【周报汇总】5月8日

股指

国外货币政策纠结 以结构性机会为主

1、宏观：4月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月0.5个百分点，时隔两个月再度收缩。受疫情期间积压的需求释放殆尽，叠加此前快速修复带来的高基数影响，4月中国制造业景气度环比收缩。4月财新中国服务业PMI降至56.4，较前月下降1.4个百分点，仍处于历史较高水平。体现出当前消费恢复情况比制造业相对较好。

2、市场综述：上周两个交易日，沪深300周跌0.30%，上证50周涨0.28%，中证500周跌0.65%，中证1000周跌1.04%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所缩小。 

3、资金面：5月5日，Wind数据显示，北向资金午后持续回补仓位，全天净买入6.33亿元，早盘一度抛售超30亿元；其中沪股通净买入15.93亿元，深股通净卖出9.59亿元。周度流出近8亿元。同时，融资买入累计余额较前一周增加68.06亿元。

4、近期中特估概念表现亮眼，保险银行等大金融异动明显，部分PB较低的个股涨幅居前，一方面有一季报业绩利好的刺激，另一方面也有国央企估值重估的逻辑。随着财报季的结束，未来市场将重新寻找主线，AI和国企改革仍是重点方向。 

美国银行业危机还在继续发酵，多家地区性银行股价暴跌。无论是加息还是美国经济硬着陆倒逼降息，对于风险资产的影响都偏负面。因此部分资产仍倾向于相对防御性配置，在海外风险出清前，低估值、高股息类的资产仍具性价比。

操作上，四大指数节后两个交易日走势分化，上证50最强，目前的冲高回落可以认为是节前的反弹二次确认，可以考虑围绕四月底的低点做防守适度关注反弹机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

指数日线结束四连阳 周线四连阴 成交额连破万亿

本周指数日线结束四连阳，周线四连阴。两市成交额连续21个交易日突破万亿。北向资金两个交易日净卖出8.06亿元（其中沪港通净买入35.37亿元，深港通净卖出43.43亿元）。沪深300指数周线三彩K线指标保持绿色。沪深300股指期货IF当月期现基差升水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大，沪深300股指期权4月阶段持仓量未能突破之前合约，成交量萎缩。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩。期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率下降。中证1000指数周线三彩K线指标保持绿色。中证1000股指期货IM当月合约基差转为贴水标的，次月合约贴水当月合约扩大。1000股指期权成交量萎缩，持仓量创快速回升。期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率先抑后扬。

趋势策略：观望或日内短线交易

波动率策略：做多HO波动率，做空MO波动率

铜

美联储降息预期消退，铜价低位震荡

1、宏观面:美国4月非农新增就业25.3万人，远超预期，4月失业率为3.4%，续创1969年以来新低，强劲的就业报告令美联储即将降息的预期消退，对于6月再次加息的预期开始上升。 

2、供需面:原料上:国内部分冶炼厂进入集中检修期，且受海外矿山生产干扰率降低等因素影响，TC继续回升。废铜上，本周铜价下行，废铜出货有折损，精废价差缩窄，废铜替代性减弱。供应上，预计下周进口铜清关量会增加，且临近交割冶炼厂也会增加发往仓库的量。需求上，目前铜价处于相对低位，下游会适量补货，但整体消费恢复缓慢。库存上，本周国内社会库存比上周增加0.46万吨至16.81万吨，出现小幅累库。 

3、整体逻辑：非农强劲，美联储降息预期消退，而基本面对于铜价的支撑将持续走弱，预计铜价上方承压，以低位震荡运行为主。

建议投资者可考虑逢高做空，参考压力位68000一线。

风险点1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

纯碱

现货延续累库，价格重心下移，关注新装置投产情况

1. 供应：装置开工负荷及产量维持高位； 

2. 需求：下游刚性需求为主，光伏日熔增加，浮法库存转增；

3. 表需：纯碱表需再度转弱，轻碱表需降幅增加；

4. 库存：纯碱库存累库幅度加大，轻重碱同增；

5.成本利润：纯碱价格偏弱，纯碱利润降低。

6. 整体逻辑：

国内纯碱市场交投清淡，现货报价仍显松动，下游整体需求未见明显增加，延续少量多次的采购模式。纯碱日产量维持高负荷，上游库存也延续累库，市场成交未见明显增加，下游需求谨慎态势，表观消费量继续回落。进入5月之后，远兴新装置投产从预期逐步进入兑现阶段，若投产进度不及预期或对近月起到一定支撑，而远月的利多则更多体现在检修的减量快于投产增量的阶段。从驱动来看暂时仍偏向下，09合约价格影响仍是远兴装置点火投产的节奏，大投产对高位压力仍在。

单边：逢高偏空对待。套利：09之后合约套利暂时偏反套结构

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

—检修装置增加，供应存有减量，需求跟进有限，整体仍偏宽松

1. 供应：月初装置检修增加，供应存有减量；

2. 需求：复合肥开工略有提升，工业需求整体偏弱；

3. 库存：上游库存大幅累库，西北库存增幅明显； 

4. 成本与利润：现货价格偏弱，尿素利润收窄；

5. 基差与价差：主力合约承压，基差维持高位。

6. 整体逻辑：近期检修和短停装置增加，供应端较前期出现减量，相对集中的检修对减量区域内现货价格起到了一定支撑。假期过后河南、山东、山西市场报价持稳，内蒙地区低端价格仍有下调。新单成交氛围一般，区域拿货略有增加。整体尿素上游库存压力增加，主要累库集中在内蒙区域，物流发运有一定影响。夏季肥生产用肥时间临近，华北复合肥开工环比呈现增加，刚性需求占比大，板厂以及三胺需求支撑有限，整体供需存有改善空间，但上行空间有限。后期矛盾点仍是检修恢复后的高供给与夏季肥之后的需求转淡。中长期尿素供需大格局未变，高位压力或逐渐显现。

单边：短期区间震荡，中期维持逢高偏空对待。套利：9-1正套思路。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。

短纤

需求负反馈情况待观察，成本支撑仍占主导

1. 供应：节后逸锦、大发等工厂仍有减产计划，短纤供应量仍存下滑预期。 

2. 需求：五一假期期间局部纱厂及织造工厂计划放假 3-7 天不等，市场刚需存缩减预期；

3. 库存：下游用户对于五月行情持悲观情绪下，虽然存在刚需补库需求，后期库存或维持小幅累库； 

4. 成本：油价在五一经历一波大跌后有所修复，PX国内供应增加，叠加下游需求支撑一般，PX偏强格局或难以维持，PTA估值偏高，在终端负反馈预期下，向上空间有限，乙二醇部分装置提负导致开工上行，但5月份装置检修转产计划较多，供应预期利好。

5. 利润：：短纤企业利润有所修复。 

6. 整体逻辑： 供应端: 节后逸锦、大发等工厂仍有减产计划，短纤供应量仍存下滑预期。需求预测：五一假期期间局部纱厂及织造工厂计划放假 3-7 天不等，市场刚需存缩减预期。库存方面，在短纤供应量下降以及五一节前下游提前补库的情况下，短纤库存有所去库，但在不少下游用户对于五月行情持悲观情绪下，虽然存在刚需补库需求，后期库存或维持小幅累库。成本端，油价在五一经历一波大跌后有所修复，PX国内供应增加，叠加下游需求支撑一般，PX偏强格局或难以维持。PTA方面，供需仍有博弈，但PTA估值偏高，在终端负反馈预期下，向上空间有限。节后乙二醇部分装置提负导致开工上行，但5月份装置检修转产计划较多，供应预期利好，阶段性去库叠加长时间的低位震荡，市场缺乏进一步向下驱动，预计仍然维持震荡局面。综合看来，短纤节后市场信心仍显不足，下游长丝扩大减产规模，对聚酯原料形成一定压制，短纤由于持续亏损，减产力度扩大，预计短纤加工费或有所修复，短期价格跟随上游震荡为主，长期维持偏空思路对待。

建议短期震荡中长期偏空

风险点：宏观事件影响国际油价波动

铝

假期宏观偏弱，铝价重心下移

1、宏观：国内4月PMI指数出现一定回落；美联储5月份如期加息25个基点，但没有给出年内降息的指引，4月非农数据显示就业市场依旧强劲，市场降息预期有所降温。 

2、供给：二季度国内电解铝供应维持缓慢上涨，关注云南地区复产情况。

3、需求：4月份仅工业铝型材、铝线缆开工率稳中有增，其他版块表现一般，且铝加工行业对5月份需求整体悲观。库存方面，截至5月4日，国内电解铝社会库存83.5万吨，较上周四下降1.8万吨，库存降幅趋缓。

4、成本利润：近期预焙阳极价格下跌明显，电解铝成本仍存在继续回落的空间。

5、整体逻辑：假期期间宏观市场氛围整体偏弱，拖累商品价格出现走弱。基本面来看，电解铝运行产能缓慢恢复，但下游需求整体一般，叠加成本端出现一定下滑。整体来看，近期宏观利空因素拖累铝价承压回落，但区间下沿位置仍有一定支撑，关注宏观方面及云南供应端方面的消息。

沪铝2206合约本周或将延续区间整理，下方参考支撑17900点一线，上方参考压力位18700点一线。

风险点1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍震荡上行

1、基本逻辑：国务院常务会通过关于加快发展先进制造业集群的意见；部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施；进一步优化支持新能源汽车购买使用政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。2023年“全力拼经济”的号角嘹亮吹响；

2、库存: 5月5日, LME镍库存-480吨为40110吨,注销仓单维持3354吨不变, 上期所镍仓单日报-66吨为717吨, 不锈钢仓单日报-476吨为61834； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

供应炒作如期而至 郑棉尝试冲击万六关口

1、上游：截至5月4日,全国累计交售籽棉折皮棉671. 8万吨，同比增加91. 8万吨，较过去四年均值增加80.8万吨,其中新疆交售622.7万吨;累计加工皮棉671.6万吨,同比增加91.7万吨,较过去四年均值增加82.0万吨,其中新疆加工622.6万吨;累计销售皮棉562.3万吨,同比增加274.6万吨,较过去四年均值增加131.9万吨，其中新疆销售522.3万吨。 

2、中游：期货仓单数量开始恢复增长。截至05月05日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为18199张，折合72.7万吨棉花。

3、下游：五一过后，市场新增订单仍较不足，部分纺织企业趁机小幅调低开机率，不过受原料价格上涨支撑，国内棉花价格小幅上涨。外纱市场消费延续弱势，印度、越南、巴基斯坦棉纱价格进一步下跌。当前常规外纱价格高于国产纱225元/吨。国内坯布市场订单弱势平稳，下游采购谨慎，棉布价格保持稳定。涤纶短纤价格下跌。 

4、整体逻辑：消费复苏缓慢，订单不及预期，同时需注意近期对种植面积减少的炒作，国家公布新疆棉花目标价格补贴2023-2025年为18600元/吨。棉市有概率进入宽幅震荡期。

建议考虑将多空分水岭调整至15600一线，震荡偏强思路操作。 

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件 

硅铁

合金供需两弱 市场仍将寻底

供应：硅铁周产量9.3万吨（环比-0.7%，同比-27%）。 

消费：硅铁周需求量2.3万吨（环比-1.1%，同比-9.5%）。五大材周产量940.93万吨（环比-1.6%，同比-6.3%）。

库存：企业库存7.53万吨（环比-2.8%，同比+89%）；钢厂4月库存天数18.69天（环比-0.73天，同比-0.65天）；硅铁仓单数量+有效预报：16218张（环比+811张，同比+5908张）。

成本：上周煤电兰炭等成本持稳，阳极跌价较多，带动硅铁成本小幅下移，北方 成本在6900-7200左右，环比跌47元。  

基差：上周盘面维持贴水，06基差266元/吨，环比-70。

总结：供应端，硅铁主产区减产低负荷生产持续，产量维持低位，但宁夏地区部分大厂减停力度不大，厂家维持微利；需求端，成材需求偏差，产业链负反馈对原料利空明显，河钢5月钢招发布，整体采量持稳，但招标价环比大幅回落，钢厂维持刚需采购，补库意愿低。目前盘面击穿现货成本，但持续攀升的交割库存和持续低迷的现货交投，使得市场悲观预期持续发酵，若没有需求反转放量之前，硅铁价格反弹空间或有限，底部仍需供应端持续自我调节。

硅铁盘面走势仍弱，但不宜追空，若超跌可关注反弹机会。套利：双硅价差400以下回调做多。

风险点：钢厂限产力度、产区限电及能耗政策、月底政治局会议。

锰硅

合金供需两弱 市场仍将寻底

供应：硅锰周产量19.4万吨（环比-0.4%，同比-6.6%），产量继续回落。

消费：硅锰周需求量13.86万吨（环比-2%，同比-7%）.五大材周产量940.93万吨（环比-1.6%，同比-6.3%）。 

库存：企业库存27.5万吨（环比-0.9%，同比+138%）；钢厂4月库存天数18.56天（环比-0.87天，同比-1.65天）；硅锰仓单数量+有效预报：14155张（环比-51张，同比-16060张）。

成本：天津港澳矿41.5（+0.2）半碳酸32（-）；钦州港澳矿42.3（-0.2）半碳酸32（-）；鄂尔多斯化工焦1485（-30），。目前北方产区成本6230、南方6600-7000左右。

基差：上周06基差14元/吨，环比+74.

总结：节前锰硅一度快速拉涨，主要受到年内收储30万吨的传言提振。但回归基本面，目前硅锰供应始终维持偏高，锰矿的持续阴跌反倒给出了厂家一定的利润水平，目前贵州等南方地区亏损也在不断收窄，厂家减产积极性变差，产量继续回落有限；需求端，钢价低迷拖累钢厂对锰硅的采购补库需求，锰硅消费量比去年同期低近7%。而传言的30万吨收储量也仅是全国半个月的产量而已，对于持续高位的产量和隐性库存来说更是杯水车薪。因此我们认为锰硅反弹或较难持续，建议产业仍需抓住保值机会。

锰硅盘面下行趋势未破，主力合约暂看上方压力7200-7300；套利可关注09低多硅铁-空锰硅价差机会。

风险点：钢厂限产力度、产区限电及能耗政策、月底政治局会议。 

白糖

进口成本高企，刚需维持，国内持续去库，糖价继续高位运行

国际方面，基本面，巴西4月出口糖97.16万吨，上年同期131.68万吨。港口等待出口的糖增多，市场关注港堵风险。印度政府为抑制通胀趋势，将禁止出口糖，禁令对本年度影响不大，对下年度出口额度有担忧。基本面仍然偏紧，预计原糖维持高位区间。

国内方面：广西截至4月底累计销糖302.13万吨，同比增加28.16万吨；产销率57.33%，同比提高12.56个百分点；工业库存224.9万吨，同比减少113.07万吨。其中4月份单月销糖37.2万吨，同比减少8.99万吨。国内在巴西出口不足情况下，预计国内二季度食糖进口增量不足。随着天气转热，下游刚需采购。基本面供需偏紧未有改观，预计郑糖中短期保持偏强趋势，关注原糖价格。

策略建议：高位区间波动，短线操作为宜。

风险点：注意原糖回落调整。 

黑色

减产扰动市场，钢价超跌后反弹

供应：全国螺纹周产量272.98万吨（环比-3.71%，同比-11.23%），全国热卷周产量318.36万吨（环比-0.73%，同比-2%）。受钢价大跌影响，钢厂减产有所增加，电炉减产范围扩大。 

消费：螺纹表观消费282.02万吨（环比-14%，同比-7%），热卷表观消费300.97万吨（环比-3.87%，同比-4.80%）。节中市场成交偏弱，螺纹钢和热卷表观消费均有明显下滑。

库存：螺纹总库存985.48万吨（环比-0.91%，同比-20.48%），热卷总库存357.81万吨（环比+5.11%，同比+2.70%）。螺纹钢延续库存去化，但厂库转增，热卷连续第四周累库。

成本：焦炭六轮提降，双焦整体偏弱。铁矿石表现强于焦炭，跟随成材波动。目前钢厂减产略有增加，粗钢平控的消息再度引发市场关注，后续落地仍待观察。减产预期下，原料整体弱于成材，成本支撑相对较弱。 

总结：目前钢材供需依旧呈现宽松格局，但近期随着宏观氛围的改善，以及钢厂减产消息的影响，市场信心略有回升，贸易商挺价意愿较强，低价成交有所增加。不过随着价格的上调，终端采购依然谨慎，后续能否持续上涨仍待观察。短时，受减产等消息面影响，钢价存超跌反弹的空间。

单边：追多需谨慎，上方关注3750附近压力位价格变化情况套利：做多利润多螺纹-空双焦

风险点：宏观政策加码、减产超预期、需求环比回升明显。 

鸡蛋

现货反应偏强现实，期货反应偏弱预期

【供应方面】：近月供应压力偏小，三季度供应压力偏大。高峰和新开产：2022年11-1月补栏量相对偏低，进入产蛋高峰供应偏少；2023年1-3月补栏量偏高，预计6月份开始，产能迅速增加。淘汰量：2023年4-6月即将淘汰量对应为2021年10-12月补栏量，可供淘汰量相对去年同期偏少，目前养殖利润相对可以，近期市场淘汰鸡价格出现回落，淘汰日评明显高位，延迟淘汰明显，容易形成共振。 

【需求方面】：鸡蛋的消费作为刚需，一方面更多的跟生活有关，一方面跟经济情况有很大关系，还具备比较明显的季节性。首先，家庭消费相对平稳，仍旧没有进入消费高峰期，深加工消费进入正常消费期，备货时间集中在6月初，随着温度升高，国内户外消费开始增加，也将进入季节性的消费淡季，目前整体产销区价差相对合理，有一定的利润。

【成本利润】：原料端，豆粕价格相对稳定，玉米价格继续维持弱势，整体全国养殖成本价格维持弱势，成本继续下降，综合成本维持在4.1元/斤左右，近期蛋价高位稳定，成本小幅回升，养殖利润相对平稳，短期利润预计维持在相对微利阶段，关注后期供应对蛋价的影响。 

【逻辑方面】：期现货出现明显分歧，现货更多的表现目前刚刚结束的消费旺季后的高位震荡，而远月继续反应三季度供应增加的可能，近月6-7开始反应天气带来的质量问题的看弱预期，期货在反应假日消费后再度走弱，但是出现阶段性的超跌现象，整体仍旧维持震荡偏弱现象，存在技术性反弹可能。 

【策略方面】：1、继续维持偏弱，关注技术性反弹；2、套利：JD91正套。

【风险方面】：1、补栏和淘汰情况；2、下游消费支撑情况。