【周报汇总】11月7日

股指

指数放量反弹 关注波段做多机会

1、宏观：国家卫健委新闻发言人米锋在发布会上强调，要坚持“人民至上、生命至上”，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处置、防外溢。要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，防止简单化、“一刀切”，坚决整治“层层加码”。对于典型案例，国务院联防联控机制将加大通报和曝光力度。 

2、市场综述：上周指数均大幅反弹，沪深300周涨5.38%，上证50周涨6.07%，中证500 周涨6.08%，中证1000周涨7.53%。成交方面，中证1000放大5.94%，中证500放大10.01%，沪深300放大15.12%，上证50放大17.59%。 

3、资金面：Wind数据显示，北向资金单边进场，全天大幅净买入99.93亿元，创9月9日以来新高；其中沪股通净买入37.75亿元，深股通净买入62.18亿元。当周北向资金累计减仓逾50亿元。11月4日，隔夜SHIBOR报1.3860%，上涨6.20个基点；7天SHIBOR报 1.7020%，下降1.60个基点；3个月SHIBOR报1.7540%，上涨0.20个基点。 

4、国内方面，机构分析认为，11月份以来市场放量反弹，市场情绪面有所缓和，从原因来看，主要是持续下行后积累的超跌反弹动能，从反弹主力看，大消费、科技、新能源等板块轮动表现，概念板块渐次涌现，但整体缺乏主线特征，反弹行情的持续深入仍需要来自基本面以及企业盈利数据的进一步支撑。本周开始，10月份经济数据将陆续出炉，经济修复力度仍是市场关注的主要方面。目前看，沪指进一步向上拓展反弹空间仍需要各方力量的进一步集聚。

操作上，四大指数集体反弹，近日带量形成反弹底部依然延续。上周参与的反弹多单仍可以继续持有，防守位上移至上周五低点。期权参与反弹可以滚动虚值操作。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；4)变异新冠病毒对市场影响；3）货币政策调整。 

300期权

A股触底反弹 成交额两破万亿

本周A股探底回升，其中两个交易日成交额突破万亿。北上资金一周累计净卖出50.11亿元（其中沪港通净卖出46.72亿元，深港通净卖出3.39亿元。沪深300指数先创2019年3月以来新低，而后快速反弹近300点，沪深300股指期货IF当月合约升水标的扩大，300股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐波有标的正负相关趋势。看跌期权最大持仓量行权价格上移。中证1000股指期货IM当月合约升水标的扩大，中证1000股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升。

趋势性策略：买入牛市看涨价差

波动率策略：滚动卖出宽跨式做空波动率，注意对冲Delta敞口风险 

铜

宏观环境转暖，铜价震荡上扬

1、宏观面：美联储11月议息会议如期加息75个基点，市场感受先 “鸽”后“鹰”，周五公布的美国非农报告中10月非农就业超预期，但失业率从9月的3.5%意外上升到3.7%，使市场预期美联储12月可能放缓加息的步伐，美元指数大幅回调，提振市场风险偏好。

 2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存较上周减少3.7万实物吨，第一轮2023年度铜精矿长单谈判开始，TC持续上行。废铜上，部分利废企业对废铜绝对价认可度较低，多为消耗再生铜原料库存为主，本周精废价差扩大，不利于电解铜消费。供应上:从10 月国内冶炼厂排产计划来看，尽管有山东、福建某炼厂进入检修，但是国内电解铜总产量仍将继续增加。需求上：受铜价居高、疫情管控等因素影响，淡季下游消费疲弱，库存上，国内总体社会库存本周增加1.3 万吨至9.62万吨，但仍处于历史低位。 

3、整体逻辑：美联储12月有可能放缓加息步伐，国内吹政策暖风，宏观环境转暖，而海内外库存仍处历史低位，国内近月合约交割前存逼仓动能，预计铜价震荡上扬。

建议投资者以偏多思路对待。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

宏观情绪偏暖，盘面价格反弹，纯碱表需回落，上游累库

1、供应：纯碱开工高位运行，产量大体持平； 

2. 需求：浮法高位库存面临淡季去化，光伏需求仍有支撑； 

3. 表需：纯碱表需继续回落，关注下游补库进度； 

4. 库存：上游碱厂累库，社会库存继续去库； 

5.成本利润：纯碱仍处于高利润窗口期。 

6. 整体逻辑：在美联储11月加息落地之后，市场关注点部分回到国内下一步政策端，宏观情绪有回暖迹象，大宗商品市场多板块呈现反弹。从纯碱基本面来看，大体延续整理态势，装置开工率处于偏高水平运行，纯碱产量在60万吨上下，个别企业产量波动。库存方面，个别企业库存表现增加，局部疫情对发运影响仍在持续。当前碱厂平均待发订单在13天左右，月初新单接单中。需求相对稳定，但表需数据继续回落，现有基差结构下，社会库存继续去化。光伏对纯碱需求有推动，光伏日熔上升到7万吨以上，四季度仍有计划点火产线。天然气涨价的消息或进一步抬高沙河等区域成本，石油焦利润有所修复，但价格重心的下探让浮法玻璃亏损持续，也在淡季高库存去化压力增加的同时，让纯碱需求边际转弱的预期对纯碱价格有制约。目前浮法样本企业纯碱库存天数略有下降，四季度下游补库或对纯碱有一定提振，补库幅度除了供应端变动之外，更多可能仍在于浮法自身利润水平。上游碱厂库存处于偏低水平，若库存无明显累库压力，现货短期或挺价运行，后期近月基差的修复也会对价格有支撑。明年一季度之后的投产预期依然较强，供应增量下对远月压力仍存。 

单 边 ：短 期 震 荡 思路对待，ba c k结构下 ， 中 长 期 远 月 逢高试空。套 利 ：近 强 远 弱 格局仍在，逢低正套。 

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。

尿素

成交氛围略有回暖，关注需求跟进情况

1、供应：装置负荷窄幅波动，关注后期装置复产与停车变动； 

2. 需求：成交氛围略有回暖，表观需求稍有增加，下游开工仍偏弱；

 3. 库存：上游延续累库趋势，局部库存去化压力不减； 

4. 成本与利润：煤炭价格小幅回落，固定床亏损幅度减少，气头利润下降； 

5. 基差与价差：盘面价格反弹，现货小幅提涨，基差环比收窄。 

6. 整体逻辑：国内尿素装置开工负荷大体持稳，日产量继续维持在15万吨水平。近来煤炭价格回落、固定床亏损幅度收窄以及晋城环保限产下煤头装置复产延后。但在西南、内蒙、新疆等天然气价调涨预期之下，气头成本上涨概率加大，而对供应端压力形成缓解在于后期装置停车检修的兑现。当前市场成交氛围略有回暖，多为刚需逢低采购。上游仍是普遍累库，且局部疫情对汽运影响大于火运，跨区域调运局限性也导致西北等地区库存压力增加。从时间节点来看，后期需求主要仍是商储以及复合肥生产的原料采购。印度继续发布新一轮尿素招标，法检执行下市场关注点在于内外价差变化。目前整体供需仍偏宽松，下游从观望到进场采购的转换需要供应端收窄或市场企稳、提振拿货意愿，进而过渡到供需格局转换，市场出现正反馈现象。天气转冷，北方陆续进入供暖季，关注煤炭、天然气价格变动对供应端的影响。

单边：基差收窄后，短期偏中性对待，成本端仍有支撑，但若需求无进一步提振，或限制反弹空间，等待驱动进一步明确。套利：短期偏正套。

风险点：能源价格大幅波动，疫情反复。 

短纤

短纤反弹有限，成本支撑难持续

1、 供应：本月中旬还有一套 30 万吨/年新装置投产预期，后续供应压力将逐渐增加； 

2. 需求：需求依然疲弱，难以对短纤价格形成支撑； 

3. 库存：下周短纤库存存在小幅累库倾向； 

4. 成本：PTA受PX供应偏紧影响供应收窄，价格仍有一定支撑。乙二醇主港库存处于年内相对较低位置，但是未来供应预期悲观，预计市场向上空间有限； 

5. 利润：短纤利润回落，下周或继续保持较低水平。 

6. 整体逻辑：短纤：短纤：供给端， 短期江阴区域供应偏紧，但目前负荷已陆续提满，本月中旬还有一套 30 万吨/年新装置投产预期，后续供应压力将逐渐增加；需求端，终端内外贸订单依旧疲软，纱厂去库进程缓慢，叠加亏损压力下，后续生产积极性受挫，开工率存在下滑预期，对原料将形成抑制。成本端，PTA受PX供应偏紧影响供应收窄，价格仍有一定支撑。乙二醇主港库存处于年内相对较低位置，但是未来供应预期悲观，预计市场向上空间有限。综合看来，短纤在原料供增需弱预期下反弹空间有限，成本支撑难以持续，后期或仍存一定下滑风险。

建议谨慎追多

风险点：油价异常波动，上游装置投产节奏变化 

PVC

开工回落叠加库存去化 盘面或低位企稳

1、供给：上游开工率持续回落，产量微降； 

2. 需求：地产再次走弱 出口不振 国内外需求均无起色; 

3. 库存：逐步呈现去化，但总体仍处同比高位; 

4. 成本：电石价格回落，海外乙烯价格调涨，成本端支撑不强； 

5. 利润：行业利润亏损出现收窄； 

6. 估值：现货估值低位企稳，期货估值中性偏低，总体估值向上修复压力仍存。 

7. 整体逻辑：PVC市场本周止跌反弹，判断宏观层面的影响高于产业自身基本面。市场后市而言，参与者看空心态仍占据主导，贸易商点价与一口价报盘并存，整体交投氛围偏淡。市场预期并未完全反转，主因地产和疫情均存在进一步恶化的风险。但同时，产业层面，现货利润及现货估值已创历史新低，产业亏损严峻，供应损失扩大的风险持续提升，已经引发部分企业停产检修，从而，后续短期虽或弱势延续，但PVC下方安全边际不断增强。 

风险点：1.单边短期观望为主；2.套利空间不显，可考虑尝试1-5正套。原油异动。 

甲醇

供需宽松预期维持 后市整体仍承压

1、供给：内地开工率加速回落，关注西南气头装置检修情况 ，而进口端增量预期抬升； 

2. 需求：烯烃开工率显著回落 需求面缺乏明显改善 ; 

3. 库存：港口库存止降反增 内地库存同步累库； 

4. 成本：临近供暖季，煤价出现调涨。疫情不稳，运费波动较大，但总体处于高位； 

5. 利润：生产利润再创新低，烯烃亏损缩小； 

6. 估值：估值偏低，期货有望向现货靠拢。7. 整体逻辑：本期国内甲醇市场随大盘呈现反弹行情，但并不意味着完全反转。后市而言，供应端缩量明显，主因高成本大亏损引发的开工率调低，叠加西南限气逐步到来对供应弹性的影响，但宁夏鲲鹏清洁能源60万吨/年甲醇装置投料，宝丰三期甲醇装置预计11月底投产，上游供应端依旧存在压力，叠加海外进口回升预期强，从而整体供应或仍维持充裕。需求方面，传统需求受疫情影响开工下滑，仍维持弱势，烯烃利润虽有反弹，但绝对值大幅亏损的情况下，需求支撑有限，从而产业基本面的供需宽松格局虽有一定缓和，但格局并未转变。另一方面，成本端煤价的坚挺和上涨、期货端持续的高基差和现货端绝对低位的库存水平对价格的支撑，相对较为明确 

策略建议：1.上方空间偏谨慎，单边震荡偏弱，考虑逢反弹轻仓做空。2.跨期1-5反套可长期持有。 

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。

镍

新征程充满梦想与光荣 低库存强支撑震荡上行

1、基本逻辑：受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，全球金融市场近期波动加剧，美元指数创逾20年新高后有深度回调预期，金融资产价格集体暴力反抽，对我国金融市场带来一定影响，国内大宗市场出现一定程度的波动。

 2、学习二十大精神, 国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。一轮全新的经济振兴计划可能已经在路上，且经济刺激的规模或将远超过2008年。 

3、库存: 11月4日LME镍库存-24吨为51408吨, LME镍注册仓单持平为45522吨，注销仓-24吨为5886吨。上期所镍库存-42吨为1076 吨, 不锈钢库存持平为7927吨; 

4、产业链: 国家发展改革委将认真落实新能源汽车产业发展规划，持续促进新能源汽车产业高质量发展。坚持“全国一盘棋”优化新能源汽车产业布局，10月乘联会新能源乘用车厂商批发销量68万辆，环比增1%，同比增长约87%。其中，特斯拉交付量预估为71704辆，为连续3个月交付量超过7万。预计今年全年我国新能源汽车销量将突破650万辆。

 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点 1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、疫情演绎；3、菲律宾雨季来临及印尼政策变化。 

铝

宏观氛围变化，铝价探底回升

1、宏观：国内10月制造业PMI再度跌破荣枯线，但市场对疫情转好的情绪偏向乐观。美联储11月会议如期加息75个基点，但美国10月非农数据好于预期，美元指数大幅回落。 

2、上游：氧化铝价格延续弱势运行，对电解铝成本支撑继续减弱。 

3、中游：国内电解铝10月份运行产能有所修复，但近期河南地区出现一定减产风险。目前，电解铝库存维持在低位水平，但随着到货量的增加，后市或将进入累库阶段。 

4、下游：近期铝加工开工率小幅回升，关注局部地区疫情的影响情况和海外需求减弱对出口的拖累。 

5、整体逻辑：近期宏观市场情绪有所转暖，支撑商品价格超跌反弹，目前铝价下方支撑仍旧较强，但持续反弹动能成疑，后续重点关注海内外宏观市场变化和LME对俄铝制裁情况。

关注沪铝2212 合约对近期振荡区间的突破，下方参考支撑 17600点一线，上方参考压力 19100点一线。 

风险点1、国内外经济数据；2、电解铝减产情况；3、LME对俄铝制裁情况。 

铁合金

预期推动信心修复 需求弱势仍为掣制

供应：硅铁周产量11.16万吨（环比+0.6%，同比+16%）。10月全国硅铁产量47.55 万吨（环比+8.8%，同比+30.4%）。市场对年内供应收紧预期有所升温。

消费：硅铁周需求量2.44万吨（环比-2.8%，同比+4.6%）。五大材周产量958万吨（环比-2.1%，同比+4.2%）。钢厂近期亏损检修范围扩大，合金需求放缓。河钢 11月硅铁招标1049吨（环比-1101吨，同比-2077）

库存：企业库存5.49万吨（环比+1.7%，同比+85%）；钢厂10月天数17.3天（环比 -0.17天，同比-5.37天）；硅铁仓单数量+有效预报：3654张（环比+2330张，同比+1814张）。

成本：上周兰炭+氧化铁皮分别跌40~30，阳极涨20，电价及硅石持稳，生产成本微降1%。

基差：上周硅铁强势上涨，主力基差-338元/吨，环比-662.

总结：上周商品整体强势反弹，宏观预期推动市场信心修复，双硅涨势居黑色系之首。但回归基本面，目前硅铁供需两弱，且原料煤端价格松动，兰炭带动成本小幅微降，现货价格及厂家利润不高，整体市场处于低估值+弱驱动。

硅铁01合约周K上周吞没上涨，短期走势仍强但不建议追涨，产业等待高位保值机会出现。

风险点：宏观/疫情政策变动；美联储议席决议超预期。 

棉花

纺织消费延续疲态 市场信心有所修复

1、上游：截至11月3日，全国累计交售籽棉折皮棉337.4万吨，同比减少43.9万吨，较过去四年均值减少88.5万吨，其中新疆交售322.7 万吨；累计加工皮棉105.7万吨，同比减少81.5万吨，较过去四年均值减少92.5万吨，其中新疆加工100.8万吨；累计销售皮棉8.8万吨，同比减少1.9万吨，较过去四年均值减少24.2万吨。

2、中游：期货陈棉仓单面临集中退市，新棉入库陆续开始。截至11月04日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为5574张，折合22.2万吨棉花。

3、下游：本周，下游纺织市场订单继续走弱，企业减产现象普遍，近期相对畅销的粗支品种也出现不同程度降价。国际棉纱市场持续低迷，印度排灯节后纺织市场未出现转暖迹象，国际棉纱价格继续下跌。当前常规国际棉纱价格高于国产纱1403元/吨。国内坯布市场仍以短单为主，棉布价格自9月底以来持续下跌。涤纶短纤价格回落。

4、整体逻辑：期货价格逐步接近收购价格，是否会出现成本支撑，有待盘面的进一步验证。

建议将多空分水岭调整至 13000一线，逐步转向震荡思路。因盘面转折较快，持有的持仓切莫太过坚决，做好止盈止损线的预防。 

风险点：1、变异毒株的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

现货高位回落，期货走私分化

【供应方面】：佳苗价格近期价格不断上涨，4元/只，补栏积极性较高；同时淘汰鸡价格偏高运行，7元/斤，新增补栏开始恢复，延迟淘汰明显，但是新增开产量对应的是7月份补栏，数据相对偏低，整体四季度在产蛋鸡存栏数据新增不多，整体供应相稳中偏少。

【需求方面】：需求成为目前鸡蛋现货价格波动的主要原因，经过上个月的疫情影响，全国现货价格突破历史同期高位，继续维持偏强运行，淡季不淡，但是封控管制对鸡蛋的需求短期效应提现后，开始反应集中采购后的疲软，高价一直消费，户外和餐饮消费的减少对高价鸡蛋支撑减弱。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕价格继续高位运行，全国成本继续维持4.5元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润小幅走弱，仍旧处于中性年份，对补栏积极性继续抑制。

【逻辑方面】：现货在成本和疫情需求的支撑下短时间爆发出了强劲的上涨，这是担忧情绪的体现，但是我们也应该看到，如此高的价格，在缺少进一步强劲支撑的前提下，未来将会是一种什么结果，期货相对冷静，已经开始反应后面的预期，我们现货仍旧强，但是更多色是对近月的支撑，而远月将走自己的节后逻辑。

【策略方面】：1、主力01及以后合约开始中长期布局空单；2、套利：JD15继续反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费支撑情况

黑色建材

需求回升存疑，钢价上涨遇阻

供应：全国螺纹周产量298.55万吨（环比-2.12%，同比+3.52%），全国热卷周产量308.22 万吨（环比-1.16%，同比+3.73%）。钢厂亏损面扩大，减产有所增加。

消费：螺纹表观消费332.01万吨（环比+2.17%，同比+13.37%），热卷表观消费319.02万吨（环比-0.73%，同+6.6%）。螺纹钢需求超预期回升，但随着北方淡季临近，可持续性存疑。

库存:螺纹总库存586.12万吨（环比-5.4%，同比-28% ），热卷总库存319.71万吨（环比3.27%，同比-5.76%）。库存持续去化，为钢价提供了底部支撑。

成本：随着钢企亏损扩大，倒逼焦炭和焦煤价格回落，目前焦炭压价速度有所加快，已经二轮提降落地，第三轮提降已然开启，双焦价格整体偏弱。铁矿石方面，供应端，唐山两港到港量740.6万吨，环比增加318.9万吨，需求端受铁水产量环比下降影响，整体偏弱，供需面延续宽松格局，价格短期震荡调整，受成材影响较大，中期有回落压力。成本延续低位支撑。

总结：受国内宏观情绪提振，近期黑色低位反弹。供需来看，螺纹钢和热卷延续库存去化，其中螺纹钢产减需增，表观需求超预期增加7.05万吨至332万吨的阶段高位，但依然低于往年同期均值，不过总库存延续下降33.46万吨为钢价提供了底部支撑。热卷方面，供需表现不及螺纹，产需双减，需求回落2.35万吨，总库存虽下降10.8万吨，但厂库小幅增加 2.02万吨，反映钢厂库存转移不畅，或与全国多地疫情管控影响发运有关。

整体来看，随着钢价的反弹，高价成交乏力，北方地区逐步转入淡季，且目前多地仍受疫情影响，需求难有大幅改善，钢价持续上涨动力不足，中期整体偏弱。

市场分歧加大，短期观望为主

风险点：宏观政策超预期加码、全国疫情管控超预期变动、经济金融数据超预期转好 

白糖

基本面平淡，郑糖短期反弹对待

上周原糖价格持续走强，主力合约涨幅5.96%，收于18.68。主要原因一是美联储和英国央行加息落地，利空落地后，市场情绪缓和，商品普遍反弹；二是印度新榨季生产开始，但10月产糖量同比减少。基本面，上周巴西乙醇价格上涨 7.06%，折糖价约16.2美分，原糖溢价降低。印度允许糖厂在2023年5月底之前出口600万吨糖，符合早前预期，后续配额根据生产和国内消费情况待定。上周投机资金增持空头头寸，减持多，净多大幅减少。短期原糖将跟随市场情绪，受印度出口控制支撑，原糖预计在16-17美分有支撑。国内方面，上周现货价格小幅上涨，一是受商品普涨带动，二是新榨季广西可能减产支撑糖价。云南首家糖厂开榨，在广西糖未上市前，预计白糖期货在5500附近有较强支撑，短期预计继续反弹，但在库存压力未释放前，大幅上涨的空间有限。

策略建议：短期反弹，等待新消息指引。

风险点：后期关注广西生产情况。