【周报汇总】7月17日

股指

场外资金持续流入 把握筑底反弹机会

1、宏观：7月14日，国务院新闻办公室举办的2023年上半年金融统计数据情况发布会上，就“个人住房贷款提前还款大幅增加”的情况，中国人民银行（下称“央行”）货币政策司司长邹澜表示，“按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。”招商证券银行业首席分析师认为，这意味着存量房贷利率有望下调。同时表示，存量房贷利率下调将会明显加大银行业绩压力，特别是个人住房贷款占比高的银行。一位国有大行信贷业务负责人对《财经》记者表示，个人住房贷款利率的下调将对银行经营造成很大压力，但不调整恐怕也比较难。“根据央行今天表态，存量房贷利率调整可有两种做法——直接降（变更合同条款）、间接降（贷款以新换旧）。”招联首席研究员董希淼表示，下一步，建议通过市场利率定价自律机制，商定银行存量房贷利率调整的总体原则；建议各家银行总行出台具体方案，明确“直接降”“间接降”的条件、标准、流程。

2、市场综述：上周四大指数维持反弹，沪深300周涨1.92%，上证50周涨2.35%，中证500周涨1.16%，中证1000周涨0.35%。成交方面，交易总量能日均较前一周小幅回落。

3、资金面：7月14日，据wind统计，北向资金当周成交净买入198.44亿元。其中，沪股通合计净买入109.74亿元，深股通合计净买入88.7亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少42.05亿元。 

4、最新发布的美国6月CPI超预期下行，市场对美联储加息预期降温。人民币汇率震荡升值，顺利守住了去年底7.30的汇率低点，北向资金大幅净流入，这些或是上周四市场大涨的主因。经过前期的调整，市场对经济的悲观预期有所释放。6月的金融数据显示，实体经济的融资需求有所改善，市场对经济的悲观情绪或有望逐步缓和。

策略建议：四大指数周线阳线报收，沪深300、上证50受权重股影响力度最强，美元跌破100关口，人民币升值，场外精明资金持续流入，是当前市场反弹的基础。单边上注意期价不跌破上周四低点的前提下，可以继续参与反弹；或继续滚动牛市看涨期权价差策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

北上资金连续5个交易日净流入 一周买入198.44亿

本周指数先抑后扬，上证指数重返3200点，两市成交额回到9000亿以上。北向资金连续五个交易日留流入，一周累计净买入198.44亿元（其中沪港通净买入109.74亿元，深港通净买入88.7亿元）。沪深300指数周线收阳，三彩K线指标转为蓝色；日线突破20日均线，三彩K线指标转为红色。期货当月合约现基差贴水标的缩小，次月合约升水当月合约保持在个位数。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率先抑后扬。中证1000指数周线低位小十字星，三彩K线指标转为蓝色；日线震荡整理，三彩K线指标转为蓝色。期货当月期现基差一度转为升水标的，次月合约贴水当月合约保持平稳。中证1000股指期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率小幅波动。

趋势策略：尝试买入HO看涨期权和MO看跌期权对冲交易。

波动率策略：逢标的上涨做空波动率，下跌时做多波动率。

铜

警惕宏观情绪降温，铜价难以持续反弹

1、宏观面:美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期，且为2021年3月以来最小涨幅，通胀数据放缓，暗示美联储今年可能只需再加息一次，美元指数跌破100整数关口，提振铜价。 

2、供需面:原料上:本周（7月14日）五港铜精矿库存为60.7万实物吨，较上一期减少1.7万吨，TC继续上行。废铜上，再生铜原料供应商挺价情绪较强，本周精废价差小幅收窄。供应上，临近交割冶炼厂发货量比上周增加，但进口铜清关到国内总量减少。需求上，铜价攀高，电线电缆等加工企业新增订单整体表现仍不佳，下游消费有所减弱，季节淡季效应持续。库存上，本周国内社会库存比上周减少0.33万吨达到11.70万吨，小幅去库。 

3、整体逻辑：美国通胀降温强化了市场对紧缩周期接近尾声的预期，美元指数连续走弱，海外宏观推动铜价重心上移，而高铜价下下游淡季需求不足，现货紧张边际缓和，预计铜价难以持续反弹。

建议投资者谨慎追高，关注70000一线压力。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

驱动与估值改善 后市预期不弱

1. 供应：内地产量略有恢复，进口不稳预期收缩； 

2. 需求：传统下游缓慢改善，MTO开工率亦有抬升;

3. 库存：港口、内陆同步转向去库；

4. 成本：煤价涨势趋缓 成本支撑仍坚挺；

5.利润：产业链利润重心上移；

6. 估值：现货估值中性，期现偏离度低。

整体逻辑：

产业层面，在需求端，传统下游仍处于淡季，MTO开工率有所提高，但尚未现趋势性变化，后续整体需求边际变动预计有限。在供应端，内地产量相对稳定，关注年中检修的结束时点，进口端的缩量预期是更为重要的供给端变化，7月预计大幅减量，从而供增需弱的格局预计持续缓和。在成本端，经过前期大涨后，近期煤价趋于震荡，成本端维持支撑力度。

宏观方面，在政策未落地之前，强预期始终夯实着商品市场的下边际。期现关系方面，基差修复良好，期货转为贴水，估值矛盾不大。概括而言，产业基本面驱动不显著，成本端支撑短期转好、长期仍偏弱，后续的市场走势将被宏观和煤炭继续牵引，下游烯烃的开工决定盘面上方高度，预计有限。 

1. 单边或继续呈现震荡偏强的走势，策略上考虑逢低做多。2. 1-5正套逢低入场。

风险点：宏观利好超预期、烯烃装置意外检修。 

PVC

供给逐步恢复 后市预计承压

1. 供应：检修逐步结束，开工率显著提升，市场供给恢复；

2. 需求：下游仍处淡季 开工不振;

3. 库存：企业仍在累库 市场库存仍处高位； 

4. 成本：电石价格上移 油价走强，成本端支撑提升；

5. 利润：电石法略减亏 乙烯法毛利略增。

6. 估值：现货估值仍处低位区间，期货大幅升水现货。

产业层面，产业检修逐步结束，企业开工率显著抬升，供给恢复，下游需求端则预计长期不振，供需压力由此渐增，事实上，社会库存转入累库状态，而工厂企业仍在消化高库存的泥潭中挣扎，不过成本端的电石、兰炭价格较为坚挺，另外期货升水现货程度较高，从而PVC盘面整体震荡偏弱的趋势难改，概率较高。 

宏观方面的政策预期逐步增强，而7月为国内政策预测窗口期，需关注市场情绪变化。 

整体而言，长期仍是弱势行情，阶段性的短期利好大概率来自宏观。 

1. 单边逢高（反弹）做空；2. 9-1反套继续持有。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

国内需求与出口利好预期共同支撑，关注价格转折时点

1. 供应：随着检修装置陆续复产，后期日产预计回升至高位；

2. 需求：农需追肥预计7月下旬左右逐步结束；；

3. 库存：工厂库存低位运行，港口集港货源持续增多； 

4. 成本与利润：现货价格持续上涨，尿素成本支撑坚挺，尿素利润状况较好；

5.基差与价差：09基差震荡偏弱，七月份有季节性走弱预期，9-1价差大幅走强。

6. 整体逻辑：本周国内尿素市场价格持续上行，工厂待发订单充足，多数工厂库存处于低位，现货发运偏紧。供应端，进入7月份企业检修有所增加，当前日产为16.34万吨，降幅有所放缓，随着前期停车企业装置的复产，日产预计将有所回升。需求端，当前农需追肥仍有支撑，预计农需将于7月下旬以后逐步走弱，八月进入相对淡季。复合肥方面，复合肥由于原料端价格尚未企稳，因此开工及原料采购有所推迟，预计7月下旬以后产销逐步跟进，工业需求来看仍逢低按需补货，对需求支撑有限。国际市场，国际尿素市场价格持续上涨，市场传闻印标有所推迟，出口利好预期仍在支撑，集港货源不断增加。短期来看，盘面利多因素还未转变，近期盘面偏强震荡运行，但涨势已有所放缓。需关注7月下旬农需转弱以及印标消息释放的时间节点，8月农需将进入相对空档期以及部分新增产能进入投产周期，供需宽松格局将对价格形成下行压力，09合约逢高偏空看待。

短期来看，盘面利多因素还未转变，近期盘面偏强震荡运行，但涨势已有所放缓，09合约逢高偏空看待。

风险点：尿 素 新 增 产 能释 放 、 企 业 检修装置复产（下行风险），能 源 价 格 大 幅波 动 、 国 际 尿素价格上涨（上行风险）。

短纤

成本高处回落，下游预期偏弱，短纤弱势震荡

1. 供应：短期供应暂无新增预期，8 月关注仪征化纤新产能投放带来的供应增加预期；

2. 需求：短纤需求存在一定下滑预期，但下滑力度不会太大，刚需存在一定支撑；

3. 库存：上游成本增加，下游坯布难涨，短纤企业做库存偏谨慎，维持刚需补库； 

4. 成本：PTA：油价走高推升PTA价格上涨，短线供需无大矛盾，中长线边际趋弱。乙二醇目前较高的开工率或有下滑，供需结构没有明显利好，库存水平较高，周五乙二醇大跌，预计未来保持弱势；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，短期供应暂无新增预期，8 月关注仪征化纤新产能投放带来的供应增加预期。需求方面，环锭纺、气流纺涤纱开工率下滑明显，涡流纺涤纱负荷仍基本满开，综合短纤需求存在一定下滑预期，但刚需存在一定支撑，另外下游高温天气下限电可能性存在。成本端，油价走高推升PTA价格上涨，周末油价有所回落，继续维持在震荡区间上沿附近，短线供需无大矛盾，中长线边际趋弱。乙二醇目前较高的开工率或有下滑，供需结构没有明显利好，库存水平较高，周五乙二醇大跌，预计未来保持弱势。综合看来，短纤成本端支撑仍旧偏强，然而下游坯布价格难涨，短纤企业补库动力不足，叠加下游高温天气以及淡季影响下，下游需求存在回落预期，短期看来，预计短纤偏弱震荡，中长期需要关注终端织造企业订单情况。

策略建议：短期震荡。

风险点：宏观事件影响，国际油价波动。

氧化铝

氧化铝平稳运行

1、宏观：国内6月经济数据将陆续公布，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美国6月CPI降幅超出预期，市场预计7月份美联储继续加息25个基点，关注本轮加息终点信号。 

2、供给：伴随雨季来临，广西地区部分国产矿山开采受限，抑制新投产能快速放量，个别氧化铝厂运行产能或有所下滑。河南三门峡地区国产矿山生产受受限，导致当地氧化铝厂被迫压产产能以接近80万吨/年。

3、需求：近期云南等地电解铝企业逐步复产，需求增加带动西南氧化铝价格反弹明显。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱市场偏弱运行，煤炭价格有所反弹，行业成本较为坚挺，企业成本压力增加。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，供给端关注开工变化，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，矿石供应则是最大风险，关注上市以来的运行区间的突破。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续围绕成本线附近运行，上方参考压力位2850元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

电解铝有所承压

1、宏观：国内6月经济数据将陆续公布，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美国6月CPI降幅超出预期，市场预计7月份美联储继续加息25个基点，关注本轮加息终点信号。 

2、供给：云南电解铝复产预期落地，四川地区存在限电预期，但影响产量有限，预计国内三季度供给端将逐步增长。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至7月13日，国内电解铝锭社会库存为55.3万吨，周度延续小幅累库。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所持稳，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：目前宏观市场重点在国内政策刺激预期能否兑现，以及海外美联储本轮加息终点。基本面来看，云南电解铝逐步复产，下游加工行业处于传统淡季，铝锭社会库存或将转为累库，中线关注铝价对当下振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2208合约本周或偏弱运行，上方参考压力位18450元/吨一线，下方参考支撑位17700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，多项先行指标显示，尽管经济恢复面临一些挑战，但向好趋势未变，积极现象增多。宏观调控政策将继续发力，推动经济企稳向上，预计下半年经济将保持增长态势；

2、库存: 7月14日, LME镍库存-24吨为37458吨, 镍注册仓单35472吨。注销仓单1986吨+270吨。上期所镍仓单日报-36吨为1909吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-125吨为51300吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2024至2025年继续免征，每辆车免税额不超3万元预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

供给端炒作再发力 棉价或偏强波动

1、上游：截至7月13日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.0万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉661.1万吨，同比增加286.1万吨，较过去四年均值增加172.0万吨，其中新疆销售612.4万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至07月14日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为12269张，折合49.0万吨棉花。

3、下游：国内棉纱市场继续走弱，中小棉纺织企业订单明显不足，累库率抬升，在棉花价格上涨带动下，国内棉纱价格小幅上涨。国际棉纱市场方面，发达国家终端需求持续回落，国际棉纱价格小幅下跌。目前常规外纱均价低于国产纱129元/吨。国内坯布市场延续清淡行情，成交量进一步减少，全棉坯布价格维持稳定。涤纶短纤价格跟随原料PTA价格小幅上涨。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购，开工有下降趋势。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。

建议考虑将多空分水岭调整至16800一线，偏多震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

宏观提振&需求疲弱，钢价区间震荡

供应：全国螺纹周产量276.06万吨（环比-0.41%，同比+12.40%），全国热卷周产量303.51万吨（环比-0.65%，同比-3%）。钢厂检修环比回升，产量整体小幅回落。

消费：螺纹表观消费266.13万吨（环比-1%，同比-11%），热卷表观消费297.42万吨（环比+0.68%，同比-1.57%）。受全国大范围高温多雨影响，螺纹钢表观需求继续下滑，热卷消费环比小幅回升。

库存：螺纹总库存761.65万吨（环比+1.32%，同比-26.68%），热卷总库存377.23万吨（环比+1.64%，同比+0.69%）。螺纹钢和热卷总库存继续增加，但增幅有限。

成本：焦炭二轮提涨，由于焦煤涨幅较大，焦炭利润受到挤压，钢焦博弈加剧，焦炭持续走强。铁矿石方面，季末冲量结束，发运大幅回落，铁水高位支撑，矿石港口库存下降，基本面环比改善。原料端成本支撑整体上移。  

总结：宏观方面，随着社融信贷数据超预期以及美联储加息预期降温，大宗商品得到提振。供需方面，产需双降，五大材继续累库，螺纹钢表观需求回落3.2万吨，总库存增加9.93万吨，虽然厂库社库双增，但累库有限，且绝对值仍处于近五年同期相对低位。热卷产减需增，厂库增加社库转降，整体来看，累库虽对盘面有拖累，但影响有限。且出口具有韧性，双焦和铁矿石持续走强也对成材形成支撑，市场博弈的焦点仍集中在宏观方面，预计本周钢价维持震荡运行，三季度仍有反弹空间。

单边：区间震荡螺纹钢：3650-3800。

风险点：国内宏观数据不佳、需求下滑超预期、美联储加息预期推升。

硅铁

估值低驱动弱 短期涨跌两难

供应：硅铁周产量9.75万吨（环比+1.8%，同比-15.7%），产量连增3周。

需求：硅铁周消费量2.33万吨（环比-0.3，同比+5.2%）。五大材周产量932.58万吨（环比-0.44%，同比+2.87%）。

库存：企业库存7.18万吨（环比-7.9%，同比+24%）；钢厂6月库存天数16.74天（环比+0.22天，同比-4.6天）；硅铁仓单数量：23868张（环比+13424张，同比+15764张）。

成本：上周兰炭、氧化铁皮继续小幅调涨20-30，宁夏电价下调，其他地区电价暂稳，产区成本涨跌小幅分化。

基差：10基差22元/吨，环比-54，盘面维持小幅贴水。.

总结：上周硅铁期货低位反弹，但力度明显弱于黑色系其他品种，随着持续增仓流入，10合约转为主力合约。基本面上，硅铁周产量已连续3周环比增，但需求却受钢厂限停产等影响环比回落，现货采购持续低迷，市场信心不足。成本端，兰炭铁皮等原料持续走强，但宁夏内蒙等产区电价下调，整体成本端仍被下行预期主导，这也导致双硅价差持续走缩。不过当下宁夏利润微薄，厂家亏损边缘，限制产量回升速率，短期价格仍有成本支撑。总的来说，当前硅铁估值虽低，但驱动不强，中期维持偏空，但短期前低附近支撑仍有效，趋势仍将跟随黑色系运行

硅铁：10SF运行暂看6700-7100，区间高抛低吸操作为宜；双硅价差建议关注400以上反弹抛空机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

锰硅

估值低驱动弱 短期涨跌两难

供应：硅锰周产量22.3万吨（环比-0.44%，同比+46%），6月硅锰产量95.46万吨（环比+4.4%，同比+15%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.8万吨（环比-0.2%，同比+3.8%）.五大材周产量932.58万吨（环比-0.44%，同比+2.87%）。

库存：企业库存25万吨（环比-2.5%，同比+6.7%）；钢厂6月库存天数16.81天（环比+0.08天，同比-5.2天）；硅锰仓单数量：10971张（环比+5197张，同比-14127张）。

成本：天津港澳矿39.3（-0.2）半碳酸31（-0.2）；钦州港澳矿39.3（-0.2）半碳酸30（-0.2）；鄂尔多斯化工焦1575（+70）。目前北方产区成本6050、南方6600-6900左右。 

基差：上周盘面低位反弹，现货持稳，盘面转为升水，09基差-84元/吨，环比-138。

总结：上周锰硅期价反弹转为升水。基本面上，锰矿阴跌依旧，但降幅持续收窄，化工焦上周继续，成本端走稳。河钢7月招标价6700，价格降幅收窄。整体来看，锰硅供需维持偏弱，但基本面也没有太多利空，下行空间有限，关注盘面6800及以上位置反弹压力情况。

单边：锰硅区间暂看6450-6800；套利：双硅价差建议关注400以上反弹抛空机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

鸡蛋

等待现货消费启动，期货短期偏弱运行

【供应方面】：没有新意，稳中有增，1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏即将释放，延迟淘汰明显，供应压力6-7-8逐渐显现，异常高温带来的产蛋率下降在一定程度上缓解供应压力。 

【需求方面】：开始由弱向强转换阶段，季节性消费旺季逐渐来临，旅游旺季，下游低库存开始备货，关注销区拉动作用启动时间。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润逼近盈亏平衡线，后期随着消费旺季来临，利润将不断好转。 

【逻辑方面】：阶段性的供需平衡，更多的是来自有供应的压力，而消费的季节性拉动尚未来临，按照农历，今年中秋推迟，预计传统旺季合约会出现旺季不旺的现象，维持近强远弱的预判，维持反套思路为主，密切关注消费启动时间。 

【策略方面】：1、反弹短空，等待做多机会；2、套利：反套为主。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

短期库存紧张支撑，远期供给边际增多

【品种逻辑】：

国际方面，受6月下半月糖产量低于预期，原糖持续反弹至24美分以上，涨幅超3%。基本面，短期巴西天气晴好，利于收割，但港口待船量重新攀升至88艘，港堵风险上升。巴西糖供应期由于增产，原糖价格有下跌动力，出口进度影响下跌的节奏，从空间看，下跌后进口国的采购需求又抑制了原糖下跌幅度。所以三季度原糖将宽幅震荡，关注20-25美分区间。

国内，上周，宏观氛围回暖，成交转好，白糖库存历史低位，供给紧张，再次受到市场关注，糖价因此转强。不过，目前6月-8月巴西发往中国有船期开始增多，未来供给预计好转。短期糖价偏强，但后期边际供给增多，不建议追高，中期有回落预期，1月关注6700压力位。 

【策略建议】：

不建议追高，1月关注6700压力位。 

【风险点】：关注国内政策变化。