周报汇总
股指
基本面宽松预期不改
持续关注反弹机会
1、宏观：中央经济工作会议充分肯定了我国经济发展和疫情防控保持全球领先地位，实现了“十四五”良好开局。但同时指出了经济面临的压力和问题，提出“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，因此在政策定调上，强调“稳字当头、稳中求进”，并强调“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。此次会议的特别之处在于强调了五个“正确认识”，包括共同富裕、反垄断、初级产品安全保障、化解风险、双碳等。五个“正确认识”，是对中长期战略部署中相关理论和实践问题的厘清，有助于进一步明确发展思路，正确引导市场预期。
2、市场综述：上周市场强势反弹，IF、IH均以实体阳线报收。成交额上周成交近1.2万亿较前周1.16万亿有所放大。从各指数强弱分布看，上证50>沪深300>中证500。
3、资金面：wind统计12月10日，北向资金继续扫货A股，全天净买入91.48 亿元，已连续8日净买入。当周北向资金累计净买入达488亿元，创陆股通开通以来新高。今年以来净流入 4072.54亿元，开通以来累计净流入16096.63 亿元，创历史新高。截至12月9日，12月6日至12月9日，周融资净买入额24.63亿元，终结连续4周的增长，投资者加杠杆意愿有所放缓。
4、整体逻辑：IH、IF经7月底以来的蓄势后，上周选择向上放量突破。与欧美金融市场近日巨幅波动形成鲜明对比，A股市场的跨年行情已经展开，尤其是IH能否发挥定海神针的作用；题材股持续活跃，支持IC震荡反弹。
策略建议：12月本周交割，获利回吐概率较大。操作上，12 月多单离场，在沪深300、上证 50现货指数不跌破5000点、3300 点的基础上，逢低换至1月合约。
风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。
镍
中央定调稳字当头
低库存镍新多进场
1、基本逻辑：我国经济发展面临需求收缩﹑供给冲击﹑预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下﹐百年变局加速演进﹐外部环境更趋复杂严峻和不确定。
2、实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情,抓好煤炭清洁高效利用,增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。
3、明年经济工作要稳字当头﹑稳中求进﹐各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任﹐各方面要积极推出有利于经济稳定的政策﹐政策发力适当靠前。
4、2021年收官在即，稳增长政策再发力,新能源汽车在全球碳达峰、碳中和等概念推动下，维持高速增长，带动镍消费的增加，而传统的不锈钢行业在2020年新冠疫情爆发后也将迎来增长，预计全球原生镍将同比增加6. 1%至251.8万吨，中国原生镍消费将同比增加 6.1%至143万吨。而镍的库存在逐步减少!
策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。
风险点：1、中美贸易关系；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季到来及印尼政策变化。
螺纹热卷
强预期弱现实交汇
钢价承压再回震荡
供应：铁水产量持续下行，华北环保限产再起，虽然钢厂利润水平较高，但年末复产进度不佳，明年一季度在采暖季和冬奥会双重制约下钢材供应继续维持偏紧。
消费：本周成材表需止增回落符合预期，螺纹表需减少19万吨至324万吨、热卷表需减少3万吨至281万吨，符合季节性回落特征。
库存:螺纹去库力度放缓，不过由于供应压力很小，以及钢厂出货加快，厂库降幅大于社库，总库存低于去年同期。热卷厂库降幅放缓，社库止降回升，总库存同比转增，下游需求持续偏差。
成本：唐山环保限产持续，钢厂复产缓慢，原料价格前期跌幅较大，目前止跌企稳，钢厂利润维持高位。
基差：本周成材盘面跌幅大于现货，卷螺基差止跌回升。
总结：十一月下旬开始钢材价格底部反弹，主要是基于地产政策底的预期修复，随着供需进入淡季，节前资金流出，宏观层面利多出尽，预计短期行情波动暂告一段落，盘面或将承压回落。
策略建议：单边：宽幅震荡，运行区间4000- 4500，区间操作为主。套利：螺纹5-10 正套继续持有。
风险点：节前疫情重来；地产政策边际收紧
铝
宏观市场平稳 铝价继续整理
1、宏观：国内方面，央行再度降准短期利多市场，中央经济工作会议为2022年定调。国外方面，美国11月CPI同比上涨6.8%，创1982年来最高增速，但增速大致符合市场预期，美联储下周官宣加快Taper 已成市场共识。
2、上游：氧化铝价格继续下行，暂未有止跌信号。
3、中游：上游成本价格有所下降，铝价保持振荡，电解铝利润扭亏为盈。关注北方采暖季限产对电解铝厂生产的影响。电解铝周度社会库存继续下降，跌破100万吨一线水平。
4、下游：铝棒去库结束，加工费呈现走弱；铝合金带动加工企业开工率小幅上涨，但仍需警惕环保因素的影响。
5、整体逻辑：时至年底，市场风险偏好下降，关注明年国内外宏观政策环境的预期变化。基本面看，氧化铝持续走弱，煤价止跌企稳，电解铝成本继续下滑，盘面利润扭亏为盈，关注冬季环保减产限产情况；电解铝周度库存继续下滑，库存压力有所缓解；铝合金带动加工企业开工率小幅上涨，但仍需警惕环保因素的影响。预计年底铝价整体延续近一个月以来的区间整理。
策略建议：铝价供需两端较为平淡，上涨缺乏实质利多，关注近期振荡区间的突破。
风险点：1、国内外宏观政策变化；2、各省份限电限产情况变化。
铜
铜价上下两难 高位震荡
1、宏观面：美国11月CPI同比大涨6.8% 创近40年新高，通胀持续的风险已经上升，有可能不会改变美联储加快Taper的政策方向。此外，中央经济工作会议全面召开，定下稳健的货币政策、积极的财政政策的基调，且政策发力适当靠前，同时人行已决定全面降准0.5%, 保持流动性的合理充裕，货币政策已回到“灵活适度”的轨道中，提振市场风险偏好。
2、供需面:原料上, Las Bambas铜矿等海外矿山持续受到扰动，中国北方口岸进口量仍受到影响，冬奥会结束后冶炼厂有补库需求， TC小幅回落。废铜上，宁波镇海区因疫情封锁后导致部分下游的利废企业无法提货和采购，总体货源供应减少，精废价差继续减小。供应上，在年底部分冶炼厂赶产计划下以及大部分炼厂检修都告一段落的情况下12月份产量有望回升，下游消费在年末淡季的影响下未有明显起色。库存上，国内外库存周内小幅增加，但仍处于历史低位，支撑铜价。
3、整体逻辑：美国通胀风险持续，加快收紧Taper的预期压制市场，不过，中国全面降准，铜现货偏紧，国内外低库存对铜价有一定的支撑。
策略建议：预计铜价延续高位震荡态势，在68500一线支撑较强，建议激进投资者可逢低短多参与。
风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、供给扰动升级。3、omicron 变异毒株加剧蔓延。
尿素
供应缓降，需求趋缓
期价震荡整理
1.供应装置开工率64.93%（-3.3%），气头开工率50.16%（-6.93%），周内个别气头、煤头装置均有检修。周产量99.1万吨（-5万吨），平均日产量14.15万吨，关注气头装置开工。
2.需求周度表需102.8吨，上周117万吨，环比增加4.2万吨，预收维持在一周水平，企业主发前期订单。
3.库存企业库存万吨81.8万吨（-3.7万吨），港口库存15.7万吨（+0），供需偏弱，下游需求观望，企业走货一般，库存压力仍在。
4.核心逻辑气头装置开工缓降，后期仍有装置有检修计划，但天然气价格下调从成本端对价格的支撑减弱，气头供应或高于同期。煤头需关注1月区域装置停车对产量的影响，供应变动或造成下游采购情绪的调整，需求端暂时仍有观望情绪。当前供需均显偏弱，农需小量补库，工需以及商储短线跟进，商储邻近首批入库检查节点，有阶段性需求预期，暂时尿素供应或以大稳小动为主，阶段产量有波动。近期关注气头装置变动。
策略建议：区间震荡 1-5反套
风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期。
棉花
轧花厂压力增加 国内棉市弱势运行
1、储备棉轮出：经有关部门同意，自2021年12月1日起暂停第二批中央储备棉投放。如果后期棉花市场出现较大变化，将根据市场形势和调控需要，适时重新启动中央储备棉投放。
2、上游：截至12月 9日，全国累计交售籽棉折皮棉565.1万吨，同比减少11.6万吨，较过去四年均值增加2.7万吨，其中新疆交售525.5万吨；累计加工皮棉420.7万吨，同比减少39.7万吨，较过去四年均值减少47.4万吨，其中新疆加工397.0万吨；累计销售皮棉63.5万吨，同比减少102.5 万吨，较过去四年均值减少75.0万吨。
3、中游：期货仓单库存停止下降，开始快速回升。截至12月10日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为9135张，折合36.5万吨棉花。
4、下游：纺织市场交投气氛冷清，订单未出现好转迹象。进口纱表现低迷，议价空间较11月有所扩大，进口纱价格继续下跌。国际棉纱均价仍高于常规国产纱 685元/吨。坯布市场订单下滑明显，库存显著累积，纯棉布价格继续下跌。涤纶短纤价格随PTA窄幅震荡。
5、整体逻辑：保供稳价政策仍在，下游继续消耗库存延迟采购棉纱，变异病毒影响VS纺织厂年末补库，储备棉轮出暂停，政策正在逐步撤出市场，还价格于市场，长绒棉价格飞涨，变异毒株只是押后需求的爆发，并不会消抹消费量的增加，只是延后。目前仍面临短期偏空与长期利多的博弈中。
策略建议：未入场的投资者可以趁势逢低在CF2205合约逐步建仓。持有的多单切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。
风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化。
生猪
猪业盈利提前透支
出栏增加猪价继续下探
（1）回顾：上周猪价先稳后跌，周末之后，猪价连续下跌。规模场出栏节奏加快，散户也积极出栏，市场猪源较多。南方多地腌腊、灌肠活动接近尾声，下游需求跟进有限。部分白条批发市场出现烂市现象，对高价白条接货意愿减弱。屠企连续亏损，压价收猪，猪价持续回落。
（2）供给：11月能繁母猪存栏量为479.71万头，环比下降1.42%，同比增加0.84%。能繁母猪产能仍呈去化状态，且基本接近淘汰尾声，年底产能变动有限，企业布局年后三季度之后行情或有扩充母猪基数群操作，预计12月能繁母猪存栏环比降幅继续收窄，不乏环比转正可能。11月商品猪存栏量为2844.35万头，环比增加1.44%，同比增加19.93%。11月猪价相对高位运行，而标肥价差过大导致市场整体压栏增重操作普遍，且5-6月份规模场投苗量偏少、11月出栏计划减量，加之11月份北方多地雨雪天气、新冠多发严控交通对生猪出栏节奏影响偏大，市场整体存栏增加而出栏减少。12月份企业多选择集中冲量、提前出栏。
（3）需求：屠宰开工率21.58%，较上周下跌0.28个百分点，同比下降5.63个百分点。周内屠企开工窄幅调整，主要受市场腌腊支撑有限，部分白条市场“烂市”现象频发，叠加周内南方猪价跌势明显，南北价差缩减，调运难度有所增加，且受消费弱势制约，屠企开工小幅下滑；随着下周气温下降，南方腌腊陆续开启，或支撑屠企开工上涨。国内重点屠宰企业鲜销率90.31%，较上周上涨0.05个百分点。周内猪价连续下跌，但整体消费支撑有限，屠企高价走货受阻，但连续亏损，周内肉价跌幅减缓，周后期屠企盈利转正，但高价制约消费，同时受高库存、高成本影响，周内入库比例减少，依旧低开工、高鲜销操作；
（4）养殖利润：自繁自养周均盈利353.47元/头，较上周下调18.21元/头。外购仔猪在当前猪价下盈利 129.18元/头，较上周上涨18.21元/头。受猪价下调影响，本周自养盈利出现下跌；外购仔猪处于下滑期时，养殖成本有所减少，在周内猪价下滑的情况下，外购养殖利润微涨。
（5）生猪观点：生猪价格持续下跌，跌幅较上周有所加大。主要是10-11月期间猪价脱离供需面大幅上涨导致，透支了12-1月份市场盈利点，腌腊制品制作规模也明显下降，叠加养殖户出栏积极性提高，企业出栏计划增加，屠宰企业收猪难度下降。而生猪出栏体重也逐渐回升，大肥猪短缺的炒作逐渐脆弱，近期猪价震荡频率提高，猪价跌幅明显加大，18元以上地区大幅度减少，周度价格已连续两周下跌。近期出栏相对安全期出现的可能性有落空的概率。但根据现阶段供需结构，12月下半月期间有阶段性回调机会存在，只是12月份猪价要实现大幅上涨难度加大。
策略建议：1、生猪近月逢高空策略 为主 ，可可阶段性布局远月多单。2 、 C2201震荡市 ，预计玉米高位在于春播 前后 ，可布局 C2203 、 C2205多头。3、关注油粕比的下行力度。
风险点：1、新冠疫情扩散影响宏 观消费；2、物流受阻；3、饲料成本 抬高；
白糖
产销两不旺 郑糖弱势震荡
• 原糖：巴西11月上半月制糖比下降，乙醇生产较有吸引力，但榨季尾声影响不大。上周醇/油比价略降，但仍处于绝对高位，关注对后期生产的影响。印度生产开端强劲，截至11月底产糖472.1万吨，同比增42万吨。原糖跌至18.6美分左右，印度糖厂不再主动签署进一步的出口合同。短期宏观扰动，原糖波动加剧，关注18.5美分支撑，跟随原油走势。
郑糖:国内广西开榨糖厂达8成，新糖上市逐步增多，糖厂降价抛售意愿不强，新糖报价5720-5910元/吨。11月全国产销数据显示全国产糖供需两不旺，库存却不低。8月以来内外价差持续倒挂或将使未来三个月进口量或偏低，11月预报到港7万吨，12月预报到港33万吨。进入12月内外价差短时期出现利润，二季度进口或重新攀升，但不久价差再次倒挂。短期新糖供应逐渐进入高峰期，糖价承压，但进口阶段性偏低限制跌幅。
策略建议：预计郑糖短期偏弱震荡，下跌空间有限。关注下旬海关进口数据。中期，等待企稳后，前低附近可布局多单。轻仓控制风险。跨期套利：5-9正套，阶段性进口压力减轻支撑5月合约。
风险点：原糖下跌。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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