【周报汇总】2月6日

股指

沪指兔年首周收阴 短期休整蓄势之中

1、宏观：今年春节黄金周，我国迎来了疫情防控转段后的第一个长假，各地消费亮点纷呈、量质齐升，“吃住行游购娱”等需求集中释放，浓厚的节日氛围映衬出逐步恢复的消费信心以及中国消费市场的强大韧性和活力。春节期间，消费升级的故事在不断上演：足不出户尝遍全球美食，大厨上门“订制”年夜饭，尾波冲浪、赏灯夜游、户外露营等体验消费备受青睐，健康类产品成为送礼新风尚，绿色消费理念日益深入人心…… 消费市场多元化、个性化、健康化趋势明显，人民群众对美好生活的更多向往，成为消费需求增长的最大驱动力。一年之计在于春。兔年春节消费火热，为全年消费复苏和经济增长开好了头，起好了步。消费回暖映出中国经济发展底色。下一步，各地区各部门要进一步紧跟市场动向，找准消费升级方向，时刻把消费升级同人民对美好生活的需要紧密结合，捕捉新机遇，挖掘新潜力，丰富消费服务产品供给，提升消费服务质量，让消费这驾“马车”跑得更快更好，为经济企稳回暖持续注入动力。 

2、市场综述：节后首周四大指数走势分化，沪深300周跌0.95%，上证50周跌2.19%，中证500周涨1.48%，中证1000周涨2.79%。成交方面，量能较节前最后一周明显放大。 

3、资金面：Wind数据显示，2月3日，北向资金尾盘流出额收窄，全天净卖出42.46亿元，停止连续17日加仓步伐；其中沪股通全天单边净卖出43.32亿元，深股通则在午后明显逆势活跃，日内净买入0.86亿元。当周北向资金累计净买入逾340亿元。同时，融资买入累计余额较前一周回升185.13亿元。 

4、中国1月财新服务业PMI升至52.9，较前值48上升4.9，高于预期51，乐观情绪大幅上升。证监会2月2日召开2023年系统工作会议，全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革。会议要求，要推动提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系。当周全面注册制的推出是资本市场改革发展最重要里程碑之一，推行后未来A股估值和交易结构或将进一步分化，借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中的趋势，小盘股的估值溢价可能会压缩。长期来看，有助于创投为资本市场输送更多优质企业，更好服务实体经济。

操作上，兔年首周，四大指数走势分化，上证50最弱，沪深 300其次，中证500、 1000相对强势。图形上，IF、IH已经破坏了元旦后的反弹结构，趋势性多单离场，下来重点关注沪深300、上证50的4160点、 2800点位能否收复，收复前仍震荡调整为主；中证500、 1000在6300、6850 不跌破前提下可以轻仓参与反弹。四个标的若不能如预期展开前述走势，或有望在小时级别展开4浪调整。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

指数走势分化 两市交投活跃 北向资金再进300亿

兔年首周，A股三大指数走势分化。IH、IF走弱， IM、IC较强。上证综指周五收于850日均线和60周均线附近。农历年后，两市交投活跃，一周三个交易日成交额破万亿。北向资金先入后出，一周仍净买入341.79亿元（其中沪港通净买入152.93亿元，深港通净买入188.86亿元）。本周沪深300股指期货IF 当月合约升水标的缩小，近月合约升水当月合约缩小，沪深300股指期权持仓量回升。300股指期权持仓量PCR下降1附近。中证1000股指期货IM当月合转为贴平水标的，近月合约贴水当月合约。中证1000 股指期权成交量PCR、期权持仓量PCR维持在70-80%。

趋势策略：等待回调后在强势品种上买入牛市看涨价差

波动率策略：做空HO波动率，做多MO波动率 。

铜

超预期累库，铜价弱势震荡

1、宏观面:美国1月非农新增就业人数51.7万人，远超预期的18.5万人，失业率下降至3.4%，创五十余年新低，凸显出就业市场的韧性，可能让美联储将货币紧缩持续得更久，美元指数强势反弹，不利于铜价 

2、供需面:原料上:海外铜矿供应端扰动情绪增加，原料生产端和发运端均面临冲击，TC承压下行。废铜上，本周再生铜原料供给较为宽松，但由于多数再生铜杆厂尚未复工，因此再生铜原料市场活跃度并未完全恢复。供应上，尽管近期进口铜清关不多，但国产铜到货仍会持续增加。需求上，节后回来第一周，下游已开始陆续复工，但市场采购情绪仍偏弱，部分厂家要等到元宵后才复产，终端消费需求未完全恢复。库存上，本周国内社会库存环比上周六增加18.02 万吨至29.77万吨，超预期累库。 

3、整体逻辑：美联储货币紧缩政策或持续得更久，国内库存超预期累库，压制铜价，预计铜价短期弱势震荡。

建议投资者以偏空思路对待。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

供应维持高位，订单支撑下库存偏低，供需偏紧格局未变

1、供应：装置开工负荷高位，产量较节前缓增； 

2. 需求：重碱需求稳中有升，等待节后轻碱下游装置负荷变动； 

3. 表需：纯碱表需提升明显，轻碱表需增加较快； 

4. 库存：纯碱表需提升明显，轻碱表需增加较快； 

5.成本利润：现货价格重心再度上涨，联碱利润涨幅增加。 

6. 整体逻辑：春节假期之后，国内纯碱装置继续维持高负荷，周产量相较节前稍有增加，但碱厂库存环比仍有下降，轻重碱同步去库，社会库存仍有增加。当前碱厂订单仍有一定增加，平均维持在 23+天。玻璃样本企业纯碱库存20.35天，下降3.14天。当前玻璃仍有所承压，下游采购略显谨慎，个别根据自身原料适当补货。下游重碱需求波动不大，轻碱仍有待节后下游开工进一步提升。纯碱处于高供应、偏低库存、刚性需求持续。纯碱基本面较好，弹性明显高于玻璃。纯碱在预期与现实的博弈中或使得整体波动幅度加剧，正月十五之后关注轻碱下游开工以及玻璃厂库存变动对纯碱形成的反馈。

单边：05合约宽幅震荡，高位区间波动下短期仍以回调参与多单对待，控制持仓风险。套利：逢低布局 9-1正套。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

甲醇

宏观预期透支 产业多空紊乱 后市短期趋于震荡

1、供给：国内趋增，进口到港减少，后市总体供应趋稳； 

2. 需求：传统下游有所复苏 烯烃装置仍未起势; 

3. 库存：港口与内地分化； 

4. 成本：煤价趋稳 运费大幅回落 成本支撑减弱； 

5. 利润：生产利润修复 烯烃亏损加大； 

6. 估值：现货估值显著修复 期货估值趋于中性。整体逻辑：产业基本面多空预期并存，港口缩量、春检疫情及需求复苏预期成为利多因素，内地企业如内蒙古久泰及宁夏宝丰等的产能释放及需求端恢复表现短期不佳，特别是烯烃装置的开工率仍未见抬升成为利空因素，成本端的支撑力度继续减弱，宏观方面则略显透支上涨力度。基差平水，现货估值得到大幅修复，整体估值压力释放。在多空博弈加剧引致驱动方向紊乱，叠加估值压力减弱、宏观预期透支的上述背景下，判断春检启动和烯烃装置恢复节点是后期需要关注的重点。在此阶段的走势或以震荡为主。 

1、短期内，建议单边以高抛低吸、波段操作为主，趋势性行情预计不显；2. 鉴于1季度的国内投产压力较为突出，跨期套利方面，建议5-9反套逢高入场。

风险点：原油异动、烯烃装置异动。 

PVC

需求复苏仍需时日 短期适合波段操作

1、供给：节后开工率显著抬升； 

2. 需求：下游复工缓慢，需求维持偏弱状态; 

3. 库存：节后持续累库，厂库抬升显著; 

4. 成本：电石与烧碱等价格承压 PVC成本端支撑力度减弱； 

5. 利润：电石法PVC持续亏损 乙烯法PVC维持盈利； 

6. 估值：现货估值略微修复，期货估值中性，整体向上的估值修复压力仍存。整体逻辑：产业层面，供给稳步恢复，但下游复工缓慢，需求维持偏弱状态，表现不佳，叠加电石及原油持续走弱，盘面走势显然从宏观逻辑切换回产业基本面。基差基本平水，现货估值得到小幅修复，整体向上的调整压力仍存。在需求仍未显示复苏迹象，宏观预期逐步透支的背景下，判断短期PVC走势或以震荡为主。同时考虑到周内连续下跌，后市短期或有技术性回补，但预计空间不大。 

1、短期以震荡思路操作为主，可轻仓做多回补行情。2. 5-9正套或有一定空间。

风险点：原油异动。 

尿素

供应端趋于宽松，限制上行空间，关注需求跟进情况

1、 供应：供应端仍有增量，气头装置负荷继续提升； 

2. 需求：下游终端负荷稍有提升，但企业预收订单偏缓； 

3. 库存：上游库存春节期间累库较快，关注元宵节后去库情况； 

4. 成本与利润：煤炭成本回落，尿素利润增加； 

5. 基差与价差：盘面区间整理，现货相对坚挺，基差走强。 

6. 整体逻辑：近期尿素供应端继续小幅回升，其中气头装置开工负荷连续提升，当前日产提升相较于需求增加明显。供应增加而需求跟进偏缓，上游企业库存压力再度有所增加，目前企业平均预收在一周左右水平，发运订单为主。农需以华北小麦追肥需求为主，工需复合肥装置负荷提升，但节前有一定原料库存，关注元宵节后新一轮订单下的原料采购。国际价格有止跌迹象，但前期国外价格跌幅快于国内，内外价差收窄下，出口驱动减弱，需求以国内需求为主。煤炭价格有所松动，成本有下移趋势，用肥季需求对价格尚有一定利多支撑，仍需看到需求继续跟进。后期在商储货源抛储入市后，供应量或进一步提升。

单边：供增需缓之下，短期或继续区间震荡，多单建议偏谨慎操作，中期以逢高布局空单为宜。套利：5-9 正套适当止盈。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

成本支撑减弱，关注节后需求启动时间

1、供应：本周多套装置陆续重启，下周江南计划重启，短纤产能利用率将提升至 70以上%。 

2. 需求：纱厂开工率在正月十五后预计将快速恢复，但由于下游节前备货较为充足，节后仍刚需采买为主； 

3. 库存：节前纱厂多提前备货，观望氛围浓厚下，预计短纤企业库存大概率延续累库； 

4. 成本：国际油价下跌，短纤上游PTA和乙二醇基本面偏弱，成本端支撑偏弱。 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供给方面，本周多套装置陆续重启，下周江南计划重启，短纤产能利用率将提升至 70以上%。需求端，受工人到岗时间影响，纱厂开工率在正月十五后预计将快速恢复，但由于下游节前备货较为充足，节后仍刚需采买为主。成本端，原油受到美联储加息影响，本周跌幅较大，带动PTA价格下跌，叠加PTA供应持续回升并伴随有扩能压力，PTA整体基本面偏弱；乙二醇港口库存量增加，价格回落。综合看来，短纤上游累库压力仍在，但下游开工情况虽有提升但需求恢复程度仍待观察，成本端支撑偏弱，下周或延续偏弱运行。

建议偏空对待 

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

库存持续增加，铝价冲高回落

1、宏观：国内1月份PMI重回扩张区间，经济复苏态势明显；美国1 月非农数据好于预期，美元指数走强对有色金属产生一定压力。 

2、供给：进入2月份，市场再度传言云南地区电解铝存减产预期，部分企业反馈已经接到口头通知，正式文件或近期落地，减产预计在50-70万吨附近。 

3、需求：节后下游开工尚未完全恢复，截至2月2日，国内电解铝锭社会库存104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，较1月30日库存量增加6.1万吨，较去年2月份历史同期库存增加18.1万吨。 

4、成本利润：近期成本端小幅回落，带动电解铝即时利润转好。5、整体逻辑：节后市场逐步回归供需基本面，高库存给予市场一定担忧情绪，后市关注供应端减产的炒作。

建议沪铝2203 合约日线偏多思路对待，短期注意回调，下方支撑 18500点一线，上方压力位 19500点一线。 

风险点1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍宽幅震荡

1、基本逻辑：中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展,稳经济开局起势，2023年“全力拼经济”的号角已经吹响 

2、库存: 2月3日LME镍库存+390吨为49062吨, 注册仓单持+1.75% 为42474吨, 注销仓单-4.94%为6588吨, 上期所镍库存仓单为-6吨为1210吨, 上期所不锈钢库存仓单+6793吨为100123吨 

3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近 35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

白糖

外围和消费情绪仍在，糖价高位调整

国际方面，印度糖协对22/23榨季第二次食糖产量预估为 3400万吨,前次预估为3650万吨。后续可供出口量大大减少。当前榨季截至1月31日，印度食糖产量为1935万吨，同比提高64万吨。巴西宣布立即终止进口乙醇免税政策，提振乙醇生产积极性。基本面偏紧支撑一季度原糖偏强，维持在高位区间。国内方面，广西截至1月底，累计产糖358万吨，同比减少7 万吨;累计销糖160万吨，同比增加27万吨；月度工业库存 197.89万吨，同比减少33.87万吨。云南省截至1月底库存 41万吨，同比增7万吨。两大主产区数据显中性，当前的库存压力低于前两年水平。节后是国内食糖上市旺季和需求淡季，但进口成本提高和需求恢复情绪偏好，支撑糖价偏强。预计一季度郑糖偏强震荡，期间会有反复。.

短期郑糖调整，回落空间有限，一季度震荡偏强。

风险点：原糖走势

棉花

国内外棉纱价格延续涨势

1、上游：截至2月2日,全国累计交售籽棉折皮棉604.9万吨，同比增加28.4万吨，较过去四年均值增加21.5万吨,其中新疆交售563.4万吨;累计加工皮棉542.4万吨,同比减少19.5万吨，较过去四年均值减少31.5万吨，其中新疆加工505.1万吨；累计销售皮棉172.9万吨，同比减少4.2万吨，较过去四年均值减少86.3万吨，其中新疆销售 152.9万吨。

2、中游：期货新棉入库开始提速。截至02月03日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为10215张，折合40.8万吨棉花。 

3、下游：本周，国内纺织市场活跃程度有限，由于市场消费信心不断强化，国内棉纱价格延续涨势。在棉花原料价格上涨、东南亚国家订单略有恢复的推动下，外纱价格普遍上涨。当前常规国际棉纱价格高于国产纱1029元/吨。国内坯布市场升温，部分地区询价增加，棉布价格由稳转涨。涤纶短纤价格随原料PTA反弹。

4、整体逻辑：多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大。

建议将多空分水岭调整至 14800一线，震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

黑色

多空博弈持续，钢价区间震荡

供应：全国螺纹周产量234.90万吨（环比+3.38%，同比-8.10%），全国热卷周产量306.04 万吨（环比0%，同比-1%）。节后随着高炉和电炉开工率回升，产量逐步恢复。

消费：螺纹表观消费82.95万吨（环比+153%，同比+122%），热卷表观消费269.29万吨（环比+4.19%，同比-4.58%）。节后表观消费有所回升，螺纹钢因基数较低增幅明显。

库存：螺纹总库存1113.33万吨（环比+15.81%，同比+9.13%），热卷总库存403.98万吨（环比+10.01%，同比+19.86%）。库存进一步增加，螺纹钢累库速度快于热卷。

成本：焦炭方面，节后煤矿陆续复产，供给增加，同时铁水产量回升，呈现供需双增局面，钢焦博弈持续，短时偏弱震荡。铁矿石方面，节后钢厂高炉开工率逐步增加，海外发运平稳，港口库存略有回升，而钢厂库存微降，仍处于相对低位，对矿价形成支撑，短期成本支撑尚在。

总结：节后第一周下游市场并未完全恢复，成交整体清淡，供需呈现宽松局面，钢价随着商品市场整体走弱高位回落。而螺纹钢和热卷产需双增，累库主要集中在社会库存。节后随着贸易商到货量的增加，库存压力逐步显现，这也导致部分贸易商在盘面价格大跌后开始降价抛货，市场情绪转弱。不过随着此轮价格大幅调整，风险得到一定程度释放，元宵节后终端需求有望陆续回升，对钢价形成支撑。预计钢价短时将止跌企稳，趋于震荡，下方支撑暂看4000附近，螺纹钢上方压力4200，热卷上方压力4250附近。

震荡思路，高抛低吸产业资金可考虑逢高进行盘面套保。

风险点：需求恢复不及预期；政策对铁矿石等原料价格调控力度加大；疫情变化 

硅铁

弱现实压制强预期 合金考验成本支撑

供应：硅铁周产量11.94万吨（环比+3.56%，同比+5.2%），1月全国硅铁产量51.3 万吨（环比+8%，同比+8% ）。

消费：硅铁周需求量2.12万吨（环比+1.9%，同比-5.7%）。五大材周产量869.96 万吨（环比+0.8%，同比-6%）。

库存：企业库存5万吨（环比持平，同比-8.9%）；钢厂1月天数21.35天（环比 +1.9天，同比-3.5天）；硅铁仓单数量+有效预报：11099张（环比-555张，同比 +4303张）。

成本：上周主辅料成本持稳，产区成本维持在7480-7560左右。

基差：上周盘面跌幅大，后半周带动现货松动，整体高基差修复，03基差114元/ 吨，环比+272.

总结：节后首周，由于终端消费仍未完全启动，需求仍处真空期，宏观逻辑弱化而产业逻辑占据上风，前期多头出现大幅减仓离场.本周硅铁周度数据继续呈现供强需弱格局，产业逻辑维持偏空。但元宵节之后，终端启动节奏将加快，接下来需要关注成材采购及去库力度。但经济复苏背景下，宏观仍是价格主导方向，因此暂不宜过分悲观。预计合金跌破成本概率不大，产业前期高位保值头寸可适当减持；若价格大幅回撤至成本附近，仍有买入价值；中长期，若盘面再次拉涨并持续高估，产业仍以保值思路对待。 

SF05暂看下方7900附近支撑力度，上方压力 8330，区间操作为宜。

风险点：国内外宏观政策变动。 

锰硅

弱现实压制强预期 合金考验成本支撑

供应：硅锰周产量20.49万吨（环比+1.68%，同比+12.28%），1月硅锰产量88.9万吨（环比+2.7%，同比+7.9%）。

消费：硅锰周需求量12.56万吨（环比+1.9%，同比-5.76%）.五大材周产量869.96 万吨（环比+0.8%，同比-6%）。

库存：企业库存17.87万吨（环比+6.9%，同比+24.6%）；钢厂1月库存天数22.7天（环比+1.9天，同比-2.4天）；硅锰仓单数量+有效预报：6863张（环比-82张，同比-20198张）。

成本：天津港澳矿49.5（+0.7）半碳酸37（+0.3）；钦州港澳矿48.5（+1.5）半碳酸40（+0.2），节后锰矿继续偏强；鄂尔多斯化工焦2005（+25）；硅石电价持稳。

基差：上周硅锰盘面基差220元/吨，环比+212. 总结：节后首周，由于终端消费仍未完全启动，宏观逻辑弱化而产业逻辑占据上风，节前多头大幅减仓离场.本周硅锰周度数据继续呈现供强需弱格局，但成本端锰矿和化工焦稳中偏强。元宵节已过，终端启动节奏将加快，接下来需要关注成材采购及去库力度。我们认为经济复苏背景下，宏观仍是价格主导方向，且经过上周大幅回撤，硅锰盘面已接近北方成本区域，预计深跌空间不大，产业前期高位保值头寸可适当减持；若价格大幅回撤至成本附近，仍有买入价值；中长期，若盘面再次拉涨并持续高估，产业仍以保值思路对待。

关注SM09 合约7200- 7300附近支撑。

风险点：国内外宏观政策变动。