【周报汇总】12月19日

股指

宏观政策现利好 反弹蓄势再出发

1、宏观：欧洲央行加息50个基点，同时宣布缩表计划，预计欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩。国内方面，统计局发布11月经济活动数据，各项指标总体偏弱，体现当下生产生活受疫情影响明显，需求表现低迷。央行MLF投放流动性6500亿元，净投放1500亿，中标利率维持2.75%，此次平价超量续作体现出维护市场稳定的政策目的。相比12月政治局会议，本次中央经济工作会议对2023年宏观政策力度的定调更积极。促消费、内外循环、积极的财政政策与精准的货币政策、产业政策是增长重点，房地产则是防风险重点。 

2、市场综述：上周指数维持调整，沪深300周跌1.1%，上证50周跌0.68%，中证500周跌 1.93%，中证1000周跌2.41%。成交方面，中证1000回落11.57%，中证500回落31.77%，沪深300回落33.99%，上证50回落29.38%。 

3、资金面：据wind统计，北向资金当周累计成交4424.04亿元，成交净买入56.65亿元。其中，沪股通合计净买入3.69亿元，深股通合计净买入52.96亿元。当周北向资金累计净买入65.5亿元。同时，融资买入累计余额较上一周增加56.12亿元。 

4、中央经济工作会议指出“切实落实两个毫不动摇”，“针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大”， “依法保护民营企业产权和企业家权益。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。”民营经济在国民经济中发挥了“56789”的基础性作用，是市场经济活力的根本保障，只有民营经济信心提振，2023年中国经济才有望恢复市场活力和实现经济复苏。

经过世界各国上百年来正反两方面的经验教训，否定市场经济、否定民营经济就是破坏中国经济繁荣发展的基础，这在经济史和基本理论上是十分清楚的。守护市场经济的常识，是经济学者的使命。会议明确强调，“坚持和完善社会主义基本经济制度，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持‘两个毫不动摇’中国是市场化、全球化的受益者，也是推动者和建设者，未来将沿着市场化、全球化的方向不断前进，从一个胜利走向下一个胜利。中国开放的大门只会越开越大。

操作上，从结构看四季度反弹进入休整期。沪深300、上证50标的期指注意现货指数3940点、 2660点支撑位不跌破可以继续逢回调参与新多单，跌破观望。中证500、 1000期指等待企稳机会。仍可以关注买IF、IH卖IC、IM 套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策调整。 

300期权

300股指期权交割结算价连续两月回升

本周A股弱势震荡，上证综指重返3200点，两市成交萎缩。北上资金先流出再流入，一周累计净买入56.65亿元（其中沪港通净买入3.69亿元，深港通净买入52.96亿元）。本周沪深300股指期货IF当月合约升水标的缩小，交割日当天转为贴水，近月合约升水当月合约有扩大的趋势。300股指期权成交量 PCR下降，期权持仓量PCR维持在1以上，隐波先升后降。结算交割价连续两月回升。中证1000股指期货 IM当月合约升水标的扩大，近月合约贴水当月合约。中证1000股指期权成交量PCR先降后升，期权持仓量 PCR维持在80%附近，隐波也是先升后降。

关注半年线，等待方向出现后介入。

尝试降波时买入宽跨式或者蝶式期权，做多波动率 

铜

美联储释放鹰派信号，铜价弱势震荡

1、宏观面：美联储12月议息会议如期加息50基点，但“点阵图”显示明年将再加息75个基点，终端利率峰值上调至5.1%，略超市场预期，且鲍威尔表示明年可能不会降息，会议释放鹰派信号，点燃了市场对海外经济衰退的担忧。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存为74.6万实物吨，较上周减少1.3万吨，现货市场上原料供应“偏紧”，TC连续下滑。废铜上，铜价重心回落，部分废铜原料供应商恐铜价进一步下跌，使废铜原材料供给边际小幅改善。供应上，因进口比价持续走弱及国内炼厂检修，周内国产铜和进口铜供应较少。需求上，除了年终淡季走弱外，受感染人数增加，部分订单较差的下游企业有提前放假的计划。库存上，国内总体社会库存本周减少1.05万吨至9.43万吨，持续去库。 

3、整体逻辑：铜国内库存绝对水平仍处低位，对铜价有一定的支撑，但欧美央行均释放鹰派信号，引发市场对海外经济衰退的担忧，当前宏观情绪仍将主导铜价走向，预计铜价弱势震荡。

建议投资者偏空思路为主。 

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

宏观利好阶段兑现，现货端对近月支撑仍存，远月预期与现实博弈

1、供应：纯碱开工维持高位，重碱产量下降； 

2. 需求：浮法日熔下降，光伏日熔持平，刚性需求偏稳； 

3. 表需：纯碱表需稍有增加，轻碱需求再度好转； 

4. 库存：碱厂小幅累库，轻降重增，社会库存低位； 

5.成本利润：氨碱利润持稳，联碱利润继续增加。 

6. 整体逻辑：上周中央经济工作会议落地，宏观部分利好预期兑现，黑色成材均有一定回落，临近四季度末，国内整体宏观环境仍显偏暖，市场情绪端经历前期发酵后略有降温，但现货端依旧偏紧，对价格也有明显支撑。纯碱装置开工负荷变动相对有限，整体开工负荷维持高位，个别前期降负荷企业近期提量恢复。碱厂库存低位，累库幅度较小，轻碱去库重碱累库，社会库存表现小幅度增加。碱厂待发订单尚可，待发天数20+，现货价格大部分企业以稳为主，个别企业价格窄幅提涨，幅度30-50元/吨不等。纯碱需求表现稳定，轻碱部分下游月底开始陆续放假，重碱下游有企业开始为节前做准备，玻璃样本企业平均纯碱库存在23天以上，还有部分在途。

单边：01逐渐进入交割逻辑，强现实下近月抗跌要优于远月，05合约需留意宏观情绪的转向，宽幅震荡，操作上以回调参与多单为宜。

套利：5-9价差仍以逢低正套对待。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

气头降负荷兑现，下游恐高仍在需求尚存，宽幅震荡整

1、供应：气头降负荷兑现，产量继续下降； 

2. 需求：下游终端负荷提升依旧偏缓，企业预收订单尚可； 

3. 库存：物流发运缓解，企业库存继续去化； 

4. 成本与利润：气头偏高利润持续，煤制利润持稳； 

5. 基差与价差：现货价格高位，盘面震荡运行。 

6. 整体逻辑：气头装置检修增加，负荷降幅明显，季节性产量下降兑现，国内尿素日产降至15万吨以下水平。气头利润较好，复产积极性较高，后期供应端或仍显偏松。近来管控放缓，物流缓解，上游库存连续降库，华北、西北均有一定程度去库。需求端略有分化，农业用肥清淡，板厂陆续陆续停工放假，需求不佳。国内主要采购为商业储备，复合肥开工率环比提升，对用量需求也有增加，但提升幅度稍显偏弱。

供需两端博弈稍显白热化，需求端启动略显被动，一方面是对高价的观望情绪，另一方面12月份商储备货以及复合肥采购需求。今年过年偏早，考虑到物流运输等因素，下游仍存一定补库计划，按照冬储要求以及肥企开工的提升，对国内市场需求形成一定支撑。关注出口政策对贸易货源的影响，在未有明显改变前，国内高价成交量亦或相对有限。

单边：01逐渐进入交割逻辑，05盘面或转为宽幅震荡，中长期逢低偏多对待。套利：5-9逢低正套。

风险点：能源价格大幅波动，政策端风险。 

短纤

油价反弹VS需求缺乏持续性，年前反弹高度有限

1、供应：翔鹭短纤装置检修，福建地区产量下滑；其他地区企业近期暂无装置变动计划，下周供应小幅缩量； 

2. 需求：临近年底，纱厂、坯布工厂月底将逐步停车，需求好转缺乏持续性； 

3. 库存：全国疫情逐步放开，产业链需求边际好转，企业双双去库； 

4. 成本：美联储加息幅度有所降低，油价有所恢复，但PTA及乙二醇缺少持续上涨动力； 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供给端，翔鹭短纤装置检修，福建地区产量下滑；其他地区企业近期暂无装置变动计划，下周供应小幅缩量。需求端，本周纱厂权益库存大幅去化，防疫物资需求上升带动水刺领域好转，但此轮棉纺厂库存下降多为解封后贸易商投机抄底为主，涨后货源成交有限；且临近年底，纱厂、坯布工厂月底将逐步停车，阶段内补货结束叠加纱、布工厂开工率继续下滑预期之下，需求好转缺乏持续性。

成本端，美联储加息幅度有所降低，油价有所恢复，但PTA及乙二醇缺少持续上涨动力，预计反弹空间有限。综合看来，本周短纤下游数据有所好转，但临近年关，终端库存基数较大，次轮补货结束后销售好转现象难以持续，市场缺乏持续利好，预计反弹高度有限。

建议空仓观望或逢高做空

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

镍

新思想引领新征程 低库存镍震荡上行

1、基本逻辑：2023年中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展 

2、库存: 12月16日LME镍库存-96为53862吨! LME镍注册仓单持平为49086吨，注销仓-1.97%为4776吨。上期所镍库存-18吨为 2078吨, 不锈钢库存持平为31523吨 3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。11月份新能源车零售销量预计60万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%。新能源汽车年底销售旺季临近,预计今年全年我国新能源汽车销量将突破650万辆。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长--今年达到总量的近15%,印尼对镍铁增加关税落地税率为12%

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季及印尼政策变化。 

铝

宏观事件落地，铝价延续整理

1、宏观：国内11月经济数据继续走弱，但中央经济工作会议释放信息提振市场。美联储12月份加息幅度有所放缓，市场预计明年利率终点水平将进一步提高。 

2、供给：近期贵州地区电解铝或进行减产，12月份供应端仍旧是减产与复产并存的局面，电解铝产能恢复上行乏力，但仍不改缓慢恢复的状态。 

3、需求：国内铝锭社会库存保持历史低位，对铝价继续有一定支撑；临近年底下游铝加工开工率进一步下滑。 

4、成本利润：氧化铝近期止跌反弹，对铝价成本支撑仍有一定作用。 

5、整体逻辑：近期国内外重要宏观事件落地，基本面看，库存低位和成本端对铝价有所支撑，但需求偏弱对铝价仍有压制，铝价若要打破近期振荡格局仍需新的驱动。

建议维持区间振荡思路，下方支撑18600 点一线，上方压力位19400 点一线。 

风险点：1、国内外最新经济数据；2、国内电解铝减产情况；3、国内外宏观政策调整。 

铁合金

宏观预期落地，合金减仓回落

供应：硅铁周产量11.55万吨（环比+1.6%，同比+6.3%），产区生产继续维持较高水平。

消费：硅铁周需求量2.4万吨（环比+0.4%，同比+5.6%）。五大材周产量944万吨（环比+0.4%，同比+3.9%）。

库存：企业库存6.03万吨（环比-1.47%，同比+70%）；钢厂12月天数19.42天（环比+2.46天，同比-3.78天）；硅铁仓单数量+有效预报：5739张（环比+641张，同比-565张）。

成本：上周主辅料价格持稳，产区成本7300-7600左右。

基差：上周01基差-110元/吨，环比+176.

总结：上周硅铁供需双增，但供应增幅要大于需求增幅。部分钢厂已开启1月钢招，受近期市场提振，招标价均在8800以上水平。但上周中央经济工作会议召开后，黑色系整体展开回调，市场始终买预期卖现实。年末钢价上涨并未给与钢厂更好的利润水平，从产业角度看不宜过分乐观；但明年经济复苏预期证伪之前，预计黑色系深跌空间有限。

本周宏观指引较少，盘面多空双减，暂先观望为主。产业企业维持高位保值思路；个人投资者暂先观望。

风险点：国内外宏观政策变动。 

棉花

国内棉市运行乍暖还寒

1、上游：截至12月15日，全国累计交售籽棉折皮棉592.3万吨，同比增加24.1万吨，较过去四年均值增加24.8万吨，其中新疆交售 561.6万吨；累计加工皮棉367.3万吨，同比减少90.2万吨，较过去四年均值减少99.6万吨，其中新疆加工346.6万吨；累计销售皮棉 75.6万吨，同比减少0.3万吨，较过去四年均值减少55.3万吨。

2、中游：期货陈棉仓单完成退市，新棉入库陆续开始。截至12月16日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为1975张，折合7.9万吨棉花。 

3、下游：国内部分纺织企业开机率小幅回升，询价成交略有增加，叠加棉花原料价格上涨，国内棉纱价格止跌转涨。外纱市场表现分化，印度、越南棉纱价格有所上涨，巴基斯坦棉纱价格持续下跌。当前常规国际棉纱价格高于国产纱2281元/吨。国内坯布市场订单未出现明显改善，多数企业仍计划提前放假，棉布价格稳定为主。涤纶短纤价格随PTA止跌回升。

4、整体逻辑：期货价格逐步接近收购价格，是否会出现成本支撑，有待盘面的进一步验证。需警惕棉价上涨与棉花基本面脱节，预计国内棉价短暂升温后仍将回归基本面。

多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大，建议考虑以 13800一线为多空分水岭，震荡思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点：1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

消费断崖下跌，期现大幅跳水

【供应方面】：3季度补栏数据恢复良好，整体存栏数据四季度环比下降。7-8页补栏数据仍旧偏低，新开产蛋鸡不多。淘汰鸡价格不断回落，淘汰开始增加，但是可供淘汰量不多，整体产能维持低位。

【需求方面】：需求成为目前鸡蛋现货价格下跌的主要原因，在疫情影响下，全国解封后的消费恢复不但不及预期，反而出现了断崖下跌，产销区都出现明显的消费降级，家庭和户消费明显不及预期。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕价格继续高位运行，全国成本继续维持4.5元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润处于阶段性历史高位水平，有利于补栏积极性提高。

【逻辑方面】：鸡蛋现货受疫情影响明显偏大，疫情带来的消费降级超预期差，下游消费整体提振有限，在缺少进一步强劲支撑的前提下，盘面开始反应悲观情况，维持近强远弱，但是目前盘面已经出现明显跌破成本价格，预计本周将继续反应悲观情绪。

【策略方面】：1、反弹做空，关注情绪延续情况；2、套利：JD15继续反套,继续持有JD59反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

白糖

11月进口再度高企，糖价预计回落

国际方面，泰国因天气原因开榨不顺，新糖上市进度慢，市场担忧供应；印度传出将在明年一月后根据产量考虑增加出口，市场关注印度的生产及出口政策，在政策明朗前原糖预计高位震荡。国内方面，宏观上，中央经济工作会议落地，强调“着力扩大国内需求”提振市场情绪。供给上，截至12月15日广西累计开榨糖厂达69家，仅剩5家糖厂未开榨，当前广西新糖售价在5610-5770元/吨。11月进口糖量73万吨，在国内新糖大量上市之际，增加了供应压力。需求上，节前备货旺季受全国疫情形势影响或旺季不旺。

综合研判，短期糖价进一步上涨动力不足，预计回落。短期糖价预计回落。关注节前备货情况。