周报汇总
股指
三季报集中兑现 关注结构机会
市场回顾:上周市场走势分化，成交较前一交易周放大，日均成交近 1 万亿较前周日均 0.95 万亿有所放大。从各指数强弱分布看，上证 50> 沪深 300>中证 500。市场风格切换提速，短期超跌板块资金热情提升，题材股板块热度有所降温。
资金面：据 wind 统计，10 月 22 日北向资金再度大幅净买入 131.82 亿元，刷新 6 月 25 日以来新高，连续两日净买入超百亿，为年内首次。当周北向资金累计净买入 233 亿元。截至 10 月 21 日，10 月 18 日至 10 月 21 日周融资净买入额 154.82 亿元，在两周回落后回升，投资者加杠杆意愿明显。
配置建议：三大股指上周走势分化，中证 500 指数整体弱于沪深 300、上证 50 持续反弹。上周 IF、IH 期指多单注意择高减仓，剩余单防守上周四收盘价位置。套利组合买 IH 卖 IC 关注权重股企稳择机滚动操作。
风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素
铝
煤价大跌影响市场情绪
铝价高位大幅回调
宏观方面，国内 9 月经济数据增速整体不及预期，四季度稳增长的必要性增大，预计政策将稳中有松，货币财政会更积极；美国高通胀风险或使美联储提前加息。
供需方面，上游方面，国产矿石供应紧张呈常态化，氧化铝价格涨幅趋缓；由于铝价大幅回调，近期电解铝利润持续向下回落；中游方面，电解铝供应端减产炒作仍在，对铝价存在较强支撑；但电解铝库存出于累库状态，即将逼近百万吨大关，需求端表现不及预期；下游方面，铝棒库存八连增后小幅下滑，加工费维持低位反弹；河南新一轮限电来临，下游加工企业开工再度走弱。
整体来看，近期煤价大幅下跌拖累市场相关品种，但情绪释放后，价格有望逐步止跌企稳。从铝自身基本面来看，一方面供给端减产对价格的支撑仍在，另一方面，需求转弱库存增加对铝价将会有所压力。因此，预计铝价年底将以高位振荡调整为主。
操作建议
预计沪铝 2112 合约本周止跌企稳，下方参考支撑位 20500 元/吨一线，上方参考压力位 23000 元/吨一线。
螺纹热卷
黑色全线下行
盘面跌至成本附近
上周钢联数据，五大材供需双弱，旺季表需大幅下降，数据表现不佳。具体看，螺纹产量降 4 万吨至 273 万吨，厂库近两个月以来首次回升，社库降幅收窄，总库存降 19 万吨，降幅 3.4%，表需受此拖累降幅较大，降 32 万吨至 291 万吨，为历史同期新低。热卷产量降幅较大，降 10 万吨至 285 万吨，库存降幅略有下降，总库存降 10 万吨至 344 万吨，降幅 2.7%，表需降 17 万吨至 295 万吨，数据同样偏差。
上周，政策强力干预下动煤涨势终止，拖累包括黑色钢铁在内的多数工业品下跌，螺纹周内一度跌停，整体成材跌幅远高于煤焦原料，目前盘面已回落至高炉成本附近。基本面看，供应端产量维持低位，限电限产仍在继续，虽有复产消息传出，但增量有限，粗钢产量在年内压产和限产目标下维持低位震荡。需求端，旺季需求持续不及预期，动煤连续跌停现货交投也被拖入谷底，地产投资需求下行已被市场公认，叠加周末房产税试点征收的消息公布，对中长期螺纹需求都是利空冲击。整体看钢材市场供需双弱，但目前盘面价格已跌至钢厂成本附近，继续深跌空间不大，但反弹回升力度更不容乐观。
操作建议
单边观望，跨品种关注回调做多卷螺价差策略。
策略建议
单边：依托成本轻仓试多；跨品种：回调做多卷螺价差。
镍
环保电价碳中和 沪镍主流坚定多
基本逻辑：当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。
中央明确加大对节能环保、新能源、低碳交通运输装备和组织方式、碳捕集利用与封存等项目支持力度。“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。” 全球深陷电荒, 国务院重磅定调：电价上浮,对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮 20%的限制。
提出五方面主要目标:构建绿色低碳循环发展经济体系.提升能源利用效率.提高非化石能源消费比重.降低二氧化碳排放水平.提升生态系统碳汇能力。
操作建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。
风险提示：全球疫情仍严峻或延缓全球经济复苏进程, 中美贸易摩擦重启风险、菲律宾与印尼政策变动。
铜
低库存支撑 铜价下跌空间有限
宏观方面，中国三季度 GDP 同比增长 4.9%，低于预期的 5.0%，显示经济增速进一步放缓，面临一定的下行压力，仍需要政策力度的边际调整，以及不同政策之间的更好协调。同时，发改委连续发文干预控制煤相关价格，并表示将持续加大期现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作，抑制了疯狂飙涨的工业品期价。
供需方面，秘鲁社区表示未能和政府达成协议，将要无限期封锁五矿 LasBambas 采矿道路，西北地区三大陆运重要口岸均不同程度受到疫情干扰，矿端干扰再起，TC 小幅回落。本周废铜货源迎来久违的宽松，精废价差继续扩大，不利于精铜消费。限电持续影响，国内下游订单受抑消费不佳。库存方面，LME 注册仓库的有仓单铜库存跌至数十年来低位，LME 相应出手了铜相关交割条例，延缓下降挤仓风险，LME0-3 的现货升水从每吨 1103.5 明显下降至每吨约 153 美元，显示市场对可快速交割铜担忧有所缓解。国内上期所库存持续下降，社会库存整体处于历史低位，仍有下降预期，支撑铜价。
总体来看，发改委发文干预控制煤等大宗商品价格，铜供需面仍有一定韧性，支撑铜价。
操作建议
预计铜价下跌空间有限，建议投资者在铜价企稳后多单参与。
铁矿石
供应压力缓和
需求弱势依旧 震荡偏空
供应端：上周澳洲铁矿石全球发运 1557 万吨，环比增加 52 万吨，对中国发运 1295 万吨，环比减少 30 万吨，巴西发运 554 万吨，环比减少 87 万吨；巴西发运量连续十一过后有所下滑，发运水平偏低，澳洲发运正常，发运端高频数据来看，近期供应压力有所缓和。
需求端：钢材限产对铁水的压制持续，铁水产量一直处于偏低位置；港口表现来看，铁矿日均疏港小幅回升，港口库存持续回升，库存水平再创近期新高；下游限产压力持续，需求端仍面临较大压力。
产业逻辑：巴西方面下半年仍有较强的发运提升空间，供应格局趋于宽松；下游限产压力持续，需求仍未出现好转迹象。供需格局偏空。地产数据持续下滑，中长期来看，下游需求重心将逐步下移，震荡偏空。
尿素
政策端持续发力
成本支撑预期转弱
期货价格承压回落
行情回顾：截止 10 月 22 日，UR2201 收于 2786 元/吨，周环比下降 292 元/吨，月环比下降 62 元/吨，UR2205 收于 2563 元/吨，周环比下降 209 元/吨，月环比下降 142 元/吨。1-5 价差为 223 元/吨，环比-94。河南主流现货基差为 354 元/吨，环比+372。本周初开始政策端对煤炭价格调控持续加压，市场看空情绪较为激烈，煤炭板块品种下行幅度较大。现货价格在成本端支撑下变动相对较窄，这样也导致基差出现明显扩大。对煤炭价格的调控使得后期尿素成本端预期或出现转变，价格下行压力仍存。
供需现状：供应方面，本周国内尿素开工率 68.42%，环比下降 2.6%，同比下降 4.61%，周产量 104.39 万吨，平均日产量 14.91 万吨，环比下降 3.81%，同比下降 1.19%。气头装置开工率 73.88%，环比下降 1.79 个百分点，同比上涨 2.43 个百分点。需求方面，本周国内复合肥样本企业开工率 31.01%，较上周下降 0.62%，目前处于市场传统淡季，需求一般，企业生产积极性不高。装置开工率延续低位，订单有限，部分产线停机检修。库存方面，截止 10 月 22 日企业库存量 60.6 万吨，环比增 28.39%，同比增 64.67%。
逻辑分析：政策端对煤炭价格调控的力度空前，且仍在持续中，从近几日煤炭板块来看市场情绪表现较为激烈。现货市场价格暂时变动幅度明显小于盘面，尿素基差进一步扩大。山东地区市场价格在短暂提涨之后出现小幅回落，山西、河南部分企业检修，供应量减少对周边出厂价格有一定支撑。此前出口受限之后，对尿素价格而言最大的支撑是成本端，而近期对煤炭价格的管控或对尿素价格预期产生一定影响。西南气头装置负荷下降，以及煤头个别装置检修，日产量出现下降。煤炭供应环比虽有增加，但下游煤化工企业原料煤采购压力依旧较大，在冷冬预期下限电、限气以及环保或对后期供应担忧仍存。供应端仍是四季度向上驱动的主要因素，在煤炭供应有效缓解前以及气头开工导致的供应变量，下月现货市场或有可能出现供需双弱局面，但仍需关注政策端对化肥保价稳供的持续。当前需求仍为小麦肥，商储作为后期主要需求，在现阶段采购或放缓，等待价格筑底之后需求的启动。
策略建议：01 合约建议暂时观望。
棉花
监管“组合拳”发力增效
棉花市场有望回归基本面
截至 10 月 22 日，全国累计交售籽棉折皮棉 259.6 万吨，同比减少 102.9 万吨，较过去四年均值减少 77.3 万吨；累计加工皮棉 91.0 万吨，同比减少 46.5 万吨，较过去四年均值减少 50.5 万吨；累计销售皮棉 3.4 万吨，同比减少 15.0 万吨，较过去四年均值减少 13.1 万吨。
期货仓单库存明显下降。截至 10 月 22 日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为 3160 张，折合 12.6 万吨棉花。
随着国内黑色系商品价格普跌，郑棉追涨情绪降温，国内棉价冲高回落。郑州商品交易所棉花期货主力合约结算均价为 21500 元/ 吨，较前周上涨 92 元/吨，涨幅 0.4%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格 B 指数均价 21865 元/吨，较前周上涨 383 元/吨，涨幅 1.8%；代表全国主产棉省（区）白棉 3 级籽棉折皮棉均价的中国棉花收购价格 S 指数 21880 元/吨，较前周上涨 308 元/吨，涨幅 1.4%。
期货操作：操作思路除了关注天气及国家政策方面之外，还需要重点关注储备棉轮出价格，谨防通过拉高储备棉抛售均价，来拉高期货价格的操作。国内能耗双控持续加码，使得行情运行再添变数。新棉上市收购价格连续攀高牵动市场情绪。
操作建议 CF2201 合约继续维持多头思路。切莫有轻易摸顶的操作。
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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