【周报汇总】1月30日

股指

宏观数据逐渐改善 跨年行情将延续

1、宏观：2023年春节海外市场似乎受到国内节日氛围的感染，情绪亢奋、“兔”飞猛进。股市的做多情绪“异常坚定”、总能找到“股或最赢”的逻辑——经济数据不好，货币政策转向预期利多股市；经济数据好，“软着陆”预期支持股市。总结春节假期海外市场，我们认为存在三条主线的并存具有内在的不稳定性：做多中国的疫后复苏逻辑，经济下行压力下的美联储加速转向逻辑，和欧美经济“软着陆”的预期。如果坚信中国经济的强劲复苏以及欧美经济软着陆，那么由此导致的大宗商品价格上涨以及美元的贬值将成为美国通胀下行的拦路虎，而这会成为美联储政策转向和市场一致预期调整的重要变数。 

2、市场综述：节前一周四大指数均维持反弹，沪深300周涨2.63%，上证50周涨1.77%，中证500周涨3.20%，中证1000周涨3.37%。成交方面，量能由于假期原因仍出现萎缩。 

3、资金面：1月以来，北向资金净买入额高达1125亿元，创下历史纪录，分别超过了 2014年、2015年、2016年以及2022年全年净买入总额。同时，融资买入累计余额较前一周回落69.82亿元。

 4、进入2023年，此前压制市场的疫情、美联储加息等因素均出现明显改善，政策持续加码促进稳增长。当下A股市场不论是在估值、经济周期、宏观环境等方面都在逐步转好。春江水暖鸭先知，外资节前的涌入也体现出对未来国内经济复苏的看好。过节期间欧美市场数据、宏观经济数据都表现良好，节后随着市场业绩兑现期以及两会的来临，春季行情值得期待。

操作上，进入2023 年后市场稳健上行，介入趋势性多单仍以10天均线做防守继续持有；另外，还可以在节后注意急涨适当短线做空波动率的赚时间价值。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

300期权

三大指数周线齐收四连阳 北向资金突破千亿

A股三大指数周线齐收四连阳。上证重返850日均线上方，公历新年以来北向资金保持涌入势头，截止春节假期前已经累计净买入1125.31亿元。长假期间，外盘集体上涨。道琼斯工业指数录得日线六连阳，恒生指数兔年开市以来上涨2.92%，不到三个月的时间累计上涨接近8000点，创出11个月以来的新高。节前，包括沪深300、上证50和中证500相关期权品种的持仓量PCR均在1以上，说明投资者较强的看多意愿。节后受内外利好因素带动，料各指数将高开迎接兔年。节后首个交易日1月30日（周一）是上交所、深交所7个ETF期权品种一月合约最后交易日，市场波动率大概率走高，甚至单边行情。

投资者节后首日可以择机把握趋势及波动率交易机会。中长线交易者可以等待市场回调时候的机会。 

铜

弱现实强预期，铜价高位震荡

1、宏观面:美国四季度GDP年化季环比增速初值为2.9%，低于三季度增速3.2%，但高于市场预期的2.6%,放缓程度不及预期,缓和了市场对美国衰退的担忧。 

2、供需面:原料上:本周的铜精矿现货市场冷清，秘鲁政治抗议冲击原料供应端，TC继续承压下行。废铜上，由于临近春节，再生铜原料市场已处于休假状态，本周精废价差继续扩大，不利于电解铜消费。供应上，受运输效率和入库效率影响，节前仍有很多货在途上或在仓库等待入库，预计节后国产铜到货仍会持续增加，但进口铜到货预计不会多。需求上，铜价持续上涨叠加下游企业陆续进入假期，节前需求疲弱，节后消费或将出现缓慢恢复。库存上，节后首日国内社会库存环比节前(上周五)增加3.94万吨至23.60万吨，从12 月末开始连续累库。 

3、整体逻辑：美联储放缓加息步伐，国内政策基调乐观，宏观情绪向好，但国内社会库存持续累库，拖累铜价，春节假期期间LME铜下跌0.74%（从1月20日15：00到1月28日03：00），预计铜价以高位震荡为主。

建议投资者以震荡思路对待。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

假期现货有一定累库，整体维持偏紧格局，关注新价订单成交

1、供应：假期装置开工变动有限，产量维持高位； 

2. 需求：假期轻碱需求较弱，重碱维持刚需； 

3. 表需：假期纯碱表需回落，重碱表需偏稳； 

4. 库存：假期碱厂库存累库，轻碱库存增加明显；

 5.成本利润：纯碱利润稳中伴涨，关注节后现货价格变动。 

6. 整体逻辑：春节假期当周国内纯碱装置维持高位负荷，周产量稍有增加。纯碱厂家库存在春节期间累库，其中轻碱累库明显。假期期间轻碱消费减弱，重碱刚需维持订单支持，汽运发运有影响火运相对影响有限。从基本面看纯碱走势依旧坚挺，供应相对稳定，整体影响不大，暂无新增检修计划，纯碱处于高供应、偏低库存、以及前期订单支撑。假期过后关注2月碱厂新价成交情况。05合约作为主力合约继续跟随基本面，新增投产预期对远月有一定压力，在预期与现实的博弈中或使得整体波动幅度加剧，高位区间波动下短期仍显偏强，但应留意政策以及下游玻璃企业订单跟进情况。

单边：05合约宽幅震荡，暂时仍以回调参与多单对待，控制持仓分险。套利：5-9正套可适当止盈。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

甲醇

真实需求有待验证 烯烃亏损限制高度

1、供给：西南装置回归，进口预期不减，后市供应趋增； 

2. 需求：下游开工率有复苏预期，但真实需求有待验证; 

3. 库存：2月有累库的趋势； 

4. 成本：煤价稳中趋弱 运费大幅回落 成本支撑减弱； 

5. 利润：烯烃亏损压制上游； 

6. 估值：现货估值存向上调整压力，期货估值趋于中性。整体逻辑：产业层面，后市供应趋增或趋稳，需求能否较快恢复则有待验证，主因下游亏损的现状限制其开工率回升速度，港口随进口增量有累库预期，叠加成本端煤价及运费支撑迅速降低，从而弱势的产业基本面格局短期难以大幅改善。期现层面，基差趋于正常，期货端估值压力不显，但现货利润率仍在低位区间，现货估值压力仍存，始终不可忽视。在宏观趋稳、产业矛盾不减的当下，节后趋势性的上涨或难出现，短期或于高位先行回落。 

1.单边逢高做空，05合约关注2850-2900 元/吨的上方压力区间。2. 5-9反套可入场。

风险点：春检提前启动、烯烃装置异动。 

PVC

需求复苏需要时日 节后短期起势存难度

1、供给：开工率预计短期仍相对稳定； 

2. 需求：节后回归仍需时日 ; 

3. 库存：节前持续累库，后期面临较大的去库压力; 

4. 成本：电石价格推涨，成本支撑较强； 

5. 利润：电石与烧碱等价格承压 PVC成本端支撑力度减弱； 

6. 估值：现货估值逐步向上调整，期货估值略过高，值得警惕。整体逻辑：产业层面，后市供应趋增或趋稳，国内需求预计短期难以改善，出口亦并不向好，叠加成本端支撑不足，从而弱势的产业基本面格局短期难以大幅改善。期现层面，现货估值逐步向上调整，期货估值略过高，值得重视。宏观层面的乐观预期仍将延续，1.28号国务院常务会议再次给出积极信号。整体而言，在宏观向好、产业矛盾不减的当下，节后趋势性的上涨或难出现，短期或于高位先行回落。 

1、节后短期不建议多单配置，以震荡思路操作为主。2. 5-9正套或有一定空间。

风险点：原油异动。 

尿素

春节前后气头复产，供应有增量，价格影响因素在于需求释放

1、供应：假期供应端有增量，气头装置复产增加； 

2. 需求：下游终端负荷提升偏弱，企业预收订单环比稍有增加； 

3. 库存：节前企业库存小幅累库，物流影响西北发运； 

4. 成本与利润：尿素利润整体偏稳，好于去年同期； 

5. 基差与价差：盘面区间整理，基差震荡运行。 

6. 整体逻辑：春假假期过后主流市场成交价格窄幅震荡上行，尿素供应端日产回升至15.7万吨左右，西南、江苏等局部装置恢复，四川气头区域尿素装置基本恢复，整体国内尿素日增产量8000 吨以上。晋城大气环保短期对华北局部供应有一定减量，整体在气头复产之下，日产量增加。需求端则是节后需求在年后春耕肥备肥预期下，局部区域复合肥、少数板厂陆续开工，以及华北追肥及苏皖农业备肥，在下游需求恢复预期支撑下，主流区域成交有所回暖。国际价格仍在缓降，内外价差收窄，出口驱动减弱，需求仍在于国内需求启动。

单边：短期价格仍以盘整为主，考虑到年后用肥季节，05建议仍以短期逢低偏多对待。套利：5-9逢低正套。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

成本支撑叠加国内预期向好，节后短纤谨慎向好

1、供应：春节假期之前，江苏江南、华宏、三房巷、滁州兴邦等企业陆续减产，假期期间涤纶短纤产能利用率在61.75%，较节前最后一周下滑6.22%。 

2. 需求：涤纱厂多计划初八开始陆续复工，预计正月十五前后市场可能迎来第一波备货高峰； 

3. 库存：需求恢复后预计短纤企业库存将有一定下滑； 

4. 成本：国际油价较节前窄幅下跌，短纤上游PX及PTA相对强势，成本端仍有较强支撑。 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：国际油价较节前窄幅下跌，短纤上游PX及PTA相对强势，成本端仍有较强支撑；节后，仪征化纤仍有部分生产线计划减产，但滁州兴邦、三房巷、华宏、经纬、山力等装置陆续重启。节前纱厂备货天数多在半月附近，故预计节后市场可能迎来备货高峰。整体来看，成本端支撑叠加国内内需复苏预期，短纤市场谨慎向好。

建议逢低做多 

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

铝价偏强运行，关注前高压力

1、宏观：国内4季度GDP好于预期，经济复苏预期逐步增强；美联储 2月份大概率将加息25基点。 

2、供给：春节期间，国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近，较2022年12底月份下降 17万吨，较2022年1月底高187万吨。

 3、需求：春节期间国内铝锭到货量集中，节内国内铝锭库存较节前增加18.5万吨，库存总量达92.9万吨，其中巩义、无锡、南海三地库存增幅最大。累库水平高于去年春节期间的14万吨总量。

 4、成本利润：近期成本端运行平稳，铝价反弹带动行业利润转好。 

5、整体逻辑：目前海内外宏观氛围偏好，在消费好转预期带动下，铝价或将保持偏强运行，上方关注前高附近一线的压力表现。

建议沪铝2203 合约日线偏多思路对待，短期注意回调，下方支撑 18500点一线，上方压力位 19500点一线。 

风险点1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍偏强震荡

1、基本逻辑：中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展, 2023年“全力拼经济”的号角已经吹响 

2、库存: 01月27日LME镍库存-822吨为49542吨, 注册仓单持0.45%为43968吨, 注销仓单-10.07%为5574吨, 因春节长假, 上期所无数据更新 3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近 35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾雨季及印尼政策变化。

鸡蛋

节后现货回落不及预期，期货高位震荡

【供应方面】：1-3月的新增产能对应是3-4季度补栏，目前看整体补栏尚可，整体中性，而对应淘汰量2021 年4季度补栏量，整体不少，预计节后整体供应稳中有增。

【需求方面】：鸡蛋消费进入节后淡季，现货如期回落，但是我们看到销区出现明显补库作用，节后现货的补库需求明显较往年提前和强势，整体价格出现企稳反弹，后续家庭消费暂时放缓情况下，户外消费和餐饮消费将之间支撑现货偏强，预计整体现货需求将继续稳中恢复，利于库存去除。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕短期价格波动不大，全国成本继续维持4.3元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润出现大幅回落，逼近盈亏平衡线附近。

【逻辑方面】：目前的逻辑春节后消费淡季与现货回落的预期矛盾，核心还是集中在消费需求的回暖和支撑，目前内销转为外销，外销逐渐恢复，现货表现相对偏强，回落幅度不及预期，整体仍旧维持高位区间，期货维持高位震荡，但是整体仍旧维持高位短空的季节性做空多待。

【策略方面】：1、开始少量布局少量空单；2、套利：介入JD59反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费恢复情况。 

棉花

年末郑棉价格大涨

1、上游：截至1月19日，全国累计交售籽棉折皮棉603.2万吨，同比增加27.7万吨，较过去四年均值增加22.0万吨，其中新疆交售563.4 万吨累计加工皮棉513.9万吨，同比减少43.2万吨，较过去四年均值减少53.9万吨，其中新疆加工479.6万吨；累计销售皮棉147.8万吨，同比减少17.9万吨，较过去四年均值减少91.0万吨，其中新疆销售 130.7万吨。

2、中游：期货新棉入库开始提速。截至1月20日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为8918张，折合35.6万吨棉花。

3、下游：国内纺织市场节日气氛愈渐浓厚，由于市场普遍看好年后消费形势，国内棉纱价格延续上涨行情。外纱价格也普遍上涨。当前常规国际棉纱价格高于国产纱634元/吨。国内部分坯布企业放假，棉布价格稳定。涤纶短纤价格随原料PTA反弹。

4、整体逻辑：多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大。

建议震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

黑色

节后强预期支撑，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量227.23万吨（环比-1.18%，同比-12.83%），全国热卷周产量 305.59万吨（环比+2%，同比-5%）。春节假期，螺纹钢产量下降，热卷小幅增产。

消费：螺纹表观消费32.76万吨（环比-76%，同比-78%），热卷表观消费258.46万吨（环比-10.81%，同比-18.51%）。假期表观需求季节性回落，螺纹钢表需下降明显。

库存：螺纹总库存961.38万吨（环比+25.36%，同比+35.68%），热卷总库存367.03万吨（环比+14.73%，同比+18.66%）。假期累库加速，但低于往年农历同期水平。

成本：钢厂节前集中补库，原料价格处于相对高位，整体成本较高。节后，钢焦博弈持续，山东、河北、山西等地部分钢厂对焦炭采购价提降100-110元/吨。铁矿石方面，受宏观利好支撑，市场对终端需求有较强预期，呈现易涨难跌行情。关注后续政策扰动。

总结：节后宏观利好持续，国常会释放稳经济信号，发改委等十九部门发表关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展指导意见，上海、广州、大连等地发布节后重大项目施工计划，市场情绪整体向好。供需方面，产量对比往年同期仍处于低位水平。需求端，节后第一周成交尚未启动，现货市场相对清淡，强预期弱现实逻辑持续。库存方面，春节假期五大材总库存环比增加331.79万吨，低于往年同期。成本端，由于节前原料价格高位令钢厂成本高企继续挺价，多数钢厂节后出厂价格上调。目前强预期仍主导市场，在需求兑现前，钢价将呈现易涨难跌行情，预计节后钢价整体保持偏强走势。关注政策面变化和美联储2023年首次加息对市场影响。

策略建议：逢低做多，控制仓位

风险点：美联储加息超预期；政策对铁矿石等原料价格调控力度加大；疫情变化 

白糖

消费恢复，糖市迎来利好

春节假期间，国际原糖价格大涨，主力合约五连阳，收于 21.03美分，涨幅6.75%。主要因印度产量预计下降，引发供给和出口担忧，马邦产量预计减少100万吨至1280万吨；巴西上调汽油价格7.5%，提振乙醇价格，引发制糖减少预期。预计原糖在印度产量和出口明朗前维持偏强运行。国内方面，节后是新糖上市旺季需求淡季，春节期间国内消费及旅游市场恢复良好，消费数据喜人提振市场信心，加上外盘上涨强势，预计节后首周郑糖上涨态势良好。

短期郑糖偏强运行。 

风险点：原糖走势。