立秋已来，暑意未消，原糖在本周已经红红火火的突破了19美分，国内糖价能否跟随一起飞？
干旱叠加霜降
巴西糖产量进一步减少
最近几周，巴西中南部甘蔗主产区遭遇第三轮霜冻，甘蔗产量和质量都受到了实质影响。7月加工甘蔗的质量恶化，单产和含糖率受霜冻影响进一步降低。巴西中南部7月份的甘蔗单产为73.7吨/公顷，而20/21年同期为89.8吨/公顷——单产下降了17.9%。7月下半月甘蔗ATR 146.86公斤/吨，较去年同期下降了0.9%。
7月下半月，产糖303万吨，比去年同期（344万吨）下降了11.8%，上半月为294万吨，低于市场预期的308.9万吨。
虽然今年收获面积增多（截至7月底，收获面积402万公顷，比去年增长5.4%），但单产和甘蔗制糖比下降，使糖产量下降。21/22年榨季截至8月1日，中南部累计产糖1829万吨，同比下降7.68%。预计下期报告还将有霜冻的影响评估。
巴西糖产量再遭下调，全球供应短缺扩大。丰益国际8 月初将2021/22 年度巴西糖产量预测值调低到2800万吨，低于7月预估的3100万吨，同时预计继续影响下年度甘蔗产量。资讯公司 StoneX将中南部产糖量预估下调至3460万吨，低于5月份预估的3570万吨，同时预计21/22年度全球糖供应平衡将从5月份的170万吨过剩转向100万吨短缺。
回顾历史价格，巴西同样的自然灾害出现在2011年，当时2010年美国启动第二轮量化宽松货币政策。天气灾害，各国食糖产量预期下滑，2010/11年度全球供应偏紧。巴西干旱和霜冻叠加，2011/12榨季圣保罗州的甘蔗单产为69.938千克/公顷，同比下降15.76%。原糖2011运行区间在（20,36）美分。
印度无补贴出口平价或将上移
8月初，印度全国合作糖厂联合会 (NFCSF) 已要求政府将糖的最低售价 (MSP) 从每公斤31卢比提高到37.50卢比以上（折美糖约为22.38美分/磅），如果政府同意上调MSP价格，则无补贴出口平价将从此前18.5美分相应上调至22.38美分，那么原糖价格的压力将上移。
工业库存和仓单导致盘面近弱远强
截至7月底国内食糖工业库存仍然同比偏高，工业库存280.49万吨，同比增34.7万吨。期货仓单处于近两年同期高位，截至8月11日，期货仓单（含有效预报）35170张，较去年同期增22352张。现货端供应充裕，期货端仓单高企，导致期货合约表现为近弱远强。截至8月11日，SR2109-SR2201价差为-300。
边际利好变量：进口成本和传统旺季
利空依然存在，但是边际利好的变量也值得关注，原糖上涨使国内进口成本抬升，即将到来的传统旺季中秋备货期一般提振8月销量大幅好转。截至8月11日，原糖10月合约折算50%进口关税白糖为6175元/吨，巴西糖50%进口关税估算为6200，内外价差（郑糖1月-50%进口关税）-200。
巴西食糖产量再遭调低，全球食糖供应缺口进一步放大。印度乙醇掺混计划提振长期糖价，原糖基本面整体偏强。原糖上涨，进口成本抬升，势必对国内糖价起到支撑，即将到来的中秋备货期可能使8月销量大幅好转，以时间换空间，郑糖持逢低做多策略。
作者：王伟
从业资格号：F0272542
投资咨询号：Z0002884
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中原期货
2021.07.15