主要逻辑：
1、上游：截至4月14日，全国累计交售籽棉折皮棉579.8万吨，同比减少15.0万吨，较过去四年均值减少17.4万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉579.5万吨，同比减少14.9万吨，较过去四年均值减少12.0万吨，其中新疆加工526.2万吨，同比增加1.1万吨，较过去四年均值增加17.7万吨；累计销售皮棉274.7万吨，同比减少254.9万吨，较过去四年均值减少165.6万吨，其中新疆销售234.6万吨，同比减少232.1万吨，较过去四年均值减少132.9万吨。
2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至04月15日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为18049张，折合72.1万吨棉花。
3、下游：国内部分中小纺织企业陆续关停，多数大型纺织企业维持低开机率，去库存成为当前企业首要任务，国内棉纱价格转向逐日下跌。由于国际棉价再度攀升至新高，部分东南亚国家受成本压力小幅上调棉纱报价，进口纱价格趋稳后转向上涨，当前常规外纱高于国产纱2428元/吨。坯布市场订单稀少，棉布价格继续下跌。涤纶短纤价格随PTA原料小幅上涨。
4、整体逻辑：目前国内棉花正值播种季，需重点关注实播面积的变化及“倒春寒”天气的炒作；另一个焦点在纺织企业订单恢复情况。随着俄乌争端局势的持续，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加，地缘政治问题将暂时主导市场情绪的变化。
策略建议：
自然人投资者可以选择短线空单操作，法人投资者应及时把握盘面回调的机会，寻找低点建立期货库存。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。
风险提示：
1、变异毒株的持续影响；
2、国内外宏观政策变化；
3、天气因素影响；
4、国内外外交政策的变化；
5、种植面积的炒作；
6、俄乌战争所造成的不可测事件。
一、行情回顾
本周，下游消费低迷、缺乏订单的困境仍未改善，疫情造成多地运输不畅，国内棉花价格期货价格上涨，现货价格下跌。2022年4月11-15日，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价为22476元/吨，较前周下跌42元/吨，跌幅0.2%。郑州商品交易所棉花期货主力合约结算均价21165元/吨，较前周上涨232元/吨，涨幅1.1%。
本年度，印度棉花产量下降之声不绝于耳，近期印度相关机构下调了棉花产量预测。受国内棉花减产和国际市场上涨的影响，目前印度国内棉价已高达92000-92500卢比/坎德，纺织业不堪重负，行业不断呼吁政府免税进口棉花。4月13日，印度财政部宣布，4月14日起至9月30日对棉花进口实行关税豁免。
印度财政部表示，印度棉花进口关税为11%，关税全部豁免将给印度纺织业产销和出口带来极大好处，并缓解终端消费者的压力。目前，印度服装零售产品的通胀率已超8%。印度纺织部表示，目前印度棉农手中没有多少存棉，此时取消进口关税不太可能给棉农带来冲击，而4-5个月前印度棉农持棉惜售，政府担心对棉农造成打击，没有同意这项诉求。
根据印度棉花协会的最新数据，2021年10月-2022年3月，印度棉花进口量为60万包（约10万吨），全年度进口量为150万包（约25.5万吨）。在中国部分地区疫情散发影响棉花消费和进口的情况下，印度的及时补位又给了国际棉价一针“强心剂”。受印度宣布免税进口棉花的影响，4月13日ICE棉花期货连续第二天大涨，主力7月合约站上141美分。截至4月14日上午，ICE主力7月合约继续飙升至144.50美分的新高。
本周，大宗商品普涨，印度豁免棉花进口关税，资本市场借机炒作，推动ICE棉价攀升至2011年6月份以来新高，随着复活节假期前部分资金获利平仓，国际棉价冲高回落。2022年4月11-15日，美国洲际交易所棉花期货（ICE）主力合约结算均价为139.2美分/磅，较前周上涨3.85美分/磅，涨幅2.8%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价154.44美分/磅，较前周上涨2.80美分/磅，涨幅1.8%，折人民币进口成本23914元/吨（按1%关税计算，含港杂和运费），较前周上涨433元/吨，涨幅1.8%，国际棉价比国内棉价高1437元/吨。
三、供需分析
据国家棉花市场监测系统对 14 省区 46 县市 900 户农户调查数据显示，截至 2022 年 4 月14 日，全国新棉采摘已经结束；全国交售率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.5 个百分点，其中新疆交售已基本结束。
另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 4 月 14 日，全国加工率为 99.9%，同比持平，较过去四年均值提高 0.9 个百分点，其中新疆加工 100.0%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为 47.4%，同比下降 41.7 个百分点，较过去四年均值下降 24.9 个百分点，其中新疆销售 44.6%，同比下降 44.3 个百分点，较过去四年均值下降 27.6 个百分点。
按照国内棉花预计产量 580.1 万吨（国家棉花市场监测系统2021 年 12 月份预测）测算，截至 4 月 14 日，全国累计交售籽棉折皮棉 579.8 万吨，同比减少 15.0 万吨，较过去四年均值减少 17.4万吨，其中新疆交售 526.2 万吨；累计加工皮棉 579.5 万吨，同比减少 14.9 万吨，较过去四年均值减少 12.0 万吨，其中新疆加工 526.2 万吨，同比增加 1.1 万吨，较过去四年均值增加 17.7 万吨；累计销售皮棉 274.7 万吨，同比减少 254.9 万吨，较过去四年均值减少 165.6 万吨，其中新疆销售 234.6 万吨，同比减少 232.1万吨，较过去四年均值减少 132.9 万吨。
中游：棉纺产业链各环节均遭重压，国内棉价走弱概率较大
据国家统计局数据，3月份纺织原料类购进价格同比涨幅8.5%，纺织服装、服饰业出厂价格同比涨幅仅0.4%。商务部称将研究切实有效的新政策，保障外贸产业链供应链稳定畅通。中国央行决定4月25日全面降准0.25个百分点，旨在支持实体经济发展，但资本炒作升温。
棉花市场方面，2022年棉花春播有序推进，截至4月6日，新疆自治区（不含兵团）已完成播种505.5万亩，同比增加50.19万亩，春播进度总体快于上年同期。现货市场上，部分棉企积极推出特价棉花资源，内地贸易商也加大省内区域销售力度，但纺织企业采购仍然低迷，据国家棉花市场监测系统数据，截至4月14日当周，2021年度全国棉花周度销售量连续5周下降，累计销售进度47.3%，同比下降41.7个百分点。由于疫情形势严峻，订单持续缺乏，部分企业计划将原料补库推迟至5月份以后。短期，棉花市场内弱外强特点愈发明显，纺织市场停产浪潮逼近，棉花销售压力显著，国内棉价走弱概率较大。
近两日，国际棉花市场被印度政府允许本年度（印度棉花年度2021.10-2022.9）国内纺织企业在9月30日之前免税进口棉花的消息搅得天翻地覆，4月14日ICE棉花期货主力合约一度飙升至144.78美分/磅。
一些国际棉商、贸易企业分析：一是印度政府并没有设定本年度棉花进口总量“天花板”，因此只要外棉与印度国内棉价存在一定价差，印度纱厂、贸易商都可能对全球棉花资源出手；二是从时间上来看，4-9月份可供印度企业大量签约的采购的外棉主要是澳棉、美棉、西非棉；而2021/22年度巴西棉船期集中在9/12月份，因此陈棉可选择空间不大。
那么印度免税进口外棉对我国棉纺织服装业的影响有哪些？山东、江浙等地部分外向型企业的看法可归纳如下三点：
一是内外棉纱“倒挂”将逐渐收窄，印度、巴基斯坦等产地棉纱竞争力有望恢复。随着印度纱厂大量签约中低品质、低价美棉、澳棉、西非棉等，或造成印度国内棉价触顶回落，棉纱成本呈较大幅度下滑，因此棉纱FOB/CNF报价也“水消船落”。
二是印度纱厂大量采用进口棉配棉，棉纱各项指标、稳定性有望提高，或对我国40S及以上支数棉纱销售产生冲击。相较印度棉，澳棉、美棉等普遍具有强力高、异纤少、纺纱制成率高的优点，适合纺中高支棉纱，对中国棉纺织、服装等的替代性继续上升。
三是大量低价外棉进入印度市场，印度棉纺织、服装企业的生产、接单、出口能力将迅速调整恢复；再加上人工工资、税收、政策及欧美订单倾斜等红利刺激，印度产品全球范围内“抢单”的节奏再提速。
另据了解，考虑到印度政府短期取消对进口棉花11%关税，而目前中国国内棉花供给充足，内外棉大幅倒挂导致买家对外棉船货、保税棉等询价/采购相对疲软、冷清，因此部分国际棉商、贸易企业计划向印度、巴基斯坦、越南等国港口转港，以提高棉花销售、资金回笼进度。
中游：期货仓单库存开始转向稳定，新棉预报开始减缓
期货仓单库存开始缓慢下降，新棉预报开始减缓。截至04月15日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为18049张，折合72.1万吨棉花。
中游：美棉出口周报：本年度签约量创新低 中国继续毁约
美国农业部报告显示，2022年4月1-7日，2021/22年度美国陆地棉净签约量为1.34万吨，较前周减少6%，较前四周平均值减少76%，创本年度新低。主要买主是土耳其、印度、印度尼西亚、越南和秘鲁。取消合同的主要是中国（5625吨）和韩国。
美国2022/23年度陆地棉净出口签约量为3万吨，主要买主是墨西哥、土耳其、秘鲁、危地马拉和韩国。
美国2021/22年度陆地棉装运量为7.57万吨，较前周减少27%，较前四周平均值减少14%，主要运往中国（2.78万吨）、巴基斯坦、土耳其、越南和墨西哥。
2021/22年度美国皮马棉净签约量为476吨，较前周减少68%，较前四周平均值减少71%，主要买主是巴基斯坦、印度尼西亚和哥伦比亚。
2022/23年度美国皮马棉净签约量为930吨，买主是印度。
美国2021/22年度皮马棉出口装运量为4105吨，较前周增长49%，较前四周平均值增长92%，主要目的地是印度、秘鲁、中国（816吨）、洪都拉斯和越南。
下游：国内纱价跌速加快，外纱价格趋稳后转向上涨
本周，国内部分中小纺织企业陆续关停，多数大型纺织企业维持低开机率，去库存成为当前企业首要任务，国内棉纱价格转向逐日下跌。由于国际棉价再度攀升至新高，部分东南亚国家受成本压力小幅上调棉纱报价，进口纱价格趋稳后转向上涨，当前常规外纱高于国产纱2428元/吨。坯布市场订单稀少，棉布价格继续下跌。涤纶短纤价格随PTA原料小幅上涨。
作者 | 张磊
从业资格号 | F0230849
作者 | 王伟
从业资格号 | F0272542
投资咨询号 | Z0002884
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。