铜价多空交织，延续高位震荡
主要逻辑：
1、宏观面：美国1月CPI超预期同比上涨7.5%，创下40年来最高，在高通胀数据的推动下，联邦基金利率期货提高美联储在3月加息50个基点的可能性为50%，美元指数走强。国内1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，远超市场预期，释放出“宽信用”信号，以缓解经济下行压力。
2、供需面:原料上，Las Bambas铜矿再次遭遇社区堵路，不过，冶炼厂当下库存依然相对充裕，并不急于购买现货，市场对于铜矿一致的宽松预期并未改变。废铜上，供应商复工相对缓慢，中间贸易商库存不多，货源供应偏紧。精废价差继续扩大，废铜替代效应增强。供应上，1月SMM国内电解铜产量为81.81万吨，环比降低6.0%，进口比价关闭，进口铜流入量较小。消费上，节后下移陆续复工复产，全面复产或要到元宵节后。库存上，国内社会库存较节前累库8.66万吨，但仍处于历史低位。
3、整体逻辑:国内1月社融大超预期，但美联储3月加息预期快速提升，抑制铜价反弹空间，而全球铜低库存对铜价形成较强支撑，多空因素交织，铜价或难突破高位震荡区间。
策略建议：
建议投资者前期空单逢低分批平仓。
风险提示：
1、国内外宏观政策超预期变化。
2、供给扰动升级。
3、omicron变异毒株加剧蔓延。
01
行情回顾
本周铜价冲高回落。LME铜本周下跌0.46%，报收9830.0美元/吨，沪铜主力合约反弹1.69%，报收71480元/吨，沪伦比值持平为7.2(沪铜/LMES15点)。
上海物贸现货平均价为71520元/吨，比1月28日价格上涨了2110元/吨，均价升水110元/吨，比1月28日上涨140元/吨，现货升贴水先抑后仰，持货商高举挺价旗帜，周尾升水收于百元之上。
02
宏观分析
美联储3月加息预期被强化，美元指数走强
美国1月CPI超预期同比上涨7.5%，创下40年来最高，在高通胀数据的推动下，联邦基金利率期货提高美联储在3月加息50个基点的可能性为50%，美元指数走强。
03
供需分析
TC小幅下跌，但铜矿宽松预期并未改变
SMM进口铜精矿指数（周）报63.7美元/吨，较1月28日指数下移0.2美元/吨。
Las Bambas铜矿再次遭遇社区堵路，不过，随着国内二连浩特的恢复，未见新的干扰再起，冶炼厂当下库存依然相对充裕，并不急于购买现货，市场对于铜矿一致的宽松预期并未改变。
进口亏损，洋山铜溢价大幅下滑
洋山铜仓单（周）报价20-56美元/吨，均价较节前下调24美元/吨；提单报价40-60美元/吨，均价较节前下调9美元/吨。春节后的外贸市场在本周正式启动，可是市场交投在进口大幅亏损状态下极其清淡，外贸市场目前处在严重的供过于求状态之中，洋山铜溢价大幅下滑。
废铜供应偏紧，精废价差扩大
本周光亮铜不含票周均价为64180元/吨，较节前上涨980元，周平均精废价差2567元/吨，较节前扩大57元/吨。节后的第一周，废铜上游的零散供应商复工相对缓慢，中间贸易商库存不多，可流向市场的货源有限，导致货源相对偏紧。
节后下移陆续复工复产
精铜杆：周度开工率约为34.25%，环保小幅下滑0.29个百分比,多数精铜制杆企业本周中才恢复生产，铜杆线上下游整体复工时间较往年稍晚，拖累精铜杆开工率走弱。
电线电缆：本周初多数大型线缆企业已经复工，企业成品库存季节性累库明显，多数企业面临资金压力，原料库存备库较往年减少。
LME库存持续减少
LME库存本周减少8125吨至74100吨。
国内库存出现大幅累库
沪铜库存较节前增加66213吨至106572吨；国内主流社会库存较节前增加8.66万吨至18.53万吨;保税区铜库存本周五较周一增加1.715万吨至26.525万吨。春节后归来第一周，外贸市场在进口亏损下表现极其冷清，春节期间及本周到港提单陆续流入保税库，叠加国内冶炼厂继续出口，保税区库存继续增加。
本周市场重要信息
1、MMG(HKG:1208)2月7日表示，在该公司使用的新道路持续封锁之后，该公司将不得不在2月20日前停止其在秘鲁的Las Bambas铜矿的生产，这已经迫使这家中国矿业减少操作。
2、2月6日消息，2021年秘鲁铜产量增近7%，至230万吨，尽管该国发生几起抗议活动，使一些关键业务陷入瘫痪。秘鲁是仅次于智利的世界第二大铜生产国。根据秘鲁能源和矿产部的最新报告，去年贵金属产量也有所增长，2021年黄金产量增长9.7%，白银产量增长21.5%。
END
作者|孙琦
执业证书编号|F0261953
投资咨询编号|Z0002173
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