【周报汇总】8月22日

股指

等待企稳反弹机会

1、宏观：国务院常务会议决定，对新能源汽车，将免征车购税政策延至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。国务院常务会议部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。 

2、市场综述：上周市场探底回升，IC、IM相对抗跌，IH、IF跌幅居前。成交较前一周有所放大。日均成交1.049万亿，前一周为0.9876万亿，回升614亿，从各指数周强弱分布看，中证1000>中证500>沪深300>上证50。 

3、资金面：Wind数据显示，Wind数据显示，北向资金全天净买入17.13亿元，其中沪股通净买入26.81亿元，深股通净卖出9.68亿元。当周北向资金累计净买入近60亿元。截止8月11日，融资买入余额较前一周增加139.51亿元。整体看资金做多热情逐渐恢复。 

4、国常会表态“发挥贷款市场报价利率指导作用”、“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”的背景下，8月22日LPR大概率将下调。相关机构认为，一方面， LPR形成机制改革完善后，1年期MLF利率对于LPR报价影响较大，考虑到近期银行揽储成本压降，负债端压力明显减轻，也将助力银行为LPR报价加点调降提供空间，综合来看， 8月LPR下调空间可能超过10个基点。另一方面，LPR非对称下调的概率较大。在中长期贷款需求更需提振的局面下，压降长端LPR利率将有效降低居民和企业的融资成本，改善其加杠杆的意愿。

操作上，四大指数在日线级别都形成破位形态，结合当前板块表现看，领涨主线还是题材板块，权重股并未有积极表现，主要受累于成长预期不强。对于IF、IH 仍以急速回落做空波动率滚动策略或待止稳后参与弱势反弹。IC、 IM短线回调不改估值机会，等待回调企稳参与反弹。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策收紧。 

纯碱

纯碱库存双降，限电影响局部装置产量

1、供应：限电影响纯碱装置负荷，产量环比下降； 

2. 需求：浮法去库幅度收窄，光伏仍有产线计划点火； 

3. 库存：纯碱库存双降，社会库存继续去化； 

4. 表需：刚性需求为主，表需相对稳定； 

5.成本利润：成本变动有限，利润继续小幅下探。 

6. 整体逻辑：限电对装置产量影响仍在继续，个别碱厂继续受限电影响装置停车或维持低负荷运行。当前纯碱周产量环比继续减少。供应减、刚需为主之下，纯碱库存实现双降，社会库存也继续小幅去化。7月地产数据欠佳，终端疲软引发市场对玻璃需求的担忧。随着玻璃产销转弱，市场预期的变化对纯碱价格也有一定压力。当前浮法玻璃贸易商及深加工虽然补库阶段性缓解了浮法企业的压力，但下游深加工订单整体增幅较为有限，这也使得对纯碱价格预期支撑稍显不足。浮法去库一是深加工订单能否继续增加，二是供应端减量，关注地产资金对下游实际传导进程。居民和企业信贷“加杠杆”意愿仍显偏弱，宽信用依旧是后期基调。光伏需求支撑较好，本月底及9月仍有光伏产线计划点火。

建议后期关注下游纯碱原料库存天数减少下的刚性补库以及地产资金传导能否让浮法现货市场企稳，带动纯碱需求向好。单边：01继续维持区间操作,关注2200附近支撑位，控制好持仓风险。套利：关注1-5正套机会。

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

300期权

300交割结算价连续两月下降

本周A股先扬后抑，成交额连续4个交易日突破万亿，北上资金一周累计净买入59.26亿元（其中沪港通净买入44.79亿元，深港通净买入14.47亿元）。本周沪深300股指期权持仓量平稳，成交量PCR回落，期权持仓量PCR上升，加权波动率指数回落，未随标的下跌而上升，说明市场情绪较乐观。八月合约300 期货、期权交割结算价连续两个月下降。中证1000 指数本周连续刷新近五个月新高，期权成交量量PCR 维持在1附近，期权持仓量PCR上升，加权波动率指数下降。近段时间，沪深300指数弱于中证1000。在强势品种上滚动交易买入牛市价差策略，波动率交易者滚动做空波动率。8月24日（周三）是上交所、深交所三个ETF期权八月合约最后交易日。

轻仓尝试买入牛市价差。

升波时择机卖出宽跨式，滚动做空波动率。 

铜

多空因素交织，铜价高位区间震荡

1、宏观面：美联储7月会议纪要显示美联储担心在兑现控通胀承诺的过程中可能会过度加息，但美联储官员维持鹰派言基调，同时市场加剧对欧洲经济衰退的担忧情绪，美元指数震荡上扬，压制铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存整体仍处于高位水平，炼厂库存充足，TC周内小幅下降。废铜上，铜价滞涨回落，废铜持货商出货逐渐正常化，废铜制杆等企业反馈采购情况有好转，但货源仍不多。供应上：受国内高温天气导致限电影响，江苏、浙江、安徽等多省冶炼产量下降。需求上：铜加工行业受限电波及但影响有限，线缆端订单基本保持稳定，房地产、家电等终端需求仍然不佳。库存上，国内总体社会库存本周减少0.94万吨至6.13万吨，处于历史低位。 

3、整体逻辑：绝对库存低位下现货升贴水重返高位，不过，美元指数强势运行，国内7月经济数据全面不及预期，对市场情绪造成一定冲击，预计铜价在反弹高位维持区间震荡。

建议投资者关注63000一线压力，中线维持偏空思路。

 风险点：1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需双弱 后市短期难有起

1、供应：国内及进口同步减量； 

2. 需求：烯烃大面积停产，总体需求不振；

 3. 库存：港口保持累库 内地限电影响供给进而使库存去化； 

4. 成本：产区降雨对产量有所影响，煤炭坑口价格小幅上涨；

 5. 利润：产业链利润持续分化 煤制甲醇及烯烃亏损加剧；

 6. 估值：现货估值修复，期货估值中性，后市估值矛盾不大。 

7. 整体逻辑：周内甲醇价格震荡下行，主因市场交易远端宏观经济衰退预期，商品气氛所致为主要因素。驱动方面，当前产业基本面呈现供需双弱格局，其中需求端的弱势主要体现在烯烃的开工率大幅持续下调以及传统下游复苏不显，而供给端同时受制于国内限电、装置故障临停以及海外到港缩量的影响。后续而言，预计供应会快于需求端，产生复苏。未来供需格局，判断仍是弱势。估值方面整体偏中性，而随着迎峰度夏逐渐进入尾声、用煤淡季临近，甲醇成本支撑存转弱预期。另外，9-1价差超预期大幅走扩一定程度上反映市场对01合约短期的预期偏弱。

 1.预计后市短期单边震荡偏弱，01合约考虑反弹布空操作；2.套利方面，中长期可关注1-5反套机会。

风险点：原油异常波动。 

镍

政策加力经济在合理区间 低库存沪镍震荡向上走V

1、基本逻辑：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 

2、中央财政对地方转移支付已基本下达，要求落实好稳经济一揽子政策，挖掘自身政策潜力，保市场主体激发活力，保障物流主干道、微循环畅通，稳定产业链供应链。稳经济也是稳财源。 

3、库存:8月19日LME镍库存-96吨为55914吨, LME镍注销仓单+66吨至7716吨。上期所镍库存-304为2426吨, 上期所不锈钢库存-184为 3295吨.

4、产业链:国务院会议明确延续免征新能源汽车购置税政策。印尼总统表示，印尼可能会在今年征收镍出口税，希望最终能够停止所有原料镍的出口；需持续关注印尼对镍铁征收关税政策具体的落地时间、实施时间及具体税率。“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾及印尼政策变化。 

铝

供应担忧加重，铝价走势坚挺

1、宏观：我国7月份经济数据再次走弱，地产拖累明显，市场等待稳增长政策落地修复。美联储公布7月份会议纪要，首次承认货币政策过度紧缩的风险，市场继续博弈9月份加息幅度。 

2、上游：上周氧化铝市场涨跌互现，关注限电因素的影响。

 3、中游：截至8月初，国内电解铝运行产能已达到4140.5万吨历史高位，四川地区因高温降负荷减产和铝厂事故停产影响的产能总计约28.5万吨，若限电范围扩大，市场对供应端担忧将加剧。目前电解铝企业行业平均利润仍为正值，企业减产的压力不大。现货市场有所活跃，电解铝周度库存出现下降。 

4、下游：季节性淡季叠加市场氛围偏弱，下游加工企业周度开工率变化不大，近期关注华东地区限电的影响。 

5、整体逻辑：近期宏观数据对市场情绪影响有限，中期继续关注美联储9月份加息情况和国内下半年经济增速。铝市供需基本面偏弱情况依旧，短期关注限电限产对市场的影响，中期等待需求数据的提振改善。

预计本周沪铝 2209合约将维持低位振荡，下方参考支撑 17800点一线，上方参考压力 18800点一线。

风险点 1、国内外经济数据；2、国内外政策面变化；3、限电限产影响。 

尿素

下游需求跟进放缓，价格再度寻求支撑

1、供应：前期装置有恢复，局部限电问题仍在持续；

 2. 需求：订单情况欠佳，下游开工偏低； 

3. 库存：尿素库存缓增，区域出货稍有分化； 

4. 成本与利润：煤炭价格上调，尿素利润整理；

 5. 基差与价差：盘面价格回落，基差环比走强。

 6. 整体逻辑：尿素现货市场在经历短暂补货上涨后疲态再显，国内限电区域略有增加，但限电对供需两端均有一定程度影响，下游刚需支撑不足导致价格持续承压。农业跟进放缓，工需短线按需补单，下游装置开工低位，复合肥装置开工虽然连续两周提升，但复合肥新单压力仍在，导致原料采购迟缓。尿素企业库存在供应端有一定减量之下仍有小累库，需求端的利多驱动在于秋季肥生产时间节点的原料采购，但从当前进度来看对价格暂时缺乏有效支撑，仍面临一定压力。国际能源价格上涨导致海外化肥产量下降，国际价格反弹，内外价差走扩。在法检之下需求仍是国内为主。新一轮商储从9 月开始持续到次年5月，在淡季期间商储或对价格有一定支撑，关注商储采购进度。

单边：短期或延续区间整理，新单建议暂时观望，中长期维持逢高偏空震对待，控制持仓风险。套利：关注1-5正套机会

风险点:能源价格大幅波动，疫情反复。

短纤

供给预计偏松，需求仍将疲弱，关注成本端变动

1、供应：新凤鸣新线 7.5 万吨/年投产时间提前至 8 月 20 日，新凤鸣江苏新拓新材 8 月27 日投料，后续短纤供应增量明； 

2. 需求：多地出台限电措施，产业淡季叠加高库存，需求难有起色； 

3. 库存：受限电影响，纱厂降负意愿或仍将持续，短纤库存仍将维持累库态势； 

4. 成本：PTA大跌后反弹，乙二醇持续高库存难有改观； 

5. 利润：短纤保持在盈亏平衡线附近，下周利润或仍在较低水平。 

6. 整体逻辑：短纤：成本端，本周由于市场对宏观需求衰退预期以及伊核协议谈判进程影响，国际油价一度下跌，后由于俄罗斯供给仍然存在不确定性，油价出现一波反弹，后续油价仍维持震荡态势；PTA供需双弱，价格依然承压；乙二醇向下跌幅较大，但由于库存仍处于高位，仍然呈现下行趋势。供给端，新凤鸣新线 7.5 万吨/年投产时间提前至 8 月 20 日，新凤鸣江苏新拓新材 8 月27 日投料，后续短纤供应增量明显。需求端：下游纱线、坯布市场订单萎靡，库存仍旧偏高，南方高温限电等因素影响，需求短期内暂难摆脱低迷。预计短纤价格下周以震荡偏弱运行，建议以观望为主，关注国际油价以及限电政策变化。

建议减持或观望

风险点：下游限电政策变动及原油价格异常波动。  

黑色建材

需求进入验证期，钢价宽幅震荡

供应：全国螺纹周产量265.18万吨（环比+4.86%，同比-18.33%）；全国热卷周产量292万吨（环比-2.98%，同比-8.93%）。螺纹钢目前增产主要来自高炉，长流程周产量较上一周增加6.33%，热卷由于利润收窄，周产量小幅收缩。

消费：螺纹表观消费311.25万吨（环比+7.52%，同比-7.75%）；热卷表观消费302.45万吨（环比+0.18%，同比-5.02%）。消费端较上周有所回暖，其中螺纹钢表观消费增长明显，周度消费水平已经超过300万吨，但消费能否持续回升仍待验证。

库存:螺纹总库存736.67万吨（环比-5.89%，同比-35.05%）；热卷总库存349.13万吨（环比-2.91%，同比-12.17%）。目前库存延续去化，一方面，产量处于历史同期低位，另一方面，需求小幅回升，供需矛盾有所改善。

成本：随着钢厂的增产，焦炭第二轮提涨全面落地，涨幅200-220元/吨。而铁矿石价格跟随黑色整体下移，进口铁矿石价格已跌破100美元，8月19日全国主港铁矿石成交85.50万吨，环比减少30.8%，目前钢厂补库意愿不高。

整体来看，原料端支撑依旧较弱。总结：宏观方面，7月国内经济数据公布，整体表现较弱。尤其是房地产数据持续低迷影响市场对金九银十的预期，钢价出现大跌行情，市场观望情绪浓厚，不过随着价格进一步走低，周末市场投机性需求略有回升，现货价格弱稳。从周度供需表现来看，较前一周回暖，螺纹钢产需双增且延续降库，热卷由于下游工业企业限电影响需求欠佳，供需双弱延续，卷螺差持续处于低位。值得注意的是，周一贷款市场报价利率LPR整体下调，1年期 LPR下降5基点至3.65%，5年期下降15基点至4.3%，利好购房需求的释放，支撑钢价走势，短时钢价震荡趋稳。一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在8月25至27日举行，关注释放经济预期和加息消息对大宗的影响。预计本周钢价将维持宽幅震荡，中期仍有上涨空间。

单边：激进者可尝试回落做多套利：近强远弱持续，但鉴于螺纹10-01 合约价差已超过200，且临近移仓换月，谨慎者前期正套获利可逐步离场。

风险点：疫情加剧对市场冲击，杰克逊霍尔全球央行年会释放利空信号 

鸡蛋

现货季节性需求支撑，谨防期货回落

【供应方面】：鸡苗价格出现上涨，进入8月，补栏开始好转，订单开始增加，淘汰鸡价格近期不断回落，淘汰明显，整体供应相对稳定，更多的供应压力来源于冷库蛋库存消化，预计会在8月中旬得到消化和处理，继续关注价格回落后带来的集中淘汰，从而影响三季度的鸡蛋供应，另外，近期南方高温范围开始缩小，整体产蛋率预计将出现回升。

【需求方面】：季节性双节消费备货继续，但是相对于正常年份偏弱，关注备货后的季节性回落。

【成本利润】：成本端，玉米弱势调整，豆粕稳中有涨，全国平均养殖成本高位运行，整体影响不大，养殖利润不断回升。

【逻辑方面】：价格的上涨全部来自于需求的支撑，阶级性的现货走强，带来近月价差修复，主力移仓基本上完成，本轮空头获利减仓反弹明显，本周资金再度入场，持仓增加，压力开始增加，盘面预计反弹高度有限，需求降级叠加鸡蛋质量问题成为仍旧困然市场，关注反弹高度。

【策略方面】：1、关注4200压力，多单坚持。；2、套利：JD15正套持有。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

PVC

产业基本面未有改观 期待宏观提振

1、供应：PVC 计划检修企业有所增加，行业开工率进一步下降；

 2. 需求：疲软态势未改；

 3. 库存：反季节性累库现象延续，后市短期或难以大幅去化； 

4. 成本：短期 PVC 成本支撑持续不足； 

5. 利润：亏损再次扩大，市场延续悲观。

 6. 整体逻辑：驱动方面，现状为供需双弱，其中，检修以及限电引致供应大幅下滑，低供应或持续至8月底，而需求防霾，国内下游旺季特征未现，低价刺激的补库持续性有限，海外需求亦持续疲软。高库存的压力，始终是抑制期现货上行的主要压力。估值方面，成本支撑持续不足，PVC动态估值仍有下移空间。宏观方面，8月22日，1年期和5年期LPR，分别较上月下降5个基点、15个基点，地产的刺激政策进一步落地，后续值得期待。或成为为数不多的PVC下方支撑因素。

预计后市短期仍维持震荡略偏弱格局，单边考虑01反弹做空策略，中长期或有起势，暂时观望为宜。套利方面，关注1-5反套机会。

风险点：原油异动 

棉花

棉价大幅波动 消费颓势难止

1、上游：截至8月18日，全国累计交售籽棉折皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨；累计加工皮棉580.1万吨，同比减少14.9万吨；累计销售皮棉393.9万吨，同比减少199.3万吨，较过去四年均值减少 167.6万吨，其中新疆销售343.3万吨，同比减少180.5万吨，较过去四年均值减少132.7万吨。

2、中游：期货仓单库存开始缓慢下降，入库预报本周快速增加。截至08月19日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14912张，折合59.6万吨棉花。

3、下游：本周，纺织市场询价略有起色，但整体需求仍然偏弱，下游以刚需采购为主，国内棉纱价格试探性小幅上涨。外纱市场也以零散小单出货为主，在上周外棉价格上涨带动下，外纱价格延续小幅上涨。当前常规外纱价格高于国产纱3786元/吨。国内棉布市场需求仍然较弱，棉布价格继续下跌。涤纶短纤价格较前周持平。

4、整体逻辑：棉市大幅上涨后，未能守住15300一线的重要支撑位，价格重回15300一线下方，重回震荡区间。随着收储推进，棉花价格逐步稳定，市场恐慌情绪有所缓解。储备棉轮入第六周，中国储备棉管理有限公司挂牌采购 30000吨，实际成交0吨。

建议以15300 一线为多空分水岭，密切关注此价格区间的争夺情况。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

铁合金

产量恢复缓慢，近月价格偏强

供应：上周硅铁周产量9.3万吨（环比-3.1%，同比-19.3%），硅锰周产量13.9万吨（环比-0.3%，同比-23%）。目前双硅产量释放偏慢，但月底复产计划增多，整体供应释放压力仍在。

消费：硅铁需求量2.3万吨（环比+1.8%，同比-13.8%），硅锰需求量13.2万吨（环比+1.5%，同比-13.3%）。

库存：双硅库存结构分化，钢厂前期减产压原料库存，因此库存整体较低；企业由于亏损惜售，库存持续增加。分品种看，锰硅库存压力较大。

成本：锰矿供需弱势，但煤焦价格整体上涨，整体双硅成本有所抬升，厂家利润未见好转。

基差：上周盘面大跌后贴水扩大，SF09基差216元/吨（环比+388）；SM09基差328 元（环比+330）。

总结：上周双硅领跌黑色，基本面整体持稳，更多是受市场对终端需求预期偏拖累。上周盘面触及双硅成本附近，短期跌势放缓。

整体来看，在成才需求显著恢复之前，合金走势维持弱势宽幅震荡格局，建议区间操作为宜。硅铁主力区间7300-8200，单边建议区间操作为宜；套利关注硅铁10-1正套。

风险点：钢厂减产力度/能耗限产政策