【周报汇总】6月19日

股指

周线放量收阳 反弹有望延续

1、宏观：6月来市场主要由政策预期和中美关系主导，市场情绪和经济预期正处于谷底，对经济数据反应钝化，政策落地难达激进的预期，中美关系短暂缓和，宏观流动性环境好转，市场正处于下半年波动区间的谷底，季末机构调仓、政策博弈和主题交易轮动共振下，预计年中市场波动依然较大，业绩的重要性将逐渐提升，配置上坚持业绩为纲，兼顾政策主线。

2、市场综述：上周四大指数触底反弹，光头阳线报收，短期放量见底明显，沪深300周涨3.3%，上证50周涨2.24%，中证500周涨2.30%，中证1000周涨2.67%。成交方面，交易总量能日均较前一周明显回升。

3、资金面：6月16日，Wind数据显示，截至A股收盘，北向资金当周合计净买入143.91亿元。为连续第3周净买入。周净买入额创近13周新高。同时，融资买入累计余额较前一周减少21.78亿元。 

4、近期市场修复的主要原因：一是海外方面，6月美联储暂停加息，海外高利率环境和人民币汇率压力短期出现缓解；二是国内方面，上周以来OMO、SLF以及MLF利率连续下调，稳增长相关政策预期持续抬升，提升了市场风险偏好；三是5月以来A股市场连续调整，估值性价比已经较高，北上资金等配置型资金昨日开始明显流入。

策略建议：四大指数延续反弹，周线几乎以光头阳线报收，小双底确立后市场仍具备上行动能，目前看增量资金仍火力不减，反弹有望延续。操作上，仍以盘中回调参与反弹思路对待，关注上周五低点做防守。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

A股突破底部区间 北上资金周流入近150亿

本周三大指数持续反弹。突破底部区间。北向资金一周净买入143.91亿元（其中沪港通净卖出3.79亿元，深港通净买入147.7亿元）。沪深300指数周线结束九连阴，三彩K线指标转为红色。沪深300股指期货IF当月合约期现基差接近平水，次月合约贴水当月合约平稳，沪深300股指期权6月阶段持仓量创出年内高点，成交量放大。沪深300股指期权成交量PCR下降、期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率先抑后扬。沪深300股指期权6月合约到期交割结算价较上月升高，行权率上升。中证1000指数日线六连阳，三彩K线指标转为红色。周线突破60周均线，三彩K线指标转为蓝色。中证1000股指期货IM当月合约基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权成交量放大，持仓量未能超过5月阶段。中证1000股指期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率下降。中证1000股指期权6月合约到期交割结算价较上月升高，行权率下降。

趋势策略：买入IO牛市看涨价差。

波动率策略：做多IO波动率。

铜

宏观情绪偏暖，铜价偏强震荡

1、宏观面:美联储6月议息会议一如预期暂停加息，但点阵图和经济展望中暗示，今年至少两次加息25基点，而欧洲央行连续第八次加息，美元指数回落，提振铜价。 

2、供需面:原料上:本周（6月16日）五港铜精矿库存为62.2万实物吨，较上一期增加1.3万吨，铜精矿现货货源较为充足，TC继续上行。废铜上，本周再生铜原料在供给增多，需求减少的情况下呈现宽松态势，精废价差继续扩大，不利于精铜消费。供应上，本周进口比价持续恶化，进口铜流入有限，再加上国内冶炼厂进入密集检修期，国产供应量下降。需求上，铜价重心持续攀高，电线电缆等加工企业整体新增订单明显放缓，地产端等终端淡季需求低迷。库存上，本周国内社会库存比上周减少1.58万吨至9.36万吨，连续去库。 

3、整体逻辑：央行调降逆回购、MLF操作利率等，经济刺激政策预期持续增强，外加美元指数持续走软，市场宏观情绪偏暖，而铜国内社会库存持续去库，预计铜价高位偏强震荡。

建议投资者偏强震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

供需略有改善 关注宏观与煤炭

1. 供应：内地供应充裕，进口维持高位； 

2. 需求：传统下游处于淡季，MTO开工率反弹，需求边际改善;

3. 库存：港口小幅累积 内地减少；

4. 成本：煤价仍未起势 成本支撑不足；

5.利润：产业链利润整体重心向下；

6. 估值：现货估值中性，期现价差显著修复。

整体逻辑：

产业层面，在需求端，传统下游处于淡季，陕西蒲城装置恢复导致MTO开工率阶段性提高，但后续整体需求边际改善预计有限，未来主要关注兴兴及斯尔邦装置动态。在供应端，内地产量稳定，6月进口预计维持高位。供增需弱的形势不变。另一方面，煤炭方面，港口信心有所修复，价格略企稳，但内贸形势仍不佳，宽松的煤市供需格局及高库存短期仍压制煤价，预计仍弱势整理为主。

概括而言，产业层面，供需驱动向下趋势未变，估值中性，基差矛盾不大，宏观方面，密切跟踪下周美国非农数据及美联储6月加息情况。整体走势预计延续弱势。

1. 震荡偏弱为主，考虑逢高做空。2. 9-1反套可长期持有。

风险点：原油大涨、煤价起势。 

PVC

供需持续双弱 转强概率较低

1. 供应：企业开工率续降，供给仍在缩减；

2. 需求：下游开工继续回落，订单情况不佳;

3. 库存：库存略微去化 同比仍处高位； 

4. 成本：电石价格加速下滑，油价谨慎波动，成本端支撑不足；

5. 利润：电石法与乙烯法均持续减亏。

6. 估值：现货估值仍处低位区间，期货大幅升水现货。

整体逻辑：产业层面，供需双弱的态势延续，不过6月检修量相较于5月下降，下旬逐步结束，供给应有恢复，下游则预计长期不振，供需压力渐增，库存有望由去化再次转为累库，叠加成本端电石、兰炭随煤炭走弱，且期货升水现货程度较高，从而PVC盘面整体震荡偏弱的趋势难改，概率较高。 

值得期待的是，宏观政策方面的市场预期近期较强，关注落实情况。

1. 单边逢高（反弹）做空；2. 9-1反套继续持有。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

企业库存大幅去化，供应端仍较宽松

1. 供应：检修停车企业陆续恢复，产量环比小幅回升；

2. 需求：复合肥高氮肥生产基本结束，工业需求逢低按需跟进；

3. 库存：企业库存环比降幅较大，港口库存小幅减少； 

4. 成本与利润：煤炭价格弱稳运行，对尿素成本支撑较弱，利润小幅缩窄；

5.基差与价差：09基差有所走弱，9-1价差呈震荡偏弱走势。

6. 整体逻辑：本周国内尿素市场回调幅度较大，成交重心逐步下移。供应方面，前期检修企业陆续恢复，日产环比小幅增加，六月中下旬有部分企业计划检修，但在前期企业陆续恢复以及新增产能投放影响下，预计总产量变动幅度有限，供应压力仍存。库存方面，当前企业库存为61.92万吨，较前期有较大降幅，但随着需求的逐步转弱，预计库存后续降幅将有所放缓。需求方面，随着主流区域麦收过后农需集中补库的结束，近期以零散补货为主，后期作物生长期将会有部分地区有追肥需求。复合肥高氮肥生产基本结束，企业开工逐步降低，板材类需求也是以逢低按需跟进为主。近期预计以震荡运行为主。

单边：近期预计以震荡运行为主。

风险点：尿素新增产能释放（下行风险），能源价格大幅波动（上行风险）。

短纤

成本端支撑仍在，关注下游需求反馈

1. 供应：下周预计供应与本周持平；

2. 需求：部分厂家存在端午放假，纱厂负荷或有所降低，后期关注下游订单情况；

3. 库存：临近端午假期，下游及终端开工存下滑预期，接货偏谨慎，短纤工厂库存或有所累库； 

4. 成本：PTA部分装置意外停车，下游聚酯开工率处于高位，PTA仍有支撑；乙二醇近期供应有所回升，港口库存止跌，但聚酯开工高位对乙二醇存在一定支撑，预计短时间内偏震荡；

5.利润：短纤企业利润有所下降。

6. 整体逻辑：供给方面，下周暂无装置存在计划内检修或重启，短纤产量预计维持稳定。需求方面，本周面临端午假期，部分纱厂有放假计划，预计终端开工率有所回落。成本端，PTA部分装置意外停车，下游聚酯开工率处于高位，PTA仍有支撑；乙二醇近期供应有所回升，港口库存止跌，但聚酯开工高位对乙二醇存在一定支撑。综合开来，短纤成本支撑仍在，但是纱厂面临端午假期，下游需求预计有所回落，短期对短纤形成利空，中长期来看，需要关注终端织造企业订单情况。

策略建议：短期偏空。

风险点：宏观事件影响，国际油价波动。

氧化铝

氧化铝围绕成本运行，电解铝延续整理

1、宏观：国内5月经济数据回落，市场对政策刺激预期升温，央行降息或首先落地；海外方面，美联储6月暂停加息符合市场预期，加息终点确认仍需观察。 

2、供给：当周国内氧化铝运行产能有所抬升，主要是山东地区部分新增产能基本可实现满产运行，河南以及西南地区氧化铝企业结束检修工作。

3、需求：近期贵州等地电解铝企业继续复产，云南电解铝复产将逐步落地，氧化铝的需求继续增加。

4、成本利润：近期铝土矿价格继续保持坚挺，烧碱和煤炭市场偏弱运行，行业利润进一步收窄。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧企业之间的竞争。短期来看，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，开工情况或将是供给端最大变量，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，关注后期能否出现止跌反弹。

策略建议：氧化铝2311合约上市首周或将围绕成本线附近运行，上方参考压力位2800元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

氧化铝围绕成本运行，电解铝延续整理

1、宏观：国内5月经济数据回落，市场对政策刺激预期升温，央行降息或首先落地；海外方面，美联储6月暂停加息符合市场预期，加息终点确认仍需观察。 

2、供给：6月份云南地区来水量增加，预计6月下旬当地电解铝或有复产动作，因此一定程度上缓解市场悲观心态。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至6月15日，国内电解铝锭社会库存降至52万吨，处于近五年同期低位，月底库存变化或将进入拐点。

4、成本利润：近期电解铝成本端继续走弱，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格是否会止跌反弹。

5、整体逻辑：目前宏观市场重点在国内政策刺激预期能否兑现，市场整体处于反弹。基本面来看，云南电解铝或逐步复产，下游加工行业处于传统淡季，铝锭去库周期或将结束，铝市基本面边际有所转弱，中线关注铝价对当下振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2207合约本周或将延续区间整理，上方参考压力位18700元/吨一线，下方参考支撑位17800元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、云南地区电解铝复产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：建设全国统一大市场，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施；进一步优化支持新能源汽车购买使用政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。为推动经济持续回升向好，一揽子政策措施将加快出台的信号释放；

2、库存: 6月16日, LME镍库存-84吨为37026吨, 镍注册仓单24吨为34248吨, 镍注销仓单-60吨至2778吨。上期所镍仓单-6吨为2802吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-534吨为33045吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

纱棉价差进一步缩窄 棉花采购积极性降低

1、上游：截至6月15日,全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.9万吨,其中新疆交售622.7万吨;累计加工皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.6万吨，其中新疆加工622.7万吨;累计销售皮棉643.3万吨,同比增加287.1万吨,较过去四年均值增加173.2万吨,其中新疆销售596.7万吨。

2、中游：期货仓单数量开始缓慢下降。截至06月16日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为15149张，折合60.5万吨棉花。

3、下游：国内棉纱销售略有萎缩，纺织企业维持随用随买，棉纱库存逐步累积，棉纱价格由涨转稳。国际棉纱市场方面，近期人民币汇率持续走低使棉纱进口成本增加，进口棉纱价格小幅上涨。目前常规外纱均价高于国产纱421元/吨。国内坯布市场继续走弱，布厂出货难度增加，全棉坯布价格保持稳定。涤纶短纤价格震荡下跌。

4、整体逻辑：纺织市场上，淡季气氛并不突出，部分企业接单数量未降反增。当前纺织市场淡季不淡的特征有所显现，再加上棉花开始进入关键生长期，投机资金对棉花的关注度正在提高。

建议考虑将多空分水岭调整至16300一线，震荡上涨思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

硅铁

宏观预期转暖 合金反弹高度存疑

供应：硅铁周产量8.98万吨（环比-2.4%，同比-30.3%），5月硅铁产量41.5吨（环比-10.6%，同比-24%），产量降幅扩大。

需求：硅铁周消费量2.28万吨（环比+0.47%，同比-8.83%）。五大材周产量927.51万吨（环比+0.24%，同比-5.6%）。

库存：企业库存7.9万吨（环比-5.5%，同比+61%）；钢厂5月库存天数16.5天（环比-2.1天，同比-3.3天）；硅铁仓单数量：12369张（环比-5801张，同比+2879张）。

成本：上周兰炭继续跌价，但氧化铁皮和阳极调涨，整体成本有不同程度下调，青海电价下调，成本降幅最大。北方成本降至6400-6600，硅铁利润继续回升，或将带动部分厂家复产节奏。  

基差：期价强势反弹，盘面由贴水转为小幅升水，09基差-34元/吨，环比-222。

总结：上周硅铁供需弱势延续，产量环比降幅较大，主要是青海减产所致；需求端维持低迷，钢厂和非钢需求没有改观，投机性补库需求也不强。目前商品自身供需逻辑弱化，更多跟随宏观预期波动，上周虽然经济数据偏差，但市场并未交易利空，反倒是随着降息落地，短期预期和情绪拐点出现，目前合金偏强反弹对待，但是否反转仍需要实际需求确认，关注价格上涨后供需的边际变化，产业仍以保值思路对待。

硅铁：09SF关注上方7300及前高附近压力，产业以反弹偏空对待；9-1正套仍可关注低多机会，双硅价差600以上关注高空机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响；

锰硅

宏观预期转暖 合金反弹高度存疑

供应：硅锰周产量22.41万吨（环比+1.65%，同比+14%），5月硅锰产量91.44万吨（环比+1.02%，同比+3.9%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.68万吨（环比+0.04%，同比-6.7%）.五大材周产量927.51万吨（环比+0.24%，同比-5.6%）。

库存：企业库存26.55万吨（环比-1.1%，同比+160%）；钢厂5月库存天数16.73天（环比-1.8天，同比-3.9天）；硅锰仓单数量：10360张（环比+254张，同比15330张）。

成本：天津港澳矿39.8（-0.2）半碳酸31.1（-0.2）；钦州港澳矿39（-0.2）半碳酸30.2（-0.1）；鄂尔多斯化工焦1425（-）。目前北方产区成本6015、南方6500-6800左右。

基差：盘面上涨修复深贴水，上周09基差22元/吨，环比-158.

总结：锰硅上周产量稳步攀升，已超过前两年同期水平；但需求不增反降，供强需弱格局明显。原料端，锰矿成交清淡，硅锰厂家采购与钢厂合金采购一致，都是随采随用，投机补库不积极，硅锰成本继续偏弱，厂家利润较为丰厚。总的来说，锰硅市场供过于求，中长期价格仍不乐观，但短期商品反弹周期内，也将带动硅锰偏强，但缺乏需求驱动的反弹空间较为有限，思路仍以反弹偏空对待。

锰硅盘面仍是下行趋势，关注上方6800-7100压力，反弹偏空对待；套利：双硅价差600以上可关注高空机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

螺纹热卷

宏观预期支撑，钢价仍有上行空间

供应：全国螺纹周产量268.50万吨（环比-0.36%，同比-12.07%），全国热卷周产量312.36万吨（环比-0.40%，同比-1%）。产量小幅下降，由于钢厂利润回升，后续有增产动力。

消费：螺纹表观消费294.46万吨 （环比-4%，同比+5%），热卷表观消费312.13万吨（环比-1.31%，同比+0.49%）。受高温多雨淡季影响，需求季节性转弱。

库存：螺纹总库存748.10万吨（环比-3.35%，同比-38.10%），热卷总库存353.33万吨（环比+0.07%，同比-1.45%）。螺纹钢延续库存去化，热卷库存由降转增。

成本：山西发生煤矿运输事故，即日起至7月16日将开展一个月的安全大检查，对双焦价格形成重要支撑。同时，铁矿石方面，海外发运增幅有限，整体处于偏低水平，国内日均疏港量和铁矿石成交虽有下滑，但铁水产量保持高位，钢厂部分检修有复产动力，原料端整体坚挺，对成材形成支撑。 

总结：宏观方面，降息落地，本周LPR大概率下调，同时，国常会研究推动经济回升的一批政策措施，宏观预期持续升温。供需方面，钢厂利润修复，检修陆续复产，本周产量有小幅回升的空间。需求方面，南方进入梅雨季，江浙等8省启动防汛四级应急响应，高温多雨将继续影响终端施工和采购。不过，当前成本支撑上移，且宏观利好持续，钢厂和贸易商库存矛盾并未凸显，挺价意愿较强，预计钢价后市仍有上行空间，偏多对待，关注端午节前备货情况及资金离场情况。

单边：螺纹钢逢低做多套利：铁矿石9-1正套继续持有。

风险点：终端需求持续低迷、政策落地不及预期。 

鸡蛋

短多中空，技术反弹对待

【供应方面】：3-4月新增产能逐渐释放，延迟淘汰明显，供应压力6-7-8逐渐显现，关注端午过后的淘汰情况带来的供应变化。 

【需求方面】：季节性的需求淡季，端午备货结束后，将面临工地停工，学生放假，整体需求出现节后的需求减弱，产销区价差仍未拉开，需求支撑弱。 

【成本利润】：受外围市场干旱影响，豆粕价格出现上涨，国内饲料需求提振，玉米价格出现反弹，整体成本触底反弹，主产区均价逼近成本，市场利润严重受损，预计将有利于端午节前后淘汰。 

【逻辑方面】：近段节日备货使得现货走强，叠加原料端的价格走强，使得盘面结束弱势，开始技术反弹，但是在7月初以前，整体市场供应增加为主，而需求端缺少新的支撑，跟多的事消费的缺失，预计盘面将结束短期的偏弱，进入盘整阶段，成本段的再度上涨利于落后产能的去除，在6月消费支撑结束后的天气因素和供应压力带来的回落态势，整体我们认为短多中长偏空思路为主。 

【策略方面】：1、反弹做空介入，等待节后回落；2、套利：反套为主。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。