【周报汇总】2月20日

股指

短期风险释放 关注资金方向

1、宏观：1、2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。

2、其中，发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57 部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

主要内容包括：一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期性。同时，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。五是强化监管执法和投资者保护。 

2、市场综述：上周四大指数冲高回落，沪深300周跌1.75%，上证50周跌1.18%，中证 500周跌1.53%，中证1000周跌1.53%。成交方面，量能较前一周明显放大。 

3、资金面：2月17日，北向资金尾盘明显出逃，全天净买入20.29亿元，午后一度净买入逾56亿元；当周累计加仓82亿元。其中沪股通净买入6.26亿元，深股通净买入14.03 亿元。同时，融资买入累计余额较前一周回升41.96亿元。 

4、当下市场处于业绩真空期，概念题材表现较多，未来行情逐步进入到业绩验证期，年报出现超预期增长的板块有望得到资金关注。当下市场板块轮动、风格切换或加快，即使出现下跌，也与去年的大跌调整有本质上的不同，即将到来的3月两会或许会给市场提供较为明确的政策指引。长期来看，大环境基本面并未改变，大盘在年线附近震荡巩固更有利于后续行情演绎。

操作上，上周市场整体表现为先扬后抑，四大指数均呈现弱势格局，结构上近日平台跌破后，调整周期有望拉长，暂时不宜过早参与反弹，耐心等待波段性企稳的机会；短线注意连续下挫后超跌反弹机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险点 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

上证止步年内高点 北向资金逆势流入

A股三大指数本周先扬后抑。上证综指在年内前高3310点遇阻回落，同日成交额放大，再破万亿。北向资金逆势保持净流入势头，一周仍净买入82.51 亿元（其中沪港通净买入31.06亿元，深港通净买入 51.45亿元）。沪深300股指期货IF当月合约转为贴水标的，近月合约升水当月合约缩小，沪深300股指期权持仓量回升。300股指期权成交量PCR上升，持仓量PCR下降1以下。2月合约到期，交割结算价下降，行权率回落。中证1000股指期货IM当月合转为贴水标的，近月合约贴水当月合约。中证1000股指期权成交量PCR上升、期权持仓量PCR下降。2月合约到期，交割结算价连升两月，行权率回落。

趋势策略：等待回调后在强势品种上买入牛市看涨价差

波动率策略：做空MO波动率，做多HO波动率 

铜

累库幅度继续下降，铜价高位震荡为主

1、宏观面:近期美国强劲的就业及零售销售数据，超市场预期的通货数据，增强了市场对美联储将延长加息周期以对抗顽固的高通胀的预期，美元指数延续反弹，施压铜价。 

2、供需面:原料上:本周五港铜精矿库存减少4.3万吨至77.3万实物吨，周内印尼气象灾害冲击两座铜矿，TC再次下行。废铜上，本周利废企业全面复工，再生铜原料需求在近两周陡增，部分再生铜原料供应商出现库存亏空，预计未来两周再生铜原料供应会逐渐进入到紧张状态。供应上，进口比价难以打开，进口铜到货仍偏少。需求上，下游消费仍以刚需补库为主，终端新增订单增量有限，复苏节奏仍不及预期。库存上，本周国内社会库存环比上周增加1.25万吨至32.54万吨，累库的幅度进一步减少。 

3、整体逻辑：美联储或延长加息周期，但国内政策预期乐观，市场寄望需求回暖，国内库存累库幅度进一步下降，预计铜价以高位震荡为主。

建议投资者观望为主，激进者可以考虑逢低短多参与。 

风险点1、俄乌局势超预期升级。2、国内外宏观政策超预期变化。3、疫情超预期。 

甲醇

供需驱动不足，估值主导后市

1、供给：国内趋增，进口到港减少，后市总体供应趋稳； 

2. 需求：传统下游稳步复苏 烯烃装置仍未起势; 

3. 库存：港口同比低位 内地窄幅下跌； 

4. 成本：煤价显著回落 运费窄幅整理 成本支撑不足； 

5. 利润：产业链利润收窄 修复明显 烯烃原料涨幅高于成本； 

6. 估值：现货估值显著修复 期货估值跌落低位。整体逻辑：产业面，成本支撑预计继续不足，主因用煤淡季到来，下行趋势仍存。供需方面短期矛盾并不凸显，供应端关注春检启动及宁夏宝丰投产，需求端MTO弹性不足，传统下游则稳步恢复，现实矛盾不大，不过长期而言，供应增量强于需求，基本面仍有承压预期。期现方面，现货估值得到大幅修复，但期货估值跌落低位区间，有向上修复调整压力，盘面下方空间受限，整体而言，单边虽仍偏弱，但经过前期大幅下跌后，预计下方空间有限，有一定支撑。

 1. 短期内，建议关注单边技术性回补行情；2. 长期而言，鉴于1季度的国内投产压力较为突出，跨期套利方面，建议5- 9反套逢高入场。

风险点：原油异动、烯烃装置异动。 

纯碱

近月现货仍偏紧，下游终端暂时限制纯碱上涨空间

1、供应：装置开工负荷高位，重质化率提升； 

2. 需求：浮法日熔减少，光伏暂稳，刚性需求为主； 

3. 表需：纯碱表需回落，轻碱表需下降，重碱持平； 

4. 库存：纯碱库存去库放缓，轻碱降重碱增； 

5.成本利润：氨碱利润持平，联碱利润仍有上涨。 

6. 整体逻辑：纯碱现货市场大体持稳，纯碱装置开工率仍在高位运行，其中轻碱产量降低，重碱产量增加，重质化率进一步提高。碱厂库存降库幅度放缓，轻碱去库，重碱略增，社会库存基本持稳，稍有增加。碱厂订单小幅度下降，需求端仍是刚需为主，轻碱需求跟进偏缓，浮法样本企业原料库存天数继续下降。下游浮法在年后表现欠佳，对纯碱价格有抵触。按照目前基本面来看，在新增产能投产前，尤其重碱供需依旧偏紧。上行驱动仍需等待下游浮法预期改善后对原料库存补库增加。近期需要关注供应端库存变动及新增产能的投放进度，需求端则是轻碱下游复工进度及玻璃企稳后的采购意向。

单边：高位区间波动，短期承压，操作仍以回调后布局近月多单对待，控制持仓风险。套利：逢低布局 5-9正套

风险点：经济衰退超预期，能源价格大幅波动，需求不及预期。 

尿素

供需双增，上游库存降库偏缓，关注需求跟进

1、供应：供应端仍有增量，气头负荷提升明显； 

2. 需求：终端装置负荷仍有提升，关注需求跟进程度； 

3. 库存：上游库存继续去化，降库幅度一般； 

4. 成本与利润：煤炭价格止跌，尿素利润大体持平；

 5. 基差与价差：现货调涨，盘面上行，基差走弱。 

6. 整体逻辑：上周尿素现货市场价格先降后升，低价货源价格探涨后收单有所好转。供应端继续提升，气头负荷增加较快，库存在需求增量下延续小幅去库，供需呈现双增。当前仍是以华北小麦追肥、供需复合肥、板厂需求为主。下游复合肥原料库存偏低，但拿货谨慎心态尚存。肥企装置负荷仍有提升，但基层经销商备货偏缓，新单成交一般，对肥企采购有影响。后期贸易商商储货源面临抛储入市，对市场价格也有下行压力，整体供应量或进一步提升，价格波动在于需求实际跟进的增加。

单边：短期窄幅波动，基差仍有修复空间，但整体以震荡思路对待，向上驱动在于需求持续跟进，后期仍可尝试逢高布局空单。套利：5-9 套利偏正套。

风险点：能源价格大幅波动，需求不及预期（下行风险），供应端减量明显（上行风险）。 

短纤

趋势暂不明朗，需求恢复速度仍需关注

1、供应：江南产量预计下周窄幅提升，福建金轮及仪征化纤前期检修装置预计月底重启，后续短纤供应量小幅增加。 

2. 需求：预计下周纯涤纱企业开工率提升到 75%附近，仍低于往年同期，纱厂自身订单到位仍慢； 

3. 库存：下周市场货源供应增量，且需求恢复不及预期，市场采买热情恢复后，预计短纤维持小幅累库。 

4. 成本：原油价格本周下挫，PTA供给和需求都有所提升，新增产能逐步放量，供需矛盾有所缓和。 

5. 利润：短纤维持低利润运行。

 6. 整体逻辑：供给方面，江南产量预计下周窄幅提升，福建金轮及仪征化纤前期检修装置预计月底重启，后续短纤供应量小幅增加。需求端，本周下游开工率提升至 72.41%，预计下周纯涤纱企业开工率提升到 75%附近，仍低于往年同期，纱厂自身订单到位仍慢，信心仍显不足。成本端，原油价格本周下挫，PTA供给和需求都有所提升，新增产能逐步放量，供需矛盾有所缓和；乙二醇方面，供需结构后期不确定因素较大，市场多空分歧较大。整体看来，短纤下游提货速度陆续加快，短纤累库压力减轻，但是终端订单暂无大幅提升迹象，市场缺乏持续反弹驱动，叠加成本端走弱，下周涨幅或受限。

建议震荡对待 

风险点：宏观事件影响国际油价波动 

铝

云南减产落地，铝价探底回升

1、宏观：美国1月CPI数据回落不及市场预期，美联储官员相继发表讲话表示加息尚未结束，美元反弹施压金属价格。 

2、供给：云南地区减产逐步落地，预计减产产能65万吨，乐观预计 5-6月份丰水期之后云南地区会逐渐开始复产。四川和贵州地区前期减产产能陆续恢复中，预计3月份分别恢复至80万吨左右和90万吨左右。电解铝运行总产能预计整体仍处于上升趋势。 

3、需求：下游逐步进入传统旺季，消费复苏带动下开工率上涨趋势不变。库存方面，截至2月16日，国内电解铝锭社会库存121.6万吨，较上周四库存增加2.6万吨，但周内库存已有所下降，库存或将逐步进入拐点。 

4、成本利润：近期煤炭价格下跌带动电解铝成本有所下降。 

5、整体逻辑：近期海外加息和衰退交易对铝价有一定压力，但国内宏观市场预期整体向好，基本面来看，供给端减产逐步落地，需求端开工率逐步回升，社会库存或将逐步进入拐点，基本面暂没有新的驱动力。

整体来看，铝价预计仍是区间震荡为主。沪铝2203合约本周或将延续区间整理，下方参考支撑 18300点一线，上方参考压力位19300点一线。 

风险点1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍宽幅震荡

1、基本逻辑：中央经济工作会议：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；支持住房改善、新能源汽车；加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；稳经济开局起势，2023年“全力拼经济”的号角已经吹响 

2、库存: 2月17日LME镍库存-258吨为45174吨, 注册仓单-0.03% 为42546吨, 注销仓单-8.56%为2628吨, 上期所镍库存仓单为-76 吨为1770吨, 上期所不锈钢库存仓单+1882吨为108627吨 3、产业链: 金融十六条维护房地产市场平稳健康发展,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10% 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。

风险点 1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

白糖

印度恐不再增加出口，糖价坚挺

国际方面，泰国2022/23榨季截至2月8日，累计产糖量为 659.37万吨。印度或不再增加食糖出口配额。巴西制糖仍然有明显优势。在巴西糖大量上市前预计原糖价格维持在高位区间，后期受巴西高制糖收益增加糖产量，回落概率大。国内方面，现货价格基本稳定，购销平淡。国内正值食糖上市旺季和需求淡季，高价抑制销售，仓单增多；但原糖高企持续支撑国内糖价，郑糖预计维持高位调整，不宜追高。关注后期进口和国产糖产量情况。

策略建议：区间操作 。

风险点：原糖、进口量。

棉花

消费尚未回暖 郑棉大幅回

1、上游：截至2月16日，全国累计交售籽棉折皮棉607.3万吨，同比增加30.4万吨，较过去四年均值增加22.6万吨,其中新疆交售563.4 万吨;累计加工皮棉582.8万吨,同比增加15.7万吨，较过去四年均值增加5.5万吨，其中新疆加工543.1万吨；累计销售皮棉250.7万吨，同比增加67.0万吨，较过去四年均值减少28.0万吨，其中新疆销售 228.9万吨。

2、中游：期货新棉入库开始提速。截至02月17日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为13324张，折合53.2万吨棉花。 

3、下游：国内纺织市场整体成交偏弱，市场信心较前周进一步下滑，纺织企业原料采购以随用随采为主，国内棉纱价格由稳转跌。美欧市场的服装需求低迷，对国际棉纱价格形成一定拖累，印度、巴基斯坦棉纱价格略有下调。目前常规外纱均价高于国产纱48元/吨。国内坯布市场销售平淡，棉布价格保持稳定。涤纶短纤随原料PTA价格震荡下跌。4、整体逻辑：多空分歧加剧，盘面无序波动概率增大。

建议将多空分水岭调整至 14500一线，震荡思路对待。 

风险点1、防疫政策优化的持续影响；2、国内外宏观政策变化；3、天气因素影响；4、国内外外交政策的变化；5、种植面积的炒作。6、俄乌战争所造成的不可测事件 

鸡蛋

阶段性补库短期支撑，后续仍将维持弱势

【供应方面】：2022年7-8月补栏量增加明显，但是整体低于前年，预计2-4月新增产能明显，而四季度新增产能将减轻2023年5-6月供应，淘汰鸡近期价格出现明显反弹，可供淘汰量不多，整体供应稳中偏少。

【需求方面】：鸡蛋消费进入积极性消费淡季，现货如期回落。经过本轮下跌后，现货存在学校和家庭的新一轮补库需求，对现货有一定的支撑，但是需求过后仍将维持弱势。

【成本利润】：成本端，豆粕短期价格波动不大，玉米出现明显下滑，整体成本维持在4.2元/斤左右。受现货价格高位回落影响，养殖利润出现大幅回落，再度逼近盈亏平衡线附近，预计成本支撑减弱。

【逻辑方面】：目前的逻辑是阶段性供应大于需求，供应正常，季节性消费淡季，阶段性的学生和家庭补库后仍将恢复弱势环节，现货将进一步冲击综合成本，不排除进一步下探饲料成本。

【策略方面】：1、空单继续持有，适量获利平仓，等待反弹后择机加回；2、套利：JD59反套-300左右介入。

【风险方面】：1、补栏和淘汰情况；2、下游消费支撑情况。 

硅铁

合金上下两难 价格宽幅震荡

供应：硅铁周产量11.95万吨（环比-1.6%，同比-2.2%）。

消费：硅铁周需求量2.29万吨（环比+2.8%，同比+3.6%）。五大材周产量916.56 万吨（环比+1.6%，同比+3.4%）。

库存：企业库存6.06万吨（环比+1.17%，同比-37%）；钢厂1月天数21.35天（环比+1.9天，同比-3.5天）；硅铁仓单数量+有效预报：10160张（环比+410张，同比+3815张）。

成本：兰炭跌价较多，带动硅铁生产成本下降260元，目前内蒙成本在7150附近。

基差：上周盘面反弹乏力，价格维持贴水，05基差178元/吨，环比+8.

 总结：周度数据看，硅铁上周供应降需求增，基本面环比继续改善，但由于兰炭等原料价格回落，硅铁成本下移带动盘面继续偏弱。不过硅铁走势较锰硅更弱。总的来说，硅铁近期维持宽幅震荡，但价格重心明显向下，主要是成本端煤电下移所致的估值修复；向上反弹乏力，上行趋势跌破后，前期支撑位反变压力位，上方8000承压明显。不过基于两会前宏观对黑色系的预期支撑，建议短期可依托成本高抛低吸短线操作。中长期，如果硅铁价格跟随成材再次走强，产业要抓住保值机会。 

SF05上方压力8000以上压力较大，下方支撑下移至7500。

风险点：国内外宏观政策变动、旺季终端需求兑现程度。 

锰硅

合金上下两难 价格宽幅震荡

供应：硅锰周产量21.04万吨（环比-0.05%，同比+5.1%）。

消费：硅锰周需求量13.41万吨（环比+2.8%，同比+3.6%）.五大材周产量916.56万吨（环比+1.6%，同比+3.4%）。

库存：企业库存18.37万吨（环比+2.8%，同比+28.1%）；钢厂1月库存天数22.7天（环比+1.9天，同比-2.4天）；硅锰仓单数量+有效预报：11539张（环比+1320张，同比-21756张）。

成本：天津港澳矿48.3（-0.2）半碳36（-0.2）；钦州港澳矿48.5（-0.5）半碳酸 38.3（-1.2），港口成交松动，价格回落；鄂尔多斯化工焦2055（-）；广西电价涨2分。目前北方产区成本7100、南方7400-7600左右。

基差：上周盘面周线收阴，盘面维持贴水格局，05基差196元/吨，环比-42. 总结：上周硅锰供需数据环比继续改善，但由于厂家成品小幅累库，现货价格小幅松；不过由于厂家产量回落，尤其是南方成本持续倒挂导致开工率低位，厂家拿货积极性低，拖累港口矿价松动，也带动硅锰即期成本降50元左右。近期硅锰宽幅震荡，下方有成本支撑，但向上反弹乏力，钢招价格附近承压明显。

基于两会前宏观对黑色系的预期支撑，建议短期可依托成本高抛低吸短线操作。硅锰主力暂看7300- 7700区间宽幅震荡，建议高抛低吸为主。

风险点：国内外宏观政策变动、旺季终端需求兑现程度。 

黑色

需求边际好转，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量263.35万吨（环比+7%，同比+2.88%），全国热卷周产量307.76万吨（环比-0.13%，同比+2%）。电炉开工率回升较快，螺纹钢产量持续增加，热卷小幅减产。

消费：螺纹表观消费221.77万吨（环比+63%，同比+35%），热卷表观消费318.28万吨（环比+3.67%，同比+9.17%）。随着下游开复工率回升，表观需求增幅明显。

库存：螺纹总库存1264.75万吨（环比+3.40%，同比+5.27%），热卷总库存394.40万吨（环比-2.60%，同比+4.61%）。螺纹钢累库放缓，热卷库存由增转降。

成本：原料端，由于铁水产量持续增加，钢厂补库支撑下，焦炭和铁矿石价格均具有一定韧性。相较而言，焦炭由于上游焦煤供需错配，供应端同步回升，钢焦博弈加剧，价格上探空间有限。铁矿韧性更强，截止2月17日，全国主港铁矿石成交环比增加8.9%，钢厂铁矿石库存总量环比下降35.65万吨，矿价相对坚挺，但需警惕政策变动。整体来看，原料端成本支撑偏强。

总结：随着下游开复工率的回升，供需基本面逐步好转。产量方面，短流程尽数复产，高炉持续恢复，螺纹钢周产量环比增加17.24万吨。需求端，市场询价和投机性需求均有回升，成交整体好转，全国建材成交量14.39万吨，较前一周环比增加5.67万吨。螺纹钢表观需求周增85.50万吨，需求恢复提速，令库存累库放缓，总库存较前一周增加41.58万吨，社库和厂库增幅均有收窄。而热卷供需结构更为乐观，产减需增，库存已经由增转降，且厂库社库双降，目前供需矛盾并不突出，市场情绪整体回暖。临近全国两会召开，政策预期较强，钢价短时坚挺，螺纹钢关注上方4200压力位价格变动，热卷暂看前高附近。

螺纹钢逢低做多为主

风险点：政策对铁矿石等原料价格调控力度加大；美国加息超预期；疫情变化