【周报汇总】1月3日

股指

经济发展预期好转，市场有望否极泰来

1、宏观：全国多个景区迎来人流高潮，2022年12月31日为客流最高峰，全国铁路预计发送旅客550万人次；民航方面，今年元旦假期航空旅客以探亲访友、假日旅游人群为主。“阳康”者冲向三亚：12万一晚的房间售罄，飞机上坐满了人！另一地多个景区已达最高接待上限。作为“防疫新十条”后的首个小长假，2023年元旦假期不少景区提前喊出“客满”。四川省内瓦屋山、峨眉山、西岭雪山、二郎山纷纷向游客发布提示，呼吁未预订的游客请勿前往。“以前我们是怕没有单，现在是怕没有车、房和船！”负责三亚酒店游艇等一站式服务项目的周毅发出感慨。三亚市旅游局工作人员12月28日接受九派新闻的电话采访时表示，“阳康是已经转阴的人群，可以正常过来旅游，旅游时请大家戴好口罩，做好自身防护，自己是第一责任人。” 

2、市场综述：上周指数弱势反弹，沪深300周涨1.13%，上证50周涨0.74%，中证500周涨1.75%，中证1000周涨1.96%。成交方面，中证1000回落7.96%，中证500回落0.04%，沪深300回落2.66%，上证50回升10.56%。 

3、资金面：Wind数据显示，北向资金2022最后一个交易日净买入0.93亿元，12月累计净买入350亿元；2022年累计净买入900亿元，自陆股通开通以来连续9年加仓A股。同时，融资买入累计余额较上一周减少37.44亿元，全年融资买入余额减少2520.65亿元。 

4、全国财政工作视频会议日前在北京召开，会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效。发挥财政稳投资促消费作用，强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费，加力稳定外贸外资，着力扩大国内需求。近期市场成交量萎靡，静待新年迎来新的刺激，带动增量资金的回归。展望2023，我国稳定和促进经济增长的形势较为明确，随着经济发展预期的好转，市场有望否极泰来。

操作上，从结构看沪深300、上证50、中证500、1000四大股指连续缩量调整企稳后，可关注近6个交易日低点不跌破前提下短线反弹或垂直价差策略机会。仍可以关注买IH卖IM套利策略滚动操作以及中期逢急跌可适量卖出虚值看跌。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

300期权

临近年终 市场交投冷淡

本周临近年终，A股两市成交萎缩，维持地量。北上资金一周累计净买入29.02亿元（其中沪港通净买入45.73亿元，深港通净卖出16.71亿元）。2022年北上资金累计买入900.2亿元。本周沪深300股指期货IF当月合约升水标的缩小，近月合约升水当月合约扩大。300股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，隐波上升。中证1000股指期货IM当月合约升水标的缩小，近月合约贴水当月合约。中证1000股指期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，隐波上升。 

趋势策略：标的快速下跌时，尝试买入牛市看涨垂直价差

波动率策略：尝试升波时卖出宽跨式，做空波动率，注意对冲Delta风险

铜

基本面支撑弱化，铜价高位震荡

1、宏观面:美国上周初请失业金数据显示劳动力市场降温，一定程度上缓解了对美联储更激进加息的担忧，美元指数持续走弱，有利于铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存为70.2万实物吨，较上周减少4.2万吨，当下Ventanas港口失火关闭、Los Bronces买家宣布遭受不可抗力等频发的干扰事故冲击市场，TC延续下滑趋势。废铜上，由于接近年关，部分供应商有回笼资金的需要，外加部分再生铜杆企业受疫情的影响对原料的需求有所减弱，再生铜供给紧张态势缓解。供应上，因临近年末上游冶炼厂有清库的需要发货量有所增加，但进口亏损扩大，抑制报关进口。需求上，下游企业有年终结账的需求，买货积极性较低，叠加疫情影响，整体需求维持疲弱状态。库存上，本周国内社会库存较上周增加2.17万吨至9.79万吨，出现累库。 

3、整体逻辑：美元指数走弱提振宏观情绪，但基本面支撑有所弱化，预计铜价反弹空间有限，以区间震荡为主。

建议投资者可逢高减持前期多单。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

纯碱

碱厂累库幅度略有增加，现货端偏紧格局延续，预期与现实继续博弈

甲醇

供需矛盾略有缓和 重视宏观气氛影

1、供给：久泰检修，鲲鹏外售，供应或边际减少； 

2. 需求：MTO/P企业负荷难有大幅提升，总需求弱稳; 

3. 库存：港口止增转降 内地窄幅上涨； 

4. 成本：煤价稳中趋弱 运费窄幅整理 成本支撑不足； 

5. 利润：产业链利润整体重心向下； 

6. 估值：现货估值向下 期货估值趋于中性。整体逻辑：产业层面，供应端有边际减少的倾向，需求处于淡季，边际预期减少或至少变化暂时有限，短期供需双弱背景下，港口仍处累库周期，同时成本端支撑不足。宏观方面，元旦后进入新年，国内疫情的大范围放开，释放积极的经济复苏信号和预期，或对大宗商品整体有提升。期现层面，基差趋于正常，期货端估值压力不显，但利润率重又跌落至低位区间，现货估值压力再起，值得注意。在宏观逐步起势、产业矛盾缓和的当下，短期内盘面或受到宏观形势的更多积极影响，甲醇市场或试探性窄幅回升。长期而言，产业基本面并不支持趋势性的大幅拉涨，预计节前会有回落。

策略建议：1.单边短多长空，关注 2700-2720区间压力位。2.短期套利空间不显。

风险点：原油异常波动。烯烃装置异动。 

PVC

产业与宏观继续博弈 PVC并非较好配置品种

1、供给：开工率小幅上涨，相对稳定； 

2. 需求：下游提前进入元旦及春节假期，开工仍有减弱预期; 

3. 库存：市场库存持续小幅去化; 

4. 成本：企业出货顺畅，场内看涨气氛犹存，成本支撑较强； 

5. 利润：行业亏损有所好转；

 6. 估值：现货估值逐步向上调整，期货估值略过高，值得警惕。整体逻辑：产业正处于淡季，基本面的弱势格局仍未转变，生产企业延续亏损状态。不过，恶化情况逐步有所缓解，库存持续去化，可视为产业面适度改善的佐证。宏观方面，元旦后进入新年，国内疫情的大范围放开，释放积极的经济复苏信号和预期，或对大宗商品整体有提升。另外，基差修复过快，期货短期冲高升水加大，上方空间或因此受限。整体而言，后市走势或遵循驱动逻辑。整体而言，产业的弱势与宏观的向好愿景持续博弈，短期或难分主要矛盾。 

策略建议：1. 春节前不建议多单配置，以震荡思路操作为主。2. 5-9正套或有一定空间。

风险点：原油异动。 

尿素

上游供应暂稳，需求预期仍存，关注需求跟进情况

1、供应：气头装置降负荷趋缓，周产量窄幅波动，同比偏高； 

2. 需求：下游终端负荷提升偏弱，企业预收订单下降； 

3. 库存：企业库存出现累库，西北、华中累库幅度居前； 

4. 成本与利润：尿素利润整体偏稳，好于去年同期； 

5. 基差与价差：现货价格稍有提涨，盘面补贴水运行，基差走弱。 

6. 整体逻辑：元旦假期期间走货尚可，节前上游企业降价收单成交量增加，从近期成交情况来看，下游多是短线逢低采购，低库存终端有适量补货。供应端变动不大，节前日产量维持在14.7万吨附近，环比略有下降，气头季节性减量基本兑现。

距离春节假期不足三周，下游原料库存虽存一定补库需求，或对国内市场价格形成部分支撑，但农业需求零星拿货，以及下游工业临近年前停工放假，装置负荷的下降对需求端跟进或有不足。复合肥负荷增速趋缓，整体备货略显被动，相较于往年年前，需求释放有后移迹象。短期价格或以盘整为主，向上驱动仍是在于需求端的有效启动。

单边：需求跟进前仍有回调压力，短期偏震荡，考虑到年后用肥季节，中长期05逢低尝试布局多单。套利：5-9逢低正套。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

近月需求持续走低，短纤供需矛盾凸显

1、供应：中拓提负、远纺计划重启，翔鹭短纤推迟重启； 

2. 需求：周涤纱开工率降低至 20%以下，短纤市场刚需萎缩明显； 

3. 库存：下游企业开工下滑，库存再度出现累库； 

4. 成本：PTA供增需减，短线市场价格在此位置继续上行承压； 

5. 利润：短纤维持低利润运行。 

6. 整体逻辑：供给端，下周中拓提负、远纺计划重启，翔鹭短纤推迟重启，但下游开工率骤降之下，短纤工厂累库压力增加，本周涤纱开工率降低至 20%以下，且节前工人返岗意愿较低，短纤市场刚需萎缩明显。成本端，PTA供增需减，短线市场价格在此位置继续上行承压，乙二醇在上游聚酯开工情况有进一步下降的空间，供需矛盾逐步成为主导因素。综合看来，终端提前放假背景下聚酯大厂也或相继公布后续减产计划，将对原料市场形成拖累。

建议空仓观望或逢高做空

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

供需两端平静，关注宏观驱动

1、宏观：国内12月制造业PMI指数创出年内新低，但随着政策的调整，市场预期3月份之后经济复苏态势将逐步明显。 

2、供给：近期贵州地区电解铝再度减产，但整体数量有限，国内电解铝运行产能呈现恢复向上态势。 

3、需求：临近春节假期，国内铝锭社会库存逐步转为累库状态，但预计短期累库幅度有限；临近春节假期，在消费淡季背景下，下游铝加工开工率或维持下滑趋势。

 4、成本利润：近期电解铝原料成本变化不大，氧化铝整体处于反弹趋势，对铝价成本支撑仍有一定作用。 

5、整体逻辑：临近年底，供需两端难有新亮点，宏观驱动或称为近期市场行情的主要驱动力，预计沪铝短期延续区间运行。

建议沪铝2202 合约维持区间振荡思路，下方支撑18400 点一线，上方压力位19400 点一线。

风险点 1、国内政策调整；2、国内外最新经济数据；3、国内电解铝减产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍宽幅震荡

1、基本逻辑：2023年中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要确保房地产市场平稳发展 

2、库存: 2022年度年底LME镍库存为55476吨, 注册仓单为50214吨, 注销仓单为5262吨, 上期所镍库存为1145吨, 不锈钢库存为38248 吨 

3、产业链:中央经济会议精神及金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。强化停车设施建设改造，加快推进充电设施设备建设，支持住房改善、新能源汽车等消费，推动重点领域和大宗商品消费持续恢复。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长2022年达到总量的近15%,印尼对镍铁增加关税落地税率为12% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾雨季及印尼政策变化。 

铁合金

钢招提振预期 节后关注上方压力

供应：硅铁周产量11.1万吨（环比-2.4%，同比+1.6%），部分厂家检修增多，产量环比出现回落。

消费：硅铁周需求量2.3万吨（环比-1.6%，同比-2.6%）。五大材周产量888.2万吨（环比-3.5%，同比-1.7%）。

库存：企业库存5.5万吨（环比-8.8%，同比+6.4%）；钢厂12月天数19.42天（环比+2.46天，同比-3.78天）；硅铁仓单数量+有效预报：8055张（环比+1997张，同比-179张）。

成本：上周主辅料价格持稳，产区成本维持在7560-7650左右。

基差：上周03基差-136元/吨，环比-498.

总结：上周硅铁供需数据维持双弱，产区供应环比虽有回落，但仍处于较高水平；需求端受钢材淡季影响连降两周。盘面看，双硅上半周震荡为主，下半周受海外锰矿发运及1月钢招消息提振，整体转为上行。总的来看，随着钢厂招采量价落地之后，价格驱动将转弱，但市场对明年复苏的强预期证伪之前，黑色系较难深跌，节前一周文化指数再次运行至区间上沿，黑色系整体走势偏强，合金跟随上涨。

目前盘面看双硅成本支撑较为坚实，关注北方钢招价格落地情况，暂不宜追高，产业可等待冲高保值机会。产业企业维持高位保值思路，硅铁关注前高及年线附近压力。

风险点：国内外宏观政策变动。 

棉花

2022收官！

1、上游：截至12月29日，全国累计交售籽棉折皮棉598.5万吨，同比增加26.2万吨，较过去四年均值增加23.3万吨，其中新疆交售 563.2万吨；累计加工皮棉433.9万吨，同比减少76.9万吨，较过去四年均值减少88.7万吨，其中新疆加工407.6万吨；累计销售皮棉 106.4万吨，同比减少3.2万吨，较过去四年均值减少67.2万吨，其中新疆销售94.5万吨。

2、中游：期货陈棉仓单完成退市，新棉入库陆续开始。截至12月30日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为 4405张，折合17.6万吨棉花。

3、下游：本周，国内纯棉纱市场交投放缓，纺织企业以交付年前订单为主，国内棉纱价格涨幅有所收窄。外纱市场表现分化，印度、巴基斯坦纱价下跌，并未跟随国产纱价格上涨，越南棉纱价格相对坚挺。当前常规国际棉纱价格高于国产纱1734元/吨。国内坯布市场开工率再度下滑，多数订单推迟至年后交货，棉布价格保持平稳。涤纶短纤价格随原料PTA下跌。

4、整体逻辑：需警惕棉价上涨与棉花基本面脱节，预计国内棉价短暂升温后仍将回归基本面。

多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大，建议考虑以 13800一线为多空分水岭，震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

现货触底反弹，盘面结束弱势

【供应方面】：3季度补栏数据恢复良好，整体存栏数据四季度环比下降。7-8页补栏数据仍旧偏低，新开产蛋鸡不多。淘汰鸡受需求不好，价格出现大幅下跌，被动延迟淘汰明显，预计推迟到春节前后，短期供应小幅增加，但是整体产能维持低位。

【需求方面】：需求成为目前鸡蛋现货价格下跌的主要原因，全国目前的消费逐渐转移到春节前备货，随着全国疫情告一段落，市场购销开始恢复，整体现货需求将获得阶段性的支撑。

【成本利润】：成本端，玉米豆粕短期价格波动不大，出现小幅回落，全国成本继续维持4.3元/斤高位，受现货价格高位回落影响，养殖利润出现大幅回落，逼近盈亏平衡线附近，但是后期随着现货企稳反弹，养殖利润仍有恢复预期。

【逻辑方面】：逻辑很简单，更多的就是断崖下跌的消费恢复的情况，短期消费的恢复和持续情况成为对鸡蛋本轮库存消除的主要动力，目前看蛋价，更多的来自于内销，外销已经开始转弱，而内销可能会持续到春节以前，现货开始触底反弹，但是难以回到回落前的高度，短期期现货持有反弹对待。

【策略方面】：1、近月观望为主，等待反弹后的做空，远月继续维持回调做多；2、套利：继续持有JD59反套。

【风险方面】：1、淘汰情况；2、下游消费恢复情况。 

黑色

强预期VS弱现实，钢价高位震荡

供应：全国螺纹周产量271.63万吨（环比-1.92%，同比-22.45%），全国热卷周产量 309.03万吨（环比+2.7%，同比-7.2%）。螺纹钢小幅减产，热卷产量由降转增。

消费：螺纹表观消费246.68万吨（环比-7.34%，同比-21.56%），热卷表观消费304.25万吨（环比+2.17%，同比-5.07%）。螺纹钢表观消费延续下降趋势，热卷小幅回升。

库存:螺纹总库存568.99万吨（环比+4.59%，同比-8.56%），热卷总库存284.73万吨（环比+1.71%，同比-3.84%）。螺纹钢和热卷总库存均呈现累库，且螺纹库存增幅扩大。

成本：焦炭开启首轮提降，山东钢厂对焦炭价格下调100-110元/吨。铁矿石上周因圣诞假期影响本周海外发运量，但国内到港有所增加，节前补库预期支撑，12月30日全国主要港口铁矿石成交115.3万吨，环比增加5.3%。目前铁矿主要跟随成材波动，考虑终端需求持续回落，对铁矿价格有一定压制。

整体来看，本周成本支撑略有减弱。总结：央行召开第四季度例会强调加大稳健货币政策实施力度，着力支持扩大内需。宏观氛围持续向好，为钢价提供一定支撑。同时，12月中国钢铁行业PMI为44.3%，环比回升 4.2个百分点，结束连续2个月环比下降走势。分项指标显示，钢铁行业供需两端降幅收窄，供需基本面矛盾并未凸显。但12月中国制造业PMI再度下滑至47%，较前值下降1个百分点，反映制造业领域受疫情冲击明显，有进一步收缩压力。

预计1月钢材市场有望保持弱平衡状态。同时，近期焦炭首轮提降落地，山东钢厂对焦炭价格下调100-110元/吨，成本支撑有所减弱。随着淡季下游停工增多，终端采购积极性不佳，现货市场报价存在冲高回落的压力。

预计节后钢价高位震荡为主，中期仍有探涨空间。单边：区间震荡思路螺纹钢 3950-4150 热卷 4000-4200 

风险点：宏观政策利好超预期；限产超预期； 

白糖

情绪偏好，供需偏弱，郑糖谨慎偏强

国际方面，上周原糖高位回落，北半球上市提速。基本面，巴西Conab提高2022/23榨季巴西的食糖产量预估至3640万吨，此前预估的3389万吨。截止12月上半月巴西中南部累计产糖量为3329.2万吨，同比增123万吨。北半球生产提速，印度截至12月15日累计产糖821万吨，同比增加5%；泰国累计产糖123.8万吨，同比增加7.9%。

预计印度出口政策明朗前，原糖高位震荡。国内方面，上周伴随宏观商品走强，郑糖偏强震荡。当前甘蔗新糖上市高峰期，广西新糖售价在5620-5770元/吨。进口高企，供应充足。市场预计12月广西产销旺盛。近期市场对于阳康后商品需求的恢复预期较好，提振市场情绪。

预计节前偏强，受供应充裕，涨幅有限，警惕高位回落。短期糖价偏强震荡，涨幅预计有限，警惕高位回落。套利方面，仓单及有效预报大幅攀升，近月供给充裕，2303-2305择机反套操作。 

风险点：12月产销数据。