周报汇总
股指
地缘政治扰动 震荡筑底为主
1、宏观：2022年全国“两会”将于3月初拉开帷幕，这成为资本市场近期关注焦点。投研人士认为，每年“两会”前都有一波“两会行情”，预计今年两会将主要聚焦稳增长和高质量发展，比较关注老新基建建设，不仅看好东数西算、5G、数字经济等主题，也看好地产、基建等板块。
2、市场综述：上周市场维持弱势反弹，中证500指数相对抗跌。成交额上周成交近1.06万亿较前周0.84万亿有所回升。从各指数强弱分布看，中证500> 沪深300>上证50。
3、资金面：北向资金2月25日全天净买入63.85亿元，其中沪股通净买入 33.23亿元，深股通净买入30.62亿元；当周北向资金累计净卖出64.12亿元，连续两周呈净卖出态势，为2021年9月以来首次。截至2月25日，2月18日至2月25日，周融资净买入额96.59亿元，节前大幅回落后，节后连续三周投资者加杠杆意愿有所回暖。
4、整体逻辑：受地缘局势升级的拖累，A股上周四大幅杀跌，短期风险有所释放，上周五展开反弹，但量能并未有效放大，市场情绪仍需要反复消化。短期情绪扰动过后，市场的着眼点料将更多的聚焦于自身的内部因素，A股震荡修复之后仍将延续自己的节奏。总的来看，当下的指数还是在做箱体整理，通过下探、反弹、再下探、再反弹这样的上冲下突来寻找市场的支撑位置。
策略建议：操作上，可以在阶段放量下探收敛时择机参与超跌反弹或做空波动率策略。
风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧
动力煤
供需矛盾拐点延后
动力煤先抑后扬
1、产地：产地除极少数煤矿还没复产外，大部分煤矿生产恢复正常，供应稳步回升至正常水平；伴随下游复工复产用煤需求的增加，电厂化工等终端需求释放，站台及长途拉运积极性较高，多数煤矿库存偏低。
2、港口：北港库存开始下降，秦港存煤再次降至500万吨以内。北港库存低位维持，库存偏低问题未得到解决，前半周市场价格较为强势，周五相关部门明确定价区间，市场情绪有所转弱，价格滞涨。当前市场供应依然紧张，后续随着供暖季结束，日耗下降，供需矛盾会有些许边际缓和。
3、进口：冬俄乌冲突升级，提振亚太市场情绪；且海外煤价市场供需关系受到波动，煤价保持上涨趋势。考虑国内港口煤受政策压力下调，进口煤再次倒挂，将在一定程度上影响后续煤炭进口数量。
4、需求：日耗小幅回升，电厂库存快速回落。冬奥会闭幕后，环京地区企业复工复产加速，加上全国多地低温，工业和居民用电需求增加，日耗小幅回升，电厂库存快速回落。
5、总结：相关部门保供稳价政策推进，且明确了产地和港口的价格区间。对市场情绪有利空，但是煤炭基本面依然偏紧是不争的事实，随着两会的到来，叠加港口补库的需求，预计煤炭供需矛盾还将越演越烈。政策利空之后煤炭会重拾涨势。
策略建议：预计价格先抑后扬，操作上建议逢低做多，宽幅震荡思路。注意仓位。
风险点：1、进口量恢复情况 2、港口库存 3、日耗变化
尿素
当需求旺季遇上政策面压力
1、供应装置开工率69.29%（-1.22%），气头开工率65.84%（-2.32%)。周产量105.31万吨（-1.86万吨），平均日产量15.04万吨。
2.需求周度表观需求量112.61万吨（+10.64万吨），复合肥开工提升加快，装置负荷54.88（+13.19%），高于去年同期水平。三聚氰胺利润尚可，开工负荷在6成左右波动。
3.库存企业库存63.2万吨（-7.3万吨）,环比上周减少10.35%，同比减少13.66%。西北、华北区域库存降幅高于其他区域。
4.核心逻辑 1、在发改委提出进一步完善煤炭市场价格形成机制，强化区间价格调控之后，又公布重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区，成本端支撑转弱。
2、后期供应端或有增加，有装置计划复产，部分商储货源临近释放，但检修装置以及夏管肥对冲一定增量。
3、冬奥之后下游开工有所提升，复合肥开工提升，逐渐进入春耕用肥季节，天气转暖农需增加，胶合板厂适量采购，需求有待释放。
4、俄罗斯作为化肥及能源出口大国，俄乌冲突升级之后国际价格上涨，出口尚未放开，在保供大环境下国内供应相对宽松，政策端对情绪影响仍在。
策略建议：短时市场盘整或有小幅反弹，中长期现货价格压力仍存，逢高偏空看待，套利先正套后转反套。
风险点：能源价格大幅波动以及国际环境变化对情绪影响。
镍
战争危机市场大波动
内循环稳定择机新多
1、基本逻辑：我国经济发展面临需求收缩﹑供给冲击﹑预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下﹐百年变局加速演进﹐外部环境更趋复杂严峻和不确定。地缘局势紧张引发的市场避险情绪预计将进一步发酵；美联储主席鲍威尔将出席国会半年度货币政策听证会。
2、中国经济稳字当头,国家释放了非常清晰的信号，稳增长主要的抓手是新基建。在发展新经济、新能源、新基建、数字经济的同时，要让传统行业，尤其是房地产相关行业实现软着陆。货币政策将靠前发力, 货币结构性宽松稳步走来了。
3、绿色经济是主要增长点，以新能源汽车、光伏、风能等为代表的绿色能源“热”催生的绿色商品红利或“绿色溢价”将成为投资主线。多地重大项目开工加速，以“稳增长”为主线的基建走势如虹，成为弱市中一道风景线。
4、2022年工信部将全力推进新能源汽车发展再上台阶。新能源汽车时代不可阻挡的走来,库存内外双低下支撑强健有力, 镍, 震荡向上展望的空间值得期待!
策略建议：“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，投资者把握短空机会,主流坚定布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。
风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。
纯碱
成材数据偏弱，拖累盘面价格，负反馈形成
1、供应装置开工率84.77%（-0.22%），氨碱法87.04%（+1.02%），联碱法 84.48%（-1.05%）；周产量55.65万吨（-0.15万吨），轻碱产量25.80万吨（+0.17万吨），重碱产量29.85万吨（-0.32万吨）。
2.需求浮法日熔量17.33万吨，威海中玻2线放水冷修，影响450吨日熔；光伏日熔4.34万吨（+0.1万吨），纯碱表需73.61万吨，环比+7.86万吨，轻碱表需35.07万吨，重碱表需35.84万吨（+4.35万吨）。
3.库存企业库存139.86万吨，环比减少17.96万吨，轻碱57.45万吨（-9.27万吨），重碱82.41万吨（-8.69万吨）。
4.核心逻辑 1、纯碱周产量整体变动不大，3月供应虽有增加预期，但在没有新增产能以及开工相对高位，产量增加有限。
2、下游深加工订单问题对玻璃企业影响较大。玻璃企业消耗自身原料库存，采购心态谨慎，市场成交气氛相比之前稍显平淡。
3、外围环境严峻，对国内地产预期有影响，盘面回落之后，期现商货源可再度流入下游市场，成为下游补库的来源，市场负反馈形成。
4、纯碱在再度回到光伏需求预期之前，市场关注的重心或继续在玻璃产销以及利润传导方向。策略建议：短期盘面或宽幅区间整理，仍有下行压力，多单在玻璃企稳前建议观望，中长期偏强思路对待。
策略建议：短期盘面或宽幅区间整理，仍有下行压力，多单在玻璃企稳前建议观望，中长期偏强思路对待。套利阶段参与 5-9反套。
风险点：能源价格大幅波动，需求继续疲软。
300期权
俄乌交战 全球巨震
指数底部宽幅震荡
本周俄乌局势恶化，战争爆发，给全球金融市场带来巨震。A股也随之波动扩大，在战事未停，和平谈判之前，市场波动仍大。两会即将召开，国内仍以稳定为主。本周A股时隔一个多月连续两个交易日成交额破万亿，一周北上资金净卖出64.13亿元，其中沪股通净卖出52.69亿元，深股通净卖出11.44亿元。300股指期权持仓量PCR下降，成交量PCR上升，一度超过1。目前市场仍是筑底过程，同时又有外围扰动。
策略建议：建议受外围影响市场快速回落时，可以考虑标的卖出虚值认沽，滚动交易。波动率逢高卖出宽跨式策略，滚动交易。
棉花
国际形势复杂 棉市波动加剧
1、上游：截至2月24日，全国累计交售籽棉折皮棉578.1万吨，同比减少15.2万吨，其中新疆交售526.2万吨；累计加工皮棉573.7万吨，同比减少17.5万吨，较过去四年均值减少6.7万吨，其中新疆加工 525.0万吨，同比持平，较过去四年均值增加19.5万吨；累计销售皮棉214.7万吨，同比减少205.5万吨，较过去四年均值减少112.3万吨，其中新疆销售182.6万吨，同比减少185.1万吨，较过去四年均值减少84.6万吨。
2、中游：期货仓单库存开始转向稳定，新棉预报开始减缓。截至02月25日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为19359 张，折合77.4万吨棉花。
3、下游：国内纺织市场整体弱势稳定，原料采购趋缓，订单尚未放量，纱线库存有所增加，部分企业为减轻库存压力调降纱价。外纱出口成交显露疲态，印度纱引领外纱价格继续下跌。常规外纱均价高于国产纱1407元/吨。国内部分织布企业订单没有明显起色，普遍对后市信心不足，棉布价格由稳转跌。
4、整体逻辑：纺织企业年后是否启动集中补库是新年开市的一个短期炒作焦点，下一步市场的主体焦点将逐步转向2022年种植面积及天气的炒作；春节后纺织企业订单回流的状态将牵动市场价格的变化。俄乌爆发战争事件，国际形式复杂多变，各种不可预测事件发生概率增加，棉市波动加剧。
策略建议：自然人投资者可以把握盘面回调的机会逢高做空，法人投资者应及时把握盘面回调的机会，寻找低点建立期货库存。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。
风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件
白糖
生产旺季需求淡季，郑糖窄幅波动
巴西国内乙醇价格下跌，含水乙醇/汽油比价连续下滑，乙醇性价比逐渐回归，2月上半月乙醇销售环比略好转，醇糖比显示食糖生产仍具备优势，离新榨季生产还有一个月，持续关注变化。印度新糖上市加快，已签500万吨出口糖，下榨季季风降雨或继续正常将利于新季作物生长。泰国上市加快，北半球供应充裕暂时施压原糖价格，原糖偏弱调整，但乌俄战事导致原油波动加大影响原糖波动。
国内目前处于生产旺季需求淡季，本年度甜菜糖减产或高于此前预期，1月底工业库存虽低于去年同期，但高于前几年水平。一季度进口量或偏低限制跌幅。郑糖一季度窄幅波动，上下空间有限，2205主力合约围绕5700上下波动。
策略建议：郑糖主力一季度5700上下震荡对待。
风险点：关注1月进口数据。
铜
多空胶着，铜价维持高位震荡
1、宏观面：俄罗斯入侵乌克兰后，俄乌紧张局势恶化，打压市场的风险偏好，提振避险属性，隔夜美元指数一度刷新2020年6月以来高点至97.74，后续市场对俄乌事件的敏感度或逐步下降。美国1月核心PCE物价指数同比上涨5.2%，是1983年以来的最高水平，通胀水平居高不下，但俄乌战争的不确定性令美联储3月加息50个基点的预期降温。
2、供需面:原料上，矿供应端口难见太多干扰，新扩建产能推进顺畅，市场对于铜矿一致的宽松预期并未改变。废铜上，财税40号文在3月落地，利废企业采购谨慎，继续清理前期库存，施压废铜市场，精废价差扩大，废铜替代效应增强。供应上，电铜整体产量平稳未见明显爬升，进口比价继续关闭，进口铜流入量较小，而部分贸易商以及冶炼厂陆续出口，国内下游复工缓慢，消费复苏不及预期。库存上，国内社会库存本周累库2.27万吨至159023吨，累库幅度继续放缓。
3、整体逻辑：俄乌开战提振市场避险属性，中美宏观政策背离，外紧内松，国内外基本面外强内弱。当前多空因素交织，铜价有望维持高位震荡态势。
投资策略：建议投资者以震荡思路对待，激进者可逢高做空，压力位在72500一线。
风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、供给扰动升级。3、俄乌局势升级。
螺纹
螺纹需求同比仍负，卷螺价差走阔
供应：螺纹产量273万吨，环比增7%；热卷产量311，环比增3%。冬奥会结束成材产量持续回升，3月开始复产加快产量将继续回升。
消费：本周螺纹消费量188万吨，环比增15%，但同比降24%，需求恢复不及预期。热卷需求好于螺纹，同比增1%，制造业恢复明显好于地产。
库存:螺纹总库存继续累库，虽然旺季未到但与去年节后第三周比，累库速率还是偏快，反映市场需求恢复偏慢。热卷需求较好，节后社库率先回落，整体库存压力小于去年。
成本：煤炭和矿石受政策调控波动剧烈。焦炭盘面升水提前反映两轮提涨，供需来看炉料价格有支撑，整体焦炭走势要强于铁矿。
基差：盘面跌幅大于现货，基差低位小幅走阔。
总结：上周商品波动巨大，外围俄乌战争引发避险情绪，国内发改委再次发布煤炭指导价，黑色内外夹击全线下挫，成材跌幅居首，上周五螺纹最低触及4525长流程成本，随后快速回至4600关口以上。总的来说，目前市场受政策扰动加大，虽然周五夜盘成材期现市场低位放量，但能否真正企稳需要持续关注现货成交和成本支撑，短线暂看弱势震荡。
策略建议：单边：关注螺纹 4600关口支撑（底部暂看4550 左右），观望为主；套利：螺纹 5-10继续持有；多卷螺差继续持有。
风险点：限产政策变化；基建不及预期；地产超预期走强。
生猪
生猪近月贴水修复，收储叠加出栏惜售企稳猪价，宏观助推玉米走强，豆粕回调获利了结
（1）回顾：猪价整体持稳运行，均价为12.24元/公斤，较上周上涨0.16元/公斤。节后猪价不断下跌，部分省份猪粮比跌入一级预警区域，发布收储消息，对市场有所提振，叠加养殖户挺价意愿较强，屠企低价收购存压力。终端白条走货疲软，部分批发市场减量保价。总之，市场供需僵持，整体猪价稳定为主。
（2）供给：1月能繁母猪存栏量为467.48万头，环比增加0.45%，同比增加2.24%。因市场大多数预期均偏向于下半年行情转好，故现阶段部分规模场倾向于采取减少母猪淘汰、增加新项目投产及优化母猪群结构等策略，能繁母猪环比有所增加。1月商品猪存栏量为2854.66万头，环比增加0.58%，同比增加18.41%。虽然1月份养殖场出栏有所增多，但因市场普遍看好下半年行情，近期养户补栏操作有所增多，且部分行业中等规模的养殖场近期新投产项目偏多，故商品猪存栏环比微增。
（3）需求：屠宰开工率 21.85%，较上周上涨 2.71 个百分点，同比上涨 13.91 个百分点。屠企开工呈先涨后降趋势，周前期受周末和学校开学，终端备货略有好转，支撑企业开工小幅上涨，随后周中期，终端白条走货不畅，出厂价格下滑，亏损加剧，部分地区屠企主动降量减损，制约开工小幅下滑，周后期，部分屠企受猪价持续低位影响，有主动入库操作，屠企开工呈上涨趋势，达到年后最高值 22.49%；短期来看，需求提升相对缓慢，白条走货迟迟未迎来明显支撑，伴随屠企亏损加剧，下周前期屠企开工呈小幅下滑趋势，周中后期伴随猪价有所松动，部分企业或继续选择主动入库操作，从而支撑开工呈上涨趋势。
（4）养殖利润：自繁自养周均亏损422.20元/头，较上周下跌0.06元/头。外购仔猪在当前猪价下亏损 319.82元/头，较上周上涨28.03元/头。虽饲料原料玉米及豆粕价格节节攀升，使之自养成本不断加重，但周内猪价震荡偏强运行，本周自养亏损变化不大。外购仔猪养殖利润依旧受仔猪价格走跌影响，成本继续下降，外购仔猪养殖亏损再次缩减。
（5）观点：消息方面，中央一号文件发布保障“菜篮子”产品供给，加大力度落实“菜篮子”市长负责制，稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。供应方面，去产能仍旧缓慢进行，供应压力增压，淡季肥猪销量不佳，养殖户减少压栏，规模场灵活走货，散户压力较大抗价增强，但饲料端的高成本冲击养殖户延后出栏心理，价格反弹有再次集中出栏的操作空间。需求方面，终端库存仍在消化，节后淡季社会消费低迷，但学校逐步开学以及复工复产对需求回升预期提振。短期看，猪肉需求仍持续疲软，但适重猪供应不足，加之近期饲料原料价格暴涨，养殖户出栏情绪受到影响，对猪价形成一直支撑，下半周猪价似乎跌不动了，大部分地区出现了趋稳迹象。中长期看，上半年基调还是高供应为主，饲料端的高企冲击猪粮比走低，更多省市发布了猪价过度下跌一级预警，预计3-4月猪肉收储工作的开启或推动猪价总体看涨。
策略建议：继续持有5-9稳健 。
风险点：1、新冠疫情复发；2、天气 、物流影响；3、饲料成本抬高；
甲醇
外部环境动荡下需求启动良好
后市相对看
1、供应：本周产量增加，下期预期仍存增量；
2. 需求：需求面继续好转，下周开工率或进一步提高；
3. 库存：港口及内地同步延续去库；
4. 成本：煤价受调控下行，运费随局部疫情抬升；
5. 利润：产业链利润整体一般，传统下游多数转差，MTO相对健康。
6. 整体逻辑：供需层面，甲醛、二甲醚、MTO等内需启动恢复对价格支撑较明显。但供给也相对充裕，同时3月进口有增量预期。另外，春检来临或从国内供应端提供预期。成本端，关注能源政策影响的延续性，特别是煤化工受到政策端的影响。产业之外，原油随俄乌局势趋紧而坚挺，国内两会即将召开，情势趋于更加复杂。判断，短期核心矛盾或仍是反映需求启动的影响。
策略建议：单边：05合约【2750-2900】区间逢低适度做多，预计下行空间或有限，向上考验2900。套利：5-9正套。
风险点：原油和煤炭价格转跌，需求恢复不及供给
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。