【甲醇】MTO重启情况不稳，节前难有大趋势- 大数跨境

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【甲醇】MTO重启情况不稳，节前难有大趋势

中原期货

2022-09-26

导读：主要逻辑：1. 供应：国内产量继续恢复进口到港持续不振；2. 需求：传统下游开工率正常恢复，主要烯烃装置重

主要逻辑：

1. 供应：国内产量继续恢复进口到港持续不振；

2. 需求：传统下游开工率正常恢复，主要烯烃装置重启开工情况不稳；

3. 库存：港口与内地库存同步去化；

4. 成本：动力煤价格持续坚挺，保持在合理区间。运费高位企稳；

5. 利润：产业链利润涨跌互现，烯烃单体进一步走差；

6. 估值：估值偏低，有望期货向现货靠拢。

7. 整体逻辑：

当前的产业格局倾向于供给弹性大于需求恢复，其中，供应端久泰、鲲鹏新产能投产在即，甲醇供应逐步承压，需求端烯烃在低利润状态下提升空间有限，且斯尔邦突发检修、富德开工时间不定，供需预期转弱，基本面难言强势。但成本端对甲醇的支撑偏强，主要是煤炭淡季不淡，国庆节前运费也有调涨，盘面下方空间有支撑。

整体而言，短期来看，国庆节前备货及成本坚挺，支撑节前最后一周行情，或难大跌。但供需转弱的预期始终存在，静待节后兑现。从而，节前或以震荡为主，趋势行情不显。

策略建议：

1.节前为震荡行情，高抛低吸为主，不建议单边重仓。

2.套利方面，1-5节前偏反套。

风险提示：

原油异常波动。

一、供给-国内产量继续恢复进口到港持续不振

国内方面，本周中国甲醇产量为149.36万吨，较上周增加1.67万吨，装置产能利用率为73.97%，环比+1.13%。

进口方面，港口主流区域进口船货周度到港量预估为26.86万吨附近，较上周减少。

数据来源：隆众资讯、中原期货

二、需求- 传统下游开工率正常恢复，主要烯烃装置重启开工情况不稳

江苏斯尔邦周五突发检修，预计10-15天，引发当天盘面大跌，反映烯烃企业情况或不如想象中改善。后续重点关注宁波富德MTO装置负荷变化情况。

数据来源：隆众资讯、中原期货

三、库存-港口与内地库存同步去化

本周甲醇港口库存继续宽幅去库，受台风影响部分时间封航延迟船只卸货速度，周内华东区域显性卸货数量有限，另外在节前备货推进之下，江内各区域提货好转，加速库存消耗。内地企业库存，也因国庆备货而转头去化。

数据来源：隆众资讯、中原期货

四、成本-动力煤价格持续坚挺，保持在合理区间。运费高位企稳

数据来源：隆众资讯、中原期货

五、利润-产业链利润涨跌互现，烯烃单体进一步走差

本周甲醇产业链利润涨跌并存，烯烃单体、醋酸、MTBE表现走弱，其他产品向好。

东北亚乙烯高位向下，外加甲醇价格强势，使得单体亏损再度扩大。冰醋酸受成本高位以及供高需差等因素影响，自身产品价格走低，目前部分工厂已进入亏损阶段。MTBE价格继续下跌，利润继续转差。甲醛前期价格偏低，在成本稳健支撑下，补涨情绪浓厚，推涨后企业利润虽有小幅回温，但仍处深亏阶段。本周河南甲醇市场重心继续上涨，成本面支撑偏强，但周内二甲醚价格受供应增加影响，跟涨幅度有限，利润窄幅上行。虽氯化物价格走势下行，但整体均价上涨，且原料液氯及甲醇价格走跌，故利润有所扩张。

数据来源：隆众资讯、中原期货

六、估值分析-估值偏低，有望期货向现货靠拢

现货利润率和期现偏离度同步处于历史低位区间，综合估值偏低。

数据来源：隆众资讯、Wind、中原期货

七、价差分析-1-5价差小幅收窄

01合约对应的是每年8月份到次年1月份，处于秋冬之时，各类装置都开始降负，下游需求却不减反增，现货相对趋紧，外盘进口量也开始收缩，自然导致市场库存不断走低，于是市场开始炒作去库存逻辑，现货转为升水，1-5正套表现卓异。通常12月份都要走一波行情，正是抓住了开工已减需求未落的有利时机，瞄准低库存的结构发起的进攻。