【周报汇总】9月13日

股指

资金热情提升 反弹机会可期

1、宏观：9月9日，人民银行发布2022年8月金融统计数据报告。数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。总体来看，8月份新增信贷数据回暖，尤其是企业融资需求有所回升。8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%，又创今年以来同比增速新高，目前M2已连续5个月保持两位数增速。专家指出，8月新增信贷结构主要呈现“企业强居民弱”的特点。8月楼市仍处筑底复苏阶段，拖累居民中长期贷款。而企业中长期贷款显著回暖，体现企业投资意愿以及扩大生产信心的恢复。相信在经济修复和政策发力作用下，9月金融数据会进一步回暖，其中各项贷款余额增速有望由降转升。接下来宏观政策将在提振信贷需求方面持续加码，包括财政贴息等在内的政策工具都有较大空间。 

2、市场综述：上周市场整体反弹，IC、IM涨幅居前。成交较前一周有所缩小。日均成交0.8157万亿，前一周为0.8456万亿，缩减299亿，从各指数周强弱分布看，中证500> 中证1000>沪深300>上证50。 

3、资金面：9月9日，北向资金净买入达147.53亿元，单日净买入额创年内新高，并终结连续6日净卖出。当周北向资金在最后一个交易日力挽狂澜，累计小幅净卖出2.2亿元。截止9月8日，融资买入余额较前一周增加17.32亿元。整体看资金做多热情有积极变化。 

4、近期市场延续区间震荡格局，沪指反弹回稳，但从上行动能来看尚显不足，行业板块轮动表现，但场内资金难以形成合力,结构分化格局下的市场分歧犹在。此外，市场成交额并未有效放大，显示观望情绪依旧较浓。市场依旧处于存量资金博弈格局之中，仍需要以时间换取空间。中秋小长假过后的下周，8月份其他经济数据如固定资产投资、消费、工业增加值等将出炉，市场关注的重心将继续聚焦在经济修复的力度以及企业盈利的表现等方面。

操作上，四大指数在周线形成短期底部形态，结合影响市场积极因素累积，料在交割周维持反弹的概率较大，建议IC、IM的多单可以继续持有，IH、 IF可以关注末日轮及牛市价差策略运用。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

纯碱

供应环比继续增加，上游库存去化放缓

1、供应：周度产量继续增加，重碱增产高于轻碱； 

2. 需求：浮法仍有冷修产线，日熔继续小幅减量，光伏暂稳； 

3. 表需：表需环比转弱，轻碱表需增，重碱表需减； 

4. 库存：碱厂去库幅度放缓，社会库存继续去化； 

5.成本利润：成本基本持稳，利润变动有限。 

6. 整体逻辑：从中秋假期前纯碱装置开工情况来看，随着限电缓解以及装置复产，纯碱周产量提升至50 万吨以上水平。纯碱企业在待发订单发运下，库存去化幅度放缓，轻碱库存降，重碱库存增，多数企业库存持稳或稍有下降，社会库存保持下降趋势。下游仍是刚需为主，轻碱需求环比向好，重碱下游光伏对纯碱需求支撑尚可，但浮法进入9月个别产线冷修以及部分产线有冷修计划，浮法日熔环比有所下降，也对纯碱需求预期出现一定负反馈。当前供需两端，碱厂订单接近19 天，环比增加3天左右，浮法原料库存低于前期水平，补库预期的兑现仍需等待原片价格的止跌企稳或地产政策落地对市场信心的提振。

单边：在未有明显驱动之前仍以震荡思路对待，维持区间操作, 控制好持仓风险。套利：关注1-5正套机会。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

北上资金净买入额创年内新高 期权持仓量PCR走强

本周A股先抑后扬，成交量持续萎缩，连续多个交易日成交额维持在8000亿元上下，北上资金先出后进，一周累计净卖出2.21亿元（其中沪港通净买入51.14亿元，深港通净卖出53.35亿元），9月9日北上资金净买入148亿元，净买入额创年内新高。沪深300股指期货当月合约升水标的。300股指期权持仓量下降，成交量PCR回落，期权持仓量PCR上升，隐波下降。中证1000股指期权成交量PCR降至1以下，期权持仓量PCR先升后降，隐波上升。9月16日（周五）是股指期货、期权九月合约的最后交易日，投资者提前做好移仓换月准备。

趋势策略：轻仓尝试买入牛市价差。 

波动率策略：滚动做空IO波动率，做多MO波动率 

铜

铜价短线反弹，但空间有限

1、宏观面：中国 8月CPI及PPI双双超预期走弱，通胀担忧再次降温，给央行放松货币政策提供了空间。不过，根据鲍威尔在全球央行年会上的鹰派发言，美联储9月加息75个基点的概率仍将是大概率事件，下周将公布的8月CPI数据将提供更具影响力的加息指引。 

2、供需面:原料上:冶炼厂库存仍处高位，市场上仍存转售的秦皇岛港现货成交，TC继续上行。废铜上，本周废铜商持看涨情绪，整体出货意愿不高，叠加中秋节临近，利废企业需储备原料库存，废铜市场整体货源紧张。供应上：近期国内多地疫情蔓延，对各地冶炼厂的运输效率造成的影响影响供应，不过，国内冶炼厂已经完全逃出限电影响，检修集中度也不高，叠加富冶扩建产能继续爬产，预计9月国内电解铜产量将环比增长。需求上：下游中秋备货仅以刚需为主，金九银十的消费预期仍有待观察。库存上，国内总体社会库存本周减少0.43万吨至7.07万吨，仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：国内政策偏暖，但美联储收紧政策预期较强，基本面对于铜价的支撑亦边际减弱，预计铜价短线反弹，但空间有限。

建议投资者关注65000一线的压力，中线以偏空思路对待。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

需求有限恢复 成本仍显支

1、供应：国内产量继续恢复 进口到港或有增量； 

2. 需求：短期下游需求增加概率较大； 

3. 库存：港口因需求恢复而持续去库 内地因产能恢复而转向累库； 

4. 成本：煤价依然坚挺 运费因部分地区疫情及节前备货车辆需求多而明显上涨； 

5. 利润：产业链利润稳中向好 东北亚乙烯上涨缓和烯烃单体亏损；

 6. 估值：现货估值低位，期货估值中性，整体估值有待修复。 

7. 整体逻辑：下周而言，下游需求恢复仍是短期市场驱动的主要逻辑，叠加国庆长假即将到来，下游企业存在备货预期，从而向上的驱动较为明确。只是，同时也要警惕9月中下旬，内地供应的恢复（检修装置的重启及新建甲醇装置的投产预期）及进口货的增加。从估值来看，成本端的煤、天然气等持续坚挺，上下游利润虽向好但绝对值仍处于历史低位，而整体估值有进一步向上修复预期。综上来看，下周盘面价格或较为坚挺，在国庆节前大跌概率或不大，唯一需要注意的是，9 月20-21日美联储加息的情况是否超预期，而给盘面造成意外的压力。 

策略建议：1.单边逢回调考虑做多，上方目标2780元/吨; 2.套利方面，继续推荐1-5正套，目标200元/吨。

风险点：原油异常波动。美联储加息超预期。 

镍

政策加力稳经济大盘 低库存沪镍昂然上行

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，做好下半年经济工作，要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。加快重点项目建设，政策性开发性金融工具根据地方需求增加额度，在今年后几个月形成更多实物工作量。运用阶段性财政贴息、研发费用加计扣除、政策性金融工具等，支持薄弱领域设备更新改造。 

2、中国8月金融数据重磅出炉，M2增速续创逾6年新高。据央行统计， 8月末M2同比增长12.2%，已连续5个月保持两位数增速。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元； 

3、库存:9月12日LME镍库存-24吨为53532吨, 继续刷新2010年3月以来低位; LME镍注销仓单+174吨至8272吨。上期所因休市没有数字更新!

4、产业链:国务院会议明确延续免征新能源汽车购置税政策。8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创历史新高，产销同比分别增长1.2倍和1倍。新能源车出口8.3万辆，环比增长53.6%，同比增长82.3%。 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

市场炒作供给，铝价低位反弹

1、宏观：国内8月外贸数据增速出现下滑，关注国内需求的恢复情况。美联储官员连续鹰派发生，市场预期9月份将继续加息75个基点。 

2、上游：当前氧化铝供应端和需求端均有波动，尚未出现大幅过剩的情况，价格维持平稳运行。 

3、中游：因南方进入枯水期，当下市场炒作云南地区将减产10%- 20%。海外铝厂因能源问题依然面临减产风险，但对外盘铝价提振有限。成本稳中有降，铝价有所反弹，8月份电解铝生产利润较前一个月有所回升。电解铝周度库存再度出现下滑，维持在低位水平。 

4、下游：进入9月份，下游多个板块仍未表现出旺季的迹象，新增订单不足制约铝加工企业开工率上行。 

5、整体逻辑：市场预期美联储9月份将继续加息75个基点，宏观利空被市场逐步消化。目前铝市继续炒作供给端减产限产预期，但由于下游需求较为疲弱，价格上行驱动能量有限。

预计本周沪铝 2210合约将维持低位反弹，下方参考支撑 17700点一线，上方参考压力 19500点一线。

风险点：1、国内外经济数据；2、国内外政策面变化；3、限电限产影响。 

尿素

供应仍有增量，关注下游需求跟进情况

1、供应：检修装置恢复下日产继续回升； 

2. 需求：下游开工继续小幅回暖，周度需求增加； 

3. 库存：供需双增，尿素企业库存窄幅整理； 

4. 成本与利润：现货价格上涨带动利润提升； 

5. 基差与价差：盘面价格反弹带动基差修复。 

6. 整体逻辑：中秋假期前尿素产量环比有小幅提升，日产量接近16万吨，企业库存变动有限，在待发订单支撑下厂家挺价为主。假期期间需求端表现相对一般，经历市场价格连续调涨之后，市场观望情绪增加，关注剩余需求跟进情况。今年玉米收获略晚于去年，时间上给予复合肥采购、生产一定缓冲时间，但今年复合肥装置负荷提升偏缓，在9月底面临基层用肥以及前期产成品提货速度加快，肥企原料仍有补库需求有待释放。三聚氰胺、板厂等下游终端开工负荷环比有所抬升，需求较前期稍有跟进，但对高价货源谨慎心态仍在。目前国内尿素整体看供应仍相对较为充裕，减量在于新疆区域内装置的检修。

在出口法检执行下，尿素主要需求仍在国内市场，但需留意硫铵出口国内对尿素替代性增加。短期关注点仍是秋季肥需求跟进情况以及尿素供应端变动，后期淡季期间商储或对价格有一定支撑。

策略建议：维持短多中空思路，操作上暂时维持震荡操作，当前仍有剩余季节需求有待释放，在季节需求与商储之间逢高尝试布局空单，套利1-5正套。

能源价格大幅波动，疫情反复。

短纤

供给预计偏松，需求提升有限，关注成本端变动

1、供应：江阴地区限产延续，但福建经纬计划重启 20 万吨/年的短纤装置，下周产量及产能利用率预计上升； 

2. 需求：终端订单好转有限，负荷继续提升空间有限，对上游原料支撑不力； 

3. 库存：下周短纤供应预计有所恢复，但下游开工率提升力度或有限，市场大幅去库概率不大； 

4. 成本：PTA由于原料PX外盘检修，叠加下游需求增多，走势偏强；乙二醇供需面出现良好预期，表现主港库存大幅下降，整体表现强势； 

5. 利润：短纤利润有所好转，下周利润或仍在较低水平。 

6. 整体逻辑：短纤：成本端，本周，地缘局势扰动有所减弱，对经济及石油需求的担忧令市场持续承压，过节期间油价有所回升；PTA由于原料PX外盘检修，叠加下游需求增多，走势偏强；乙二醇供需面出现良好预期，表现主港库存大幅下降，整体表现强势。供给端：江阴地区限产延续，但福建经纬计划重启 20 万吨/年的短纤装置，下周产量及产能利用率预计上升。

需求端：终端订单好转有限，负荷继续提升空间有限，对上游原料支撑不力。整体来看，短纤供应预计有所恢复，但下游开工率提升力度或有限，库存去库难度加大。

需求没有实质性好转的情况下，短纤仍跟随成本端波动，预计保持震荡偏强运行。单边可尝试轻仓进多。

风险点：原油价格异常波动。 

铁合金

产区供应偏低 合金重心上移

供应：硅铁周产量9.3万吨（环比-2%，同比-18.4%）。消费：硅铁周需求量2.52万吨（环比+1.9%，同比-5.1%）。

钢招：河钢9月硅铁招标2400吨，较上月增300吨。沙钢9月硅铁招标价格8050元/ 吨，较上月下调50元/吨，采购数量1500吨。

库存：企业库存5.27万吨（环比-14%，同比+51%）；钢厂库存天数17天（环比2.5天.同比-3天）；交割库仓单+预报10492张（环比-10张，同比+424张）。

成本：周内仅铁皮成本小幅上调20，其余电价、兰炭、阳极等主辅料价格走稳。基差：上周盘面涨幅较大，现货整体持稳，硅铁主力基差-450元/吨，环比-386。

总结：现货供需双弱，主产区复产积极性不高，9月第一周产量仍处低位；但旺季背景下粗钢产量持续回升，带动合金需求整体偏强。在成本上移+供应低位双重加持下，硅铁上周领涨黑色，但涨势能否延续则依赖于成材的旺季需求表现。预计硅铁主力运行区间7500-8500，近月表现强于远月。

正套继续逢低滚动操作。

风险点：旺季粗钢消费不及预期/主产区产能置换政策 

PVC

供需边际尚未根本好转 短期谨慎看

1、供应：限电结束，供给有所恢复； 

2. 需求：边际有限好转 但绝对水平仍是偏低； 

3. 库存：反季节性累库现象延续，后市短期或难以大幅去化； 

4. 成本：短期 PVC 成本支撑或有小幅抬升； 

5. 利润：电石法维持亏损。 

6. 整体逻辑：上周，PVC盘面涨幅较为明显，主要收到上游乙烯价格走强及宏观气氛边际好转的带动。后市而言，PVC生产企业开工负荷率有小幅提升预期，但目前电石法PVC单产品仍处在亏损状态，行业开工负荷率预计维持偏低位运行；9月份虽处在传统需求旺季，但下游订单及开工暂未出现明显好转，出口虽个别略有好转，但整体仍然偏弱，成本端的乙烯等的支撑短期仍然仅在于价格底部，宏观方面缺少有力驱动，参与者信心不足，观望情绪浓厚。估值方面，倒是仍有一定向上修复调整的驱动。预计下周PVC价格区间延续区间震荡，华东SG-5现货价格区间或在6400-6700元/吨。

短期谨慎乐观，单边考虑逢低轻仓做多，中长期并不明朗，需跟踪地产数据变化，套利方面，考虑1-5正套机会。 

风险点：原油异常拉涨。美联储超预期加息。 

棉花

供给增加 消费弱化

1、上游：截至9月8日，全国累计采摘籽棉折皮棉4.3万吨，同比增加2.9万吨，较过去四年均值减少2.0万吨；累计交售籽棉折皮棉0.1 万吨，同比增加0.1万吨，较过去四年均值减少0.5万吨。

2、中游：期货仓单库存开始快速下降，入库预报减少。截至09月09日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为11436张，折合45.7万吨棉花。

3、下游：本周，国内纺织市场仍以低支纱成交为主，高支纱询价采购相对较差，国内棉纱价格延续跌势，下跌幅度有所收敛。随着ICE棉花价格大幅下挫，外纱采购迅速降温，外纱价格延续跌势。当前常规外纱价格高于国产纱4375元/吨。国内棉布市场以刚需走货为主，棉布价格较前周持平。涤纶短纤随原料PTA价格止跌反弹。

4、整体逻辑：棉市大幅上涨后，未能守住15300一线的重要支撑位，价格重回15300一线下方，重回震荡区间。随着收储推进，棉花价格逐步稳定，市场恐慌情绪有所缓解。

建议以15300 一线为多空分水岭，震荡思路对待。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

白糖

糖价上下空间有限

原糖：新年度全球有短缺转为过剩，原糖整体重心下移。当前巴西乙醇价格继续下降，原糖生产优势继续高于乙醇，有利于食糖产出。印度和泰国预计丰产，但欧洲减产将增加进口需求。原糖价格向上空间有限。

国内方面：截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率 82.5%；8月单月销糖110万吨，截至8月底工业库存168万吨，同比减少22万吨。后期关注9月销售数据，若9月打底卖60万吨，本年度结转库存将持平去年（105万吨)。预计本年度结转库存小于去年，库存压力小于去年，限制糖价下方空间。但未来三个月进口压力仍在，加上甜菜新糖即将上市，糖市供应充裕，上涨同样面临压力。预计糖价短期跟随市场情绪，逐渐企稳弱势反弹，中长期仍可反弹沽空。

短期企稳弱势反弹，中长期反弹沽空。

风险点；原糖走势、国内销售情况。 

生猪饲料

节后需求转淡，看涨氛围微减，关注出栏节奏

（1）回顾：全国生猪出栏均价 23.40 元/公斤，较上周上涨 0.36 元/公斤，涨幅为 1.56%。月初猪价高位运行，但华储网发布关于 2022 年 9 月 8 日中央储备冻猪肉出库投放 3.77 万吨的竞价交易通知后，市场看涨氛围减弱，部分规模场降价走量，猪价下跌。虽中秋节临近，屠企有备货，但消费提振有限，今日猪价依然偏弱。

（2）供给：商品猪出栏体重（KG）124.69（+0.27），市场大体重猪源增加。90Kg/150Kg 出栏占比（%）0.94/1.28（-0.01/0.12）二次育肥户积极出栏。

（3）需求：屠宰开工率 （%）23.74（+0.87）；鲜销率（%）91.69（+0.15）；中秋备货，屠宰企业开工率增加，仍以鲜品销售为主。

（4）养殖利润：自繁自养利润（元/头）887（+33.06）；外购仔猪利润（元/头）988.90 （+30.67）；屠宰加工利润（元/头）-7.99（+9.28）；生猪价格受中秋节日备货提振，周均价上涨1.56%，养殖利润微增，屠宰厂白条走货好转。

（5）驱动分析：中秋购销一般，节后需求继续平淡，假日期间出栏量整体偏少，继续消化节前剩余备货为主。北方多地价格持续走强，利好养殖端利润情况，市场预期支撑下，价格重心在三季度逐步提升。白条现货同步走强，导致市场成交抵触偏大，下游屠宰企业预期缩量保价为主。当下至12月节前备货仍有一段时间，政策端有在对猪价过快上涨提出干预，频率及效果主要对10月期价形成影响，如果期价有阶段性的回调将从供需错配中形成下一波高点的推动，四季度出栏节奏成关键，四季度价格重心继续上移。

策略建议：11-3 正套获利离场 

风险点1、新冠疫情复发；2、天气、物流影响；3、饲料成本抬高； 

鸡蛋

现货高位回落，期货由强变弱

【供应方面】：鸡苗价格从8月初出现明显好转，7-8月补栏数据明显好转，但是仍旧低于去年同期，月底随着季节性回落，鸡苗价格出现回落；淘汰鸡方面，整体价格稳定，并未出现明显的涨跌，正常淘汰，三季度新开产偏少，更多的就是去产能，整体在产蛋鸡数量环比减少，供应减少。

【需求方面】：季节性消费回落周期，但是整体预计回落空间有限，即将迎来十一长假需求支撑，另外近期疫情也会需求有所提振，替代品和相关品蔬菜价格高位运行，预计现货支撑相对偏强。

【成本利润】：成本端，玉米触底反弹，豆粕稳中有涨，全国平均养殖成本开始缓慢回升，持续高位运行，受现货价格高位回落影响，养殖利润小幅走弱，整体仍旧维持利润高位。

【逻辑方面】：我们可以看到，前期盘面资金对于需求的偏空使得盘面严重偏离，后期随着需求的释放，现货超预期上涨，近月减仓反弹，远月跟随反弹，短期的现货回落对盘面形成一定的压制，现货出现明显滞涨，现货面临季节性回调预期，但是预计期货贴水偏多，回调幅度偏少，整体处于中性偏多对待。

【策略方面】：1、主力01关注4300压力，多单持有。；2、套利：JD15正套加仓持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。