国际方面:巴西3月下半月产糖14.5万吨，环比增13万吨；制糖比33.43%；22/23年度累计产糖3372万吨，同比增165 万吨。糖厂倾向于更多产糖，但实际3月下半月糖产量低于 市场预期。天气预报显示4月第三周降雨偏多，不利于收获。现货升水连续下调，投机资金多头增仓，净多增加，原糖 预计继续高位运行。
国内方面：郑糖上周高位调整，仍在交易国内减产和进口 不足导致的未来供给不足预期，配额外进口成本价格支撑 糖价。中游贸易商库存不多，下游随着天气转热，白糖刚 需采购也对盘面起到支撑。预计国内糖价还将维持坚挺， 高位区间波动，预计6500-7000波动。关注外盘情况。
高位区间波动，短线操 作为宜。
原糖走势。
一、行情回顾
国际方面，2023年4月10-14日，原糖高位震 荡，周中价格再次走强，随后震荡调整。北 半球供给偏紧，南半球巴西尚未有大量糖上 市，偏紧局面仍未缓解。主力7月合约收于 23.49美分，涨幅1.21%，超过2016年高点。截至4月11日当周， CFTC原糖投机看多资金 增仓1万余手，连续三周增仓，净多增仓1万 余手。
国内方面， 2023年4月10-14日当周，郑糖高 位震荡。3月产销数据利好，国产糖产量预 计900万吨，进口成本高企且糖源紧缺，下 游刚需采购，基本面偏强。
二、基本面分析
中南部3月下半月，糖厂压榨工作快于去年同期。
3月下半月， 新增39家糖厂开榨，累计已有63家糖厂开榨，其中52家为甘蔗糖厂(另外11家玉米乙醇加 工厂)。21/22榨季同期仅25家糖厂开榨。3月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗438.6万吨，同比增加 2.7倍;产糖14.6吨，去年同期为O;糖厂使用33.43%的甘蔗比例产糖，上榨季同期0；累计产糖3372.8万 吨，同比增加166万吨（+5.16%）。
乙醇方面，3月下半月，乙醇产量同比增加76.62%，至3.77亿升；累计产乙醇289.12亿公升，同比增加 4.66%。3月国内销售乙醇20.7亿升，同比减少12.7%。
乙醇价格上涨，原糖生产优势仍强。糖醇比看，截至4月14日，巴西含水乙醇价格2.8953雷亚尔/升，周度 涨3.34%，折糖价约16.63美分，原糖溢价6.8美分，幅度41%。
出口方面。巴西在2023年3月（23个工作日）出口了182.7万吨糖和糖蜜，金额为8.1942亿美金。日均出 口量方面，巴西2023年3月的糖和糖蜜出口量为7.946万吨/日，比2022年同期（6.547万吨/日）高出21% 以上，发运价格为448.40美元/吨，比2022年同期高15%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。
分析：从4月6日开始，巴西糖和泰国糖升贴水走弱，截至4月12日，巴西糖升水0.29美分/磅，较上周下降 0.5美分/磅；泰国糖升水1.7美分/磅，较上周下降0.22美分/磅。
巴西中南部天气看，预计4月16--22日当周，中南部圣保罗附近甘蔗产区降水偏多，不利于甘蔗收割。
22/23榨季供需：
• 1月31日，印度糖厂协会 (ISMA）发布的22/23榨季第二次食糖产量预估显示，预计印度本榨季糖产量同比减少5%，为3400万吨，前 次预估为3650万吨。马邦糖产量1210万吨，去年为1370万吨；北方邦糖产量1010万吨，去年为1020万吨；卡邦糖产量560万吨，去年 为600万吨。
• 4月7日，印度全国合作糖厂联合会(NFCSF) ，预计2022/23榨季印度糖产量约为3250万吨，同比减少近350万吨。
生产：2022/23榨季截至3月底，印度产糖量为2996万吨，较去年同期的3099万吨下降3.4%。北方邦产糖量为 890万吨；马邦为1042万吨；卡纳塔克邦为552万吨。本榨季开榨的532家糖厂中已有338家收榨。
出口：政府允许在2022-23年度出口600万吨糖。基于最新3250的产量预估，印度恐不再批准新食糖出口。
全印度糖业贸易协会呼吁上调食糖最低售价。AISTA已经呼吁该国政府上调食糖最低销售价格，因该价格已 低于生产成本。目前印度国内的最低销售价格是在2019年2月设定的每吨31000卢比。2022-23年度在该国马 哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦，食糖销售价格最低为每吨31000-32000卢比，这大约较产商的生产成本还低10%， 目前该国糖产商的生产成本大约是每吨34000-36000卢比。
• 泰国甘蔗和糖协会办公室(OCSB)4月中旬，发布报告称，泰国2022-23 年度甘蔗产量为93,884,366.24吨，较上年度增幅只有1.9%，低于预 期水平，主要是因为干燥天气和更多的农户改种木薯等其他经济作物。
• 生产：泰国本榨季截至4月6日仅1家糖厂未收榨，同比减少15家;累计 压榨甘蔗9388.79万吨，同比增加2.7%;累计产糖1102.8万吨，同比增 加9.7%;平均出糖率为11.746%，去年同期为10.997%。
• 出口：2月泰国出口糖87.17万吨，同比增加3.4%。其中出口原糖 51.61万吨，同比减少11.61%，出口低质量白糖约5.46万吨，同比增 加22.84%;出口精制糖30.1万吨，同比增加40.14%。22/23榨季22年10 月-23年2月泰国累计出口糖266.19万吨，同比增加2.87%。
• 泰国甘蔗和糖业委员会办公室(OCSB)2月初表示，泰国预计在2022/23 年度出口900万吨糖，同比增约130万吨。
目前市场情况：偏多占主导。
利多：
1、短期内供应和贸易紧张，巴西食糖仍未有大量上市。
2、巴西本月中旬降雨偏多，不利于收获。
3、资金看，上周原糖的投机多头增仓1万手，净多增加。
利空：
1、巴西糖和泰国糖现货升水下调.
长期预期：市场普遍预计巴西23/24年度糖产量增加，但阶段性会面临流动性矛盾，即主要来自5-7月份， 来自巴西大豆和玉米丰产造成出口增多的物流挤压。
4月农业农村部月度供需预报，受天气、病虫害 等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产 量下降，本月下调食糖产量至900万吨。
截至2023年3月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省 外，其他省（区）糖厂已全部收榨。
本制糖期全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨；全国累 计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计销糖率50.2%， 同比加快8.5个百分点。
3月产糖81万吨，同比减少90万吨；3月销糖101万吨，同比增 3万吨，工业库存435万吨，同比减少83万吨。库存处于十个 榨季低位。
截至3月31日，2022/23年榨季广西产混合糖526.77万吨， 同比减少77.85万吨；产糖率12.78%，同比增加0.6个百 分点；累计销糖264.93万吨，同比增加37.15万吨；产 销率50.29%，同比提高12.62个百分点。
3月单月产糖22.66万吨，同比减少85.56万吨；单月销 糖50.77万吨 ，同比减少9.07万吨；月度工业库存 261.84万吨，同比减少115万吨。
食糖进口：2023年1-2月份我国累计进口糖88万吨，同比 上年同期增长7.8%。其中1月份进口57万吨；2月份进口 糖31万吨。
糖浆三项进口：1-2月合计进口量为14.82万吨，同比增 加2.29万吨，增幅18.28%。
商务部预报，3-4月到港数量0.船运看，1-2月发往中国 糖7万多吨，预计未来2个月进口压力不大。
作者 | 王伟
从业资格号 | F0272542
投资咨询号 | Z0002884
