6月中旬开始，在基本面持续疲弱+海外加息周期开启等多重因素下，黑色系开始一波流畅的共振下跌，钢材需求差→钢价下跌→钢厂亏损→检修减产→原料下跌→成本坍塌→钢价下跌，产业链负反馈持续，螺纹盘面4000关口岌岌可危。持续疲弱的产业链现状也拖累铁合金价格大幅下挫，6月9日开始，硅铁主力从高点10068一路下跌最低至8132，累计跌幅近20%；硅锰累计跌幅12%，但由于基本面弱于硅铁，主产区企业基本处于全面亏损状态。
供应端，硅铁上周产量12.7万吨（环比-1.3%，同比+9%）；硅锰产量18.2万吨（环比-7.4%，同比-12%）。目前主产区硅铁现货报价8200-8400，企业利润在300-800元左右，较月初缩水400元左右；硅锰现货报价7900-8000，成本持续倒挂，主产区亏损在500元以上。由于锰系企业长期现如亏损困境，行业协会自5月便开始号召企业减产自救。6月份主产区硅锰企业陆续开始降负荷生产，据了解内蒙部分企业产量降幅超20%，宁夏大厂也都有减产行为，供应收紧一定程度上改善了硅锰过剩的颓势。而硅铁企业虽然利润大幅缩水，但仍然未触及亏损边缘，因此较难出现供应端联合减产行动。
需求端，近期钢材市场供需双弱，钢厂亏损检修增多，247家钢厂铁水日产239.65万吨（环比-1.5%，同比+11.14%），五大材周产量964.52万吨（环比-1.8%，同比-9%）。根据测算，目前华东长流程钢厂螺纹即期利润在-8元/吨，较月初减少236元，降幅103%；热卷边际利润90元/吨，较月初减少221元，降幅71%。铁水和成材产量下降，拖累铁合金需求走弱，钢厂采购压价拖累现货成交价格偏低。
根据钢联统计，6月钢厂硅铁库存天数为21.33天（环比+1.45天，同比+1.35天），硅锰库存天数22天（环比+1.34天，同比+0.98天），由于钢厂减产检修范围扩大，对合金需求明显放缓，目前库存同环比均呈现回升态势，或继续压制7月钢招量价表现。不过从期货价格来看，前两周大跌盘面跌破生产成本，盘面深度贴水，贸易商点价采购优势明显，交割库存持续流出，一定程度缓解市场供应压力。
总的来说，黑色系经过两周暴跌之后，盘面多空力量形成暂时的均衡，上周开始走势逐渐企稳。对合金来说，钢厂亏损需求下降，需求预期整体较差；但目前价格已逼近企业成本线，硅锰企业亏损更是接近千元，企业主动减产自救，供应收紧对合金底部支撑增强。策略方面，短线建议回调五日线附近多硅铁，上方暂看5月中下旬价格运行区间（在成材核心矛盾解决之前，合金上行空间也将受到制约）。对于三季度乃至下半年，经济稳增长目标并未改变，钢材及合金供需格局有望继续修复，随着市场利空充分释放，合金和成材运行重心有望低位抬升，但全年维持前高后低走势判断。
作者 | 彭博涵
从业资格号 | F3076814
投资咨询号 | Z0016415
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