【周报汇总】4月17日

股指

指数强势整固 关注反弹机会

1、宏观：加快构建新发展格局 把握未来发展主动权，要建立和完善扩大居民消费的长 效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技 术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。 

2、市场综述：上周四大指数探低回升强势整固，沪深300周跌0.76%，上证50周跌0.22%， 中证500周跌0.52%，中证1000周跌0.32%。成交方面，交易总量能较前一周有所放大。 

3、资金面：4月4日，Wind数据显示，当周4个交易日北向资金连续加仓累计近11.05亿 元。同时，融资买入累计余额较前一周回升49.17亿元。 

4、李强在北京市调研独角兽企业时指出，要加快芯片研发制造等关键核心技术攻关， 着力稳定产业链供应链，打造更多具有话语权的产品和技术，推动产业发展实现更大突 破。科技自立自强是目前发展战略，众多关键领域国产替代化势在必行，围绕“大安全” 逻辑选择标的，或具备一定的投资价值。  

美国通胀低于预期，目前美联储加息放缓预期强烈，甚至有望进入降息周期，近期和 美元强相关的大宗商品表现较好。国内方面，弱复苏、宽流动性的环境或将延续，对主 题性行情较为有利，当下板块概念轮动较快，TMT板块尤其是AI概念行情难言结束，未 来仍有表现机会。在注册制实施背景下，大市值标的有望受到更多关注。

操作上，四大指数 周线先抑后扬，沪 深300在期价不跌 破4060，上证50不 跌破2660，中证 500、1000不跌破 6400、6960的前提 下仍可以回调参与 反弹思路不变。（以上观点仅供参 考，不作为入市依据）。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

指数走势分化 成交额连九破万亿

本周三大指数走势分化，沪指周线五连阳，接近年内 高点，两市成交额连续9个交易日突破万亿。北向资金一 周净买入47.56亿元（其中沪港通净买入11.59亿元，深港 通净买入35.97亿元）。沪深300指数周线收阴，失守60周 均线，三彩K线指标转为蓝色。沪深300股指期货IF当月期 现基差升水标的缩小，次月合约升水当月合约价差维持个 位数，沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩。沪深 300股指期权成交量PCR、期权持仓量PCR回落，但期权持 仓量PCR仍在1以上，期权隐含波动率下降。中证1000指数 周线收阴，三彩K线指标保持红色。中证1000股指期货IM 当月合约基差贴水标的，次月合约贴水当月合约缩小。中 证1000股指期权成交量放大，持仓量创上市以来新高。中 证1000股指期权期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升到 1以上，期权隐含波动率下降。4月21日（周五）是中金所 股指期货、期权四月合约最后交易日，投资者提前做好准 备。

趋势策略：观望或日内短线交易。

波动率策略：卖出宽跨式做空波动率。

铜

下游消费复苏缓慢，铜价持续反弹动能不足

1、宏观面:美国3月CPI同比增长5%，PPI同比增长2.7%，均超预期放 缓，进一步缓解了通胀的担忧，令市场对美联储可能在5月份加息后 停止加息的预期上升，美元指数走弱，提振铜价。

2、供需面:原料上:本周（4月14日）五港铜精矿库存为62.87万实物 吨，较上一期增加3.77万吨，国内部分冶炼厂陆续进入集中检修期， 对原料现货需求持续转弱，TC持续回升。废铜上，本周铜价再冲高 位，再生铜原料供应商出货积极性较强，边际供给量有所增加，精 废价差仍处高位。供应上，4月虽有更多炼厂进入检修，但整体产量 并不会受到明显影响。需求上，终端需求难见亮点，外加本周铜价 重心上移，电线电缆、漆包线等加工企业新增订单明显下滑，行业 开工率将受到抑制。库存上，本周国内社会库存比上周减少1.22万 吨至19.01万吨，去库幅度减缓。 

3、整体逻辑：美联储加息周期接近尾声的预期上升，但铜下游消费 难见亮点，国内库存去化幅度减缓，预计铜价持续反弹动能不足。

建议投资者前 期多单减仓。 

风险点：1、国内外宏 观政策超预 期变化。2、海外银行 业风险超预期发酵。

纯碱

上游库存低位，下游持货意愿偏弱，碱厂库存承压，关注刚需及投产进度

1、供应：装置开工负荷及产量环比下降；

2、需求：下游成品库存延续去库，终端刚性需求为主；

3、表需：纯碱表需环比抬升，轻碱表需增加较大；

4、库存：纯碱库存继续累库，累库幅度放缓；

5、成本利润：纯碱价格弱稳，纯碱利润降低。

6、整体逻辑：

单边 ：近月基本面仍有支撑，09主力合约高位压力仍在，空 单继续持有，中期逢高偏空对待。

套利：9-1 仍 是 逢低正套为宜。

风险点：经济衰退超 预期，能源价 格大幅波动， 需求不及预期。

尿素

供应虽有减量，但需求持续性欠佳，上行压力较大

1、供应：气头装置减量，供应量下降；

2、需求：企业预收下降，工业需求整体欠佳；

3、库存：上游继续累库存，西北区域累库居前；

4、成本与利润：煤炭成本弱稳，现货价格涨后暂稳，尿素利润收窄；

5、基差与价差：主力合约换月，基差继续走强。

6、整体逻辑：

     从上周末的跌价收单，到本周末现货端涨价后持稳，厂家新单放缓，多是待发订单为主， 贸易商以消化自身货源居多。供应端在气头负荷下降下，整体供应有窄幅下落，日产降至 16.59万吨，预计月底前供应量偏稳，4月底起有装置计划检修，供应端或有一定减量。供需 间变动仍在于需求跟进情况，主要需求的夏季肥仍未明显启动，装置开工负荷偏低，三聚氰胺 以及工业板材近阶段利多支撑也略显不足。

单边：中长期 尿素供需大格局未变， 维持逢高布局空单为 主。

套利：9 - 1套 利逢低布局正套。

风险点：能源价格大幅 波动，需求不 及预期（下行 风险），供应 端减量明显 （上行风险）。

短纤

需求负反馈初现，成本支撑仍占主导

1、供应：下周暂无计划内装置检修/重启预期，短纤产量存下滑预期；

2、需求：局部纱厂开工率下滑，订单低迷以及累库压力下，短纤需求不佳；

3、库存：需求不佳，短纤库存上升；

4、成本：PX维持强势，对PTA价格形成支撑；乙二醇存转产预期，但库存处于高位，预计震荡为主；

5、利润：短纤企业亏损有所修复，但亏损仍然严重。

6. 整体逻辑：

供给方面，下周暂无计划内装置检修/重启预期，但亏损严峻下不排除其他工厂减产的可能， 短纤产量存继续下滑预期，需求端，终端需求低迷，局部纱厂开工率出现下滑，在订单持续低迷、 加工费萎缩以及累库压力下，短纤需求存在走弱预期。成本端，由于PTA上游PX处于检修季，加 之美国汽油-原油价差继续走阔，PX短期仍偏强势，PTA供需矛盾减弱，下游需求存走弱预期，但 受成本端支撑，PTA短期仍以震荡偏强为主。乙二醇虽然工厂有转产EO预期，但是高库存制约以 及下游需求走弱预期下，乙二醇向上向下驱动均不足，短期以震荡为主。综合看来，短纤下游负 反馈预期存在，但成本端支撑难有减弱，短期以震荡偏强对待。

震荡偏强。

风险点：宏观事件影响国际油价波动  

铝

供需变化不大，等待新的驱动

1、宏观：国内3月出口数据好于预期，关注本周公布的一季度经济 数据；美国3月核心CPI仍有韧性，市场对美联储加息预期再度升温， 预计美联储5月份再加25个基点。 

2、供给：二季度国内电解铝供应端维持缓慢上涨态势，但仍需继续 观测云南地区的电力情况及复产进度。 

3、需求：下游进入传统旺季，消费复苏带动下，铝加工开工率持续 回升，逐步接近去年同期水平。库存方面，截至4月13日，国内电解 铝锭社会库存降至96.6万吨，处于近五年同期低位。 

4、成本利润：近期电解铝成本端预焙阳极等原料继续回落，电解铝 成本整体延续缓慢下行。

5、整体逻辑：宏观方面，国内经济复苏向好，风险主要集中还美国 经济的衰退预期。基本面来看，近期供给端变化不大，重点关注下 游开工率和社会库存的降库情况。整体来看，铝价预计仍是区间震 荡为主。

沪铝2205合约 本周或将延续 区间整理，下 方参考支撑 18300点一线， 上方参考压力 位18900点一 线。

风险点：1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。  

镍

新思想引领新征程 低库存支撑强反弹

1、基本逻辑：国务院常务会强调要求在保持稳就业政策总体稳定的 同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确 保就业大局稳定。中国经济正在企稳回升，通胀保持低位，房地产 市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右。2023年“全力拼 经济”的号角嘹亮吹响；

2、库存: 4月14日, LME镍库存+24吨位41124吨, 注册仓单 +0.06%为37392吨,注销仓单持平为3732吨, 上期所镍仓单日报+339 吨为1481吨, 不锈钢仓单日报-900吨为74953吨；

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主 要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的 阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年 将达到20%，到2030年将达到近35%。印尼对镍铁增加关税落地税率 为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10%。

“坚持用全面、 辩证、长远的 眼光分析当前 经济形势，努 力在危机中育 先机、于变局 中开先局”， 主流坚定做多 把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月 合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点：1、中美贸易 关系及地缘 政治风险演 绎；2、菲律宾及 印尼政策变 化。 

棉花

新疆棉花目标价格公布 棉市尝试冲击万五关口

1、上游：截至4月13日，全国累计交售籽棉折皮棉671.1万吨，同比 增加91.3万吨，较过去四年均值增加80.7万吨，其中新疆交售622.7 万吨；累计加工皮棉668.9万吨，同比增加89.4万吨，较过去四年均 值增加80.6万吨，其中新疆加工620.8万吨；累计销售皮棉519.8万 吨，同比增加245.1万吨，较过去四年均值增加120.7万吨,其中新疆 销售482.7万吨。 

2、中游：期货仓单数量开始恢复增长。截至04月14日，郑商 所棉花仓单数量（含有效预报）为17902张，折合71.6万吨棉 花。

3、下游：纺织市场内销订单转少，外销订单依然低迷，国内棉纱价 格下跌。外纱市场消费延续不振，印度、越南纺织品出口需求疲弱， 外纱价格下跌。当前常规外纱价格高于国产纱60元/吨。国内坯布市 场弱势稳定，棉布价格较前周持平。涤纶短纤价格转跌。 

4、整体逻辑：消费复苏缓慢，订单不及预期，同时需注意近期对种 植面积减少的炒作，国家公布新疆棉花目标价格补贴2023-2025年为 18600元/吨。棉市有概率进入宽幅震荡期。

建议考虑以 14500一线为 多空分水岭， 震荡思路对待。 

风险点：1、国内外宏 观政策变化；2、天气因素 影响；3、国内外外 交政策的变 化；4、种植面积 的炒作。5、俄乌战争 所造成的不 可测事件。 

硅铁

钢招落地提振有限 合金低位仍缺驱动

供应：硅铁周产量10万吨（环比+1.1%，同比-18%），产量止降回升。 

消费：硅铁周需求量2.48万吨（环比+0.3%，同比-1.7%）。五大材周产量983万吨 （环比+0.2%，同比-0.56%）。 

库存：企业库存7.75万吨（环比+4.3%，同比+89%）；钢厂3月库存天数19.42天 （环比-0.4天，同比-0.58天）；硅铁仓单数量+有效预报：16693张（环比-1516 张，同比-13633张）。 

成本：上周除氧化铁皮微降10元外，其他原料未变，硅铁成本整体持稳，北方成 本在7000-7300左右。 

基差：上周盘面维持小幅升水状态，05基差-66元/吨，环比-28。

总结：上周硅铁现货持稳，期货弱势反弹。整体供需双弱，价格驱动不强。供应 端，随着宁夏地区开工恢复，硅铁产量止降回升明显；需求端，4月钢招未有超预 期放量，钢价低迷拖累钢厂对于合金的补库节奏，市场心态持续受挫，高价采购 意愿一般。成本端，府谷兰炭炉子拆除消息对镁锭提振明显，近两周镁价快速反 弹近8000元，供应收缩预期对硅铁价格也有一定提振，但后续涨势能否延续，还 是要靠需求端拉动，因此暂时仍以短期反弹对待。总的来说，目前硅铁供需驱动 不强，但成本支撑明显，关注盘面超跌反弹机会。

单边：09关 注下方7500- 7600支撑， 思路维持偏 多。套利：双硅 价差低位做 多，但目前 价差高位， 不宜追高。

风险点：终端需求 兑现力度、 煤电政策 变动、粗 钢产能压 减政策。

锰硅

钢招落地提振有限 合金低位仍缺驱动

供应：硅锰周产量21万吨（环比-4.5%，同比+3.1%），产量连续两周回落，但绝对 值仍然偏高。 

消费：硅锰周需求量14.65万吨（环比+0.1%，同比-0.6%）.五大材周产量983万吨 （环比+0.2%，同比-0.56%）。 

库存：企业库存27.77万吨（环比+2.9%，同比+107%）；钢厂3月库存天数19.43天 （环比-0.69天，同比-1.96天）；硅锰仓单数量+有效预报：15821张（环比+383张， 同比+2118张）。 

成本：天津港澳矿44（-0.5）半碳酸33（-0.3）；钦州港澳矿43.8（-0.5）半碳酸 33.8（-0.4），价格继续偏弱；鄂尔多斯化工焦1715（-100）。目前北方产区成本 6500、南方6800-7300左右。 

基差：上周05基差68元/吨，环比-94.

总结：硅锰供需持续双弱，成本持续下移+现货库存高企，价格重心持续下移。目 前宁夏地区开工率有所放缓，但厂家利润依旧可观，北方产区主动减产意愿不强， 供应端依然有较大压力。需求端，4月河钢招标落地，整体量价齐降，下游成材虽 处旺季，但终端需求市场信心继续低迷。整体来看硅锰供需及成本预期均差，向下 驱动>向上，底部暂不明朗，思路维持偏空。

硅锰09走 势偏弱， 在盘面出 现明显止 跌企稳之 前，思路 以反弹偏 空。

风险点：终端需求 兑现力度、 煤电政策 变动、粗 钢产能压 减政策。

黑色

需求不及预期，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量301.64万吨（环比+0.14%，同比-1.84%），全国热卷周产量323.84 万吨（环比-0.39%，同比+1%）。螺纹钢小幅增产，热卷产量小幅回落。 

消费：螺纹表观消费310.68万吨（环比-0.22万吨，同比-1.10万吨），热卷表观消费 320.54万吨（环比-2.62%，同比+2.24%）。螺纹钢表需小幅回落，热卷表需由增转降。 

库存：螺纹总库存1067.54万吨（环比-0.84%，同比-16.74%），热卷总库存328.47万吨 （环比+1.01%，同比-4.41%）。螺纹钢依旧处于降库阶段，但库存降幅趋缓。热卷库存由 降转增，压力逐步凸显。 

成本：焦炭二轮提降落地，双焦价格持续趋弱。铁矿石上周受西澳大利亚飓风影响，港口 发运短时受阻，一定程度上支撑铁矿石价格企稳，且由于05合约基差较大，远期存在减产 压力，铁矿石表现出近强远弱的特点，5-9价差持续走扩。目前来看，原料端成本支撑主 要受双焦价格拖累。 

总结：螺纹钢和热卷产量均处于阶段高位，近期随着电炉亏损加剧，生产放缓，同时部分 螺纹钢产线转产其他品种，钢厂检修略有增加。热卷方面，沙钢、本钢等钢厂陆续公布4 月中旬至5月检修计划，令市场对热卷高产担忧有所降温。但整体来看，钢产量回落空间 有限。需求端，由于一季度项目回款受限，下游开工放缓，市场对二季度需求预期减弱。且目前终端采购谨慎，观望心态较浓。部分钢厂降价换量，贸易商心态较为悲观，出货为 主。叠加近期双焦较弱，拖累成材。后续市场博弈的关键仍是需求端表现，预计短时钢价 波动仍有反复，趋于区间震荡，螺纹钢3850-4000，热卷3900-4050。中期来看，若需求持 续不及预期，将有逢高做空的机会。

策略建议：

单边：短时区间震荡 

螺纹钢 3850-4000 

热卷 3900-4050。

风险点：宏观政策 加码、需 求恢复超 预期。 

鸡蛋

现货阶段性备货支撑，贴水远月存在反弹

【供应方面】：近月供应压力偏小，三季度供应压力偏大。高峰和新开产：2022年11-1月补栏量相对偏低， 进入产蛋高峰供应偏少；2023年1-3月补栏量偏高，预计6月份开始，产能迅速增加。淘汰量：2023年4-6月即 将淘汰量对应为2021年10-12月补栏量，可供淘汰量相对去年同期偏少，目前养殖利润相对可以，近期市场淘 汰鸡价格出现回落，淘汰日评明显高位，延迟淘汰明显，容易形成共振。 

【需求方面】：前处于阶段性消费小高峰，更多来自于天气转暖后，户外消费带来的支撑，更多的是产区价 格的主导为主，目前价差0.5元/斤左右，仍旧处于倒挂，等待小区的进一步拉动，同时需要关注南方天气变化 带来的品质问题，阶段性的支撑仍旧偏强为主。 

【成本利润】：成本触底反弹，更多的是来自于短期豆粕价格的上涨引发，玉米价格继续稳中偏弱，豆粕价 格受USDA报告利多影响，但是未来4月到港量增加，市场供应压力偏大，需求偏弱，价格继续承压；养殖利润：鸡蛋现货处于阶段性的高位，短期利润预计维持在相对微利阶段，关注后期供应对蛋价的影响。 

【逻辑方面】：短期现货处于相对同期高位，供应不断增加，消费开始启动，4-5月仍旧需要关注的是一季度 高位补栏带来的新增变化，以及未来二季度末天气的不确定性影响，目前近月基本上平水现货，基差支撑偏强， 仍旧维持正套节奏，预计持续到4月中下旬。 

【策略方面】：1、近月跟随现货反弹，深度贴水远月反弹；2、套利：JD59和JD91正套。 

【风险方面】：1、补栏和淘汰情况；2、下游消费支撑情况。

白糖

供给偏紧持续，刚需维持， 糖价继续高位运行

品种逻辑：

国际方面:巴西3月下半月产糖14.5万吨，环比增13万吨；制糖比33.43%；22/23年度累计产糖3372万吨，同比增165 万吨。糖厂倾向于更多产糖，但实际3月下半月糖产量低于 市场预期。天气预报显示4月第三周降雨偏多，不利于收获。现货升水连续下调，投机资金多头增仓，净多增加，原糖 预计继续高位运行。 

国内方面：郑糖上周高位调整，仍在交易国内减产和进口 不足导致的未来供给不足预期，配额外进口成本价格支撑 糖价。中游贸易商库存不多，下游随着天气转热，白糖刚 需采购也对盘面起到支撑。预计国内糖价还将维持坚挺， 高位区间波动，预计6500-7000波动。关注外盘情况。 

策略建议：高位区间波动，短线操 作为宜。

风险点：原糖走势。