百花齐放难掩回归之势
进入2022年，期货止跌企稳，而基本面仍旧是低存栏和弱消费共存，高成本导致养殖利润底下，整体限制了补栏积极性，使得低存栏成为去年的主基调，而疫情带来的不断侵扰使得整体消费出现降级，季节性消费相对减弱，进入一季度，随着疫情逐渐得到控制，阶段性消费释放，现货获得一定支撑，但是整体盘面估值仍旧偏高，市场整体回归趋势没有改变。
一、历史演绎角度
目前看5月合约仍旧处于历史的高位区间4000-4500元/500kg，这也与低存栏的事实形成明显的对应。而处于同等高位水平的分别是JD1505和JD2105，其中，JD1505年是2014年产能低位后产能恢复的第一年，持续恢复到2017年的产能高位后，价格出现明显的重心下移和价格季节性回落；而2021年是2020年亏损一年后的产能减少的第一年，而2022年注定是产能恢复的一年，我们要用动态和演绎的思路区看到期货的回归。综合以上分析，期货价格更多的反应类似2015年的产能恢复行情。或许春节消费和节后供应的担忧会使得盘面去触及4500元/500kg的极限，但是我们认为4300元/500kg以上就具备布局空单的可能。
二、基差角度（现货-期货）
按照产区均价计算，主力5月基差在400-500元/500kg区间，按照基差历史趋势，后期基差大概率走弱，预计基差会回落至-700— -1000元/500kg区间。我们知道春节过后，现货回落幅度一般在0.7-1元/斤，目前现货在4-4.5元/斤，节后现货大概率在3.5-4元/斤区间，按照历史基差区间进行推演，主力5月期货价格的区间应该在4000-4500元/500kg。
三、交割逻辑
目前期货合约裸蛋交割，根据交割情况看，基本上期现平水交割，根据季节性规律走势，今年现货目前相对合理，按照低存栏恢复的年份对待，期货价格应该是比高位年份价格运行区间下移，预计5月现货运行区间在3.5元/斤左右，而期货经过本轮的反弹后，最后仍旧要回归期现交割逻辑。
四、技术角度
近期期货周线技术上明显偏强，前一波8月份反弹，更多的是疫情和供需偏紧的共振结果，反弹幅度500点，而本轮现货适逢消费由强转弱，现在到春节前不到一周，期货反弹时间不多了，预计反弹幅度将低于前一个峰值，空间有限。
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作者：刘四奎
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