【周报汇总】11月14日

股指

指数周线底分型 以逢低做多为主

1、宏观：国家卫健委网站信息显示，国家卫健委解读问答《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》指出，不具备居家隔离条件者可进行集中隔离，在居家隔离期间要赋码管理，本人和共同居住人员严格做到不外出；各地严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为，加大通报、公开曝光力度，对造成严重后果的依法依规严肃追责；纠正“一天两检”、“一天三检”等不科学做法。疫情发生地要分类有序做好外地滞留人员疏解，目的地不得拒绝接受滞留人员返回，既要避免疫情外溢，也不得加码管控。 

2、市场综述：上周指数涨跌互现，沪深300周涨0.56%，上证50周涨2.02%，中证500周涨0.08%，中证1000周跌0.99%。成交方面，中证1000缩量1.46%，中证500缩量1.08%，沪深300缩量11.34%，上证50缩量5.22%。 

3、资金面：Wind数据显示，北向资金当日大幅净买入146.66亿元，创年内次高。当周北向资金在最后一日全线回归，终结4连减仓同时，周净买入达54亿元。11月11日，隔夜SHIBOR报1.7040%，下降12.20个基点。7天SHIBOR报1.8880%，下降5.00个基点。3个月SHIBOR报1.8680%，上涨3.00个基点。 

4、对于A股而言，外部估值压制因素大幅减弱，此外目前沪指已经完成日线级别的底部结构，技术层面的反弹信号已经成立。而估值优势也已经确立，虽然并不能够立马支撑 A股反转，但由于经济复苏信号的越发确立，也将意味着四季度经济相比于三季度处于扩张状态，“盈利矛”预期也将得到成立。在短期情绪波动之后，配合人民币汇率大涨和美联储加息预期衰减的背景下，场内投资者风险偏好大幅回升，或将出现右侧确认信号。

操作上，我们继续维持近日形成反弹底部观点不变。中证500、1000关注回调10天均线不跌破前提下参与反弹的机会。沪深300、上证50在5日均线不跌破前提下持有老多单或建立新头寸。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 

风险点1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策调整。 

300期权

美联储放慢加息节奏 卫健委发布优化防控

本周A股先抑后扬，双11当天受到美国10月CPI 数据显著低于市场预期，预计美联储放慢加息节奏，全球市场的大幅反弹，A股跳空高开。同日国家卫健委发布优化防控二十条措施，刺激市场放量上涨，外资涌入，全天成交额突破1.2万亿。北上资金一周累计净买入54亿元（其中沪港通净买入42.06亿元，深港通净买入11.93亿元。本周沪深300股指期货IF 当月合约保持升水标的，300股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR维持在70%上下，隐波先扬后抑。中证1000股指期货IM当月合约升水标的，中证1000 股指期权成交量PCR、期权持仓量PCR均下降。11月 18日（周五）是中金所股指期货、期权11月合约到期日，投资者提前做好移仓换月准备。

趋势策略：逢回调买入牛市看涨价差策略

波动率策略：滚动卖出宽跨式做空波动率，注意对冲Delta敞口风险 

铜

美联储有望放缓加息步伐，铜价偏强震荡

1、宏观面：美国10月CPI同比上涨7.7%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平，核心CPI同比上涨6.3%，亦好于市场预期，显示核心通胀似乎已经见顶，令市场预期美联储12月会放缓加息步伐，美元指数大幅回落，且国内优化疫情防控措施出台，提振市场风险资产价格。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存较上周减少15.5万实物吨，炼厂库存充足抑制现货采购需求，TC创新高。废铜上，废铜原料供应难以追随消费增长步伐，部分利废企业原料库存较为紧张，本周精废价差继续扩大，不利于电解铜消费。供应上:本周仍有较多的进口铜陆续到港，国产供应保持相对平稳。需求上：受铜价大涨、疫情管控干扰等因素影响，淡季下游消费依然低迷。库存上，国内总体社会库存本周增加0.85万吨至10.47万吨，连续两周累库，而受供应紧张的影响，LME铜库存一个月以来大幅下降近50%，持续去库。 

3、整体逻辑：国内近月合约挤仓风险减轻，现货转贴水，但海内外宏观环境回暖，LME库存也持续大幅去库，难改市场的做多情绪，预计铜价维持偏强震荡。

建议投资者以偏多思路对待。

风险点 1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

纯碱库存偏低，近月波动围绕玻璃冷修与补库预期

1、供应：纯碱维持高位运行，产量仍有增加； 

2. 需求：浮法淡季库存去化压力不减，光伏需求仍有支撑； 

3. 表需：纯碱表需增加，重碱表现抢眼，关注轻碱后期需求变化； 

4. 库存：上游碱厂再度去库，轻碱累库、重碱去库； 

5.成本利润：近期纯碱利润大体持稳，未有明显变化。 

6. 整体逻辑：近期宏观情绪整体有所缓和，美国CPI数据好于预期，周末国内关于地产的金融16条或让市场对远月预期有一定增强。回到基本面，纯碱供应延续高位，装置开工负荷处于9成左右，纯碱周产量也在60万吨附近。当前在需求订单支撑下，纯碱厂家库存仍在去化，处于相对低位，但轻碱累库、重碱去库，也让轻碱需求的持续性存在一定变数。重碱刚性需求为主，下游玻璃样本企业库存天数环比有所下降，纯碱社会库存继续去化，补库预期使得近月纯碱期货补贴水幅度加大。当前纯碱两高一低，高开工、高利润、低库存。

若库存无明显累库压力，现货短期或仍将挺价运行，后期近月基差的修复或对价格有一定托底。对于下游需求端的补库时间以及幅度，问题在于浮法玻璃。浮法亏损持续，淡季高库存去化压力也在增加，浮法日熔的下降让纯碱需求边际转弱的预期对处于相对高利润的纯碱仍有制约。四季度光伏有计划点火产线，纯碱出口也尚有支撑，供需暂未出现明显转变。明年一季度之后的投产预期依然较强，供应增量下对远月压力仍存，但政策端的消息也让远月增加了一些不确定性。

策略建议：单 边 ：短 期 近 月 震荡 思 路 对 待 ， 远 月暂时观望，在ba c k 结 构 转 变 之 前 ， 中长 期 远 月 仍 是 逢 高试空思路。套利：5-9逢低正套。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

下游采购情绪偏暖，供应未见减量，关注需求持续性

1、 供应：供应窄幅提升，关注后期煤头复产与气头检修； 

2. 需求：成交氛围转暖，上游预收增加，中游需求跟进，下游终端偏弱； 

3. 库存：上游整体库存去化，西北高库存压力不减； 

4. 成本与利润：现货价格提涨带动利润增加，固定床亏损收窄； 

5. 基差与价差：近期期现共振上涨，基差走弱后波动放缓。 

6. 整体逻辑：期、现货市场从供应端减量预期提振需求的期货补贴水到当前共振上涨转变，在需求持续跟进下，市场成交氛围偏暖，山东、河南等主流区域现货成交价格重心上移。当前供应同比仍显偏松，虽然山西部分煤头检修装置尚未复产，以及西南、西北气头季节性检修也仍未兑现，但在出口消息、煤炭成本持稳以及气头减产多重作用下，预期提振下游采购意愿增加，上游尿素企业预收天数环比有所增加，多数区域库存下降，累库仍集中在新疆区域，西北区域高库压力尚未解决。近期消息面稍显利多，集港货源能够缓解国内一部分库存压力，俄罗斯计划对价格超过450美金的化肥收取23.5%的出口关税，也将对国际价格造成影响，进而或对国内市场也起到一定提振。从大环境来看，在法检继续趋严执行下，四季度需求主要仍是商储以及复合肥生产的原料采购。

随着现货价格持续提涨，而在明年一季度下游终端实际消化之前，货源多为上游到中游的转移，需求端备货周期偏长，留意下游对高价货源抵触情绪的增加。若供应减量不及预期以及需求无进一步跟进，或限制反弹空间，高位承压。

单边：短期延续震荡偏强格局，但仍应关注需求持续性，前期多单建议基差平水附近可适当止盈观望，等待进一步驱动。套利：短期偏正套。

风险点：能源价格大幅波动，疫情反复。 

短纤

供增需弱，短纤反弹有限

1、供应：新凤鸣新装置投产预期推迟，短期供应增幅有限；

 2. 需求：需求依然疲弱，难以对短纤价格形成支撑； 

3. 库存：下周短纤库存继续小幅累库倾向； 

4. 成本：PTA 后道负反馈延续，PX-PTA-PET 减产力度有待观察，叠加远端产业扩能及看空预期，市场弱势或是延续。乙二醇：供需矛盾预计近期进一步突出情况下，市场积弱难返，仍有继续下探的空间； 

5. 利润：短纤利润回落，下周或继续保持较低水平。 

6. 整体逻辑：供给端，江阴地区供应进一步增加；需求端，终端内外贸订单依旧疲软，纱厂仍有累库倾向；临近年底，本月除疫情影响局部企业开工外，多数企业暂时维持生产，但下月提前放假可能增加， 12-1 月需求表现较弱。成本端，PTA 后道负反馈延续，PX-PTA-PET 减产力度有待观察，叠加远端产业扩能及看空预期，市场弱势或是延续。乙二醇：供需矛盾预计近期进一步突出情况下，市场积弱难返，仍有继续下探的空间。

综合看来，短期 PTA 装置延迟投产对市场形成一定支撑，聚酯工厂降负以及新投产陆续落地对原料端形成抑制，成本支撑预计难以维持，短纤在原料供增需弱预期下反弹空间有限。建议观望或逢高做空。

建议观望或逢高做空

风险点：油价异常波动，上游装置投产节奏变化 

PVC

开工回落叠加库存去化 盘面或低位企稳

1、 供给：上游开工率持续回落，产量下降； 

2. 需求：下游虽有恢复但恢复情况不及预期，需求端始终维持偏弱状态; 

3. 库存：逐步呈现去化，但总体仍处同比高位; 

4. 成本：电石价格回落，海外乙烯价格调涨，成本端支撑不强； 

5. 利润：行业利润亏损出现收窄； 

6. 估值：现货估值低位企稳，期货估值中性偏低，总体估值向上修复压力仍存。 

7. 整体逻辑：本期PVC盘面下探，周四夜盘美国CPI出炉显著低于预期，盘面受宏观带动出现回涨。后市而言，产业层面参与者看空心态仍占据主导，贸易商点价与一口价报盘并存，整体交投氛围偏淡。市场预期并未完全反转，主因地产和疫情均存在进一步恶化的风险。但同时，产业层面，现货利润及现货估值已创历史新低，产业亏损严峻，供应损失扩大的风险持续提升，已经引发部分企业停产检修，从而，后续短期虽或弱势延续，但PVC下方安全边际不断增强。叠加海外宏观气氛缓和，预计近期下跌空间有限。 

策略建议：单边震荡为主，短期不建议做空，套利空间不显。

风险点：原油异动。

甲醇

供需宽松预期维持 后市整体仍承压

1、供给：内地关注久泰和鲲鹏投产，进口端增量显著，整体供应充裕； 

2. 需求：烯烃开工率有一定回升，但总体需求仍缺乏显著改善 ; 

3. 库存：港口与内地库存同步累增； 

4. 成本：供暖季来临，煤价调涨。疫情不稳，运费波动较大，但总体处于高位； 

5. 利润：生产利润小幅回温，烯烃亏损力度稍有扩张；

 6. 估值：估值偏低，期货有望向现货靠拢。 

7. 整体逻辑：本期甲醇盘面持续回落，周五受到海外宏观利好随大盘回涨，整体难言强势。后市而言，供应端在内地方面需同时考虑宝丰、鲲鹏、久泰的投产及在产新情况、西南限气逐步到来对供应弹性的影响，进口方面显著的到港增量预期，从而整体供应或仍维持充裕。需求方面，传统需求仍受疫情影响叠加冬季天气转冷，开工率维持弱势，烯烃利润虽有反弹，但绝对值大幅亏损的情况下，需求支撑有限，从而产业基本面的供需宽松格局虽有一定缓和，但格局并未完全转变。另一方面，成本端煤价的坚挺和上涨、期货端持续的高基差和现货端绝对低位的库存水平对价格的支撑，相对较为明确。叠加海外宏观气氛缓和，预计近期下跌空间有限。

策略建议：1.上方空间短期偏谨慎，单边震荡偏弱，等待11月下旬产业新的信号，届时考虑逢反弹轻仓做空。2.跨期1-5 反套可长期持有。

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。 

镍

新征程充满梦想与光荣 低库存强支撑震荡上行

1、基本逻辑：受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，全球金融市场近期波动加剧，美元指数创逾20年新高后有深度回调预期，金融资产价格集体暴力反抽，对我国金融市场带来一定影响，国内大宗市场出现一定程度的波动。 

2、学习二十大精神, 国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。一轮全新的经济振兴计划可能已经在路上，且经济刺激的规模或将远超过2008年。 

3、库存: 11月11日LME镍库存-78吨为50304吨, LME镍注册仓单持平为44448吨，注销仓-78吨为5856吨。上期所镍库存+24吨为 1666吨, 不锈钢库存+1442吨为12808吨; 

4、产业链: 国家发展改革委将认真落实新能源汽车产业发展规划，持续促进新能源汽车产业高质量发展。坚持“全国一盘棋”优化新能源汽车产业布局，10月乘联会新能源乘用车厂商批发销量68万辆，环比增1%，同比增长约87%。其中，特斯拉交付量预估为71704辆，为连续3个月交付量超过7万。预计今年全年我国新能源汽车销量将突破650万辆。

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季来临及印尼政策变化。 

铝

海内外宏观偏暖，LME暂不制裁俄铝

1、宏观：国务院发布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施，国内宏观情绪转暖。美国10月CPI数据回落超出市场预期，市场对美联储放缓加息预期升温，美元指数大幅回落。 

2、上游：氧化铝价格延续弱势运行，但随着北方企业亏损范围扩大，下方成本支撑或将氧化铝跌势逐步减缓。 

3、中游：国内电解铝11月份运行产能增速放缓，疫情影响多地铝锭产品运输。目前，电解铝库存维持在低位水平，低库存对铝价的支撑仍在。LME宣布暂不对俄铝制裁，降低了外盘炒作的情绪。 

4、下游：近期铝加工开工率变化不大，关注局部地区疫情的影响情况和海外需求减弱对出口的拖累。5、整体逻辑：近期国内外宏观市场情绪均有所转暖，金属市场整体迎来一波上涨，LME宣布暂不制裁俄铝，未能如期形成炒作。

目前铝价下方支撑仍旧较强，短线维持反弹思路。若沪铝2212合约站稳19000 点一线，可以偏多思路对待。

风险点：1、国内外经济数据；2、国内政策调整；3、美国中期选举情况。

铁合金

宏观转暖推升期价 基差修复上方承压

供应：硅铁周产量10.4万吨（环比-6.5%，同比+4%）。10月全国硅铁产量47.55万吨（环比+8.8%，同比+30.4%）。市场对年内供应收紧预期有所升温。

消费：硅铁周需求量2.39万吨（环比-2.1%，同比+4.6%）。五大材周产量940万吨（环比-1.9%，同比+2.7%）。钢厂近期亏损检修范围扩大，合金需求放缓。河钢 11月硅铁招标1049吨（环比-1101吨，同比-2077）

库存：企业库存5.49万吨（环比+1.7%，同比+85%）；钢厂10月天数17.3天（环比 -0.17天，同比-5.37天）；硅铁仓单数量+有效预报：3847张（环比+193张，同比 +1551张）。

成本：上周氧化铁皮涨60，其他兰炭阳极等原料持稳。

基差：上周硅铁高位震荡，盘面维持升水，主力基差-340元/吨，环比-2.

总结：临近年末受能耗限制影响，产区开停炉情况均有，但整体供应端偏紧；需求端，上周河钢招采敲定，带动市场采购活跃，但淡季叠加亏损，亮点不多，按需采购为主。

近期市场多空切换频繁，但宏观与合金产业数据共振不强，建议投资者暂先观望为主，产业维持反弹保值思路。单边不追涨，关注1-5高位反套机会；产业可布局反弹保值头寸。

风险点：宏观/疫情政策变动；美联储议席决议超预期。 

棉花

防控措施进一步优化 乐观情绪有所升温

1、上游：截至11月10日，全国累计交售籽棉折皮棉416.9万吨，同比减少20.8万吨，较过去四年均值减少49.9万吨，其中新疆交售 399.1万吨；累计加工皮棉144.9万吨，同比减少88.2万吨，较过去四年均值减少102.8万吨，其中新疆加工138.4万吨；累计销售皮棉 14.9万吨，同比减少2.0万吨，较过去四年均值减少34.6万吨。

2、中游：期货陈棉仓单面临集中退市，新棉入库陆续开始。截至11月 11日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为5192张，折合20.7万吨棉花。

3、下游：本周，下游纺织市场交投冷清，企业仍以销售库存为主，价格竞争激烈，国内棉纱价格持续下跌。外纱市场表现分化，国际棉价上涨带动印度、越南等国家棉纱报价上调，巴基斯坦棉纱价格继续下跌。当前常规国际棉纱价格高于国产纱1848元/吨。国内坯布市场延续弱势，企业备货谨慎，棉布价格短暂走稳后再度转跌。涤纶短纤价格稳定。

4、整体逻辑：期货价格逐步接近收购价格，是否会出现成本支撑，有待盘面的进一步验证。随着疫情防控措施进一步优化，市场信心有所提振，需警惕棉价上涨与棉花基本面脱节，预计国内棉价短暂升温后仍将回归基本面。

建议将多空分水岭调整至 13000一线，震荡思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

现货高位回落，期货反弹做空

【供应方面】：10月份新开产蛋鸡数量虽然减少，但由于淘汰鸡出栏量下降明显，导致产蛋鸡存栏量小幅增加。通过卓创补栏及出栏相关数据，预计11月份产蛋鸡存栏量理论值将有所下降，供应减少将继续支撑鸡蛋价格处于高位。但是我们看到短期受疫情影响，造成了部分产区运输不畅，出现明显累库现象，后期仍旧开展一段去库存。

【需求方面】：需求成为目前鸡蛋现货价格波动的主要原因，在疫情影响下，全国现货价格突破历史同期高位，继续维持偏强运行，淡季不淡。但是封控管制对鸡蛋的需求短期效应提现后，开始反应集中采购后的疲软，高价一直消费，户外和餐饮消费的减少对高价鸡蛋支撑减弱。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕价格继续高位运行，全国成本继续维持4.5元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润小幅走弱，仍旧处于中性年份，对补栏积极性继续抑制。

【逻辑方面】：鸡蛋现货受疫情影响，先反应供需紧张局面，后续随着需求的放缓，上游出现累库现象，高价抑制消费，而下游消费整体提振有限，在缺少进一步强劲支撑的前提下，未来将会是一种什么结果，期货相对冷静，已经开始反应后面的预期，现货开始高位回调，更多是对近月的影响，而远月将走自己的节后逻辑。

【策略方面】：1、主力01/02/03/04/05开始中长期布局空单；2、套利：JD15继续反套,中期局部JD59反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

黑色建材

宏观利好提振信心，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量296.46万吨（环比-0.7%，同比+4.89%），全国热卷周产量300.96 万吨（环比-2.36%，同比-0.14%）。钢厂利润有所修复，进一步减产空间有限。

消费：螺纹表观消费322.64万吨（环比-2.82%，同比+4.59%），热卷表观消费305.75万吨（环比-4.16%，同-0.33%）。北方逐步进入淡季，且疫情对市场仍有冲击，需求有所回落。

库存:螺纹总库存559.94万吨（环比-4.47%，同比-28.96% ），热卷总库存314.92万吨（环比-1.5%，同比-5.68%）。库存延续去化，但降幅较上周略有收窄。

成本：受终端需求预期改善影响，原料端整体走势强劲。焦炭开启第三轮提降，但目前厂内库存保持低位，后续钢焦博弈将进一步加剧。铁矿石方面，随着钢厂利润修复，减产空间有限，市场对冬储补库需求预期推升，走势相对坚挺。整体来看，目前成本支撑较强。

总结：受美联储加息预期放缓、国内防疫政策调整以及房地产融资改善等利好推动，钢价近期反弹幅度较大，市场情绪整体回暖。供需面来看，目前产需双减延续库存去化，产量方面，由于钢厂利润有所修复，进一步减产空间有限。需求端，北方市场逐步转入淡季，以及多地仍受疫情影响，释放空间相对有限。目前，热卷厂库连续第二周增加，反映钢厂资源转移不畅，有进一步累库的压力。市场方面，贸易商挺价，但高价成交乏力。后续宏观利好逐步消化后，黑色焦点仍集中在需求端。短时多空博弈持续，钢价震荡偏强运行，但上行空间将逐步收窄。

操作建议：单边：不宜高位追涨套利：螺纹钢01-05合约反套

风险点：疫情继续扩散；需求不及预期 

白糖

基本面边际利好凸显，未来糖价仍将走强

上周原糖持续上涨，主力合约涨幅4.87%，收于19.59美分/ 磅，主要因宏观情绪缓和，同时受印度出口政策限制和泰国降雨榨季延迟支撑。基本面，10月下半月巴西中南部制糖比维持高位，产糖量环比同比增加，上周乙醇价格下跌，预计优先制糖，但榨季末期，对市场影响减小。印度糖厂在出口政策公布后已签约出口合同100万吨。泰国近期的洪水对后期甘蔗生长和收割造成影响。短期北半球对盘面有支撑，关注前高压力位。国内方面，上周国内糖价上涨，郑糖突破震荡区间，主力合约涨幅2%，收于5732元/吨。主要因宏观情绪支撑、原糖上涨、国内减产预期。基本面，农业农村部将新榨季产量下调30万吨至1005万吨，广西干旱预计新糖减产预期支撑盘面。古巴因减产，解除对中国出口40万吨原糖协议。边际现利好信息，郑糖底部支撑明显，仍有上涨空间，震荡走强，后期关注广西糖上市压力带来的价格回调。

策略建议：仍有走强空间，谨慎追涨，逢低做多。

风险点：关注广西生产情况。