周报汇总
股指
中证 500 基差走阔
当心指数强弱切换
市场回顾
当周，市场全线反弹，指标股、题材股均有所发力。从各指数强弱分布看，中证 500>上证 50>沪深 300。全周日均成交额 1.30 万亿，前一周日均 1.25 万亿。
资金面
据 wind 统计，北向资金全天单边净买入 62.03 亿元，当周 5 个交易日均呈净买入态势，沪股通当周净买入 134.31 亿元，深股通当周净买入 45.66 亿元，累计净买入近 180 亿元。今年以来净流入 2,532.94 亿元，开通以来累计净流入 14,557.03 亿元，目前维持在历史高位。截至 8 月 27 日，8 月 23 日至 8 月 27 日周融资净买入额 263.7 亿元，连续 2 周融资净买入状态，投资者整体加杠杆意愿回升。
配置建议
三大股指走势持续分化，中证 500 指数创出新高，其中周五 IC 涨 0.63%，IH 涨 0.92%，IF 涨 0.39%。IF 关注再次确认 8 月 20 日底部机会。IC 在 7000 不跌破的前提下可以继续持有多单。买 IC 卖 IH 的套利组合滚动操作。
风险提示
1）外部市场环境；2）地缘政治因素。
尿素
成本支撑以及需求预期下
局部现货止跌企稳
期价触底反弹
行情回顾：
截止 8 月 27 日，UR2201 收于 2220 元/吨，周环比下降 44 元/吨，月环比下降 234 元/吨，河南主流现货基差为 160 元/吨，环比-186。本周初多地现货价格依旧延续降价，环比降价幅度都在 200 元/吨左右，供应端日产量接近 16 万吨水平，而需求端未见明显好转，看空心态导致采购积极性较差。邻近周末山东地区率先止跌企稳，其他主销区内下游询价增加，期货价格触底反弹，整体仍处于低位区间。
供需现状：
国内尿素企业开工率 72.87%，环比提升 1.65 %，同比下降 1.04%。周产量 111.19 万吨，平均日产量 15.88 万吨，环比上涨 2.31 百分点，同比下降 2.59 个百分点。企业库存 43.9 万吨，环比增加 36.34%，同比减少 9.48%。
需求方面，复合肥企业开工率 45.23%，环比下降 1.74%。国内肥企开工处于窄幅波动，肥企生产多为前期订单，经销商提货增加，部分区域发运影响提货，肥企库存降库趋缓。国内三聚氰胺企业开工率 72.2%，环比提高 4.17%，在三聚氰胺利润驱动下，生产积极性较好，预计后期开工整体仍能维持在 7 成左右。板厂需求较为分散，开工限电在月末有望好转，等待金九银十的需求启动，目前仍以逢低采购为主。
逻辑分析：
经过连续的降价，个别企业出厂价格利润持续收窄，在成本支撑下继续下降空间变得相当有限。9 月上中旬内蒙、新疆企业有停车检修计划，企业要适当减少订单保证检修期间的销售，外销货源减少或对主销区内现货价格冲击减弱。供应端在 9 月中旬前压力缓解，下游需求距离秋季肥启动时间愈发接近，此外印标资金问题解决的消息，使得出口需求提振了内贸的积极性。山东市场率先止跌企稳，河南、山西区域内询价增多，一增一减供需格局或呈现改观，利好递进从而在一定程度上减弱了看空情绪。部分装置降低负荷或转产液氨，减少尿素产销压力，但近来液氨供应量增加，液氨价格出现了明显回落，转产利润进一步压缩，对尿素价格的支撑在转弱。现阶段价格底部逐渐清晰，在需求预期之下，现货价格有回升趋势，只有内外需求有效增加之后，库存压力降低，反弹时间以及空间或加大，持续性要取决于需求恢复的快慢。关注印标及下游新单跟进情况。
策略建议：
01 合约短期或窄幅震荡偏强，中长线仍以区间操作为宜。
铝
第三轮抛储来袭 铝价再创新高
宏观方面
国内 7 月份规模以上工业企业利润保持增长；美联储主席全球央行年会讲话偏鸽派，市场加息预期减弱。本周重点关注美国 8 月非农数据、中国 8 月官方制造业 PMI 等数据。供需方面，北方铝土矿紧张依旧，海外矿跟随海运费上涨；氧化铝价格周内大涨，延续供需紧平衡，并抬升电解铝成本；新一轮铝锭抛储来袭，发改委取消电解铝电价优惠抬升电解铝成本；限电对电解铝产能产量影响是近期对铝价最大的支撑；关注电解铝库存是否会转入累库状态；下游方面，铝棒库存小幅增加，加工费再度下跌；河南地区限电影响减弱，下游即将进入传统旺季。
整体来看，宏观市场美联储鸽派发声加息预期减弱，美元走弱对铝价有所支撑。铝基本面目前相对偏强，尤其是供给端限电等因素影响将支撑铝价延续高位运行。
操作建议
预计沪铝 2110 合约本周将维持偏强整理，下方参考支撑位 20000 元/吨一线，上方参考压力位 21500 元/吨一线。
螺纹热卷
成本抬升钢价重心
价格震荡静待需求指引
上周钢联数据，五大材供应库存双降，需求回升，市场正在走出淡季。具体看，螺纹产量连续三周小幅增加，厂库降幅扩大，社库降幅收窄，表需增 2 万吨至 340 万吨，增幅较前两周大幅收窄，也低于去年同期，现货需求仍处于淡季尾端；热卷本周产量降幅收窄，厂库社库均下降，表观消费止降回升。总体来看热卷供需数据要好于螺纹
上周焦矿涨势强劲：焦煤现货已累涨 6 轮共 720 元，铁矿 01 合约低位大幅反弹 10%，成本不断推升成材重心。7 月宏观地产数据利空经过前两周的超跌释放已经得到修复，随着疫情好转天气转凉，下游即将迎来用钢高峰，而供应端压产也在持续推进，各口径数据均显示产量明显低于往年同期，那么随着进入消费旺季，钢材库存将开启一轮持续去库，对于钢材价格也将会是明显支撑。不过短期价格或维持宽幅震荡，预计螺纹 01 合约区间在 5000-5500，价格回落至区间下沿建议逢低做多。策略建议 单边：短期区间操作，回调逢低做多。
跨品种：回调继续做多 01 卷螺价差。
镍
加快支出稳增长 突破与风险并存
基本逻辑：
当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。
政治局会议强调，“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。” “坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’”“先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展”。
财政部 8 月 27 日公布《2021 年上半年中国财政政策执行情况报告》，通过该报告可管窥下半年财政政策走势。下一步将提升积极财政政策效能，加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年财政政策衔接，应对好可能发生的周期性风险，巩固经济稳中向好态势，努力完成全年经济社会发展主要目标任务。市场预计，由于经济下行加大，下半年专项债发行将适当提速，以稳投资稳增长。
操作建议：
“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者择机空单减仓或离场,坚定布局远月合约的多单。
风险提示：
全球疫情仍严峻或延缓全球经济复苏进程,中美贸易摩擦重启风险、菲律宾与印尼政策变动。
棉花
郑棉走势偏谨慎 纺企经营显分化
截至 8 月 27 日，全国累计交售籽棉折皮棉 595.0 万吨，同比增加 11.0 万吨，较过去四年均值增加 16.2 万吨；累计加工皮棉 595.0 万吨，同比增加 11.0 万吨，较过去四年均值增加 17.9 万吨；累计销售皮棉 593.6 万吨，同比增加 35.5 万吨，较过去四年均值增加 61.8 万吨。
期货仓单库存明显下降。截至 08 月 27 日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为 9924 张，折合 39.6 万吨棉花。
郑棉期货主力合约 CF2201 合约周线图平稳运行，洗盘特征明显。周内交投区间 17365--17950 元/吨。截至 08 月 27 日，CF2201 合约收盘收于 17570 元/吨，较上周下跌 25 元/吨。截至 08 月 27 日，郑棉主力 CF2201 合约单边持仓量 40.2 万手。
期货操作：
操作思路除了关注天气、种植面积及国家政策方面之外，还需要重点关注储备棉轮出价格，谨防通过拉高储备棉抛售均价，来拉高期货价格的操作。国内外疫情大范围反扑，使得行情运行再添变数。
操作建议 CF2201 合约建议以 17675 元/吨作为分水岭，在此价格之上多单可继续持有，若下破此价格建议多单减持或者离场观望。
铜
鲍威尔言论偏鸽 铜价高位震荡
宏观方面，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行的讲话中表示今年可能开始缩减购债规模，但是不会急于加息，整体偏鸽派，暂时缓解了市场对决策者将很快收紧货币政策的担忧，美元指数下跌，提振大宗商品价格。不过，鹰派站位是美联储长期的选择，目前市场预计美联储最早 9 月议息会议会宣布 taper 细节，宣布 Taper 和正式开始实施 Taper 的时点或将发生在今年年底和明年年初。
供需方面，矿卖方受到近期矿山端口干扰频发，叠加铜比价、硫酸价格高位等因素有效刺激冶炼厂增加铜精矿需求,矿卖方与冶炼厂博弈加重，TC 上涨趋势明显放缓。国内铜第三轮抛储量 3 万吨，略低于市场预期，利空靴子落地，短期提振铜价。国内下游整体需求并无明显回暖，但是广东、上海等地连续去库，叠加废铜供应紧张、精废价差持续收窄刺激精铜消费，国内仍维持低库存状态，对铜价有一定的支撑。总体来看，鲍威尔言论偏鸽派，但年内
taper 仍渐行渐近，铜供需面仍有一定韧性，支撑铜价。操作建议预计铜价高位震荡，建议投资者可逢低建立少量短线多单。
白糖
进口压力 需求旺季
糖价区间波动
8 月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 4462.3 万吨，较去年同期的 4658.1 万吨减少 195.8 万吨，同比降幅达 4.20%；甘蔗 ATR 为 150.35，较去年同期的 152.91 下降 2.56；制糖比 46.84%，较去年同期的 47.69%下降 0.85 个百分点；产糖量为 299.4 万吨，较去年同期减少 24.2 万吨，同比降幅 7.48%。
国内，8 月关税配额外原糖预报到港 43.94 万吨，9 月预报到港 54.05 万吨。预计未来两到三个月国内仍面临较大的进口压力。8 月以来内外糖进口倒挂，四季度初期到港压力或略有减轻。
短期，巴西霜冻炒作有所消化，雷亚尔汇率贬值和印度加紧出口增添贸易流压力，印度乙醇项目受到阻碍抑制短期价格。长期，巴西霜冻影响甘蔗产量，第三波霜冻影响结果还有待评估，食糖产量减少，全球食糖供应缺口进一步放大。印度乙醇掺混目标计划使得新年度该国食糖期末库存下滑，提振远期糖价。后续还需关注宏观影响对大宗商品价格的影响。
国内工业库存同比偏高压制，三季度进口增加供应压力，在原糖以及销售乏力情况下，供应充裕的压力抬头。但是内外价差（郑糖 1 月-50%进口关税）倒挂再次扩大，进口成本抬升支撑下方空间。去年情况看，7-12 月份是巴西对中国装船出口的高峰期，内弱外强导致的进口利润倒挂一直延续的话，将影响四季度国内食糖的进口量低于去年同期。短期，进口增加供应，消费旺季支撑，供需两旺下，郑糖区间调整，关注 5800 支撑，以及 6000 上方的风险将加大。产业企业关注基差套保机会。
铁矿石
供应边际趋松
需求持续承压 震荡偏空
供应端：
上周澳洲铁矿石全球发运 1605 万吨，环比增加 190 万吨，对中国发运 1257 万吨，环比增加 43 万吨，巴西发运 774 万吨，环比增加 104 万吨；澳洲因港口检修恢复发运低位回升，巴西发运创新高，整体发运量回升明显；北方港口矿石到货 1422 万吨，到货量回升至高位；澳洲发运回升，供应端趋于缓和。
需求端：
铁水产量环比小幅下降，钢材限产对铁水的压制持续，铁水产量一直处于偏低位置；港口表现来看，铁矿日均疏港基本持稳，港口库存回升；在外部限产背景下，高低品价差维持较高位置；下游限产压力持续，需求端仍面临较大压力，但需求下降的压力边际有所缓和。
产业逻辑：
巴西方面下半年仍有较强的发运提升空间，供应偏紧格局趋于缓和；下游限产压力持续，需求仍未出现好转迹象，边际有所缓和。供需格局偏空。
鸡蛋
现货反应短期强需求
期货反应未来弱预期
供应方面：
补栏量低位运行，延迟淘汰明显，产能开始陆续恢复，冷库蛋高位开始陆续出货；需求方面：阶段性的家庭集中采购叠加户外消费和深加工备货，双节消费预计弱于预期，阶段性供需偏紧结束。
套利：
反套继续持有。
基差：
基差高位迹象明显,阶段性震荡。
核心逻辑：
阶段性非供需原因导致的现货高位已经显现，后续更多的反应节后现货回落，期货盘面不断挤压升水，短期现货的额稳定，基差回落明显，使得期货下跌速度过快，阶段性会出现触底反弹，仍旧维持中长期继续反弹做空思路。
纯碱
纯碱企业新价陆续公布
期货价格高位震荡
行情回顾：
截止 8 月 27 日，SA2201 收于 2694 元/吨，周环比下降 48 元/ 吨，月环比上涨 94 元/吨。SA2109 收于 2445 元/吨，周同比下降 37 元/吨，月环比上涨 120 元/吨。纯碱 9-1 价差为-249 元/吨，周环比+11 元/吨，月环+26 元/吨。FG2201 收于 2640 元/吨，环比-32 元/吨，月环比下降 245 元/吨。FG2109 收于 2882 元/吨，环比增加 26 元/吨，月环比下降 101 元/吨。玻璃 9-1 价差 242，环比+58，玻璃-纯碱价差-54 元/吨，周环比+16。
现货价格：
邻近月底个别企业新单报价陆续出台，新价环比上月仍有 50- 200 元调涨，具体价格要看下游实际接受程度。目前，华北区域轻碱出厂价格 2200-2300 元/吨，重碱送到价格 2500-2550 元/吨。华中地区轻碱出厂价格 2200-2250 元/ 吨，重碱出厂价格 2400-2450 元/吨，送到价 2500-2650 元/吨。华东区域轻碱出厂价 2200-2350 元/吨，重碱送到价 2500-2550 元/吨。西南地区轻质碱出厂价 2250- 2350 元/吨，重碱送到价 2500-2550 元/吨。西北地区轻碱出厂价格 2150 元/吨左右，重碱出厂价 2200-2400 元/吨。
供需现状：
截止 8 月 26 日，国内纯碱装置开工率 77.58%，环比下降 0.09%，联产法开工 75.74% ，环比提升 1.39%，氨碱法开工 78.85%，环比下降 1.7%。纯碱周产量 55.21 万吨，环比减少 0.07 万吨，轻碱产量 26.2 万吨，重碱产量 29.01 万吨。企业库存 33.75 万吨，环比累库 0.59 万吨，轻碱库存 11.99 万吨，重碱库存 21.76 万吨，轻碱降库 2.73 万吨，重碱累库 3.32 万吨。
逻辑分析
目前市场上有个别企业下月新的送到价普遍在 2700 元/吨以上，多数碱厂 9 月报价有望在月初陆续出台。重碱企业库存连续两周小幅累库，交割库中也有少量货源继续流出。9 月面临一次前主力合约交割，现货价格调涨之后这部分货源或成为下游采购的渠道，对碱厂产销或形成一定压力。供应端从 8 月底、9 月初的装置检修及复产进度来看，一增一减之下开工变动幅度相对有限，短期环比或有小幅提升。从 8 月初至今纯碱市场整体以稳中向上，月底月初这段时间部分下游以及贸易商出现了观望心态，碱厂库存压力不大，待发量尚可，部分碱厂接收新订单。虽然下游浮法玻璃后期个别产线有检修计划，整体维持高位。光伏日熔量也比上月增加 3170 吨，对纯碱新增需求支撑尚可。预计短期纯碱走势或继续偏稳运行，继续关注碱厂报价。
策略建议：
暂时以区间震荡操作，策略上中长期维持逢低偏多思路。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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