【周报汇总】8月28日

股指

周末利好集中落地 期待放量反弹机会

主要逻辑：

1、宏观：证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，不断加强投研能力建设，壮大投资人才队伍，建立健全投资管理体系，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。

2、市场综述：上周四大指数延续下挫，沪深300周跌1.98%，上证50周跌0.89%，中证500周跌3.40%，中证1000周跌3.89%。成交方面，交易总量能日均较前一周小幅放大。

3、资金面：8月25日，Wind数据显示，北向资金全天净卖出24.01亿元，其中沪股通净卖出6.73亿元，深股通净卖出17.28亿元。本周北向资金累计减仓近225亿元，陆港通开通以来首次连续三周减仓额均超200亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少48.36亿元。

4、目前市场仍处在下跌趋势中，5日均线压力明显。未来或许会迎来政策的集中兑现期，市场可能会有脉冲式行情。短期市场逼近前期的关键低点，或许下跌空间并不大，近期政策以及回购动作，对经济和市场托底意图明显。磨底阶段比较艰难，市场或在等待后续的宏观数据验证。待恐慌情绪出清后，市场将重拾上行趋势。结合利好集中兑现，反弹或一触即发。

策略建议：四大指数在创本轮调整新低，周线三连跌，下跌后的承接力量依然不强，陆港通开通以来首次连续三周减仓额均超200亿元,后期资金热情持续性成为触底反弹的必要条件。事件驱动成为当前改变市场颓势的关键。操作上，周一若高开收复5天均线可以积极参与反弹；9月看跌期权卖方策略依然有机会，虚值看涨也可以适量关注。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

指数延续下跌势头 北上首次三周连减均超200亿元

本周指数延续下行趋势，总体来看深市相对沪市更弱。北向资金一周累计净卖出224.2亿元（其中沪股通净卖出137.31亿元，深股通净卖出86.88亿元），历史首次连续三周减仓额均超200亿元。沪深300指数周线三连阴，创年内新低，三彩K线指标维持绿色，日线三彩K线指标转为蓝色。IF期货当月合约期现基差升水标的扩大，次月合约升水当月合约先缩后扩。沪深300股指期权持仓量回升，成交量缩小，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率升高。中证1000指数周线三连阴，周五收盘创2022年6月以来新低，三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差由贴水转为升水标的，次月合约转为升水当月合约。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量时隔一周再创历史极值，期权成交量PCR上升到1以上，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高。

趋势策略：等待快速下跌带来的买入看涨期权机会。

波动率策略：逢标的下跌时做多波动率。

铜

国内宏观利好释放，铜价高位震荡

1、宏观面:鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示美联储可能需要进一步加息以确保通胀得到遏制，但暗示9月可能维持利率不变，整体来说，鲍威尔讲话偏向鹰派，美元指数表现强势，压制铜价。 

2、供需面:原料上:周内多家冶炼厂现货询盘大幅增加, TC持续回落。废铜上，本周铜价持续回升，再生铜原料贸易商出货意愿被提振，精废价差减小。供应上，国内炼厂8月检修量降低，周内进口价呈现逐渐走弱之势，清关进口补充量相对有限。需求上，本周铜价走高，部分下游客户买兴受抑，市场仅存刚需采购，消费整体表现不佳，但市场对传统旺季9月之后需求增加的预期增强。库存上，本周国内社会库存比上周减少0.06万吨达到7.42万吨，连续去库。 

3、整体逻辑：鲍威尔讲话偏鹰，美元指数强势，压制铜价，但国内减半征收印花税等宏观利好释放，铜需求存旺季预期，对铜价有一定的支撑，预计铜价高位震荡。

建议投资者逢低短多参与。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

成本走弱 需求定价 供给限制上方空间

1. 供给预期充裕 港口持续累库； 

2. 需求持续改善 关注宝丰三期;

3. 煤价与运费走弱 利润持续增；

4. 期货估值持续抬升 1-5价差稳步走强；

整体逻辑：

利多因素在于，1. 宁夏宝丰三期投产支撑MTO需求预期；2. 传统需求方面，市场对“金九”有预期。 

利空因素在于，1. 8月进口预期大增，港口持续累库；2. 煤市转入淡季，煤价确定性走弱。 

概括而言，供需双增格局下，甲醇产业基本面矛盾不显。预计短期内阶段性交易重心仍在需求端，一方面，盛虹落地后宝丰三期投产接续支撑盘面，另一方面，传统下游进入“金九银十”旺季阶段，同时成本端煤价走弱则在限制着上方空间。中长期看，秋检及限气等预期下基本面向好。预计后市震荡略偏强，风险点在于宏观扰动。

单边不适合做空，跨期推荐11-01反套、01-05正套。

风险点：烯烃装置异动。 

PVC

供给充裕，内需转好外需降温，高库存继续压制上方空间

1. 供给：开工率继续提涨 供给稳步抬；

2. 需求：下游开工率有所回升 出口套利窗口接;

3. 库存：企业厂家继续去库 市场库存仍在高； 

4. 成本&利润：电石延续上涨，成本持续抬升，电石法工艺减亏 乙烯法毛利；

5. 期货估值处较低区间，1-5价差仍窄幅波动。

整体逻辑：

利多因素在于，1. 成本端支撑力度强；2. 市场对“金九”内需改善有一定预期；3. 宏观预期始终存在。 

利空因素在于，1. 印度补库转弱，外需支撑放缓；2. 社库高企不下，长期存压。 

概括而言，供需宽松的国内格局始终未曾改善，前期引领市场的出口拉涨近期也开始逐步降温，成本端的坚挺成为近期支撑价格抬升的主要逻辑，后市而言，短期盘面仍将在市场高库存和旺季需求预期的拉扯中宽幅震荡，预计难有单边市行情出现，除非宏观方面超出市场预期的刺激。 

单边建议观望，跨期考虑尝试01-05正套。

风险点：原油异动。

尿素

阶段性需求仍有支撑，关注后续累库进程

1. 供应：受部分企业装置故障检修影响，产量环比降幅较大；

2. 需求：农需处于相对淡季，以秋季复合肥及出口支撑为主；

3. 库存：工厂库存短时累库压力较小，港口货源持续集港； 

4. 成本与利润：煤炭季节性需求支撑逐步减弱，尿素高利润格局维持；

5.基差与价差：01合约基差震荡下行，季节性走弱预期仍存，9-1价差高位震荡运行。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格先跌后涨，工厂待发较为充足。供应端，近期企业装置故障检修较多，日产环比下降至16.5万吨。晋城地区受环保限产影响，暂定限产一周，但对整体产量影响相对较小。根据当前企业检修计划及前期检修装置的陆续复产来看，日产预计仍会小幅下降。库存方面，企业库存环比小幅增加，工厂短时暂无累库压力，预计累库进程将有所放缓。港口库存已至60.4万吨，因国内预期参与印标量较大，出口货源持续集港。需求端，农需处于相对淡季，新疆农需基本结束，疆内货源外发有所增加。秋季复合肥产销逐步跟进，备肥市场到货量普遍为3-5成左右，工业需求逢低按需采购为主。国际尿素市场价格持续下行，且跌幅大于国内，对国内尿素出口拉动作用或将逐步减弱，但短时印标补货对国内市场仍有支撑。当前尿素市场库存较低以及需求仍有支撑，现货价格易涨难跌，盘面也在利多消息影响下大幅上行，但仍需警惕高位价格波动风险。中期来看，在新增产能投放及成本端下移影响下，价格下行压力仍存。

策略建议：短期或高位震荡运行为主，尿素近强远弱格局未改，关注远月合约的正套机会。

风险点：煤炭价格下跌、国际尿素价格下跌（下行风险），供应端大幅减量（上行风险）。

短纤

加工费低迷，短期跟随成本端震荡

1. 供应：下周暂无工厂存在计划内检修或重启，仪征石化 10 万吨/年短纤存投料推迟至 9 月初；

2. 需求：终端整体需求变化不大，整体依旧呈现订单不足、盈利偏弱的态势；

3. 库存：上周成本仍有支撑，，刚需稳定下，市场采买意愿提升，企业小幅去库； 

4. 成本：油价在上周回落，周末受宏观影响有所回升。PTA整体呈现供需双增局面，但9月随着供给端部分厂家检修，累库或不及预期，预计 TA 市场价格仍高位整理。乙二醇方面，供需平衡短期内难有明显失衡状态，市场短线或延续强势震荡行情；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，下周暂无工厂存在计划内检修或重启，仪征石化 10 万吨/年短纤存投料推迟至 9月初。需求方面，终端整体需求变化不大，整体依旧呈现订单不足、盈利偏弱的态势，亚运会期间聚酯产业链减停产安排消息仍存下对短纤市场依旧形成负反馈。成本端，油价在上周回落，周末受宏观影响有所回升。PTA整体呈现供需双增局面，但9月随着供给端部分厂家检修，累库或不及预期，预计 TA 市场价格仍高位整理。乙二醇方面，供需平衡短期内难有明显失衡状态，市场短线或延续强势震荡行情。综合看来，PTA 成本支撑仍旧存在、短纤成本上涨下跌均有限制，终端变化不大，聚酯负荷仍旧高位，国内局部地区订单前置，短纤行业整体库存压力不大。预计短期维持弱势震荡。

策略建议：短期偏弱震荡。

风险提示：宏观事件影响国际油价波动。

镍

镍矿原料供应担忧 情绪带动镍价反抽

1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。我国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程；

2、库存:8月25日, LME镍库存-72吨为36936吨, 镍注册仓单36108吨, 注销仓单828吨-42吨。 上期所镍仓单日报持平为1894吨, 不锈钢仓单日报+413吨为64111吨； 

3、产业链: 证监会要求，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2023年世界新能源乘用车走势较强，中国占据60%的市场份额。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

宏观反复&表需微增，钢价区间震荡

供应：全国螺纹周产量263.45万吨（环比-0.13%，同比-2.23%），全国热卷周产量318万吨（环比+1.06%，同比+9%）。螺纹钢周度产量小幅回落，热卷排产仍处于高位。

消费：螺纹表观消费283.51万吨（环比+4%，同比持平），热卷表观消费316.12万吨（环比+0.72%，同比+5.53%）。螺纹钢表需季节性好转，热卷需求小增。

库存：螺纹总库存786.34万吨（环比-2.49%，同比+9%），热卷总库存376.60万吨（环比+0.50%，同比+10.22%）。螺纹钢库存降幅扩大，厂库社库双降。热卷总库存小幅增加，延续累库。

成本：山东、河北主流钢厂对焦炭首轮提降100-110元/吨，部分落地，但鉴于焦煤供应趋紧，焦企抵触情绪较大，钢焦博弈加剧。铁矿石方面，发运和疏港同步增加，港口库存小幅回落，铁水高位对原料端形成支撑。  

总结：淡季转向旺季，螺纹钢需求季节性好转，库存延续下降，对钢价形成支撑。热卷虽有累库，但厂库处于历史同期低位，出口具有韧性，钢厂和贸易商挺价意愿较强。粗钢平控方面，继山东、江苏、河南等省份之后，山西部分钢企收到限产通知，进一步落地仍待观察。鉴于当前粗钢铁水均处历史高位，利润收缩，后续有小幅回落空间，基本面环比有望逐步改善。宏观来看，随着“认房不认贷”等政策推进，市场预期加强，但地产销售未有实质性好转，市场情绪反复，多空博弈持续，当前钢价受宏观因素影响较大，预计短时维持区间震荡。

单边：区间震荡螺纹钢2401【3650,3800】。

风险点：美联储加息预期推升、国内政策预期落空、需求继续大幅下滑。

硅铁

煤电成本偏强 短期有所支撑

供应：硅铁周产量10.85万吨（环比+1%，同比+15.4%），7月硅铁产量43.44万吨（环比+8.9%，同比-5.8%）。

需求：硅铁周消费量2.32万吨（环比+1.2%，同比-1.6%）。五大材周产量937.54万吨（环比+0.75%，同比+2.16%）。

库存：企业库存6.51万吨（环比-11.43%，同比-5.65%）；钢厂8月库存天数17.13天（环比+0.67天，同比+0.17天）；硅铁仓单数量：22796张（环比-1371张，同比+14655张）。

成本：上周电价持稳，兰炭小降30，内蒙宁夏成本估算在6250-6750区间。

基差：10基差124元/吨，环比-52，盘面贴水幅度收窄。.

总结：上周硅铁反弹偏强运行，现货价格坚挺，盘面贴水收窄。供应端，产区复产陆续进行，硅铁周产量持续回升，内蒙大厂预计9月份也将再次复产；需求端跟随成材产量止降回升，目前看钢厂主动平控意愿不强，且9月钢招即将展开，合金需求仍有预期支撑。成本端，近期煤矿事故频出，周内兰炭价格小幅调涨，短期合金成本有支撑，但中期煤电下行预期仍在，合金成本重心易下难上。上周宏观利好政策频出，市场预期转强，关注对合金盘面带动力度。建议合金企业反弹保值思路不变，11双硅反套继续关注反弹空机会。

硅铁：11SF压力上移关注前高7250-7300；套利：硅铁锰硅11反套400以上继续关注反套机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

煤电成本偏强 短期有所支撑

供应：硅锰周产量23.6万吨（环比+2%，同比+69%），7月硅锰产量99.43万吨（环比+4.1%，同比+54%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.7万吨（环比+0.4%，同比+1.9%）,五大材周产量937.54万吨（环比+0.75%，同比+2.16%）。

库存：企业库存20.6万吨（环比-6.8%，同比-18%）；钢厂8月库存天数17.81天（环比+1.08天，同比-0.75天）；硅锰仓单数量：16881张（环比+1340张，同比5039张）。

成本：天津港澳矿38.6（-0.1）半碳酸31.2（-）；钦州港澳矿39.3（-）半碳酸30.6（+0.1）；鄂尔多斯化工焦1525（-100）。目前北方产区成本6020、南方6350-6850左右。 

基差：上周锰硅盘面反弹，10基差-24元/吨，环比-62。

总结：上周锰硅反弹偏强运行，现货坚挺，盘面小幅升水。基本面上，锰硅周产量再创新高，需求端跟随成材产量回升，但整体缺乏亮点，9月钢招即将展开，合金需求仍有预期。成本端，锰矿外盘报价继续阴跌，但国内人民币贬值使得港口价格依然坚挺，但中期煤电下行预期仍在，合金成本重心易下难上。上周宏观政策利好频出，预计对黑色系有提振，但基于合金中期供需，建议合金企业反弹保值思路不变锰硅11合约关注20日均线表现；套利：硅铁-锰硅11反套400以上继续关注反套机会。

锰硅11合约预计将在60日和20日均线之间震荡运行；套利：硅铁-锰硅11反套400以上继续关注反套机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

鸡蛋

供应增加，需求减弱，盘面震荡回落

【供应方面】：3-4高补栏持续在8-9月开始释放，随着立秋过后，高温天气逐渐萎缩，产蛋率回升，整体供应开始增加。 

【需求方面】：季节性消费旺季，消费拉动明显，旅游旺季结束后，开始迎来中秋备货高潮和学生开学季，后续等待节日消费的进一步拉动。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润开始在现货走强带动下好转，但是不能很大程度上刺激补栏积极性提升。 

【逻辑方面】：供需平衡向偏紧转换，消费带来的支撑成为目前现货价格高位运行的主要驱动，随着天气转凉，产能恢复和持续增加，供应将逐渐的成为市场关注的焦点，短期现货继续高位运行，给贴水盘面带来较强支撑。期货维持高位偏强震荡，即将从强现实向弱预期转换。 

【策略方面】：1、日内短多，等待前高做空机会；2、套利：JD15反套。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

氧化铝

价格振荡走强，关注前高压力

主要逻辑：

1、宏观：国内房地产优化调整政策密集发布，关注即将公布的最新经济数据；海外方面，美联储再次释放抗通胀的信心，市场交易年内仍有一次加息预期。 

2、供给：近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天，预计共影响焙烧产量约10万吨。 

3、需求：随着云南电解铝复产产能释放完毕，需求端或维持平稳运行。 

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭价格小幅反弹，行业成本较为坚挺，行业利润变化不大。 

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，虽然山西、河南等高成本地区进入盈亏平衡线上方，但短期来看，供给端暂时没有大幅复产或者增产的风险，下游电解铝需求保持高位，矿石供应仍是最大风险。 

策略建议：

氧化铝2311合约本周或将高位整理，上方面临2984元/吨一线压力。 

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

价格振荡走强，关注前高压力

主要逻辑：

1、宏观：国内房地产优化调整政策密集发布，关注即将公布的最新经济数据；海外方面，美联储再次释放抗通胀的信心，市场交易年内仍有一次加息预期。 

2、供给：云南电解铝复产基本落地，国内电解铝运行产能保持高位水平。 

3、需求：下游淡季影响下，铝加工开工率维持偏弱运行。截至8月24日，国内铝锭社会库存为49.4万吨，周度环比增加0.4万吨，库存保持低位水平。 

4、成本利润：近期电解铝成本端有所抬升，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。 

5、整体逻辑：宏观面暂无重大利空，低库存支撑铝价振荡走高，上方关注年初高点一线压力。 

策略建议：

沪铝2210合约本周或高位运行，上方参考压力位19000元/吨一线，下方参考支撑位18200元/吨一线。 

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。