进行买豆油卖棕榈油套利操作，做多豆棕2301合约价差、做多豆棕2305合约价差。基本面逻辑主要有两点：
1、大供需看，全球棕榈油供需将相对豆油宽松，且美国生物柴油需求强劲，将指引豆棕价差在三四季度呈现扩大趋势，正套风险较低。根据usda8月供需报告，2022/23年度全球豆油供需双增，产量预计为61.6百万吨，同比增4%；需求量预计为60.49百万吨，同比增2%；期末库存预计为4.63百万吨，同比增2%，豆油库存较去年有所恢复，但仍尚未恢复到前两年高位。作为对比，棕榈油库存量持续增加创出新高。2022/23年度，全球棕榈油产量预计为79.23百万吨，同比增4%；需求量预计为76.42百万吨，同比增4%；期末库存预计为16.92百万吨，同比增7%。
2、国内豆油库存持续降库，棕榈油升库。短期我国豆油库存近期持续下降，棕榈油库存开始回升，符合长期的正套趋势。据Mysteel数据显示，近一个月大豆压榨量同比偏低，豆油库存持续下降。截至2022年8月19日，全国重点地区豆油商业库存约79.395万吨，较上周减少2.045万吨，减幅2.51%。
该策略风险点：产区棕榈油出口政策再度收紧。
进行买豆油2301卖2305合约的套利操作，做多价差。主要逻辑基于：三季度预计大豆到港偏低，原料供给偏紧。近期，大豆开机率和压榨量维持低位，豆油库存持续下降，1-5价差预计延续9-1价差走强的态势。
豆油和豆粕是大豆压榨后的产物，两者拥有共同的大豆原料，需求端的差异将导致油粕呈现不同的强弱关系，在全球能源紧张以及减碳目标政策下，生物柴油需求强劲将提振豆油需求进而支撑豆油价格。长期看，22/23年度全球以及美国大豆产量增加，供需边际转宽松，但作为全球定价中心美国的豆油和豆粕库存出现分化，美豆油库存继续下降，豆粕库存回升，将提振油粕比在今年后期继续震荡走强，国内豆油和豆粕与国际联动性强，可以三四季度把握节奏做多油粕比策略。
1、美豆油需求增速明显高于豆粕需求增速。根据usda8月报告，22/23年度美豆油需求量预计为1165万吨，同比增4.11%，近五年平均增速为3.8%；美豆粕需求量预计为3556万吨，同比增1.82%,近五年平均增速为2%，豆粕需求进入低速增长期。
2、新年度油粕库存走势分化。预计22/23年度美豆油库存82万吨，同比下降13.75%，库销比下降至13年低位；美豆粕库存预计45万吨，同比增25.07%，延续第二年回升，回升至近十来年次高位，库存消费比保持平稳。从供需结构看，美豆油相较豆粕供需偏紧。
3、美豆压榨量同比偏高，美豆油需求强劲。2022年前7个月，美国国内大豆压榨量同比偏高，NOPA会员单位前7个月共压榨大豆12亿蒲式耳，较去年同期提高4.8%；豆油产量为143亿磅，同比提高5.8%，截至7月底豆油库存仅提高4%。NOPA会员单位7月共压榨大豆1.7亿蒲式耳，较6月提高3.4%，较2021年7月增加9.7%；豆油产量为20.36亿磅，同比提高11%。7月份美国大豆压榨量和豆油产量维持高位，但豆油库存继续下降，间接看出其豆油的工业需求强劲。2000年以来，美国豆油的工业需求取代食用需求，主导豆油需求量的增长，工业需求占比逐年提高，2021年达到了40%，预计2022年将提高至45.61%。2022年美国豆油需求量预计1166万吨，同比增4%，其中食品需求621万吨，同比降低3%，工业需求544万吨，同比增14%。同时美国通过了延长每加仑1美元的生物柴油税收优惠期限至2024年。工业需求预计保持强劲增长态势，将长期支撑美豆油价格，进而联动提振国内豆油价格。
作者 | 王伟
从业资格号 | F0272542
投资咨询号 | Z0002884
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