万吨。巴西上周乙醇价格下跌，制糖优势明显。泰国上市量增加市场供应，印度偏紧基本面支撑原糖一季度维持在高位区间波动。国内方面，现货价格跟随期货偏强，主要受减产预期和外盘提振。截止1月底本制糖期全国共生产食糖566万吨，同比增加34万吨；全国累计销售食糖237万吨，同比增加27万吨。节后是国内食糖上市旺季和需求淡季，国内减产预期和原糖继续支撑短期盘面，但供给充裕和期现利润牵制涨幅，短期国内糖价偏强调整，区间操作。

关注后期进口和国产糖产量情况。区间调整。 

风险点：原糖、进口量。 

棉花

新订单不及预期 消费支撑面临考验

1、上游：截至2月9日，全国累计交售籽棉折皮棉606.3万吨，同比增加29.3万吨，较过去四年均值增加21.8万吨，其中新疆交售563.4 万吨；累计加工皮棉564.1万吨，同比减少3.0万吨，较过去四年均值减少12.3万吨，其中新疆加工525.3万吨；累计销售皮棉204.3万吨，同比增加20.6万吨，较过去四年均值减少66.4万吨，其中新疆销售183.1万吨。

2、中游：期货新棉入库开始提速。截至02月10日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为12378张，折合49.5万吨棉花。

3、下游：本周，国内纺织企业加快复产复工，部分地区纱线市场成交不及预期，叠加原料价格下跌，国内棉纱价格由涨转稳。东南亚纱厂开工率不断恢复，受中国进口需求驱动，印度、巴基斯坦、越南等棉纱价格普遍上调。目前常规外纱均价高于国产纱146元 /吨。国内坯布市场询价提货增加，棉布价格上涨。涤纶短纤价格随原料PTA价格回落。

4、整体逻辑：多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大。

建议将多空分水岭调整至 14800一线，震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

阶段性补库支撑现货，后续仍将维持弱势

【供应方面】：2022年7-8月补栏量增加明显，但是整体低于前年，预计2-4月新增产能明显，而四季度新增产能将减轻2023年5-6月供应，淘汰鸡近期价格出现明显反弹，可供淘汰量不多，整体供应稳中偏少。

【需求方面】：鸡蛋消费进入积极性消费淡季，现货如期回落。经过本轮下跌后，现货仍旧存在学校和家庭的新一轮补库需求，对现货有一定的支撑，但是需求过后仍将维持弱势。

【成本利润】：成本端，豆粕短期价格波动不大，玉米出现明显下滑，整体成本维持在4.2元/斤左右。受现货价格高位回落影响，养殖利润出现大幅回落，再度逼近盈亏平衡线附近，预计成本支撑减弱。

【逻辑方面】：目前的逻辑是阶段性供应大于需求，供应正常，季节性消费淡季，阶段性的学生和家庭补库后仍将恢复弱势环节，现货将进一步冲击综合成本，不排除进一步下探饲料成本。

【策略方面】：1、空单继续持有，适量获利平仓，等待反弹后择机加回；2、套利：JD59反套-300左右介入。

【风险方面】：1、补栏和淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

硅铁

成材需求仍未兑现，合金震荡等待

供应：硅铁周产量12.14万吨（环比+1.6%，同比+0.7%）。

消费：硅铁周需求量2.22万吨（环比+5%，同比+2.8%）。五大材周产量902.41万吨（环比+3.7%，同比+3.6%）。

库存：企业库存5万吨（环比持平，同比-8.9%）；钢厂1月天数21.35天（环比 +1.9天，同比-3.5天）；硅铁仓单数量+有效预报：9750张（环比-130张，同比 +3988张）。

成本：主产区电价小幅上调1-2分，带动成本上调1%-2%，硅铁生产成本7500-7600 附近。

基差：上周盘面周线收阴，盘面维持贴水，05基差170元/吨，环比+56.

总结：上周硅铁走势震荡止跌，但反弹上冲乏力。基本面看，周供应继续增加，需求止降回升，但成材消费仍未兑现，市场信心不足，关注接下来的终端采购和成材去库节奏。

钢招方面，河钢上周三公布2月合金招标量，整体量价均环比回落。一季度宏观仍是价格主导方向，预计合金跌破成本概率不大，思路维持成本附近低多但不追多；中长期，若盘面再次拉涨并持续高估，产业仍以保值思路对待。 

SF05周线承压20线，暂关注下方 7850支撑，上方依旧承压8300。

风险点：国内外宏观政策变动、旺季终端需求兑现程度。 

锰硅

成材需求仍未兑现，合金震荡等待

供应：硅锰周产量21.06万吨（环比+2.7%，同比+9.8%）。

消费：硅锰周需求量13.05万吨（环比+3.8%，同比+3.4%）.五大材周产量902.41万吨（环比+3.7%，同比+3.6%）。

库存：企业库存17.87万吨（环比+6.9%，同比+24.6%）；钢厂1月库存天数22.7天（环比+1.9天，同比-2.4天）；硅锰仓单数量+有效预报：10219张（环比-561张，同比-21285张）。

成本：天津港澳矿48.5（-1）半碳36.2（-0.8）；钦州港澳矿49（+0.5）半碳酸 39.5（-0.5），锰矿价格回落；鄂尔多斯化工焦2005（-）；电价小幅调涨。

基差：上周盘面周线收阴，盘面维持贴水格局，05基差238元/吨，环比+18. 总结：上周硅铁走势震荡止跌，但反弹上冲乏力。

基本面看，周供应继续增加，需求止降回升，但成材消费仍未兑现，短期市场信心不足，关注接下来的终端采购和成材去库节奏。钢招方面，河钢上周三公布2月合金招标量，整体量价均环比回落。一季度宏观仍是价格主导方向，预计合金跌破成本概率不大，思路维持成本附近低多但不追多；中长期，若盘面再次拉涨并持续高估，产业仍以保值思路对待。

硅锰主力暂看7300- 7700区间宽幅震荡，建议高抛低吸为主。

风险点：国内外宏观政策变动、旺季终端需求兑现程度。 

黑色

需求尚待验证，钢价仍有支撑

供应：全国螺纹周产量246.11万吨（环比+4.77%，同比+0.87%），全国热卷周产量308.15 万吨（环比+0.69%，同比+3%）。节后产量延续季节性回升态势，螺纹钢增产迅速。

消费：螺纹表观消费136.2万吨（环比+64%，同比+125%），热卷表观消费307.01万吨（环比+14.01%，同比+14.43%）。表观消费季节性增长，增速不及预期。

库存：螺纹总库存1223.17万吨（环比+9.87%，同比+10.19%），热卷总库存404.92万吨（环比+0.28%，同比+10.32%）。库存延续增加，累库速度放缓。

成本：焦炭方面，国产煤陆续复工复产，澳煤冲击不大，但蒙煤进口增加，钢焦博弈加剧，随着钢厂利润转弱，焦炭提降压力加大。铁矿石方面，由于当前是季节性发运淡季，且国内铁水生产回升，整体表现坚挺，铁矿石对成材价格形成一定支撑。

总结：元宵节后，终端市场复工复产增加，需求环比回升，但增速较慢，钢材供需结构整体呈现产需双增的格局。螺纹钢来看，产量增速更快，需求不及预期，库存持续增加，主要集中在社库方面。热卷相对乐观，产量增幅有限，且钢厂库存较前一周小幅下降0.81万吨，反映当前厂库转移速度更快，累库压力并未凸显。

此外，由于钢厂节前补库原料价格普遍较高，挺价意愿强烈。宝钢、鞍钢、本钢3月热卷价格上调200-300。需求证伪之前，钢价仍有支撑。

预计短时螺纹钢将维持在4000至4200附近区间震荡，热卷波动范围4050- 4250。

风险点：螺纹钢逢低短多经济数据不及预期；政策对铁矿石等原料价格调控力度加大；疫情变化