铁合金：节后大幅下挫，成本支撑能否守住？

春节假期归来，双硅期价大幅下挫：节后首日高开低走，虽一度冲击节前高点，但由于实际需求仍未启动，多头信心减弱而产业抛压增强，盘面跌势流畅，尤其是利润估值较高的硅铁，本周持续减仓下跌，周内收五连阴。

回顾节前，元旦后主流钢企合金采购落地，期现价格波动幅度明显收窄，盘面上方压制明显，但下方重心不断抬升。背后原因在于：一方面，年底合金处于消费淡季，市场维持供过于求，高利润高供应带来的产业上方抛压较大；但另一方面，宏观预期仍占主导，经济复苏确定性强，合金跟随黑色系偏强运行。节后首周，由于终端消费仍未完全启动，需求仍处真空期，宏观逻辑弱化而产业逻辑占据上风，前期多头出现大幅减仓离场，。接下来具体梳理下供需逻辑：

供应端，截至本周五，硅铁周产量11.94万吨（环比+3.56%，同比+5.2%），硅锰周产量20.49万吨（环比+1.68%，同比+12.28%），周度数据延续供过于求格局，且随着企业开工意愿提升，目前产量已超过去年同期水平，供应端释放压力增加。月度数据方面，根据Mysteel统计，1月硅铁企业开工率61.9%，较12月份增加2.1%，1月产量51.3万吨，同环比均增加8%左右；1月硅锰开工率56.71%，较12月增1.34%，1月产量88.9万吨，环比增加2.7%，同比增加7.9%。

自去年四季度起，随着下游需求改善，合金厂家利润修复，开工率和产量持续回升。对于上半年，预计铁合金供应端维持偏宽松格局，尤其是硅铁今年新增/置换产能项目较多，其中新疆吉铁产能增量明显。根据网站信息，吉铁铁合金计划产能200万吨，包括56台40.5MVA半封闭式矿热炉电炉，项目已于去年10月开工，预计今年底实现8台电炉试生产运行。新疆地区电价低廉，硅石等原料优势明显，后期若产能投放将对合金供应形成较大冲击。若年内没有行政性限产政策出台，年内合金供应端将维持宽松格局。