【周报汇总】10月16日

股指

呵护市场措施不断 反弹成交量是关键

主要逻辑：

1、宏观：中国9月金融数据出炉，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿 元。央行有关负责人表示，预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。货币 政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节。中美利差将 逐步恢复至正常区间，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。国家统计局发布数据显示，9月份我国消费市场持续恢复，CPI同比持平，环比上涨0.2%， 物价运行总体平稳。9月份PPI环比上涨0.4%，同比下降2.5%，降幅继续保持收窄。分析 人士认为，四季度CPI有望稳定上行，PPI同比降幅有望进一步缩窄。货币政策将继续保 持宽松，助力投资、消费进一步复苏。另据海关统计，今年前三季度，我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%。从月度看， 9月当月进出口3.74万亿元，环比增长4.3%，环比连续2个月增长，规模创年内单月新高。2、市场综述：节前四大指数涨跌互现，沪深300周跌0.71%，上证50周跌0.72%，中证 500周跌1.01%，中证1000周涨0.05%。成交方面，交易总量能日均较节前有所放大。3、资金面：10月13日，Wind数据显示，北向资金合计净卖出64.39亿元，其中沪股通净 卖出39.69亿元，深股通净卖出24.7亿元。当周北向资金累计减仓超130亿元，连续3周净 卖出。融资买入累计余额较前一周增加155.51亿元，呈现持续加杠杆的趋势。4、从中央汇金对四大行的增持体现出对市场呵护的态度，一定程度上可以理解为底部 的信号。回顾历史来看，对市场也起到稳定的作用。从基本面来看，国内经济弱势企稳， 修复斜率仍较低，市场弹性较低，后续仍可期待更多政策的刺激。

策略建议：操作上， 在现货指数站稳8 月低点以上前提下， 参与的轻仓反弹注 意有短线急涨时减 仓，滚动操作；或 短线急跌后考虑虚 一档卖方策略。（以上观点仅供参 考，不作为入市依 据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

市场底部震荡 利好频出 北上周流出131亿元

双节后两市弱势整理，北向资金一周累计净卖出131.44亿元（其中 沪股通净卖出67.44亿元，深股通净卖出64亿元）。沪深300指数周线两 连阴，日线仍受5日均线压制，三彩K线指标都维持绿色。IF期货当月合 约期现基差升水标的较节前缩小，次月合约升水当月合约缩小。沪深300 股指期权持仓量回升，成交量缩小，期权成交量PCR上升，期权持仓量 PCR平稳，期权隐含波动率节后先降后升，标的沪深300指数标的在看跌 期权最大持仓量行权价格上下波动。中证1000指数周线再度收阴，三彩K 线指标仍维持蓝色，日线则站上5日、20日均线，三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约期现基差周五转为升水标的，次月合约贴水当月合约扩 大，中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量平稳，期权成交量PCR、期 权持仓量PCR都上升，期权隐含波动率下降，中证1000股指标的仍在看涨、 看跌期权最大持仓量行权价格区间内震荡。周五（10月20日）是中金所 股指期货、期权十月合约最后交易日，请投资者留意仓位。

趋势策略：逢低尝试买入 牛市看涨价差

波动率策略：卖出宽跨式做空 波动率仓位

铜

国内库存累库，铜价或仍有下跌空间

1、宏观面:美国9月CPI同比上涨3.7%与上月持平，超过预期的3.6%， 凸显通胀顽固，美联储或将需要在更长时间内保持高利率，美元指 数表现强势，打压铜价。 

2、供需面:原料上:部分中国冶炼厂尤其是西北地区冶炼厂会增加对 四季度的铜精矿现货需求量，四季度TC或有下行空间。废铜上，再 生铜原料贸易商捂货惜售的情绪未能改善，再生铜原料供给紧张状 态未能缓解，精废价差继续缩窄。供应上，交割日临近，本周国内 冶炼厂发往仓库的量增加，同时，进口铜比价进一步修复，假期间 滞留的进口铜也陆续到货，总供应量增加。需求上，铜价走低对下 游采购具有一定刺激作用，电线电缆等加工企业订单整体呈现增长 状态。库存上，本周国内社会库存较节前增加4.42万吨达到11.73万 吨，出现累库。 

3、整体逻辑：海外宏观延续偏空，LME库存持续增加，国内社会库 存亦出现累库，铜价或仍有下跌空间。

建议投资者偏空思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

镍

市场利空逐渐消化 情绪转换警惕反抽

1、基本逻辑：今年以来，中国经济持续恢复、总体回升向好。近期， 中国经济运行中的积极因素在积累，亮点增多，预期好转。下一步， 中国将更加关注经济增长和可持续性方面的平衡，在保持合理增速 的基础上，积极推动高质量、可持续的发展。要持续用力、乘势而 上，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、 提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。 

2、库存: 10月13日, 伦镍库存-114吨为42870吨, 上期所镍仓 单日报+65吨为5659吨, 不锈钢仓单日报+1951吨为81492吨 

3、产业链: 四季度财政支出进度合理加快的趋势有望延续。随着各 类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变 化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行 业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也 在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。消费者对 绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、 辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”， 主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾雨 季来临及印尼政策变化。

螺纹热卷

需求趋弱钢厂挺价，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量252.79万吨（环比-0.57%，同比-13.85%），全国热卷周 产量316.93万吨（环比-0.97%，同比+1%）。螺纹钢和热卷产量均有回落，但整 体减产幅度有限。 

消费：螺纹表观消费268.66万吨（环比+35%，同比-18%），热卷表观消费315.67 万吨（环比+5.17%，同比+11.15%）。国庆节后市场需求有所恢复，螺纹钢和热 卷表需均呈现回升，但低于节前水平。 

库存：螺纹总库存692.79万吨（环比-2.24%，同比+4.58%），热卷总库存400.31 万吨（环比+0.32%，同比+16.47%）。螺纹钢库存由增转降，高于去年同期；热 卷总库存延续回升，处于历史同期较高水平。 

成本：节后煤矿虽陆续复产，但供应安检力度不减，焦炭第三轮提涨并未落地， 钢焦博弈加剧，但基于当前铁水产量减幅有限，仍未形成有效负反馈，铁矿石和 双焦价格相对坚挺。 

总结：国庆节后五大材表需虽有回升，但整体低于节前水平，螺纹钢厂库仍有 1.99万吨的累库，热卷社库压力明显，继续增加1.36万吨，供需结构依旧偏弱。中天螺纹钢10月中旬出厂价下调200元/吨，但钢厂整体挺价意愿较强，湖北建材 主流钢厂发布限量限价政策，部分钢厂集中在10月中下旬检修减产，主要涉及高 炉和热轧产线，整体规模有限，减产幅度仍待观察。目前成本端并未形成有效负 反馈，对成材有一定支撑。预计短时钢价跌势放缓，趋于震荡运行。

单边： 震荡运行 螺纹钢 【3550,370 0】

风险点：国内政策超预期、美联储加息预期减弱

硅铁

节后需求不佳 合金持续下跌

供应：硅铁上周产量11.53万吨（环比-0.3%，同比+4.4%），9月硅铁产量46.85万 吨（环比-0.4%，同比+7.3%）。 

需求：硅铁周消费量2.23万吨（环比-0.4%，同比-10.4%）。五大材周产量918.21 万吨（环比-4.66%，同比-0.56%）。 

库存：企业库存6.56万吨（环比+21%，同比-2.8%）；钢厂9月库存天数16.34天 （环比-0.79天，同比-1.15天）；硅铁仓单数量：13799张（环比-2771张，同比 +7425张）。 

成本：上周兰炭继续调涨10-50不等，产区电价整体持稳，产区成本6600-7000左 右，除内蒙青海外，其他厂家多陷入亏损。基差：12基差96元/吨，环比+128 ，节后期价连跌5日，盘面转为贴水。 

总结：节后现货市场交投转差，出厂报价跟随下跌。硅铁供应端，周产量高位增 幅放缓，目前除内蒙青海成本优势外，其他产区测算即期均已亏损，但宁夏节后 仍有复产+内蒙新产能投放预期，产量压力较大；需求端，旺季尾声年末合金需求 预期转差，整体硅铁供过于求形势难改。成本端兰炭偏强，9月宁夏结算电价持稳， 合金成本重心抬升，厂家利润缩水。随着盘面跌至成本附近，后续走势或更纠结， 暂不宜追空，产业维持反弹偏空，套利空双硅价差可低位择机离场。

单边：12合 约看6800- 6900下方表 现； 

套利：01合 约硅铁-锰硅 反套目标 300-350。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策

锰硅

节后需求不佳 合金持续下跌

供应：硅锰周产量环比+0.16%，同比+36.6%），9月硅锰产量103.6万吨（环比 +1.6%，同比+50%），产量继续回升。 

消费：硅锰周需求量13.37万吨（环比-2.1%，同比-6.4%）,五大材周产量918.21万 吨（环比-4.66%，同比-0.56%）。 

库存：企业库存17.47万吨（环比-21%，同比-4.5%）；钢厂9月库存天数17.48天 （环比-0.33天，同比-1.21天）；硅锰仓单数量：13941张（环比-442张，同比2251张）。 

成本：天津港澳矿38.3（-0.5）半碳酸31.3（-0.2）；钦州港澳矿39.3（-）半碳 酸31（-0.7）；鄂尔多斯化工焦1825（-）。目前北方产区成本6300、南方6700- 7200左右。 

基差：上周盘面承压回落，12基差454元/吨，环比+210. 

总结：节后现货市场交投转差，出厂报价跟随下跌。硅锰供应端，周产量始终高位， 内蒙利润仍丰厚，宁夏能耗影响仍未显现，产量压力较大；需求端，淡季需求转弱， 河钢10月招标量价回落，钢厂盈利不佳原料采购压价；成本端焦炭偏强，锰矿受外 盘报价支撑，成本坚挺。四季度锰硅供过于求，基本面偏弱，关注后续能耗政策进 展。

锰硅12合 约下方关 注6500； 

套利：01 合约硅铁-锰硅反套 目标300- 350。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策 

棉花

新棉交售缓慢 棉农待价而沽

氧化铝

氧化铝价格坚挺，电解铝承压回落

主要逻辑：

1、宏观：国内近期公布的9月份宏观数据有所改善；美联储9月CPI 数据超出预期，美联储年底是否加息仍存在变数。 

2、供给：近期西南产区和山东地区均出现短期减产，对供应端形成 一定干扰。 

3、需求：近期电解铝行业保持稳定生产，需求端维持在高位水平。 

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭价格出现反弹， 行业成本较为坚挺，氧化铝行业利润则变化不大。 

5、整体逻辑：目前部分氧化铝企业长期受矿石紧张及高成本等因素 困扰，当前整体现货供应难有快速增长，进入10月下游铝厂仍有一 定采购刚需，供需紧平衡局面有望延续。

策略建议：

氧化铝2312合 约或延续入高 位整理，上方 压力位3150元 /吨一线，下 方支撑位2950 元/吨一线。

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、交割库情况。

电解铝

氧化铝价格坚挺，电解铝承压回落

主要逻辑：

1、宏观：国内近期公布的9月份宏观数据有所改善；美联储9月CPI 数据超出预期，美联储年底是否加息仍存在变数。 

2、供给：国内电解铝运行产能上升至4294万吨一线的历史高位，10 月份国内短期暂无大量增仓预期。 

3、需求：进入10月份，国内整体下游开工维持平稳。截至10月12日， 国内铝锭社会库存为62.6万吨，周度环比上升4.4万吨，节后累库幅 度超出预期。 

4、成本利润：近期电解铝成本端有所抬升，但行业利润保持高位水 平，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。 

5、整体逻辑：国内宏观整体偏暖，重点关注海外市场风险；基本面 看，节后国内铝锭社会库存大幅增长，拖累铝价高位回落调整。

策略建议：

沪铝2211合约 上方参考压力 位19200元/吨 一线，下方参 考支撑位 18600元/吨一 线。

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。