【周报汇总】4月11日

鸡蛋

现货高处不胜寒，谨防突发回调

【供需逻辑】供应端：存栏偏低，补栏积极性不高，延迟淘汰，新开产量不大，整体供应仍旧偏紧，而现阶段疫情引发的下游需求释放仍旧是整体现货价格持续走高的重要原因，目前经过本轮拉升后，需求得到一定的释放，后续继续关注需求支撑情况。

【成本利润】近期受外围市场影响，原料价格继续强势，成本增加明显，但是近期鸡蛋明显上涨，利润小幅回升，整体盈利不断扩大。

【现货市场】全国蛋价继续上涨，上游库存偏低，下游采购集中释放，粉蛋价格上涨明显。

【核心逻辑】现货在低库存强消费的支撑下继续维持强势，明显敢于季节性高位水平，近月上涨预期减弱，远月反应未来供应担忧，盘面需要进一步利多支撑，谨防突发回调。

策略建议：多单继续持有，关注回调买入机会。 

风险点：1、原料上涨带来的成本支撑；2、淘汰鸡淘汰情况。3、补栏情况。 

国债

国债期货延续上涨，关注短期下行风险

1、宏观要闻：4月6日，国务院常务会议部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。此次会议传递出三大重点信息：一是加大稳健的货币政策实施力度；二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措；三是新设两项专项再贷款工具。（市场影响：利多国债）宏观数据方面，3月财新中国服务业PMI录得42.0，较2月大幅回落 8.2个百分点，为2020年3月以来最低。3月财新中国综合PMI下降6.2 个百分点至43.9，为2020年3月以来最低，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。（市场影响：利多国债） 4月6日，美联储会议纪要显示，FOMC支持缩表上限的阶段为3个月或更长时间。每月缩减国债资产上限为600亿美元，住房抵押贷款支持证券为350亿美元。（市场影响：利空国债） 

2、技术分析：T合约日线下行压力增加，需注意建仓节奏和仓位控制。 

3、套利分析：本周，基差水平向均值回归，维持上周观点，仍有继续回落空间；跨期价差暂无套利机会；跨品种价差有望反弹，推荐做多价差。

策略建议：T合约下行压力加大，推荐做陡国债收益率曲线，操作上建议做多跨品种价差。

风险点：1、国内外宏观市场变化；2、国内外疫情影响；3、俄乌局势变化。 

纯碱

局部疫情扰动，供需稍显压力。

1、供应装置开工率86.45%(+0.81%)，氨碱法82.69%（+0.2%)，联碱法88.65% （+1.43%），周产量57.3万吨（+0.53万吨），轻碱产量24.96万吨（-0.08 万吨），重碱产量32.35万吨（+0.62万吨）。

 2、需求浮法日熔17.20万吨，台玻青岛500吨日熔产线冷修；光伏日熔4.78万吨，周环比持平。纯碱表需54.73万吨（-6.03万吨），重碱表需31.74万吨（- 6.39万吨），轻碱表需23万吨（+0.37万吨）。 

3、库存纯碱企业库存139.98万吨，环比增加2.57万吨，其中轻碱库存62.37万吨，环比增加1.96万吨，重碱库存77.61万吨，环比增加0.61万吨。交割库库存35.6万吨，环比增加0.6万吨。 

4、核心逻辑 1、纯碱市场局部因管控发运受限，企业库存环比增加，交割库库存也环比略有增加，部分下游消化自身库存。2、下游需求表现一般，刚需采购，对高价纯碱仍存一定的抵触心理，成交气氛不温不火，部分下游持观望情绪。3、局部疫情导致局部浮法成交基本停滞，浮法高库存压力仍对价格传导有影响，个别受影响较弱区域浮法报价上调。市场交易围绕强预期与弱现实博弈，局部疫情对地产开工以及运输仍显利空，但从4月又有地市放宽购房政策来看，市场对疫情后需求预期仍存。4、纯碱装置2季度临近检修季，供应存缩量预期。短期在疫情对下游影响之下市场较为谨慎，利好预期需要新的驱动加速，也就是下游实际需求改善，待疫情缓解后关注4月需求边际释放。

策略建议：短期区间整理对待，在玻璃企稳、光伏投产以及碱厂检修等利多支撑下，仍可逢低尝试布局 09多单，关注2900、 2800支撑位。 

风险点：疫情超预期，需求不及预期

300期权

政策向好 指数筑底

本周沪深300指数先抑后扬，周五收于5日均线下方， 20日均线上方。清明节后北向资金结束连续净买入，连续三个交易日卖出，累计净卖出65.57亿元（其中沪股通净卖出8.08亿元，深股通净卖出57.49亿元）。本周沪深300股指期权持仓量PCR先降后升，成交量PCR先升后降，加权波动率指数先升后降。中国上市公司协会第三届会员代表大会上，证监会主席易会满表示，稳步扩大沪深港通标的范围，加快推动企业境外发行上市监管新规落地，保持境外上市渠道的畅通。总体市场在低部区间，标的下跌时若升波可以布局卖出虚值认沽，降波则买入牛市看涨价差组合策略，滚动交易。亦可以备兑开仓持有。

趋势策略：建议市场快速回落企稳时，可以考虑卖出虚值认沽期权，滚动交易。

波动率策略：升波时择机卖出宽跨式，滚动做空波动率。 

棉花

国内棉价或区间走弱

1、上游：截至4月7日，全国累计交售籽棉折皮棉579.8万吨，同比减少14.9万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉579.3万吨，同比减少15.0万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨，较过去四年均值增加20.0万吨；累计销售皮棉270.0万吨，同比减少 244.6万吨，较过去四年均值减少155.9万吨，其中新疆销售230.6万吨，同比减少222.8万吨，较过去四年均值减少120.9万吨。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至04月08日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为18372张，折合73.4万吨棉花。 

3、下游：本周，纺织市场进一步走弱，国内纺织企业减、停产预期继续攀高，国内棉纱价格延续跌势。国际棉价居高导致下游观望情绪升温，印度、巴基斯坦等国家接单数量有所下滑，外纱价格涨幅收敛，当前常规外纱高于国产纱2312元/吨。坯布市场订单寥寥无几，棉布价格弱势盘整。

4、整体逻辑：下一步市场的主体焦点将逐步转向2022年实播面积及天气的炒作；另一个焦点在纺织企业订单恢复情况。随着俄乌争端局势的持续，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加，地缘政治问题将暂时主导市场情绪的变化。

策略建议：自然人投资者可以选择短线空单操作，法人投资者应及时把握盘面回调的机会，寻找低点建立期货库存。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

铁合金

供需双重向好 双硅价格再破新高

供应：硅铁利润丰厚带动企业开工率处于近三年同期高位；硅锰主产区多处于亏损状态，但产量和开工率依然维持较高水平。

消费：上周高炉开工和铁水产量均止降回升，带动合金需求环比继续增加。

库存：硅铁企业库存春节后至今一直下降，钢厂可用天数低于去年同期；硅锰企业库存高位震荡，钢厂库存一直在20天以上，库存压力要大于硅铁。

成本：上周冶金焦第五轮提涨200落地，兰炭锰矿等价格继续维持高位，合金成本支撑较强。

基差：盘面升水继续扩大，硅铁主力基差-820元，硅锰基差-110元。

总结：上周文华黑链指数高位承压，其中成材贡献主要跌幅，炉料端整体抗跌，铁合金更是强势上涨。基本面看双硅供需向好，尤其是硅铁在高产量高出口低库存的多重提振下，价格重心不断抬升，也带动双硅价差再破高点。不过需要注意的是，目前疫情导致钢材需求持续延后+旺季库存累积，多重因素不断削弱钢厂利润和市场看涨预期，需要警惕利空发酵➡钢价持续下跌➡产业链负反馈。如果铁合金价格出现大幅回落，仍可逢低做多。

策略建议：单边：思路偏多， SF09下方支撑暂看10300，关注回调买入机会；套利：多SF空SM 逢高减持/回调继续建仓。

风险点：钢厂复产及下游赶工不及预期；双碳/能耗政策变动。 

铜

铜价持续上行承压，延续高位震荡

1、宏观面：美联储3月会议纪要显示，若通胀和经济形势需要，未来可能要一次或者更多次加息50个基点，且最早可能在5月份开始缩表，每月缩表至多950亿美元，会议纪要“鹰派”言论提振美元指数持续反弹，抑制铜价。俄乌局势虽存在一定不确定性，但所导致潜在能源短缺的影响有所削弱。 

2、供需面:原料上，铜矿供应端干扰偏向短期，随着3月份冶炼厂的集中补库后，冶炼厂原料库存较为充裕，市场依旧偏向买方市场， TC持续上涨。废铜上，疫情阴霾尚未退去，废铜供应不足的情况加剧。供应上，四月、五月国内冶炼厂大约有5.2万吨检修规模，外加加进口供应有限，总供应或不及预期，而在疫情的扰动下下游消费也受到抑制。库存上，由于上海以及周边地区大量仓库不能提货，国内总体社会库存本周增加0.26万吨至14.03万吨，出现小幅累库。

 3、整体逻辑：目前铜市场供需两弱，铜现货偏紧，支撑铜价，但美联储3月会议纪要“鹰派”言论提振美元指数持续反弹，俄乌局势所导致潜在能源短缺的影响有所削弱，铜价持续上行承压，预计铜价延续高位震荡态势。

策略建议：建议投资者可逢高减持前期多单，参考压力位在74000 一线。

风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

动力煤

淡季叠加疫情，动力煤观望情绪升温

1、产地：煤矿总体供应有小幅增长；其中，山西部分地区疫情形势严峻，部分煤矿因疫情管控停产减产，部分煤矿因发运受阻而出现顶仓被动减产现象；陕西因安全环保检查影响持续，煤矿生产受限；内蒙古月初煤管票放开，产量快速恢复。受疫情影响用电需求疲软，叠加淡季下观望情绪渐浓，站台及贸易商暂缓采购，市场煤主要以化工电厂等刚性采购为主，而汽运受阻，部分煤矿库存压力增加，价格承压。 

2、港口：北港库存增加：北方港调入量小幅下降，终端拉运积极性下降，考虑补库刚需仍存，北上拉运持续，减量并不明显。北方港合计库存环比小幅增加78万吨。但同比仍处于偏低的水平。 

3、进口：随着俄乌谈判取得一定进展，全球对俄罗斯能源供应中断的担忧有所缓解；叠加中国国内煤炭市场情绪降温，采购需求有所减弱，国际动力煤价格高位下调。 

4、需求：各地气温逐步升高，疫情形势严峻，影响工业用电需求回落，且部分电厂陆续开始春季检修，电厂日耗继续降低，电厂库存延续上涨趋势。后期对需求并不悲观。 

5、运输：本周航运市场平淡，运价小幅震荡。大秦线保持满发，且检修时间再度推迟至5月 2日到5月20日，检修时间也缩短，呼局请车量下降，日均批车维持30列左右。

 6、总结：供给上变化不大，依然处于高位，但是由于疫情以及淡季效应，下游采购观望居多。需求上天气转暖，下游需求受到疫情影响，也有所减弱，但是刚性需求，比如化工等需求仍在。下游库存持续走高。后期需求不悲观。

策略建议：操作上建议以宽幅震荡思路参与市场，高抛低吸为主。注意仓位。 

风险点：1、进口量恢复情况 2、港口库存 3、日耗变化 4、疫情走势 

甲醇

疫情及春检未现拐点 后市短期难言

1、供应：内地及外部进口同存增量预期； 

2. 需求：开工率小幅回升，下周或趋稳运行； 

3. 库存：港口及内地持续累库，但整体仍处于历史低位； 

4. 成本：煤价随淡季下行，运费随疫情高位波动； 

5. 利润：生产利润走低，烯烃利润有一定回升，但绝对水平仍是亏损。

 6. 整体逻辑：驱动方面，国内春检落地情况较差，叠加进口明显增量，总供给偏强。需求方面，开工率整体趋稳，下周或继续变动不大。传统下游仍受制于疫情影响，持续不振，而MTO装置产能利用率已达到93%附近，相对偏高，向上空间有限。供过于求的结构引致港口及企业库存持续累库，期现货价格因之承压。估值方面，现货利润率随甲醇价格下跌而有所回落，但仍处于相对偏高位区间，后市向下调整的压力并未完全解除，只是矛盾不显。宏观方面，原油再次冲高概率不大，煤价随天气转暖及雨季预期而弱势整理，对甲醇支撑力度趋弱。从而，短期内，疫情及春检均尚未出现拐点的情况下，预计后市走强的的概率不大，或仍是偏弱势整理，只是估值压力有所缓和的考量下下方空间亦不会过高。

另一方面，技术指标来看，上周盘面的连续下跌已经使得盘面K线触及布林通道下轨线，不排除超跌反弹的可能。

综上，宏观面影响弱化，产业基本面偏弱，下周甲醇市场或仍偏弱势，但具体路径可能是先补涨后回落，具体关注疫情变化及春检情况。

策略建议：（1）单边：后市盘面主力价格运行区间在【2700-3000】元/ 吨的水平，操作上建议短多长空。（2）跨期：逢高反套。

风险点：原油再次高涨、煤价异动。 

PVC

弱现实持续发酵 后市因高估值承压

1、供应：产量及开工率小幅提升，下期开工预计如果处于偏高位；

 2. 需求：下游需求恢复仍需时间，短期仍偏弱势； 

3. 库存：弱需影响下，小幅累库； 

4. 成本：电石偏弱运行，液氯反弹； 

5. 利润：电石法企业盈利改善，乙烯法维持亏损。 

6. 整体逻辑：驱动方面，在供应端趋稳、需求尚未恢复且仍需时间的当前背景下，库存小幅累库，供需结构现实偏弱。

估值方面，原油难言走强，且对PVC的影响继续保持显著，电石亦弱势运行，但液氯有所反弹，从而，成本端对PVC市场的影响方向并不一致，难言明朗。但利润率及基差率等指标现实估值向下调整压力逐步积累。

中长期而言，市场预期基建及地产或向好，宏观面支撑较强，从而短期 PVC 或继续维持弱现实强预期格局。预计下周国内 PVC 市场维持弱势运行，盘面参考区间或在8950-9350 元/吨。拐点关注疫情及地产政策。

策略建议：1. 单边：短期或有技术性反弹，但总体偏弱势，逢高考虑做空，参考区间【8950- 9350 】，中长期观望为主，等待拐点信号；2. 套利：考虑5-9反套。

风险点：1. 原油异动；2. 疫情进展不顺

镍

俄乌危机加疫情演绎 大市场沪镍高位震荡

1、基本逻辑：政府工作报告指出，2022年中国发展主要预期目标明确！今年着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。 

2、加快建立全国统一的市场制度规则，打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，全面推动我国市场由大到强转变，为建设高标准市场体系、构建高水平社会主义市场经济体制提供坚强支撑。 

3、3月份，受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比上涨，同比涨幅继续回落。继续从需求端合理放松房地产调控。将基建投资作为稳增长的重要抓手。财政政策要更加积极有为。货币政策目前宜更注重数量型工具的使用。 

4、消费方面，继续支持新能源汽车消费!2022年工信部将全力推进新能源汽车发展再上台阶。新能源汽车时代不可阻挡的走上历史舞台,镍,库存内外双低下支撑强健有力,疫情叠加俄乌危机持续演绎, 高位宽幅震荡!

策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

疫情影响下游，铝价高位下跌

1、宏观：近期国内疫情影响物流和下游消费，商品整体有所承压，关注后市拐点。国外方面，美联储公布缩表路径，美联储操作有望进一步激进。 

2、上游：氧化铝处于利多利空的博弈之中，价格短期有望维持高位运行。 

3、中游：电解铝企业盈利情况依然可观，国内产能处于继续恢复之中。由于出库不畅，电解铝社会去库进程放缓，周度转为增加。

 4、下游：疫情仍是影响铝加工龙头企业开工率的最大因素，需持续关注疫情对各地企业运输及生产的影响。 

5、整体逻辑：宏观国内关注疫情情况，国外关注高通胀背景下美联储货币政策的调整。基本面看，国内电解铝产能产量二季度有望维持进一步恢复增长。但近期需求端受累于疫情影响，电解铝社会库存去库进程暂缓并转为增加。整体来看，预计沪铝将延续高位回落调整。

策略建议：本周沪铝预计延续高位回落调整，建议偏空思路对待，下方支撑 21000点一线，上方压力 22500点一线。 

风险点：1、美联储政策调整；2、国内外疫情影响；3、国内政策面变化；4、俄乌局势变化。