宏观产业分歧加剧合金涨势能否延续？- 大数跨境

首页

宏观产业分歧加剧合金涨势能否延续？

中原期货

2022-11-18

导读：近期随着防控20条措施公布，各地也陆续放宽优化了各种限制政策，宏观氛围持续转暖，也带动合金盘面高位偏强运行。

近期随着防控20条措施公布，各地也陆续放宽优化了各种限制政策，宏观氛围持续转暖，也带动合金盘面高位偏强运行。但反观基本面，产区供应压力持续释放，但钢厂需求却呈现淡季回落态势，多空博弈之下，市场对后市分歧明显。

一、宏观政策暖风频吹

本周二统计局公布了10月经济数据，各项指标环比均有不同程度的下滑，经济三驾马车集体降速。但反观商品的盘面价格，整体运行平稳，不仅未受到过多数据利空的干扰，不少品种反而创下近期新高。应该说，10月国内多地疫情形势严峻，社会生产生活秩序受到明显影响，但经过十月中下旬的持续下跌，可看作市场已将数据利空提前消化了。此外，近期疫情和地产政策的接连出台，也强化了市场对明年经济复苏的良好预期。11月13日，央行和银保监会出台金融支持房地产共16条措施，在此之前，中国银行间市场交易商也宣布由央行再贷款提供资金支持，预计可提供约2500亿元民营企业债券融资。作为国民经济的支柱产业，今年地产投资持续拉跨，严重拖累经济增速，虽然持续出台了各项促销售的托底政策，但并未根本改善房企生存环境和融资难题。上述政策出台也释放出房企供给侧改革接近尾声的积极信号。

不过，虽然国内外宏观氛围持续回暖，经济复苏预期提升，但随着市场情绪的消化修复，也需要保持一定理性。毕竟，全球制造业PMI已经连续两个月处于荣枯线以下位置，海外发达国家持续收紧的货币政策可能会在明年的经济增长中陆续显现。国内集装箱运价指数从去年底便持续下行，显示外需增速放缓，明年外贸出口的压力也是需要警惕的。

二、供需压力持续增加

供应端，以硅铁为例，目前产区厂家生产利润都在百余元之上，这在目前行业寒冬之下已经算是比较丰厚的利润了。主产区厂家开炉开工积极性较高，目前宁夏地区硅铁厂开炉复产较多，部分厂家已接近满产，后续产量释放压力将逐渐在盘面显现。与硅铁厂家盈利增产形成鲜明对比的是，钢厂近期主动减产限产较多，一方面是钢厂今年始终处于亏损边缘，利润不佳检修增多，同时只能向上压原料价格和库存；另一方面是采暖季已到，北方多地环保限产力度加大，钢厂降负荷生产，也对合金需求形成压制。目前临近年关已不足2个月，即便12月钢厂开启原料冬储补库，按照目前钢厂经营现状，对合金的补库力度也难有超预期表现，供应增加需求回落背景下，年底合金的供需格局是偏宽松的。

三、价差结构

11月以来，随着宏观政策修复市场信心，合金盘面跟随止跌回升，现货则受制于钢厂淡季检修整体平稳，合金基差不断收窄。以宁夏地区出厂价折算的硅铁仓单已有百元左右的交割利润，硅锰盘面贴水也在不断收窄，同样带动北方产区的生产积极性，市场期现正套操作机会不少。跨期方面，宏观预期及主力移仓带动远月价格走强，上周开始硅铁1-5价差高位回落，但明年煤电成本若有下移则会制约反套空间，所以反套谨慎对待。