供需仍然偏紧，白糖趋势上涨延续

一、全世界都在看巴西，供应市场或需时日

天气正常，但港口拥堵难以供应市场。巴西增产，港堵风险正在发生。国际机构对该国23/24新榨季食糖产量预估相对一致，预计巴西中南部地区23/24榨季将生产3800万吨糖，比上榨季多约400万吨。巴西官方机构国家商品供应公司（Conab）在4月底首次2023/24榨季预估报告中表示， 2023/24年度巴西糖产量预计3877万吨，同比增长174万吨（增幅4.7%），创历史第二高，仅次于2020/21年度的4125万吨；中南部预计3500万吨，同比增约150万吨。巴西新年度增产已被市场交易多时，难以再形成新的利空，目前国际食糖供给紧张，巴西糖源亟待供应全球，天气和出口物流是二三季度关注的焦点。5月上半月看，圣保罗及周边主产区降雨不多，利于甘蔗收获工作的开展。但是出口物流紧张，根据巴西航运机构Williams的数据，截至5月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的61艘上升到79艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的253.61万吨上升到了342.7万吨。某大宗商品贸易商预计，由于港口拥堵，巴西糖装船等待时间至少需要30天。那么巴西糖再二季度或难以缓解目前紧张的局面。

印度难再出口食糖，下年度出口配额预计有限。印度22/23年度食糖产量预计3250-3280万吨，若印度要达到相对安全的500万吨的国内库存，年度出口量仅可600万吨，所以，印度糖本年度难再期待。据国际机构预估，在未考虑天气因素下，23/24榨季印度的产量预计在3300万吨，若维持国内库存，则明年的出口量仅可能550万吨左右。

泰国23/24年度甘蔗产量预计下降。最新消息据国际机构czapp预估，23/24年度泰国甘蔗产量或仅有7400万吨，低于今年的9400万吨；糖产量预计800万吨，将比今年减少约350万吨。主要原因是甘蔗种植面积的减少，因竞争作物种植木薯的回报率更高，另外厄尔尼诺干旱前景也降低了产量的预估，泰国仅有不到20%的甘蔗种植区能够获得适当的灌溉。所以，印度和泰国23/24对新年度全球糖市难有太大利空压力。

天气对产量威胁的可能风险。热带太平洋目前正处于厄尔尼诺/南方涛动中性状态，预计赤道中东太平洋将于今年夏季进入厄尔尼诺状态。WMO预计，在5月至7月期间，从ENSO中性转变为厄尔尼诺的可能性为60%，6月至8月将增加到70%左右，7月至9月将增加到80%。美国气候预测中心预计，ENSO中性条件将在春季持续，随后在5月至7月期间发生厄尔尼诺的可能性为62%。厄尔尼诺一般会导致东南亚产区国和澳大利亚干旱，不利于甘蔗的生长，相反，会给巴西带来更多降雨，影响收割进度。

二、国产糖主要供应糖源，将持续加快去库

国内减产，二季度难有进口糖补给，潜在供给不足的预期主导糖价。目前，广西现货价格坚挺的维持在7000元/吨以上，较期货主力升水约100元/吨，在二季度进口糖无法补充情况下，国产糖去库速度快于往年，22/23年度截至4月底，全国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨；全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点；工业库存381万吨，同比少110万吨，处于历史低位。随着夏季的来临和出行消费等需求的恢复，下游含糖食品饮料的需求将增加，特别是5月中旬预计中部地区迎来大范围高温天气，将提振冷饮等含糖食品的需求。下年度看，增产情况或不太乐观，23/24年度新年度国内糖料扩种面积预计不多，基本维持上年，若天气配合，产量恢复到1000万吨左右。所以，目前内外糖市供需仍紧张，看不到趋势反转的变化，所以，糖价仍将维持偏强态势，期货做空为时尚早。