天气好转抑制供应炒作 棉价面临需求考验

主要逻辑：

1、上游：截至5月25日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨,同比 增加91.8万吨,较过去四年均值增加79.4万吨,其中新疆交售622.7万 吨;累计加工皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨,较过去四年均值增 加81.3万吨,其中新疆加工622.7万吨;累计销售皮棉606.1万吨,同比 增加291.5万吨,较过去四年均值增加155.0万吨,其中新疆销售562.5 万吨。 

2、中游：期货仓单数量开始缓慢下降。截至05月26日，郑商 所棉花仓单数量（含有效预报）为16782张，折合67.1万吨棉 花。 

3、下游：本周，国内棉纱订单走弱迹象愈发明显，棉纱价格暂时保 持坚挺。国际棉纱市场方面，东南亚市场需求持续疲软，部分纱厂 累库率上升，受国际棉花价格下行影响，国际棉纱价格小幅下跌， 目前常规外纱均价高于国产纱43元/吨。国内坯布市场销售维持弱势， 全棉坯布价格保持稳定。涤纶短纤价格跟随原料PTA价格小幅反弹。 

4、整体逻辑：消费复苏缓慢，订单不及预期，同时需注意近期对种 植面积减少的炒作，国家公布新疆棉花目标价格补贴2023-2025年为 18600元/吨。

策略建议：

建议考虑将多 空分水岭调整 至16000一线， 震荡思路操作。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化； 

2、天气因素影响； 

3、国内外外交政策的变化； 

4、种植面积的炒作。 

5、俄乌战争所造成的不可测事件。

一、行情回顾

• 周度行情回顾

2023年5月22-26日，郑州棉花期货主力合约结算均价15871元/吨，较前周上涨106元 /吨，涨幅0.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价16352元/吨，较前周上涨256元/吨，涨幅1.6%。

数据来源：中原期货研究所、中国棉花网

• 国外市场：国外棉价大幅下跌后反弹

本周，美国德州产区降水情况有所改善，叠加美元指数持续上行和美国债务上限迟迟没有取得 进展等因素，国际棉价快速下跌，引发市场恐慌情绪，大宗商品价格普跌，棉花也未能幸免。周末 夜盘期间，美国有线电视新闻网（CNN）报道称，有迹象表明，美国两党关于提高国家债务上限的 谈判正在取得进展，随后大宗商品价格普遍反弹，棉花价格也随之反弹。由于ICE棉花期货收盘时 间较晚，涨幅远超郑棉期货。纽约棉花期货主力合约结算均价82.97美分/磅，较前周下跌2.24美分 /磅，跌幅2.6%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价96美分/磅，较前周下跌 0.18美分/磅，跌幅0.2%；折人民币进口成本16015元/吨（按1%关税计算，不含港杂和运费），较 前周下跌29元/吨，跌幅0.2%。国内棉价比国际棉价高337元/吨，价差较前周扩大285元/吨。

数据来源：中国棉花网

• 国内数据（一）

数据来源：同花顺iFinD

• 国内数据（二）

数据来源：同花顺iFinD

• 国外数据

数据来源：Wind

二、政策分析

• 2023年一季度印染行业经济运行简析

2023年一季度，我国印染行业经济运行总体承压。生产方面，随着我国疫情防控较快平稳转段， 居民消费场景加快恢复，纺织服装终端消费呈现温和复苏态势，内生动力有所恢复，印染行业生产 总体保持平稳态势，印染布产量规模与上年同期基本持平；出口方面，行业呈现一定的韧性，出口 延续良好态势，主要印染产品出口在上年同期较高基数的基础上仍保持增长，但出口单价下降较为 明显；运行质效方面，下游需求不畅而原料端价格相对高企，导致印染行业主要经济效益指标延续 下滑态势，企业经营承压明显。

生产形势逐步好转 产量规模小幅下降

根据国家统计局数据，2023年1~3月，印染行业规模以上企业印染布产量124.91亿米，同比减 少0.27%，降幅较1~2月收窄7.83个百分点。一季度，印染行业生产形势逐步好转，1~2月印染布产 量降幅延续了2022年四季度以来的持续扩大态势，3月份生产形势明显改善，月度产量创近一年新 高，累计产量降幅收窄。行业生产形势好转主要得益于我国疫情防控政策优化调整后，线下消费场 景加快恢复，终端消费有所回暖，国家统计局数据显示，一季度我国限额以上单位服装鞋帽、针纺 织品类商品零售额同比增长9.0%，较上年同期提高9.9个百分点；在实物商品网上零售额中，穿类 商品零售额同比增长8.6%，高于吃类、用类商品零售额增速1.3和1.7个百分点。

行业盈利依然承压 效益降幅有所收窄

根据国家统计局数据，2023年1~3月，规模以上印染企业营业收入653.36亿元，同比降低4.18%， 降幅较1~2月收窄5.35个百分点；实现利润总额11.93亿元，同比减少36.67%，降幅较1~2月收窄 52.62个百分点；销售利润率1.83%，同比降低1.07个百分点，为近年较低水平。1732家规模以上印 染企业亏损户数为787户，亏损面45.44%，同比扩大6.62个百分点；亏损企业亏损总额14.61亿元， 同比增长44.13%。一季度，印染行业主要经济效益指标延续下滑态势，行业盈利压力依然突出，行 业亏损面仍处于高位，但3月份行业经济效益呈现改善迹象。印染行业盈利承压主要原因在于：一 是受复杂的国际形势影响，印染行业主要原材料价格维持高位震荡，企业用能成本依然高企，生产 端成本压力凸显；二是市场需求仍显不足，价格向产业链下游传导不畅，企业经营利润受到显著影响。

出口保持增长态势 主要产品量升价跌

根据中国海关数据，2023年1~3月，印染八大类产品出口数量80.08亿米，同比增长11.60%， 增速较上年同期回落2.50个百分点；出口金额78.53亿美元，同比增长2.25%，增速较上年同期回 落22.64个百分点；出口平均单价0.98美元/米，同比降低8.38%，增速较上年同期回落17.84个百 分点。主要出口产品中，T/C印染布、人纤短纤织物出口数量实现较快增长，增速分别达到 272.76%和19.68%；涤纶短纤织物出口单价上涨17.10%，为印染八大类产品中出口单价唯一上涨的 品类。主要出口市场中，我国印染八大类产品对RCEP贸易伙伴国和东盟国家出口数量分别增长 6.62%和7.23%，出口金额分别减少1.50%和2.24%。

总的来看，一季度随着我国疫情防控较快平稳转段，各项稳增长稳就业稳物价政策举措靠前 发力，积极因素累积增多，印染行业经济运行总体实现平稳开局。展望二季度，温和复苏仍将是 主要趋势，但复苏进程将受多重因素影响。首先，当前内需消费恢复尚不稳固，内需不足仍是行 业面临的首要问题，企业效益改善仍需要较长的时间，经济主体的预期和信心有待继续提振。其 次，国际环境仍然复杂多变，全球经济增速放缓预期明显上升，对行业出口的影响将逐步显现， 二季度行业出口将面临诸多不确定性。积极的方面是，我国宏观经济已日趋整体性好转，一季度 GDP增速超预期，预计二季度国内经济仍将延续恢复向好态势，稳步向好的宏观基本面、逐步改善 的就业形势和居民预期、持续释放的超大规模内需市场潜力，将成为行业稳步复苏的重要支撑。