【周报汇总】6月26日

股指

六月进入收官周 期待翻身月表现

1、宏观：厄尔尼诺，真的要来了5月初，世界气象组织（WMO）发布了一份关于热带太平洋海温监测的通报，表示异常持久的拉尼娜现象在持续了三年之后现已结束，热带太平洋目前正处于中性状态（既非厄尔尼诺也非拉尼娜）。WMO预计，在2023年5月至7月期间，从ENSO（厄尔尼诺-南方涛动）中性转变为厄尔尼诺现象的可能性为60%，6月到8月将增加到约70%，7月至9月将增加到80%，但目前尚未预估厄尔尼诺事件的强度或持续时间。与此同时，根据中国国家气候中心监测，先前“三重”拉尼娜事件已在2023年春季前结束；结合赤道太平洋海洋与大气监测实况以及国内外气候动力模式和统计方法预测结果，并预计赤道中东太平洋将于2023年夏季进入厄尔尼诺状态。

2、市场综述：上周四大指数触底反弹，光头阳线报收，短期放量见底明显，沪深300周涨3.3%，上证50周涨2.24%，中证500周涨2.30%，中证1000周涨2.67%。成交方面，交易总量能日均较前一周明显回升。

3、资金面：6月9日，据wind统计，北向资金当周累计成交5579.39亿元，成交净买入17.28亿元。其中，沪股通合计净买入31.56亿元，深股通合计净卖出14.28亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少57.17亿元。 

4、日前，“恢复和扩大消费”调研协商座谈会在京召开，刺激消费将会是未来的政策重点，大消费板块或可作为战略角度的关注方向。若经济数据持续萎靡或政策预期不高，主题行情预计仍将延续，顺周期板块暂时没有出现拐点，7月政治局会议或迎来政策博弈。

策略建议：四大指数节前出现滞涨回调走势，沪深300、上证50跌破短期关键支撑，仍未有止跌的迹象。受到题材股节前最后一个交易日由强转弱带动中证500、1000也结束之前强势的格局转为调整。操作上，市场目前再度寻底概率的概率较大，可以考虑适度熊市看跌垂直价差策略应用。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

A股重返震荡区间 北上资金流出

本周三大指数回落，重返前期震荡区间。北向资金一周净卖出3.46亿元（其中沪港通净买入11.2亿元，深港通净卖出14.66亿元）。沪深300指数周线再度收阴，三彩K线指标转为绿色。沪深300股指期货IF当月合约期现基差贴水标的扩大，次月合约转为升水当月合约，沪深300股指期权持仓量回升，成交量缩小。沪深300股指期权成交量PCR上升、期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率上升。中证1000指数周线收阴，三彩K线指标维持蓝色。中证1000股指期货IM当月合约基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约亦缩小。中证1000股指期权成交量萎缩，持仓量回升。中证1000股指期权成交量PCR上升到1以上，期权持仓量PCR下降到1以下，期权隐含波动率下降。6月28日（周三）是上交所、深交所ETF期权六月合约最后交易日。

趋势策略：尝试买入IO看涨期权和IM看跌期权对冲交易。

波动率策略：逢标的上涨做空波动率，下跌时做多波动率。

铜

铜价上行承压，高位震荡为主

1、宏观面:鲍威尔在国会证词中表示美国将进一步加息，但要以“谨慎的步伐”进行，同时，海外多家央行接连加息加剧市场对海外经济增长前景的担忧。 

2、供需面:原料上:铜精矿现货货源较为充足，TC继续上行。废铜上，虽再生铜原料需求量有所上升，但由于铜价上涨释放大量供给量,为此再生铜原料仍呈现出宽松状态,精废价差继续扩大,不利于精铜消费。供应上，本周进口比价依然疲软，进口铜流入有限。需求上，铜价重心居高不下，线缆企业等加工企业新增订单呈现下滑趋势，开工积极性下降，原料备库刚需为主。库存上，本周国内社会库存比上周减少1.04万吨至8.32万吨，连续去库。 

3、整体逻辑：海外多家银行加息加剧经济增长担忧，但国内央行调降LPR,经济刺激政策预期增强，铜国内社会库存持续去库，现货升水高企，预计铜价上行承压，高位震荡为主。

建议投资者震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

驱动影响不显 关注宏观与煤炭

1. 供应：内地供应充裕，进口维持高位； 

2. 需求：传统下游处于淡季，MTO开工率回落，需求边际变动有限;

3. 库存：港口及内地库存同步累库；

4. 成本：煤价有所企稳 成本支撑有所好转；

5.利润：产业链利润整体重心下移；

6. 估值：现货估值中性，期现价差显著修复。

整体逻辑：

产业层面，在需求端，传统下游处于淡季，MTO开工率未现趋势性变化，浙江兴兴已停车，斯尔邦尚未重启，但后续整体需求边际变动有限。在供应端，内地产量相对稳定，但部分企业特别是大型一体化企业开启年中大修，或有减量对冲，6月进口预计维持相对高位。供增需弱的格局有所缓和，但基本面总体驱动并不显著。另一方面，煤炭市场价格略企稳， 港口信心有所修复，但内贸形势尚未完全好转，后市短期或因夏季用电而阶段性好转，只是中长期供需压力仍存。

宏观方面，期待国内强预期政策落实，市场情绪因之略有好转。 

期现关系方面，基差修复良好，期、现货估值同步中性，不构成矛盾。 

概括而言，产业基本面驱动不显著，成本端支撑短期转好、长期仍偏弱，后续的市场走势将被宏观和煤炭继续牵引。

1. 单边以震荡走势看待，MA2309关注2100~2150压力区间。2. 9-1反套仍可长期持有。

风险点：宏观利好超预期、煤价起势超预期。 

PVC

供需持续双弱 转强概率较低

1. 供应：企业开工率续降，供给仍在缩减；

2. 需求：下游开工继续回落，订单情况不佳;

3. 库存：社会库存进一步累积 工厂仍在积极排库； 

4. 成本：电石价格弱稳，油价弱势盘整，成本端支撑不足；

5. 利润：电石法减亏程度降低 乙烯法毛利略减。

6. 估值：现货估值仍处低位区间，期货大幅升水现货。

整体逻辑：产业层面，供需双弱的态势延续，不过6月检修量相较于5月下降，下旬逐步结束，供给应有恢复，下游则预计长期不振，供需压力渐增，事实上，市场库存已经在逐步积累，而工厂企业仍在消化高库存的泥潭中挣扎，叠加成本端电石、兰炭不振，且期货升水现货程度较高，从而PVC盘面整体震荡偏弱的趋势难改，概率较高。 

宏观方面的政策预期逐步增强，而7月为国内政策预测窗口期，需关注市场情绪变化。 

整体而言，长期仍是弱势行情，阶段性的短期利好大概率来自宏观。 

1. 单边逢高（反弹）做空；2. 9-1反套继续持有。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

农需追肥临近尾声，供应压力或将逐步显现

1. 供应：新增部分企业停车检修，产量环比小幅减少；

2. 需求：复合肥高氮肥生产基本结束，工业以刚需补货为主；

3. 库存：企业库存环比降幅较大，港口库存窄幅下降； 

4. 成本与利润：煤炭价格弱稳运行为主，利润小幅增加；

5.基差与价差：09基差有所走强，9-1价差呈震荡偏弱走势。

6. 整体逻辑：本周国内尿素市场窄幅震荡运行。供应方面，日产为17.2万吨，环比小幅增加，企业检修与复产并存，预计供应将维持宽松态势，供应压力仍存。库存方面，当前企业库存为47.52万吨，受前期农业集中补货以及前期订单较多影响，环比降幅较大。需求方面，东北地区追肥需求预计将于6月底逐步结束，7月份将进入农需的相对淡季。复合肥高氮肥生产基本结束，秋季肥形势尚不明朗，预计7月份部分复合肥企业开始陆续为秋季肥生产备货，工业需求仍以刚需补货为主。整体来看，随着农业需求的逐步转弱，供应压力将逐渐显现。中期预计以弱势震荡运行为主。

中期预计以弱势震荡运行为主，逢高偏空看待。

风险点：尿素新增产能释放（下行风险），能源价格大幅波动（上行风险）。

短纤

成本端支撑仍在，下游疲态已现

1. 供应：洛阳实华15万吨/年短纤装置即将重启，短纤供应预计小幅增加；

2. 需求：高温天气部分下游厂家缺工，下游需求走弱；

3. 库存：终端已现疲弱，纱厂持续做库存偏谨慎，刚需补货下短纤企业库存或重回累库状态； 

4. 成本：PTA供需矛盾减弱，成本端仍有支撑；乙二醇近期供应有所回升，港口库存下跌幅度不大，短期仍偏弱势；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，洛阳实华15 万吨/年短纤装置即将重启，短纤供应预计小幅增加。需求方面，端午节后，由于部分地区高温天气，下游工厂出现缺工现象，需求或有走弱。成本端，PTA供需矛盾减弱，成本端PX仍有支撑；乙二醇近期供应有所回升，港口库存降幅有限，短期预计偏弱。综合开来，短纤成本端支撑虽然有所弱化但仍然存在，下游高温天气以及淡季影响下，下游需求预计有所回落，短期对短纤形成利空，中长期来看，需要关注终端织造企业订单情况。

策略建议：短期偏空。

风险点：宏观事件影响，国际油价波动。

氧化铝

氧化铝弱势整理，电解铝承压回落

1、宏观：国内5月LPR如期下降，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美联储主席鲍威尔讲话再度释放鹰派信息，关注美国最新数据是否支持年内再加2次的预期。 

2、供给：因前期进行检修的部分氧化铝企业实际产量缓慢恢复，近期供给端小幅上升。

3、需求：近期贵州、云南等地电解铝企业逐步复产，氧化铝的需求继续增加。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭市场偏弱运行，行业成本抬升，利润进一步收窄。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧企业之间的竞争。短期来看，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，开工情况或将是供给端最大变量，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，关注后期能否出现止跌反弹。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续围绕成本线附近运行，上方参考压力位2800元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

氧化铝弱势整理，电解铝承压回落

1、宏观：国内5月LPR如期下降，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美联储主席鲍威尔讲话再度释放鹰派信息，关注美国最新数据是否支持年内再加2次的预期。 

2、供给：云南电解铝复产预期落地，三季度供给端将逐步增长。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至6月25日，国内电解铝锭社会库存降至52.7万吨，周度开始小幅增加，月底库存变化或将进入拐点。

4、成本利润：近期电解铝成本端继续走弱，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格是否会止跌反弹。

5、整体逻辑：目前宏观市场重点在国内政策刺激预期能否兑现，市场整体处于反弹。基本面来看，云南电解铝逐步复产，下游加工行业处于传统淡季，铝锭去库周期或将结束，铝市基本面边际有所转弱，中线关注铝价对当下振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2208合约本周或偏弱运行，上方参考压力位18200元/吨一线，下方参考支撑位17700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：坚定推进经济全球化和自由贸易，为发展中国家注入新的增长动力。建设全国统一大市场，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施；进一步优化支持新能源汽车购买使用政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。为推动经济持续回升向好，一揽子政策措施将加快出台的信号释放；

2、库存: 6月23日, LME镍库存-216吨为38868吨, 镍注册仓单为36198吨, 镍注销仓单-216吨至2670吨。国内假日休市，无数据更新； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2024至2025年继续免征，每辆车免税额不超3万元预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

内外棉价震荡回落

1、上游：截至6月24日,全国累计交售籽棉折皮棉671. 9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.8万吨,其中新疆交售622.7万吨;累计加工皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.4万吨，其中新疆加工622.7万吨;累计销售皮棉648.3万吨,同比增加283.5万吨,较过去四年均值增加171.9万吨,其中新疆销售601.2万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至06月21日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14605张，折合58.4万吨棉花。

3、下游：国内棉纱销售略有萎缩，纺织企业维持随用随买，棉纱库存逐步累积，棉纱价格由涨转稳。国际棉纱市场方面，近期人民币汇率持续走低使棉纱进口成本增加，进口棉纱价格小幅上涨。目前常规外纱均价高于国产纱421元/吨。国内坯布市场继续走弱，布厂出货难度增加，全棉坯布价格保持稳定。涤纶短纤价格震荡下跌。

4、整体逻辑：纺织市场上，淡季气氛并不突出，部分企业接单数量未降反增。当前纺织市场淡季不淡的特征有所显现，再加上棉花开始进入关键生长期，投机资金对棉花的关注度正在提高。

建议考虑将多空分水岭调整至16300一线，震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

硅铁

成本支撑虽守住 上行驱动仍不强

供应：硅铁周产量8.81万吨（环比-1.9%，同比-30.6%），5月硅铁产量41.5万吨（环比-10.6%，同比-24%），产量降幅扩大。

需求：硅铁周消费量2.32万吨（环比+1.6%，同比-4.7%）。五大材周产量933.6万吨（环比+0.66%，同比-3.2%）。

库存：企业库存7.8万吨（环比-1.7%，同比+55%）；钢厂6月库存天数16.74天（环比+0.22天，同比-4.6天）；硅铁仓单数量：0张（6月集中注销政策）。

成本：端午期间，兰炭调涨50-100不等，硅铁成本抬升，北方成本6500-6700，利润回落，或影响厂家复产节奏。  

基差：09基差-86元/吨，环比-52。

总结：端午节当周，合金涨势放缓，价格震荡偏强。基本面上，节前硅铁供需弱势依旧，近两周价格反弹，若盘面维持升水，厂家将陆续复产，期现套盘也将增多，价格上涨持续性就面临较大考验，后续要重点关注新一轮钢招动向，及宏观情绪扰动。成本角度看，煤价企稳带动兰炭等原料反弹，夏季高温刚开序幕，短期煤电等原料支撑力度变强，硅铁下跌空间有限。但上行驱动依旧不强，国内经济仍需更多实质性政策提振，海外风险仍在不断发酵，整体宏观氛围不利于商品表现。建议合金产业企业抓住盘面升水机会，弱势行情下维持保值思路。

硅铁：09SF上方7300及前高附近压力明显，产业以反弹偏空对待；双硅价差600以上做空可继续持有。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响；

锰硅

成本支撑虽守住 上行驱动仍不强

供应：硅锰周产量22.41万吨（环比持平，同比+23%），5月硅锰产量91.44万吨（环比+1.02%，同比+3.9%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.68万吨（环比持平，同比-4%）.五大材周产量933.6万吨（环比+0.66%，同比-3.2%）。

库存：企业库存26.55万吨（环比-1.1%，同比+160%）；钢厂6月库存天数16.81天（环比+0.08天，同比-5.2天）；硅锰仓单数量：9281张（环比-1079张，同比15288张）。

成本：天津港澳矿39.8（-）半碳酸31.1（-）；钦州港澳矿39（-）半碳酸30.2（-）；鄂尔多斯化工焦1475（+50）。目前北方产区成本6050、南方6500-6800左右。

基差：盘面上涨修复深贴水，上周09基差8元/吨，环比-14。.

总结：端午节前，锰硅跟随黑色系反弹，但上涨受压制明显。基本面上，锰硅产量始终高位，需求持续低迷，供应压力将长期制约价格表现。成本看，锰矿化工焦近期止跌反弹，但原料中长期供需格局宽松，价格短期有支撑，但中长期下行压力难改。宏观方面，国内经济仍需更多实质性政策提振，海外风险仍在不断发酵，整体宏观氛围不利于商品表现。建议锰硅产业企业抓住盘面升水机会，弱势行情下维持保值思路。

锰硅盘面仍是下行趋势，关注上方6800-7100压力，反弹偏空对待； 

套利：双硅价差600空单继续持有。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

螺纹热卷

预期减弱&成本下移，钢价短时承压

供应：全国螺纹周产量273.27万吨（环比+1.78%，同比-5.08%）；全国热卷周产量308.71万吨（环比-1.17%，同比-3%）。螺纹钢小幅增产，热卷产量缩减。

消费：螺纹表观消费298.26万吨（环比+1%，同比-1%），热卷表观消费311.88万吨（环比-0.08%，同比-0.3%）。螺纹钢需求小幅回升，热卷需求继续走弱。

库存：螺纹总库存723.11万吨（环比-3.33%，同比-39.50%），热卷总库存350.16万吨（环比-0.90%，同比-3.83%）。螺纹钢延续库存去化，热卷总库存转降。

成本：焦炭首轮提涨暂未落地，焦煤前期跟随成材反弹告一段落，由于供需整体宽松，双焦价格冲高回落。铁矿石方面，6月25日，主港成交环比下降43.7%，澳矿发运明显增加，中期有供应压力。但鉴于短时仍有高铁水产量支撑，铁矿石基本面强于双焦。后续关注双焦下行压力，短时对成材形成一定拖累。 

总结：端午假期，海外风险上升，美联储年内两次加息预期推升，大宗商品跌多涨少，对节后期货盘面带来一定压力。供需来看，进入高温多雨淡季，需求释放空间有限，终端采购谨慎，节中成交整体偏弱，影响节后市场心态。产量方面，高炉部分复产，螺纹钢周度产量由降转升，供需偏宽松，但库存延续去化，累库矛盾并未显现。预计短时钢价会有所承压，螺纹钢关注下方3600支撑情况。中期价格上行空间取决于成本端的企稳和宏观利好的支撑。本周关注中国制造业PMI、美国PCE物价指数等数据公布。

单边：区间震荡思路螺纹钢3600-3800。

风险点：宏观政策超预期、PMI等经济数据不佳、加息预期推升。 

鸡蛋

短多中空，技术反弹对待

【供应方面】：1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏即将释放，延迟淘汰明显，供应压力6-7-8逐渐显现，关注端午过后的淘汰情况带来的供应变化，能否带来产能压力缓解。 

【需求方面】：季节性的需求淡季，端午备货结束后，将面临工地停工，学生放假，整体需求出现节后的需求减弱，产销区价差仍未拉开，叠加天气因数，需求整体支撑弱，但是将进入传统。 

【成本利润】：受外围市场干旱影响，豆粕价格出现上涨，国内饲料需求提振，玉米价格出现反弹，整体成本触底反弹，主产区均价逼近成本，市场利润严重受损，预计将有利于端午节前后淘汰。 

【逻辑方面】：季节性消费淡季叠加天气因数使得现货低位徘徊，不断压制近月期货，但是从时间节点上，后续高温将对产蛋率造成影响，减低供应，而需求段也将迎来低价深加工采购备货以及冷库入库，整体处于一个由弱转强的时间阶段，密切关注现货回落的幅度和预期。 

【策略方面】：1、回调断线做多，关注上方压力；2、套利：反套为主。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。