纯碱：三月春风来？

转眼进去2月最后一周，纯碱期货价格在春节假期之后几个交易日延续节前态势，纯碱05合约最高触及3177，近四个月以来新高位置。随着情绪由盛而弱，纯碱期货价格出现回落，逐步回归到供需主线。

当前，纯碱企业库存157.82万吨，其中重碱库存91.1万吨。单从数据方面，相比去年同期仍处于偏高水平。但结合碱厂待发订单以及控制发运的实际情况，碱厂库存仍处于去库阶段，库存压力对碱厂制约减弱。供应端，装置开工率偏高，主要是由于去除个别装置产能导致。因个别企业装置冬奥期间检修降负荷，产量稍有减少，随着检修装置恢复以及后期暂无检修计划，产量或有小幅提升，整体相对保持稳定。

春节期间纯碱的表观消费量较弱，与节前单周70万吨以上水平相比差别较大，但与近几年春节同时段相比需求要好于往年，随着物流发运恢复，纯碱表需再度恢复到节前水平。节后低库存企业采购，其中轻碱下游较为明显，轻重碱价差进一步修复到合理范围，纯碱现货市场成交重心上移，碱厂挺价心态较好。上周中建材招标价格对市场无疑也起到了一定提振，纯碱价格继续稳中伴涨。作为重碱主要下游的浮法，假期期间消耗自身库存为主，样本企业的纯碱库存在36-37天左右，相比节前补库时30天水平仍有一定的缓冲库存。当前浮法日熔维持在高位，对纯碱的刚性需求较强。现阶段玻璃主要矛盾在于价格向下游传导出现停滞，一方面是自身燃料等成本的增加，一方面是下游深加工回款问题限制了新订单数量。贸易商销售自身库存，从上游采购减缓，浮法企业产销转弱，这也导致节后浮法对高价纯碱补货心态不佳。

节后个别地市房贷政策出现了实质性松动，地产方面继续释放宽松信号。菏泽、重庆、赣州、佛山在近期降低首付。本月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率。其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%）。除了政策端出现回暖信号之外，市场也出现了积极的信号，本周70城房价公布，房价环比跌幅缩减，其中有28个城市新建商品住宅价格环比上涨，北上广深环比也出现小幅上涨，相比去年第四季度，市场回暖信号有所增强。从地产消费端向好到地产开发端或继续需要一个过程。当前浮法下游大型深加工企业订单情况要好于中小型深加工企业，3月份若地产持续回暖，浮法价格能够有效传递，价格维持正反馈。对于纯碱而言，地产政策端的宽松对其释放的利好更为快速，因为相较于年前的宏观环境，浮法再度出现冷修预期的概率转弱。当然还要继续观察地产实际成交以及深加工订单。此外，新的光伏产线点火以及一季度仍有计划点火的产线，让浮法补库向光伏需求增加在过渡。纯碱现货涨，盘面回调之后期现商套利空间收窄，碱厂后期去库或逐步回归下游产业实际需求。在没有新的驱动前，短期或高位区间震荡，重心缓慢上移，远月仍建议逢低布局多单。