【周报汇总】3月6日

股指

景气数据验证复苏 资金持续跑步入场

1、宏观：相关机构仍未，“两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月，第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，建议继续把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。首先，“两会”政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律；政策落地将淡化市场短期博弈，强化长期共识，有助于市场聚焦产业亮点，且预计未来政策预期仍有上修空间。其次，高频数据显示经济恢复的强度超预期，PMI数据超预期后，2月信贷有望延续同比高增，出行、生产和基建开工的高频数据持续改善，预计地产景气传导将提升经济弹性，数据不断验证下，料经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，一季度经济增速预期将继续上修，预计二季度经济恢复的惯性不减，夯实全面修复行情第二波的基础。最后，国内外的宏观流动性扰动缓解，政策落地和数据验证修复微观主体信心，凝聚场外资金入场共识，预计增量资金入场将驱动第二波行情持续数月。 

2、市场综述：上周四大指数震荡上行，沪深300周涨1.71%，上证50周涨1.71%，中证 500周涨0.78%，中证1000周涨0.33%。成交方面，量能较前一周温和放大。 

3、资金面：3月3日，Wind数据显示，北向资金全天净买入20.66亿元，连续3日回补仓位；其中沪股通净买入20.15亿元，深股通净买入0.51亿元；当周北向资金累计加仓66 亿元。同时，融资买入累计余额较前一周回升38.9亿元。 

4、近期市场板块轮动节奏加快，科技和复苏线轮番演绎。作为中国特色估值体系的代表，中字头股票也有所表现，为大盘行情提供了一定支撑。后续能否有效突破箱体区间，市场成交量仍需重点关注。在目前“弱现实、强预期”的观念下，消费、地产能否出现明显修复较为关键，后续需要有数据验证。周末迎来重要的两会，政策面上期待有超预期的消息。

操作上，四大指数在上周二日内完成 V形行情后，周三在宏观利好刺激下放量反弹，周四、五强势整固，“阳春三月芳菲尽，最美人间四月天”，前期在不跌破区间下沿建立轻仓多单仍可以持有；也可以关注回调补仓机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

上证五连阳 站上3310点 北向资金再流入

本周上证综指五连阳，放量站上3310点。北向资金一周净买入66.19亿元（其中沪港通净买入655.。84亿元，深港通净买入0.35亿元）。沪深300股指期货IF当月合约维持升水标的，次月合约升水当月合约价差扩大，沪深300股指期权持仓量缓慢回升。沪深300股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率先抑后扬。中证1000股指期货IM当月合贴水标的扩大，近月合约贴水当月合约缩小。中证1000股指期权成交量先放大再萎缩，持仓量回升。中证1000股指期权成交量PCR下降，期权持仓量 PCR先升后降，期权隐含波动率先扬后抑。

趋势策略：在强势品种上买入牛市看涨价差

波动率策略：逢升波后做空波动率（卖出宽跨式） 

铜

国内库存下降，铜价维持高位震荡

1、宏观面:近期强劲的美国通胀等数据提高了市场对美联储延长加息周期的预期，不过，中国2月PMI上升为52.6%，显示制造业景气水平继续上升，提振市场信心。 

2、供需面:原料上:本周（3月3日）五港铜精矿库存为81.3万实物吨，较上一期增加3.5万吨，海外铜矿生产端的干扰率低于市场预期，TC 继续下行。废铜上，本周铜价先抑后扬，再生铜原料供给表现先紧后松，再生铜杆厂对再生铜原料采购以刚需补库为主。供应上，进口比价维持亏损，国内冶炼厂出口意愿不减。需求上，电线电缆、漆包线等加工企业订单有所回温，地产等终端消费回暖预期逐步增强。库存上，本周国内社会库存比上周减少1.63至30.91万吨，春节后首周出现去库。 

3、整体逻辑：美联储延长加息周期预期升温，但市场寄望中国政府出台更多宏观利好，国内社会库存也首周去库，提振铜价，预计铜价短期维持高位震荡态势。

建议投资者以震荡思路对待。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需双增 短多长空

1、供给：内地开工稳定，进口存增量，供应压力较为清晰； 

2. 需求：传统下游持续复苏，MTO弹性仍不足，总体表需有望回升; 

3. 库存：港口与内地库存同步去化； 

4. 成本：煤价短期震荡 中长期下行趋势仍存； 

5. 利润：生产端及烯烃端亏损同步收窄 产业链利润重心上移； 

6. 估值：现货估值升至中性区间 期货估值亦有较好修复。整体逻辑：产业层面，传统下游复苏稳定，宁波富德重启但MTO总体开工率仍未抬升，预计后续需求改善但弹性不足，同时在供应端宁夏宝丰的投产在即，或可对冲春检压力，另外进口存增量预期，3月后压力逐步增家，整体供应充裕，强于需求之改善程度。另外，成本端煤价短期趋于整理，但长期走弱趋势不减，对甲醇支撑力度预计弱化。估值方面，现货亏损修复，估值升至中性区间 ，期货贴水亦有修复，从而，后市主要矛盾不在估值。概括而言，在供需双增供增更多、估值压力缓解的产业基调下，后市短期价格的上方空间应是有限，宏观层面的两会等事件影响下盘面或有短期向上反映，中长期的走势仍取决于MTO的开工率能否显著回升，预计仍是承压为主。

策略建议：1. 单边短期可考虑做多技术性回补行情，但建议轻仓操作。2. 5-9反套可阶段性止盈离场，后市逢高可再次入场反套。

风险点：原油异动、烯烃装置异动。 

PVC

宏观利多出尽 产业仍需改善

1、供给：产量总体有所回落； 

2. 需求：下游开工持续提升，但尚未显著复苏 ; 

3. 库存：企业去库 社会累库 整体去库速率并不理想; 

4. 成本：电石与烧碱维持跌势 PVC成本端支撑力度减弱； 

5. 利润：企业亏损随价格抬升而收窄； 

6. 估值：现货估值向上修复，期货估值中性，期现接近平水。整体逻辑：两会后，盘面应是回归产业发展逻辑。产业层面，需求复苏速率不快，供给稳定，上中游持续累库；电石下行，烧碱高库存对价格的压制严重，PVC成本端支撑仍是不足。估值中性。后市短期的大幅回暖概率不大。若需求仍未明显改善，高库存压力将仍使PVC面临较大下行。唯一的支撑来自下游逢低补库，但其持续性及力度受终端修复节奏影响。 

策略建议：1. 短期震荡偏弱，考虑逢高空配；2. 长期可考虑5-9逢高反套。

风险点：原油异动。 

纯碱

纯碱基本面偏稳，下游终端需求压制上行空间

1、供应：纯碱装置负荷继续提升，产量环比增加； 

2. 需求：浮法日熔微增，光伏点火放缓，刚性需求为主； 

3. 表需：纯碱表需增加明显，轻重表需增幅大于重碱； 

4. 库存：轻碱去库增加，纯碱库存继续去化； 

5.成本利润：氨碱利润增加，联碱利润稍有回落。 

6. 整体逻辑：国内纯碱现货市场重碱价格重心有所上移，轻碱价格偏弱。随着装置开工重心恢复，纯碱产量继续提升。上游碱厂库存延续去库趋势，轻重碱同步下降，轻碱在个别非标套采购以及贸易商拿货之下，轻碱表需增加幅好于重碱。社会库存基本持平，波动不大。

碱厂待发订单小幅增加，接近21天。需求端基本是刚需为主，下游玻璃样本企业纯碱原料库存相较于半月前降幅接近1天，目前在16天附近。黑色以及成材板块共振对近月纯碱上行形成一定压力。有效的利多驱动仍需等待下游浮法预期改善后对原料库存补库增加。近期需要关注供应端库存变动及新增产能的投放进度，需求端则是轻碱下游复工进度及玻璃企稳后的采购意向。

单边：短期高位区间波动，操作仍以回调后布局近月多单对待。套利：逢低布局 9-1正套。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

供应较为充足，限制向上空间，下游需求对价格影响加强

1、供应：气头负荷再度提升，日产处于往年高位； 

2. 需求：下游终端负荷继续提升，关注需求持续跟进情况； 

3. 库存：西北去库明显，上游库存加速去化；

 4. 成本与利润：煤炭价格止跌，现货提涨，尿素利润增加； 

5. 基差与价差：盘面趋于震荡，基差区间整理。 

6. 整体逻辑：近期伴随着现货市场价格的窄幅调涨，市场成交氛围也有转好迹象，但在价格连续提涨后，市场观望情绪对需求持续又有限制。目前国内供需继续呈现双增，周度表需连续2周增加，上游库存也在连续去化，尤其西北内蒙、新疆去库较快。供应端较为充足，商储货源3月也有抛储压力，按照规定需要30天内完成投放。暂未商储货源尚未对市场形成明显压力，但上周印度IPL尿素招标价格公布，报价折合成中国fob明显低于国内尿素市场价格，且船期到6月份，导致港口集港货源有回流压力。

当前春耕肥下沉基层，后期需求以高氮肥为主，工需复合肥、三胺企业装置负荷仍有提升，价格波动在于需求端采购意愿的再度跟进。进入3月淡储货源抛货预期对价格仍存有影响，阶段需求尚存一定支撑，关注需求跟进情况。

单 边 ：短期仍有基差修复预期，但供应增量影响价格向上弹性，处于区间整理，中期逢高布局空单。套利：5-9 套利偏正套

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

维持震荡，关注二季度需求恢复情况

1、供应：金纶检修装置计划重启，仪征化纤计划检修 8 万吨/年的装置，综合产量预计小幅度提升。 

2. 需求：下游开工率已恢复至往年同期水平，但继续提升有限； 

3. 库存：供应增量有限，但外贸订单目前仍不明朗，预计下周库存小幅累库 

4. 成本：PTA 供应减量较大，聚酯扩能增强需求支撑，产业供需去库力度加大预计延续震荡偏强；乙二醇国产供应增加， 供需预期仍然偏弱，向上动力有限。

 5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供给方面，下周金纶检修装置计划重启，仪征化纤计划检修 8 万吨/年的装置，综合产量预计小幅度提升。需求端，下游开工率已恢复至往年同期水平，但继续提升有限；内贸订单略有好转，但外贸订单表现低迷。成本端，PTA 供应减量较大，聚酯扩能增强需求支撑，产业供需去库力度加大预计延续震荡偏强。整体看来，成本存在一定支撑，且短纤供应增加有限，下游开工率仍有提升预期，但终端订单回升有限，需要关注二季度订单下达情况，下周预计维持震荡。

建议震荡对待 

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

铝价逐步收敛，等待方向突破

1、宏观：国内2月制造业PMI创出新高，国内经济复苏预期较强；美国2月PMI指数出现反弹，市场对美联储继续加息的预期升温。 

2、供给：云南地区减产落地，预计减产总规模达到78万吨，乐观预计5-6月份丰水期之后云南地区会逐渐开始复产。随着下游加工企业的好转，多地电解铝厂的铝水比例有所提高。 

3、需求：下游逐步进入传统旺季，消费复苏带动下开工率上涨趋势不变。库存方面，截至3月2日，国内电解铝锭社会库存126.9万吨，库存运行至年内高位，3月或将逐步进入拐点。 

4、成本利润：近期预焙阳极和氧化铝价格出现回落，电解铝盈利整体持稳。 

5、整体逻辑：宏观方面，国内经济复苏对铝价有所支撑，但海外加息预期升温，美元短期反弹对铝价形成压力。基本面来看，供给端减产落地后，市场关注需求端恢复情况，电解铝社会库存或将逐步进入拐点，基本面暂没有新的驱动力。整体来看，铝价预计仍是区间震荡为主。

沪铝2204合约本周或将延续区间整理，下方参考支撑 18200点一线，上方参考压力位18900点一线。 

风险点1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存支撑强反弹

1、基本逻辑：中央层面加强内循环：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；新一届领导集体走上舞台，2023年“全力拼经济”的号角嘹亮吹响 

2、库存: 3月3日LME镍库存+852吨为44736吨, 注册仓单+0.03%为 40464吨, 注销仓单+24.48%为4272吨, 上期所镍库存仓单-24为 1521吨, 上期所不锈钢库存仓单-2350吨为92114吨 

3、产业链: 房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

经济好转提振市场信心

1、上游：据国家棉花监测系统数据，截至3月2日，全国累计加工皮棉599.1万吨，同比增加24万吨；销售皮棉323万吨，同比增加95.8 万吨。 

2、中游：期货新棉入库开始提速。截至03月03日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为15937张，折合63.7万吨棉花。 

3、下游：本周，国内纺织市场局部稍有好转，市场对于“金三银四” 需求预期增强，但整体改善有限，国内棉纱价格试探性上涨。国际棉纱市场上，印度国内需求有所改善，越南成品去库存明显，外纱价格持稳。目前常规外纱均价高于国产纱597元/吨。国内坯布市场夏季订单尚可，局部织厂走货加快，棉布价格由稳转涨。涤纶短纤随原料PTA价格上涨。 

4、整体逻辑：多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大。

建议将多空分水岭调整至 14500一线，震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

硅铁

供需驱动双弱 合金震荡加剧

供应：硅铁周产量11.45万吨（环比-1.8%，同比-8%）。2月全国硅铁产量47.59吨（环比-7.3%，同比-6%）

消费：硅铁周需求量2.41万吨（环比+2.4%，同比-0.18%）。五大材周产量947万吨（环比+1.6%，同比-0.9%）。

库存：企业库存6.06万吨（环比+1.17%，同比-37%）；钢厂2月可用天数19.82天（环比-1.53天，同比-1.35天）；硅铁仓单数量+有效预报：10927张（环比+3692 张，同比+3043张）。

成本：上周兰炭继续偏强，神木小料涨50，北方成本在7300-7400。

基差：上周现货调降，盘面再次升水，05基差-176元/吨，环比-80. 总结：上周两会政策预期升温，叠加兰炭等原料偏强，硅铁跌后反弹，但幅度有限。供应端，2月硅铁受煤电等成本上涨影响，产量环比回落，但产区整体盈利生产，供应宽松较难改变。

需求端，政府工作报告定调经济增长5%，增速目标稳健，给全年发展留下较大空间，但由于目标保守，强预期落空也将影响短期市场信心。

短期硅铁上下两难，价格震荡加剧，建议投资者谨慎操作。SF05短期运行关注7800- 8300区间表现。

风险点：终端需求兑现力度、煤电政策变动。 

锰硅

外部因素带动反弹 供应宽松仍有压制

供应：硅锰周产量22.48万吨（环比+4.6%，同比+8.6%）。2月全国硅锰产量87万吨（环比-2.1%，同比+7.6%）

消费：硅锰周需求量14.1万吨（环比+2.3%，同比+1%）.五大材周产量947万吨（环比+1.6%，同比-0.9%）。

库存：企业库存18.37万吨（环比+2.8%，同比+28.1%）；钢厂2月库存天数20.12天（环比-2.58天，同比-2.43天）；硅锰仓单数量+有效预报：18590张（环比+4649 张，同比-14368张）。

成本：天津港澳矿47（-0.5）半碳酸34.8（-0.7）；钦州港澳矿47.5（-0.5）半碳酸37（-0.7），价格继续偏弱；鄂尔多斯化工焦2155（+100）。目前北方产区成本 7100、南方7350-7600左右。

基差：上周盘面窄幅波动，盘面维持贴水格局，05基差18元/吨，环比-20.

总结：上周硅锰走势先跌后涨，盘面回踩平台支撑。供应端，硅锰厂家利润微薄，但北方开工率和库存水平均高，供应维持宽松，价格上行有压制。需求端，政府工作报告定调经济增长5%，增速目标稳健，给全年发展留下较大空间，但由于目标保守，强预期落空也将影响短期市场信心。短期硅锰震荡加剧，建议投资者谨慎操作。

硅锰主力暂看7300- 7700区间，建议区间操作为宜。

风险点：终端需求兑现力度、煤电政策变动。 

白糖

利多氛围明显，糖价短期偏强

原糖:印度糖厂协会3月3日发布数据显示，2022/23榨季截至2月28日印度食糖产量为2576万吨，同比提高46万吨。巴西将恢复对燃料的联邦税，或提振乙醇生产，间接支撑糖价，但目前原糖相对乙醇仍具有较高价格优势。再当前国际贸易流偏紧下，预计原糖价格维持在高位区间，关注糖醇价格。国内方面，市场机构预计2022/23榨季广西总产糖量为536- 548万吨，较上榨季减产64-76万吨。国内减产，原糖高企持续支撑进口成本，天气转暖提振饮料用糖需求，糖价偏强，但高价抑制销售，仓单增多是压力。短期（4月前）郑糖预计偏强，还有上行空间。

策略建议：短期偏强。

风险点：原糖。 

黑色

供需双增，钢价高位震荡

供应：全国螺纹周产量295.03万吨（环比+4.56%，同比+1.64%），全国热卷周产量308.35 万吨（环比+0.36%，同比-3%）。钢产量季节性增长，热卷部分转产螺纹。

消费：螺纹表观消费309.39万吨（环比+5%，同比+21%），热卷表观消费321.29万吨（环比+1.97%，同比-2.36%）。消费持续回升，螺纹钢增幅明显。

库存：螺纹总库存1238.88万吨（环比-1.14%，同比-6.20%），热卷总库存373.60万吨（环比-3.35%，同比+4.26%）。螺纹热卷延续库存去化，且厂库社库双降。

成本：焦炭方面，个别主流焦企提涨100-110元/吨，但钢厂方面并未落地，目前钢焦博弈持续，焦炭价格相对坚挺。铁矿石方面，由于发改委专家会议建议加大价格监管，铁矿石高位承压，对成材有一定拖累。

总结：供需延续双增，随着前期长流程检修结束和短流程继续增产，钢厂生产季节性回升，螺纹钢周度增产12.86万吨。需求端持续回暖，表需周增15.71万吨，全国建材成交五日均值回升至17万吨以上。且库存延续去化，厂库社库双降，供需基本面没有突出矛盾。

不过，近期发改委专家会议再度建议加强铁矿石价格监管，令其高位承压拖累成材价格走势。此外，随着两会政策预期落地，若没有更多利好政策发布，将存在短时回调的风险。螺纹钢关注下方4150支撑位附近价格变动情况，预计在4150-4300区间震荡。

螺纹钢4150- 4300区间内高抛低吸谨慎者暂时观望待价格企稳

风险点：政策持续加大对铁矿石价格调控；非农数据超预期增强加息预期；需求恢复不及预期