【甲醇】短期预计较坚挺 中长期供需承压

1. 供给：西南装置回归，进口预期不减，后市供应趋增；

2. 需求：传统下游显著复苏，MTO弹性有限；

3. 库存：港口与内地库存同步去化；

4. 成本：煤价短期坚挺 中长期下行趋势仍存；

5. 利润：生产端及烯烃端亏损同步收窄；

6. 估值：现货估值升至中性区间 期货估值仍有向上调整压力。

产业层面，春检体量或不及复产，需求端传统下游复苏稳定，不确定性仍在MTO。整体供需矛盾并不突出。成本端煤价短期坚挺，但长期走弱趋势不减，对甲醇支撑力度预计弱化。

估值端而言，现货亏损修复，估值升至中性区间 ，期货贴水仍较深，估值仍可能向上调整。

总体而言，甲醇现实端供需矛盾不大，在两会即将到来之际及传统需求稳步复苏的情况下，短期预计维持偏强震荡，但中长期而言，供应增量预期强于需求，基本面预计逐步承压，且煤炭下行预期仍存，甲醇价格重心或逐步下移。

1、单边逢高做空，05合约关注2700元/吨上方一线。

2、5-9长期可入场反套。

原油异动、烯烃装置异动。

一、供给——春检陆续来临，体量不及复产

在供应端，甲醇国产开工率继续下降，后期国内多套大型装置计划重启，部分企业公布春检计划但体量不及计划复产产能，甲醇供应预期增加。关注春检后续计划以及宝丰新装置投产情况；在进口端，伊朗部分装置推迟重启，3月份港口到港增量或有限。

二、需求——传统下游显著复苏，MTO弹性有限

在需求端，传统下游开工率稳步提升，后期仍有进一步复苏预期。MTO需求弹性仍有限，宁波富德检修。

本周甲醇港口库存止增转降。华东港口而言，在江苏主流区域提货以及终端消耗支撑下，表现去库，而浙江则受到需求端明显转弱影响，库存略有积累。华南港口库存延续去库，广东地区周内进口及内贸均有补充供应，主流库区提货量相对良好，且部分转口船货装港，库存窄幅去库；福建地区周内进口船货补充供应，区内传统下游开工情况良好，提货有所增量，从而表现去库。

本周内地库存较上周大幅下跌，主因上游企业整体出货较好，贸易商及下游积极补货，企业新签单环比大幅增加。加之上周周后期，西北产区部分主力企业仍继续竞拍出货，且成交良好。同时本周长约结算最后一周，前期订单多加快执行，导致库存大幅减少。

近期非电需求集中补库带动煤价反弹，市场情绪好转，叠加内蒙突发矿难也使得两会前后煤矿安全生产检查更加严格，短期煤炭预计易涨难跌，但中长期去看港口和电厂高库存矛盾持续，随着气温转暖进入用煤淡季，煤价下行趋势仍存，甲醇成本重心仍有下移可能。

上游方面，周内原料煤炭价格小幅上行，但甲醇价格涨幅更大，故周内甲醇利润亏损力度收紧。

下游方面，本周港口甲醇价格震荡，乙烯价格仍受国外装置检修影响持续上行，故而利润持续上行；原料上涨，甲醛在下游整体需求尚未完全恢复背景下，上涨幅度小于成本涨幅，利润亏损扩大；二甲醚供大于求的局面依然持续，价格不断下跌，利润空间整体下滑；近期源头煤炭端价格上涨，冰醋酸成本有所攀升，由于自身供需影响价格相对持稳运行，因此利润回缩；原料液氯价格大幅下跌后稍有回落，成本压力下降，氯化物自身价格变动不大，故而利润上行。

数据来源：隆众资讯  Wind 中原期货

数据来源：隆众资讯  Wind 中原期货

八、总结

产业层面，春检体量或不及复产，需求端传统下游复苏稳定，不确定性仍在MTO。整体供需矛盾并不突出。成本端煤价短期坚挺，但长期走弱趋势不减，对甲醇支撑力度预计弱化。

估值端而言，现货亏损修复，估值升至中性区间 ，期货贴水仍较深，估值仍可能向上调整。

总体而言，甲醇现实端供需矛盾不大，在两会即将到来之际及传统需求稳步复苏的情况下，短期预计维持偏强震荡，但中长期而言，供应增量预期强于需求，基本面预计逐步承压，且煤炭下行预期仍存，甲醇价格重心或逐步下移。

1、单边逢高做空，05合约关注2700元/吨上方一线。

2、5-9长期可入场反套。

原油异动、烯烃装置异动。