【周报汇总】12月26日

股指

市场观望情绪浓厚 等待放量再出发

1、宏观：据统计，自11月28日证监会宣布恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资至今，不到一个月的时间里，已有福星股份、大名城、万科A、陆家嘴、招商蛇口、嘉凯城、华发股份、绿地控股、格力地产等23家A股上市房企积极拥抱新政，平均每天就有一家房企筹划再融资，可谓掀起了“定增潮”。整体来看，本轮房企“定增潮”主要集中在两大领域，一方面是招商蛇口、格力地产等房企借助政策东风重启并购重组，并发行股份募集配套资金。另一方面，大多数房企筹划直接在A股定增募资，用于“保交楼、保民生”相关的房地产项目等政策支持领域。目前，已有6家房企率先抛出定增预案，可见其落地速度之快。 

2、市场综述：上周指数维持调整，沪深300周跌3.19%，上证50周跌2.69%，中证500周跌5.10%，中证1000周跌5.50%。成交方面，中证1000回落20.92.57%，中证500回落 22.06%，沪深300回落20.43%，上证50回落24.90%。 

3、资金面：据wind统计，北向资金当周累计净买入87.15亿元。同时，融资买入累计余额较上一周减少97.68亿元。 

4、美国公布的最新三季度GDP增速出现超预期增长，同时上周首次申请失业救济人数回升幅度低于预期，一定程度上可能加剧通胀风险，加息周期延长的担忧。国内近期市场再度进入极致的地量状态，基于近期的总量判断，短期调整尚未结束。主要逻辑在于情绪层面，短期高点已经出现，内外部流动性无法有更大的边际变化点，因此指数进一步回落是高概率的事件，而对于投资者来讲指数调整已经开始，现阶段没有必要过度恐慌，3100点下方是值得进场的区域，尤其如果接近3000点区间更是难得配置机会。

操作上，从结构看反弹进入休整期。沪深300、上证50、中证500、1000四大股指连续缩量调整后，可关注短线超跌反弹或垂直价差策略机会。仍可以关注买IF、IH卖 IC、IM套利策略滚动操作。中线可以考虑卖近月虚值看涨，买远月虚值看涨。 

风险点1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

300期权

成交萎缩 北上资金连持续流入

本周A股走弱，上证综指跌破3100点，两市成交萎缩，日成交额不足6000亿。北上资金连续流入，一周累计净买入43.53亿元（其中沪港通净买入49.2 亿元，深港通净卖出5.66亿元）。本周沪深300股指期货IF当月合约升水标的扩大，近月合约依旧保持升水当月合约。300股指期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐波上升。中证1000股指期货IM当月合约升水标的缩小，近月合约贴水当月合约。中证1000股指期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，隐波上升。12月28日（周三）是上交所、深交所ETF 期权12月合约最后交易日。

标的快速下跌时，尝试买入牛市看涨垂直价差。

尝试升波时卖出宽跨式，做空波动率，注意对冲Delta风险 。

铜

供需两弱，铜价区间震荡

1、宏观面：在出口和消费的推动下，美国三季度GDP年化环比大幅上修至3.2%，上周初请失业金人数亦好于市场预期，市场对美联储鹰派加息预期再度强化，不利于铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存为74.4万实物吨，较上周减少0.2万吨，近期供应端频发的干扰事故亦冲击现货市场，TC连续下滑。废铜上，铜价运行重心呈现上移，废铜原料供应商趁高出货，废铜原料供给有所宽松，本周精废价差扩大。供应上，周内国产及进口货源补充有限。需求上，国内疫情反复对部分加工企业造成停炉影响，下游拿货热情有所降温，且临近年底许多企业面临即将关账的准备，企业年末整体需求仍维持偏弱状态。库存上，国内总体社会库存本周减少1.81万吨至7.62万吨，持续去库。

 3、整体逻辑：铜基本面供需两弱，国内库存持续去库，对铜价有一定的支撑，但美联储鹰派加息预期再度强化，预计铜价上下两难，区间震荡为主。

建议投资者以震荡思路对待。

风险点 1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

碱厂累库幅度略有增加，现货端偏紧格局延续，预期与现实继续博弈

1、供应：纯碱开工维持高位，轻碱产量微降； 

2. 需求：刚性需求偏稳，浮法库存去化，光伏库存增加； 

3. 表需：纯碱表需回落，重碱表需下降多于轻碱； 

4. 库存：碱厂库存累库幅度增加，重碱累库明显； 

5.成本利润：氨碱利润持稳，联碱利润继续增加。 

6. 整体逻辑：近期宏观部分利好预期兑现，化工板块略显承压。当前纯碱装置开工负荷仍维持高位水平，产量虽稍有下降，但周产量维持在60万吨水平，部分厂家继续调整轻重碱产出比。表需有所回落，上游碱厂库存累库幅度略有扩大，其中重碱累库幅度增加，轻碱库存变动有限。从碱厂库存变化来看，西北局部运输原因导致个别碱厂库存呈现增加态势。

纯碱下游重碱刚性需求持稳，浮法以及光伏日熔偏稳运行，本月光伏点火延迟，浮法冷修暂时放缓。轻碱下游本月底或下月初有计划放假，消费量或呈现下降趋势。碱厂待发订单相对充足，从当前供需两端来看，偏紧预期依旧存在。对需求影响或在于出口回落以及轻碱需求的减量。01逐渐进入交割逻辑，强现实下近月仍有一定抗跌性。05合约虽跟随近月基本面，但仍面临宏观情绪的影响，在预期与现实的博弈中使得整体波动幅度加剧。

单 边 ：0 5 合约宽幅震荡，操作 上以回调尝试多单为宜。

套 利 ：5 - 9价差仍以逢低正套 对待。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

甲醇

鲲鹏投产预期落地 产业弱势格局未

1、供给：宁夏鲲鹏投产逐步落地，整体供应依旧充裕； 

2. 需求：传统下游淡季继续走弱，MTO/P企业负荷难有大幅提升，总需求边际预期减少 ; 

3. 库存：港口持续累库 内陆企业库存下跌； 

4. 成本：煤价稳中趋弱 运费窄幅整理 成本支撑不足；

 5. 利润：产业链利润整体重心向下； 

6. 估值：现货估值再次转头向下 期货估值趋于中性。整体逻辑：产业层面，供应充裕，需求处于淡季，边际预期减少，港口处累库周期，且成本支撑或减弱，对价格形成压制宏观方面，国内疫情的大范围放开，释放积极的经济复苏信号，或对大宗商品整体有提升，但有待时间验证，对现实的提振作用短期难现，更多或反映在远月预期。期现层面，基差趋于正常，期货端估值压力不显，但利润率重又跌落至低位区间，现货估值压力再起，值得注意。在宏观逐步起势、产业尚未反转的当下，盘面或以震荡偏弱为主，至少近月走势将不及远月。

 1.单边震荡偏弱，轻仓做空为主。2.跨期2-5 反套逢反弹入场、 5-9正套择机入场。

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。 

PVC

产业改善程度有限 估值修复过快值得重视

1、供给：开工率波动不大，相对稳定； 

2. 需求：随着下游放假意愿增强，开工仍有减弱预期，需求或将持续走弱; 

3. 库存：市场库存持续小幅去化; 

4. 成本：电石价格上涨为主，PVC 成本面表现偏强； 

5. 利润：行业亏损不断修复； 

6. 估值：现货估值逐步向上调整，期货估值略过高，值得警惕。整体逻辑：产业正处于淡季，基本面的弱势格局仍未转变，生产企业延续亏损状态。不过，恶化情况逐步有所缓解，库存持续去化，可视为产业面适度改善的佐证。观方面，国内疫情的大范围放开，释放积极的经济复苏信号，或对大宗商品整体有提升，但有待时间验证，对现实的提振作用短期难现，更多或反映在远月预期。另外，基差修复过快，期货短期冲高升水加大，上方空间或因此受限。

整体而言，后市走势或遵循驱动逻辑。1. 单边谨慎偏多，逢低布局多单。2. 5-9正套或有一定空间。

风险点：原油异动。 

尿素

预期阶段兑现，需求尚存，但跟进偏缓，维持震荡整理

1、 供应：供应提升偏缓，气头负荷续降，产量同比略偏高； 

2. 需求：下游终端负荷提升仍显偏缓，企业预收订单尚可； 

3. 库存：企业库存继续去化，西北、西南降幅放缓；

 4. 成本与利润：气头偏高利润持续，煤制利润略有下降； 

5. 基差与价差：现货价格回落，盘面承压回调，基差走强。 

6. 整体逻辑：主流区域现货价格跌势有所放缓，但个别厂家预收减少后可能降价收单。当前市场低端价格成交略有好转，但整体需求端拿货在观望心态下仍是短线逢低采购。供应量提升偏缓，日产量同比略偏高，气头装置负荷继续下降，季节性减量基本兑现，上游气头利润尚可，复产意愿偏强，后期供应端或仍偏宽松。

从现阶段盘面情况来看，阶段预期情绪的转向，以及疫情管控放松后，阳性人数的增加导致产业兑现预期跟进不足，盘面延续回调，基差持续走强。整体需求端启动略显被动，追高采购有限之下，需求释放有后移迹象，短期价格也连续呈现一定下行压力。但随着距离春节假期的邻近，下游原料库存仍存一定补库需求，或对国内市场需求形成部分支撑，向上驱动仍在于需求端的有效启动。

单边：01逐渐进入交割逻辑，05短期仍有回调压力，考虑到年后用肥季节，中长期回调后逢低偏多对待。套利：5-9逢低正套。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

成本端支撑偏强，近月需求持续走低，短纤价格向上动力不足

1、供应：暂无装置变动； 

2. 需求：本周多个地区涤纱企业计划全面关停，且节前将不再开工，近月需求明显萎缩； 

3. 库存：下游企业开工下滑，库存再度出现累库； 

4. 成本：原油支撑走强、PX 供应收窄，叠加对远端消费预期偏强，PTA绝对价格持续走强； 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供给端，暂无装置变动。需求端，本周涤纱开工率下滑近 11%，且至本周末仍有多个地区涤纱企业计划全面关停，且节前将不再开工，近月需求明显萎缩。成本端，原油支撑走强、PX 供应收窄，叠加对远端消费预期偏强，PTA绝对价格持续走强；乙二醇供需情况仍然偏悲观，国产产量增加趋势，港口库存呈现积累状态，使的市场供应压力陡增，需求端疲弱格局暂未改变下上涨趋势难以延续。综合看来，临近年关，短纤近月需求收到严重影响，终端库存累库压力较大，现实端或成为短纤交易主要逻辑。

建议空仓观望或逢高做空

风险点：宏观事件影响国际油价波动 。

镍

新思想引领新征程 低库存镍震荡上行

1、基本逻辑：2023年中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展 

2、库存:12月23日LME镍库存-144为54300吨! LME镍注册仓单1.32%为49320吨，注销仓+11.56%为4980吨。上期所镍库存-12吨为1098吨, 不锈钢库存-678为29194吨 

3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。11月份新能源车零售销量预计60万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%。新能源汽车年底销售旺季临近,预计今年全年我国新能源汽车销量将突破650万辆。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长--今年达到总量的近15%,印尼对镍铁增加关税落地税率为12%

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季及印尼政策变化。 

铁合金

年末供需两弱 钢招环比改善

供应：硅铁周产量11.37万吨（环比-1.6%，同比+6.7%），部分厂家检修增多，产量环比出现回落。

消费：硅铁周需求量2.3万吨（环比-2%，同比+1.3%）。五大材周产量920万吨（环比-2.5%，同比+4%）。

库存：企业库存5.5万吨（环比-8.8%，同比+6.4%）；钢厂12月天数19.42天（环比+2.46天，同比-3.78天）；硅铁仓单数量+有效预报：6058张（环比+319张，同比-979张）。

成本：上周兰炭小涨，其他原料持稳，产区成本7400-7600左右，但由于现货调降，厂家利润收窄，但仍在400元以上，相较其他品种依旧较高。

基差：上周03基差362元/吨，盘面走弱基差扩大.

 总结：上周硅铁换月完成，周内跟随黑色系整体偏弱回调。供应端，西北地区电价下调后厂家整体利润修复，企业开工高位，上周中卫地区发布限产限排通知，目前来看对产量影响较有限；需求端，1月钢招陆续展开，春节备货钢厂采量增加，已公布的钢招定价较12月份上调不少，贸易商询盘积极性增加。总的来说年底供需双弱，但短期钢招对市场有些许提振，不过中期看合金供需偏宽松，叠加近两周宏观驱动较少，短期合金走势延续弱势震荡为主。

产业企业维持高位保值思路；个人投资者暂先观望。

风险点：国内外宏观政策变动。 

棉花

消费恢复不及预期

1、上游：截至12月22日，全国累计交售籽棉折皮棉596.1万吨，同比增加25.8万吨；累计加工皮棉405.1万吨，同比减少81.3万吨；累计销售皮棉91.8万吨，同比减少0.9万吨，较过去四年均值减少60.8万吨，其中新疆销售81.5万吨。

2、中游：期货陈棉仓单完成退市，新棉入库陆续开始。截至12月23日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为2981张，折合11.9万吨棉花。

3、下游：本周，纺织市场询价有所增加，叠加原料价格走高，纺织企业报价坚挺，但消费回暖低于预期，国内棉纱价格涨势趋缓。海外纺织市场需求支撑有限，中国需求短暂恢复后下降，外纱价格随之再度回落。当前常规国际棉纱价格高于国产纱2004元/吨。国内坯布市场订单延续匮乏态势，棉布价格较前周持平。涤纶短纤价格随原料PTA上涨。

4、整体逻辑：期货价格逐步接近收购价格，是否会出现成本支撑，有待盘面的进一步验证。需警惕棉价上涨与棉花基本面脱节，预计国内棉价短暂升温后仍将回归基本面。

多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大，建议考虑以13800一线为多空分水岭，震荡思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。

风险点：

1、防疫政策优化的持续影响；

2、国内外宏观政策变化；

3、天气因素影响；

4、国内外外交政策的变化；

5、种植面积的炒作。

6、俄乌战争所造成的不可测事件

鸡蛋

悲观继续萦绕，消费或迎好转

【供应方面】：3季度补栏数据恢复良好，整体存栏数据四季度环比下降。7-8页补栏数据仍旧偏低，新开产蛋鸡不多。淘汰鸡受需求不好，价格出现大幅下跌，被动延迟淘汰明显，预计推迟到春节前后，短期供应小幅增加，但是整体产能维持低位。

【需求方面】：需求成为目前鸡蛋现货价格下跌的主要原因，在疫情影响下，全国解封后的消费恢复不但不及预期，反而出现了断崖下跌，产销区都出现明显的消费降级，家庭和户消费明显不及预期，但是随着高峰逐渐过去，叠加春节消费备货，整体现货需求将获得阶段性的支撑。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕短期价格波动不大，出现小幅回落，全国成本继续维持4.3元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润出现大幅回落，逼近盈亏平衡线附近，但是后期随着现货企稳反弹，养殖利润仍有恢复预期。

【逻辑方面】：鸡蛋期现货在需求断崖缺失的情况下，成本支撑，低存栏已经退居二线，市场的矛盾集中在消费弱势持续时间和何时恢复，恢复程度，目前我们可以看到，近月盘面反应现货偏弱事实和交割月后的现货回落预期，1月严重贴水现货，而远月表现相对偏强，因为大家都看到了弱现实和强预期，我们维持近弱远强，期货短期有触底反弹可能。

【策略方面】：1、近月继续反弹做空，关注情绪延续情况，关注远月触底情况；2、套利：JD15继续反套持有至交割月,继续持有JD59反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费恢复情况。 

黑色

多空因素交织，钢价高位整理

供应：全国螺纹周产量276.94万吨（环比-2.8%，同比+4.52%），全国热卷周产量300.91 万吨（环比-3.47%，同比+4.11%）。钢厂阶段性减产有所加快。

消费：螺纹表观消费266.21万吨（环比-10.78%，同比-10.84%），热卷表观消费297.78万吨（环比-4.06%，同比-0.07%）。淡季需求季节性回落叠加疫情影响，表观消费下滑明显。

库存: 螺纹总库存544.04万吨（环比+2.01%，同比+4.72% ），热卷总库存279.95万吨（环比+1.13%，同比-9.71%）。螺纹钢库存由降转增，热卷连续两周增库。

成本：焦炭四轮提涨基本落地，山东、河北钢厂对焦炭采购价上调100-110元/吨。铁矿石方面，上周受巴西暴雨消息影响波动加剧，铁矿石到港总量2372.42万吨，环比下降2.4%。12月23日，全国主港铁矿石成交环比增加15.4%。近期钢厂虽有一定补库，但考虑淡季需求压力，空间相对有限，铁矿石主要跟随成材波动。原料端仍有一定支撑。

总结：宏观方面，国常会继续部署抓好一揽子政策措施的落地见效，宏观利好氛围仍在。供需基本面来看，产需双减，螺纹钢和热卷产量均呈现明显下降，较前一周分别下降7.99 万吨和10.81万吨。

需求端，由于近期全国多地迎疫情高峰，下游施工不可避免放缓，且北方因天气原因户外项目停工增多。螺纹和热卷表需分别下降32.16万吨和12.61万吨。螺纹钢库存转增10.73万吨，且主要集中在钢厂端，累库8.88万吨。热卷总库存增加3.13万吨。整体来看，目前贸易商手中库存不多，华北部分市场甚至存在惜售情况，但整体采购积极性不高，成交有限。个别钢厂议价出货，低价有成交。预计短时钢价将维持区间震荡。

单边：区间震荡思路 3900-4100 

风险点：宏观政策超预期提振；钢厂减产超预期 

白糖

原糖支撑，糖价偏强，涨幅料有限

国际方面，上周原糖继续上涨，再创年内新高，市场担忧近期供应不足，因泰国、澳大利亚、中美洲收割延迟。当前印度上市进度快，泰国上市进度偏慢，预计在明年印度出口政策明朗前，原糖偏强，维持在高位区间震荡。国内方面，受外盘上涨带动，上周郑糖震荡走强，涨幅不及原糖。基本面，当前正值甘蔗新糖上市高峰期， 11月进口糖量73万吨，糖浆三项商品合计进口量为6.62万吨。需求上，节前备货旺季受全国疫情形势影响或旺季不旺。国内供需偏弱，但外盘大幅走强给予国内支撑，预计短期偏强震荡，涨幅有限。中期欲回落。套利方面，仓单及有效预报大幅攀升，近月供给充裕，2303-2305反套操作。

短期糖价偏强震荡，涨幅预计有限，警惕高位回落。

风险点：关注节前备货情况。