豆油9-1跨期套利策略再分析- 大数跨境

中原期货

2022-05-13

4月底，我们认为豆油2209-2301可进行正向套利策略，主要是周边油脂供给紧张、豆油库存回升缓慢以及当时价差处于低估区间。当时价差在200附近，随后直到5月11日，该价差在180-240之间波动，豆油单边走势表现出弱于菜油和棕榈油走势的特征。5月12日开始，随着豆油近月合约大幅走强，豆油9-1价差也突破上涨至400附近，接近此前目标位，目前看基本面上价差继续走强的动力不足，建议正套止盈，在400附近界入卖2209买2301合约的反套。

一、4月大豆进口季节性回升

海关数据显示，4月中国大豆进口量为807.9万吨，环比3月增加172.6万吨，增幅27%；同比去年增加62.9万吨，增幅8.4%。后期预计5月进口大豆继续回升，5月份进口大豆到港量预计939万吨，6月进口大豆到港量预计810万吨，7月到港量预计720万吨。

国内大豆库存自3月以来逐渐回升，随着进口大豆到港的增加，大豆港口库存预计将维持回升趋势。2022年截至5月6日当周，全国港口大豆库存为510.28万吨，较上周增加9.16万吨，增幅1.79%；较上月增加273万吨，增幅99%；同比去年减少61.64万吨，减幅10.78%。油厂大豆库存为400.57万吨，较上周减少5.34万吨，减幅1.32%，较上月增加183万吨，增幅84%；同比去年减少56.97万吨，减幅12.45%。

二、豆油库存回升良好

目前开机良好，豆油库存回升。截至5月6日当周，全国主要油厂大豆压榨量为170.98万吨，较上周压榨量小幅下降7万吨；开机率为59.43%。预计下周（5月7日至5月13日）国内油厂开机率小幅回升，油厂大豆压榨量预计183.36万吨，开机率为63.73%。目前大豆库存回升，开机压榨也存在季节性回升规律，预计后期豆油库存或继续回升。截至2022年5月6日当周，全国重点地区豆油商业库存约90.1万吨，较上周增加4.58万吨，增幅5.36%；较上月增加14万吨，增幅18%，较去年同期增加19万吨，增幅27%。

三、价差处于高估值区间，预计回落

截至5月12日，张家港一级豆油现货价格11710元/吨，基差（现货-2209合约）658，较三月份1000的高位持续回落，目前低于去年水平，但仍高于往年均值水平，叠加国内大豆库存以及豆油库存持续回升的预期，根据去年大豆库存和豆油库存情况对比豆油月间价差情况看，目前2209合约-2301合约价差在350左右，处于高位估值区间，预计上升空间有限，将回落至200附近。风险点：豆油出口增多，美豆播种提速。

作者 | 王伟

从业资格号 | F0272542

投资咨询号 | Z0002884

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