供需双弱钢价到底了吗？- 大数跨境

中原期货

2022-07-20

导读：覆巢之下安有完卵，纵观上半年黑色品种走势，国际大环境成为价格波动的主要动因。从俄乌冲突到美联储激进加息，钢价

覆巢之下安有完卵，纵观上半年黑色品种走势，国际大环境成为价格波动的主要动因。从俄乌冲突到美联储激进加息，钢价在大宗商品的带动下，完美的走出了一个倒“v”字形态。钢价7月再度触及去年11月低位，物极必反，随着一轮暴跌，市场恐慌情绪得到一定程度的释放，同时本周进入美联储议息会议前的缄默期，大宗商品赢得超跌后反弹的修复机会，钢价也随之迎来一波反弹，钢价这次真的到底了吗？反弹还会持续吗？未必尽然！

一、美联储加息在即，利空因素仍存

美联储自今年3月首次启动加息以来，步调激进。5月加息50个基点之后，6月随即加息75个基点，成为1994年以来加息力度最大的一次。而值得关注的是，6月美国通胀突破9%，美联储加息预期攀升至100个基点，美元大幅拉升，大宗商品承压下跌，黑色成材盘面一周跌近500，市场悲观情绪浓厚。但在此之后，联储官员包括鹰派人士支持75个基点言论令市场加息预期回落，本周进入联储会议前的缄默期，市场缺乏对加息进一步判断，美元回落，大宗商品迎来修复性反弹。

而此轮反弹能否持续？显然美联储7月加息的这个靴子落地之前，市场偏空情绪依然存在。值得关注的是，为抵御通胀，全球迎来新一轮加息潮，市场预计7月欧央行加息50BP，英国8月加息50BP并量化紧缩。加息预期势必进一步推动市场对经济衰退的担忧，利空因素下，大宗商品走势会有反复，黑色品种也将受之影响。

二、淡季需求难有改善

美东时间7月26日-27日迎来美联储议息会议，北京时间28日凌晨2:00将正式公布加息决议。而当这一切尘埃落定之后，市场将最终回归到供需基本面。钢价能否持续上涨的核心依然是供需格局的变化。

从产量来看，随着钢厂持续下跌，减产检修规模扩大，从电炉到高炉，尤其是螺纹钢减产幅度较为明显。上周数据显示，螺纹钢周产量已经降至245万吨，接近春节期间的产量水平，这一数据也意味着高炉进一步减产的空间有限。此外，近期随着废钢价格的一轮大跌，电炉厂利润有所修复，部分短流程钢厂有复产计划，因此，依靠供应端减产支撑钢价上涨是不可持续的。

需求端来看，目前正是高温多雨的传统淡季，下游施工和运输都将受到影响。同时，占据用钢需求半壁江山的房地产自去年下半年以来，呈现快速下滑。尽管目前各地限购限贷等政策纷纷松绑，但市场恢复需要时间，资金压力仍是行业面临的最大挑战。近期房地产成交数据有明显回暖，但对投资和开工的拉动相对有限。从目前新开工面积来看，仍处于下降阶段，意味着短期房地产市场用钢需求很难有大的突破。相较房地产而言，制造业的复苏更具期待。一方面，制造业受季节性影响并不明显，另一方面，随着疫情的控制，制造业恢复加速，6月制造业PMI指数已经恢复到50%荣枯线之上，生产和订单的分项指标均有明显增加。且与板材高度相关的6月汽车生产和销售同比和环比增幅均超过20%。只是目前受到产成品高库存压力的影响，传导到原料端补库意愿有所不足，需求整体受到抑制。

总体来看，供需双弱的格局短期仍将延续，需求恢复是钢价迎来趋势性上涨的关键。而这一时间节点可能需要等到三季度后半段。

三、原料端负反馈，成本支撑下移

原料端价格作为钢价下跌的成本线，往往对钢价有着重要的支撑作用。然而，在最近的价格波动逻辑上，由于钢价大幅下跌带来的钢厂规模性减产，对原料端形成了明显的负反馈效应。由于原料需求的下降，原料价格整体走弱，焦炭开启第四轮提降，此前三轮下降累计降幅已达到600-640。同时，废钢前期大跌，铁矿石走弱，令成本线进一步下移。对钢价的支撑不断减弱。